Dự báo cuộc họp lãi suất ngày 17 tháng 6: Tân Chủ tịch Fed đối mặt thế lưỡng nan, đứng về phía Nhà Trắng hay kiềm chế lạm phát?

Trong khi Nhà Trắng mong đợi các đợt cắt giảm lãi suất, dữ liệu lạm phát không còn ủng hộ điều này. Donald Trump đã nhiều lần công khai chỉ trích chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là quá bảo thủ, mô tả biên độ lãi suất hiện tại là "thảm khốc". Yêu cầu cốt lõi của ông Trump rất rõ ràng: cắt giảm lãi suất sẽ kích thích tăng trưởng kinh tế, giảm lãi suất thế chấp và giảm bớt áp lực trả nợ cho khoản nợ công khổng lồ lên tới 39 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát đã hoàn toàn đóng lại cơ hội nới lỏng tiền tệ. Trong tháng 4, tăng trưởng CPI so với cùng kỳ năm ngoái đã tăng lên 3,8% và CPI lõi tăng lên 2,8%, cả hai đều vượt kỳ vọng của thị trường; chỉ số PCE tổng thể tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi PCE lõi đạt mức 3,3%.

Đồng thời, xung đột Mỹ-Iran đã giữ giá năng lượng ở mức cao, trong khi thuế quan đang đẩy giá hàng hóa công nghiệp lên. Kết hợp với áp lực giá mang tính cấu trúc từ các khoản chi phí đầu tư vốn cho AI, nhiều yếu tố hiện đang hội tụ để đẩy lạm phát lên cao hơn.

Nghiên cứu thị trường cho thấy lạm phát CPI có khả năng vượt ngưỡng 4% vào giữa năm và lạm phát PCE có thể chạm mức 4,5%. Trong bối cảnh chi phí đầu tư vốn cho AI mở rộng thêm hơn 700 tỷ USD mỗi năm, giá nguyên liệu thô và điện năng liên quan đến việc xây dựng các trung tâm dữ liệu đang đồng loạt tăng cao. Đà tăng trưởng này được thúc đẩy bởi sự thịnh vượng kinh tế thay vì sự suy yếu.

Dữ liệu việc làm bùng nổ đã khiến một đợt tăng lãi suất do thị trường dẫn dắt trở nên không thể tránh khỏi. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 5 được công bố vào đầu tháng 6 đã thay đổi căn bản kỳ vọng của thị trường. Dữ liệu cho thấy bảng lương phi nông nghiệp đã tăng thêm 172.000 việc làm trong tháng 5, vượt xa mức dự kiến 88.000, với các số liệu của tháng 3 và tháng 4 được điều chỉnh tăng thêm tổng cộng 93.000. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định ở mức 4,3% và mặc dù tăng trưởng tiền lương tiếp tục chậm lại, hiệu suất tổng thể của thị trường lao động đã vượt xa ngưỡng mà Fed có thể lờ đi.

Thị trường hoán đổi lãi suất đã phản ánh đầy đủ về một đợt tăng lãi suất trong năm nay, với xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 là khoảng 60%, và đợt tăng vào tháng 12 đã được dự tính hoàn toàn. Dữ liệu lãi suất tương lai cho thấy các nhà giao dịch hiện đang đặt cược vào một đợt tăng khoảng 24 điểm cơ bản trước cuộc họp tháng 10 của Fed.

Nick Timiraos, người thường được coi là "người phát ngôn" của Fed, lưu ý rằng những kỳ vọng biến động của thị trường làm nổi bật những thách thức đáng kể mà Walsh phải đối mặt trước khi chủ trì cuộc họp chính sách đầu tiên trong tháng này. Chủ tịch Fed Cleveland, Beth Hammack, đã phát tín hiệu rõ ràng rằng bà sẽ thúc đẩy việc tăng lãi suất vào tháng 7 nếu các xu hướng gần đây vẫn tiếp diễn.

Thật trùng hợp, Goldman Sachs gần đây đã từ bỏ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026, thay vào đó chọn cách đặt cược gấp đôi vào khả năng tăng lãi suất. Đối mặt với một thị trường lao động vượt xa kỳ vọng, David Mericle, chuyên gia kinh tế trưởng tại Mỹ của Goldman, đã hoàn toàn loại bỏ dự báo cắt giảm lãi suất trong năm nay, đẩy lùi đáng kể thời điểm của hai đợt cắt giảm cuối cùng trong mô hình của mình sang tháng 6 và tháng 12/2027, đồng thời nâng xác suất tăng lãi suất từ 10% lên 20%.

Ngân hàng này tin rằng động lực ba bên từ thuế quan, giá dầu cao và nhu cầu AI sẽ giữ lạm phát PCE lõi ở mức trên 3% vào năm 2026, khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thiếu đi sự "cấp bách" trong việc cắt giảm lãi suất.

Trong khi đó, JPMorgan Chase đã đưa kịch bản tăng lãi suất năm 2027 vào dự báo cơ sở của mình kể từ tháng 1; BNP Paribas cũng cập nhật các dự báo sau khi báo cáo bảng lương phi nông nghiệp được công bố, kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất ba lần liên tiếp bắt đầu từ tháng 12.

Hiện tại, Citigroup là ngân hàng lớn duy nhất vẫn kiên định với dự báo ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Andrew Hollenhorst, chuyên gia kinh tế trưởng tại Mỹ của Citi, vẫn duy trì dự báo về các đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12, nhưng nhận định này phụ thuộc lớn vào tiền đề rằng "thị trường lao động sẽ suy yếu đáng kể trong ba tháng tới". Trong bối cảnh dữ liệu việc làm tiếp tục vượt kỳ vọng, niềm tin của thị trường vào nhận định của ông đang xói mòn nhanh chóng.

Thị trường đã bắt đầu phản ánh "lập trường" của Warsh vào giá. Hiện tại, CME FedWatch cho thấy xác suất 97% giữ nguyên lãi suất trong tháng 6, nhưng xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 đã tăng lên mức 40%-50%, và xác suất tăng vào tháng 10 là khoảng 60%. Theo thị trường dự báo Kalshi, xác suất Fed tăng lãi suất vào năm 2026 đã tăng vọt từ 25,3% lên 52% chỉ trong một tuần. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng ngắn hạn lên mức 4,55%, và Chỉ số Dollar Mỹ tăng vọt lên trên ngưỡng 100.

Kỳ vọng chính của thị trường đối với lần xuất hiện đầu tiên của Warsh tại một quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang là liệu ông có thể đưa ra một tín hiệu đủ rõ ràng về việc Fed đứng về phía kiểm soát lạm phát hay chiều lòng Nhà Trắng.

Sự phân kỳ hiện nay giữa thị trường và Nhà Trắng đặt ra một thử thách chưa từng có đối với ông Warsh. Cuộc họp chính sách tháng 6 sẽ đánh dấu lần đầu tiên ông ra mắt về mặt chính sách kể từ khi nhậm chức. Việc loại bỏ các ngôn từ mang tính "bồ câu" là bước đi tương đối dễ dàng; trọng tâm thực sự là liệu ông Warsh có thể thuyết phục thị trường về khả năng kiềm chế lạm phát của Fed mà không bị hiểu là đang thực hiện một sự thỏa hiệp vô điều kiện với Nhà Trắng hay không.

Cựu Chủ tịch Fed Powell gần đây đã công khai chỉ trích sự can thiệp của nhánh hành pháp, khẳng định rằng điều này sẽ làm xói mòn nghiêm trọng uy tín mà Cục Dự trữ Liên bang đã xây dựng trong nhiều thập kỷ.

Bà Heather Long, chuyên gia kinh tế trưởng tại Navy Federal Credit Union, đã bày tỏ kỳ vọng của thị trường bằng những lời lẽ thẳng thắn hơn: "Kevin Warsh phải cực kỳ cứng rắn với lạm phát, nếu không ông ấy sẽ đánh mất niềm tin của thị trường trái phiếu."

Khi việc định giá lợi suất trái phiếu kho bạc đang được neo trở lại lộ trình tăng lãi suất và kỳ vọng của thị trường ngày càng khác biệt so với mong muốn của Nhà Trắng, việc liệu ông Warsh có đủ quyết tâm chính trị và sự chính trực về chuyên môn để bảo vệ tính độc lập của Fed hay không sẽ là điểm tựa uy tín then chốt để thị trường định giá lại triển vọng lãi suất của Mỹ.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.