Dự báo quyết định lãi suất tháng 5 của Cục Dự trữ Liên bang: Liệu Cục có chuyển hướng trong bối cảnh nhiều áp lực kinh tế?

TradingKey - Vào thứ Tư tuần này (giờ Mỹ), Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất. Theo dữ liệu từ công cụ CME FedWatch, khả năng Fed duy trì lãi suất không thay đổi đã tăng vọt lên 97%.

Tuy nhiên, thị trường hiện dự đoán rằng thời gian Fed "tạm dừng việc giảm lãi suất" sẽ không kéo dài quá lâu. Dữ liệu từ LSEG cho thấy, thị trường hợp đồng tương lai về lãi suất quỹ liên bang đã định giá khả năng Fed sẽ khôi phục việc giảm lãi suất trong cuộc họp chính sách tháng 7 gần 80%.

Toàn cảnh dữ liệu: Thông điệp suy thoái và tranh luận về lạm phát bền vững

Tăng trưởng GDP theo năm của Mỹ trong quý I năm 2025 đã giảm mạnh, làm gia tăng lo ngại về sự suy giảm kinh tế. Nguyên nhân chính của sự sụt giảm này bao gồm: trong bối cảnh cựu Tổng thống Trump có khả năng áp đặt vòng thuế mới, các doanh nghiệp đã tăng cường nhập khẩu hàng hóa để chuẩn bị ứng phó, dẫn đến tình trạng hàng tồn kho gia tăng, ảnh hưởng mạnh mẽ đến GDP với mức giảm 1.9% đến từ xuất khẩu ròng. Thêm vào đó, việc tiêu dùng cũng suy yếu, với chi tiêu hộ gia đình giảm 1.2% và chỉ số niềm tin tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong gần năm năm, phản ánh rõ rệt sự giảm sút trong ý chí tiêu dùng.

Về lạm phát, dữ liệu tháng 3 cho thấy chỉ số giá tiêu dùng cơ bản PCE đã giảm xuống 2,3%, gần với mục tiêu 2% của Fed. Tuy nhiên, tỉ lệ lạm phát cơ bản hằng năm trong 6 tháng vẫn ở mức cao tới 3,2%, cho thấy áp lực cấu trúc vẫn chưa được giải quyết rõ ràng. Điều đáng lưu ý là mức tăng định giá dịch vụ, không bao gồm nhà ở và năng lượng, thấp nhất kể từ năm 2020 cho thấy nhu cầu dịch vụ đã giảm. Tuy nhiên, giá hàng nhập khẩu do thuế vẫn đang chịu áp lực tăng, khiến triển vọng lạm phát trở nên phức tạp.

Thị trường lao động, yếu tố mà Fed rất quan tâm, cũng cho thấy sự phân hóa. Trong tháng 4, số việc làm mới theo báo cáo ADP chỉ đạt 62.000, thấp hơn nhiều so với dự đoán 147.000. Các công ty như UPS đã công bố cắt giảm nhân sự do đơn hàng giảm và áp lực từ thuế, cho thấy sự thận trọng của các doanh nghiệp trong việc duy trì lực lượng lao động. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 3,8%, nhưng tỷ lệ tham gia lao động giảm và tăng trưởng lương chậm lại cho thấy sự kiên cường của thị trường lao động có thể đang bắt đầu giảm sút. Trong khi đó, số việc làm phi nông nghiệp tăng 177.000, cao hơn nhiều so với dự đoán của thị trường, cho thấy một số ngành nghề vẫn còn nhu cầu tuyển dụng.

Theo dữ liệu từ Challenger, Gray & Christmas, tính từ đầu năm 2025, các ngành liên quan đến chính phủ đã sa thải khoảng 282.000 người, đứng đầu trong các ngành nghề. Báo cáo chỉ ra rằng đợt cắt giảm này chủ yếu liên quan đến các động thái về "DOGE". Các nhà kinh tế luôn tin rằng, với việc các khoản chi tiêu liên bang bị cắt giảm tiếp tục ảnh hưởng đến các nhà thầu, trường học và các tổ chức phụ thuộc vào hỗ trợ tài chính từ chính phủ, Mỹ có thể mất tới 500.000 việc làm.

Nhà báo Nick Timiraos từ "Associated Press" vừa công bố rằng Fed hiện đang phải đối mặt với bài toán khó khăn giữa việc "ổn định lạm phát" và "bảo vệ tăng trưởng." Trong bối cảnh lạm phát chưa giảm rõ rệt, Fed có thể sẽ tiếp tục chính sách quan sát, chú ý theo dõi tình hình thị trường lao động và sử dụng các dữ liệu liên quan vào quá trình xây dựng chính sách tiền tệ.

Độc lập của Fed: Cuộc chiến chính trị và bối cảnh chu kỳ kinh tế

Việc GDP bất ngờ chuyển sang tăng trưởng tiêu cực và niềm tin tiêu dùng giảm sút đã xuất hiện tín hiệu "suy thoái kỹ thuật". Mô hình của Goldman Sachs chỉ ra rằng, nếu lãi suất hiện tại không thay đổi, khả năng kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái trong quý III năm 2025 là lên tới 65%.

Cựu Tổng thống Trump đã nhiều lần kêu gọi Fed nhanh chóng giảm lãi suất để kích thích thị trường bất động sản và tiêu dùng. Chính sách thuế mới của ông đã gây ra phản ứng dây chuyền bao gồm cắt giảm nhân sự, tăng chi phí nhập khẩu và lạm phát, qua đó khiến áp lực phải điều chỉnh chính sách tiền tệ gia tăng.

Dù gặp phải áp lực từ dư luận bên ngoài, Chủ tịch Fed Powell đã giữ vững tính độc lập, có xu hướng duy trì chính sách hiện tại. Powell trước đó đã cho biết rằng ngay cả khi đối mặt với sự suy giảm kinh tế, Fed cũng có thể chọn cách giữ nguyên chính sách, thà chấp nhận rủi ro thắt chặt thái quá còn hơn là vội vàng thay đổi lập trường chính sách.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Goldman Sachs, Jan Hatzius, gần đây đã cho biết rằng "Chúng tôi tin rằng Fed cần thêm vài tháng để quan sát và chờ đợi các dữ liệu vững chắc hơn trước khi quyết định bắt đầu giảm lãi suất." Ông dự đoán rằng Fed sẽ thực hiện ba lần giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 7, tháng 9 và tháng 10.

Liệu việc giảm lãi suất có thể đệm lại tác động từ thuế?

Tác động từ thuế đang dần truyền sang giá hàng hóa cuối cùng. Procter & Gamble gần đây đã thông báo sẽ tăng giá sản phẩm như bột giặt, bỉm khoảng 12%-15%; chi phí logistics FBA của Amazon tăng 20%; giá trung bình của quần áo trên Temu và Shein tăng 8,5%; một số sản phẩm điện tử trên TikTok Shop có giá tăng tới 25%. Goldman Sachs cũng cảnh báo rằng nếu thuế được áp dụng hoàn toàn, tỷ lệ lạm phát PCE cơ bản của Mỹ có thể tăng lên 3,5% vào cuối năm 2025.

Trong bối cảnh này, nếu Fed vội vàng giảm lãi suất, thị trường có thể hiểu rằng Fed đang "chấp nhận lạm phát cao," dẫn đến điều chỉnh kỳ vọng của doanh nghiệp và tiếp tục đẩy giá hàng hóa lên, dẫn đến nguy cơ lạm phát thứ hai.

Nick Vyas, Giám đốc Viện Nghiên cứu Chuỗi Cung Ứng Toàn Cầu thuộc Trường Kinh Doanh Marshall, Đại học Nam California, cho biết áp lực giá sẽ kìm hãm ý chí chi tiêu của người tiêu dùng trong mùa tiêu dùng quan trọng, qua đó làm tăng tốc độ suy thoái kinh tế. Ông cảnh báo: “Chúng ta đang tiến gần đến một thời điểm quan trọng, khi doanh nghiệp có thể bị buộc phải điều chỉnh chiến lược chuỗi cung ứng dưới áp lực, dẫn đến tăng chi phí cấu trúc, điều này không thể được đảo ngược thông qua chính sách tiền tệ."

Ngay cả khi Fed quyết định giảm lãi suất, trong ngắn hạn có thể nâng cao lòng tin của thị trường, nhưng khó có thể giải quyết vấn đề tắc nghẽn chuỗi cung ứng và chi phí tăng lên do thuế gây ra. Nếu chuỗi cung ứng toàn cầu bị đổ vỡ như trong thời kỳ Đại Khủng Hoảng vào những năm 1930, buộc các doanh nghiệp phải tái cấu trúc năng lực sản xuất, thì áp lực lạm phát sẽ khó được giải quyết, và một khi kinh tế thực sự suy thoái, Fed có thể đã hết không gian giảm lãi suất, rơi vào thế bị động trong điều hành chính sách.