海豚投研

2025 年以来，港股创新药板块彻底火了！恒生港股通创新药指数年内暴涨 66%，表现远远甩开大盘。热门的港股通创新药 ETF（159570）也大涨 62.78%，最新规模更是突破 78 亿元，稳坐同类产品第一把交椅，价格和规模双双创下历史新高。这波行情可不是昙花一现，而是政策、出海大突破和公司业绩好转三股力量一起发力带起来的。政策开绿灯：国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，明确提出支持医保数据用于创新药研发。这相当于给创新药企一路开绿灯，从实验室到卖药全流程都有政策护航，推动行业从 “模仿创新” 走向 “全球首创”。这是行情启动最坚实的基础。

作为消费者，我们最经常接触到的戴尔品牌，往往是笔记本电脑。而除了电脑以外，戴尔公司的服务器也是公司的主力产品。随着 AI 需求的爆发，AI 服务器和 AI PC 让市场对戴尔有了更多的期待。从历史长周期来看，公司所在的 PC 赛道中不少品牌陆续退出了市场，而戴尔公司的收入在三十年多来呈现持续提升趋势，主要是公司踩中了PC、服务器、网络设备等多个时代浪潮，当前戴尔公司的全年收入已经接近 1000 亿美元。凭借在 PC、服务器方面的积累，戴尔公司这一次又打入了本轮 AI 的主赛场。在各家厂商增加对 AI 云投入和 AI PC 潜力的推动下，市场也期待着公司能实现 “更上一层楼” 的表现。海豚君也将

小鹏股价能否继续大幅上冲，仍然还依赖于除了两款轿车 Mona M03 和 P7+ 之外，能否打造下一款爆款车型（如销量扛把子 G7 能否稳态月销 8000-1 万辆的水平，所以目前需要密切关注 G7 后续订单量情况）。

古茗(01364.HK) 当蜜雪冰城顶着 “下沉之王” 的光环敲钟，当茶百道、沪上阿姨争先恐后奔赴 IPO，古茗，这个同样跻身 “现制茶饮上市俱乐部” 第三席的玩家，却显得格外低调。然而，资本市场的剧本从不按常理出牌！

为何已经是 “牛夫人” 的宁王，到了港股就成了 “小甜甜”？宁王真会迎来价值重估吗？它的基本面到底有什么变化？

如果说降息预期 + 比特币周期性供应减半 + 美元信用受损 + 特朗普政府的监管友好，支撑了加密货币从 2022 年至今的上涨。截至 6 月 23 日，加密货币市场规模来到了 3.3 万亿美元，自 2023 年以来，上涨了快三倍。其中最为大家熟知的，规模最大、市值贡献超 60% 的比特币，也从 2023 年中，不足 3 万美元一枚上涨至今天的 10 万 +。3.3 万亿美元是什么概念？它相当于全球 GDP 的 3%。如果把整体加密资产，视作一个国家经济体或者是一个叫 Crypto 的公司，那么：当下的加密资产等同于一个中上等发达国家的经济水平，击败法国位列全球第 7

6 月 22 日，$特斯拉(TSLA.US) Robotaxi 服务在美国得州奥斯汀正式启动，首批 20 台未经特殊改装的 Model Y 投入小范围试运营。从首周的路测反馈来看，其表现优劣分明，引发市场热议。

恒生指数逼近 4 年新高，香港稳定币法案点燃情绪，券商板块引领港股大爆发！6 月 24 日，国泰君安国际正式获得香港证监会批准，升级为全港首家可开展虚拟资产交易、咨询及产品发行业务的中资券商！受此消息刺激，港股券商股、稳定币概念股全线飙升！港股今年热点颇多，保险、生物科技、新消费板块一直是今年热门板块。传统券商进军加密资产，提升加密市场流动性！随着持牌券商入场，高净值客户与机构投资者首次获得安全、可靠的加密资产投资渠道。

美光（MU.O）于北京时间 2025 年 6 月 26 日早的美股盘后发布了 2025 财年第三季度财报（截止 2025 年 5 月），要点如下：1.整体业绩：$美光科技(MU.US) 本季度营收 93 亿美元，环比增长 15.5%，好于市场预期（88.5 亿美元），预期差主要来自于 NAND 出货增加和 HBM 增长的带动。其中本季度 DRAM 和 NAND 的均价仍有回落，但两项出货量环比增速都达到了 20% 以上。2.DRAM 业务：本季度实现 70.7 亿美元，环比增长 15.5%。

当前市场最热门的AI 半导体与稳定币概念股风头正劲！但像英伟达（$英伟达(NVDA.US) ，现价 $155.02）、特斯拉（$特斯拉(TSLA.US) ，现价 $325.78）、Circle（$Circle(CRCL.US) ，现价 $213.63）这些明星资产，动辄几百甚至上千美元一股，买一手门槛实在太高？别担心，“碎股交易” 让你低成本轻松布局！什么是美股碎股？美股碎股，又称零股或部分股，是指不足 1 股的股票份额。碎股投资允许投资者用 1 美元即可持有这些优质资产的一部分。

但优势与劣势并存，增程技术本身护城河不高，致使理想增程市占率持续失守。而“蓝海赛道挖掘+产品定义主导模式”，本身是种高风险高收益的博弈模式。

近期港股市场流动性泛滥后，很多内地和香港两地上市的股票，在港股的估值折价都是在缩小，甚至小部分公司都出现估值溢价了，港股中芯国际相对 A 股则走了一个完全相反的走势——自 DeepSeek 猛涨之后，近期相对 A 股的定价又开始往下滑了。

自三月京东(JD.US) 高调进入外卖市场以来，通过极高的补贴，短短三个月日单量突破 2500 万，但市场内多数人却并不看好京东又一次 “不能输的战争”。

$老铺黄金(06181.HK) 作为新消费领域的 “当家花旦”，老铺上市以来凭借一年十倍的逆天表现可以说吸足了投资者眼球，截至 6.13 日收盘，老铺已经成为港股市值最高的金饰企业。一路飙升的股价后面是老铺高速增长的业绩，在大众消费降级，高奢在国内遭遇 “滑铁卢” 的背景下，2022-2024 年间老铺营收从 13 亿元逆势飙升至 85 亿元，CAGR 高达 157%，让无数老字号金店黯然失色。但老铺一路上涨的背后，也不乏各种类似于 “古法工艺是智商税”，“老铺是伪奢侈品” 的看空观点，因此，本文海豚君站在中立的视角，和各位投资者聊聊老铺的投资价值。

60 天账期严格执行，对各家的影响到底多大？到底哪些车企在裸跑？可能应对方案背后对资本市场投资的可能影响？

海外市场能否再造蜜雪？上市三月即翻倍的情况下，当前这个价位到底隐含着怎样的风险收益比？

近期，蜜雪被凑成 “新消费三宝” 概念炒作，背后一个基本面的支撑，也是蜜雪在一众茶饮同行中用极致供应链铸建起的一定商业壁垒。但当下这个市值上谈蜜雪的投资价值，除了看本身的商业模式的优劣势，更重要的还是理解清楚公司的成长空间。以及现在市场定价中，到底有没有给到位，或者定价了多少。

港交所即将迎来三家行业巨头同步冲刺 IPO ！调味品龙头 “酱油茅” 海天味业、全球热管理技术霸主三花智控、国民珠宝品牌周六福均已通过上市聆讯，拟登陆港股主板。以下为新股核心信息解析：

一句话利润崩得太快，估值杀得太慢，出现海豚君跟踪中免中出现的问题——股价一直掉，但估值越杀越贵。

由于马斯克和特朗普因拟议税收立法产生分歧并隔空 “互喷”，6 月 5 日，$特斯拉(TSLA.US)股价暴跌 14%，市值蒸发 1530 亿美元，创下单日最大跌幅纪录，据 S3 Partners 数据，空头在这一波下跌中获利 40 亿美元。