JBS: JPMorgan đề xuất phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn trong trường hợp kế hoạch niêm yết kép thất bại

Investing.com -- Sau khi tăng tổng cộng 42,24% trong tháng 3 và tháng 4, cổ phiếu JBS SA (OTC:JBSAY) (BVMF:JBSS3) đã giảm 9,55% trong tháng 5. Trong 12 phiên giao dịch của tháng, cổ phiếu của công ty chế biến thịt này đã giảm trong 9 phiên. Phiên hôm nay là một trong ba phiên tăng điểm trong tháng, với mức tăng 3,08% tính đến thời điểm viết bài.

Trong một báo cáo gửi khách hàng hôm thứ Hai, JPMorgan cho rằng đà giảm trong 3 phiên giao dịch trước đó là do báo cáo của Institutional Shareholders Services (ISS), một công ty tư vấn quản trị doanh nghiệp, chỉ ra những rủi ro quản trị với việc niêm yết kép cổ phiếu JBS trên sàn chứng khoán Brazil và Mỹ. Công ty này lo ngại về hình thức ra quyết định phần lớn có lợi cho cổ đông kiểm soát, điều này có thể gây tổn hại đến quyền lợi của cổ đông thiểu số.

Do quyết định về niêm yết kép, diễn ra vào thứ Sáu tuần sau (23/5) tại Đại hội đồng cổ đông bất thường, sẽ phụ thuộc vào cổ đông thiểu số, các chuyên gia phân tích của JPMorgan khuyến nghị bảo vệ trong trường hợp đề xuất bị từ chối. Chiến lược được ngân hàng Mỹ khuyến nghị là mua quyền chọn bán đáo hạn ngày 30/5, hoặc trực tiếp hoặc được tài trợ bằng việc bán quyền chọn mua.

Các cổ đông lớn của JBS, J&F Investments và BNDESPar, cho biết họ sẽ không tham gia bỏ phiếu trong cuộc họp. Hai cổ đông này nắm giữ gần 70% vốn của công ty, trong khi cổ đông thiểu số chỉ nắm giữ hơn 30%.

Kỳ vọng về việc bỏ phiếu niêm yết kép trên B3 và Sàn Giao dịch Chứng khoán New York đã thúc đẩy giá cổ phiếu JBS kể từ khi Securities Exchange Commission (SEC) phê duyệt niêm yết kép vào ngày 22/3, dẫn đến đà tăng mạnh của cổ phiếu công ty chế biến thịt trong tháng 3 và tháng 4.

Giao dịch này cũng cần được Ủy ban Chứng khoán Brazil (CVM) phê duyệt. Dự kiến cổ phiếu của công ty sẽ bắt đầu giao dịch trên NYSE vào ngày 12/6 nếu niêm yết kép được chấp thuận.

Phản hồi của JBS đối với ISS

JBS đã chỉ trích quan điểm của ISS về niêm yết kép trong một thư gửi cổ đông. "ISS rõ ràng không nhận ra cam kết dài hạn và tầm quan trọng chiến lược của vai trò cổ đông kiểm soát và đóng góp để đạt được vị trí dẫn đầu của JBS trong ngành công nghiệp thực phẩm toàn cầu," công ty viết.

Goldman Sachs (NYSE:GS) đã viết cách đây hai tuần, về cấu trúc niêm yết kép, rằng đối thủ cạnh tranh của JBS là Tyson Foods (NYSE:TSN) cũng cung cấp các loại cổ phiếu khác nhau và cho biết các đối thủ như Marfrig (BVMF:MRFG3), BRF (BVMF:BRFS3) và Minerva (BVMF:BEEF3) "đều có cổ đông kiểm soát rõ ràng."

Cổ phiếu JBS giảm trong tháng 5

Ngoài việc điều chỉnh lành mạnh và tác động của thư ISS, việc ban lãnh đạo công ty thừa nhận năm 2025 sẽ "thách thức hơn" năm 2024 đã ảnh hưởng đến hiệu suất cổ phiếu trong tháng 5. Trong cuộc họp công bố kết quả quý 1/2025, các điều hành viên đề cập đến chu kỳ chăn nuôi bò chặt chẽ ở Mỹ và sự không chắc chắn liên quan đến cuộc chiến thuế quan toàn cầu, điều này sẽ gây hại cho xuất khẩu thịt Mỹ sang Trung Quốc.

JBS báo cáo lợi nhuận ròng phù hợp với kỳ vọng đạt R$2,9 tỷ trong quý 1, tăng 77,6% so với cùng kỳ năm ngoái, nhờ kết quả thuận lợi từ các đơn vị gia cầm và thịt lợn ở Brazil và Hoa Kỳ. EBITDA tăng 38,9% lên R$8,9 tỷ, với biên lợi nhuận 7,8%. Kết quả ròng phù hợp với dự báo của các nhà phân tích theo khảo sát của LSEG, cũng dự báo R$8,77 tỷ cho EBITDA điều chỉnh.

JPMorgan duy trì đánh giá Tăng Tỷ Trọng đối với cổ phiếu JBS

Mặc dù lo ngại về cuộc bỏ phiếu tại Đại hội đồng bất thường về niêm yết kép, các chuyên gia phân tích của JPMorgan vẫn lạc quan về cổ phiếu JBS, khẳng định lại đánh giá "Tăng Tỷ Trọng" đối với cổ phiếu của công ty chế biến thịt này.

JPMorgan đưa ra các lập luận sau cho quan điểm của mình về JBS:

1. Động lực lợi nhuận mạnh mẽ, với tiềm năng định giá cao hơn đồng thuận thị trường.
2. Việc đánh giá lại các yếu tố cơ bản của công ty với niêm yết kép, với cổ phiếu được giao dịch trong thị trường có khối lượng giao dịch cao hơn.
3. Cổ phiếu JBS rẻ hơn để đầu tư so với các đối thủ Mỹ.

Ngân hàng Mỹ duy trì mức giá mục tiêu R$52 mỗi cổ phiếu, tiềm năng tăng 30%. Cổ phiếu JBS đang giao dịch ở mức 4,7x EV/EBITDA theo dự báo năm 2025 của công ty. Tuy nhiên, việc cập nhật mô hình đã giảm dự báo EBITDA năm 2025 xuống 2%, còn R$38,4 tỷ, vẫn cao hơn 4% so với đồng thuận, với dòng tiền tự do ước tính đạt R$9,8 tỷ.