Màn ra mắt quyền chọn SpaceX: Phá kỷ lục giao dịch ngày đầu tiên đối với quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ, Nhà đầu tư nên tìm kiếm cơ hội đầu tư trong đó như thế nào?

TradingKey - SpaceX ( SPCX) các hợp đồng quyền chọn đã chính thức ra mắt giao dịch vào thứ Ba tuần này (ngày 17 tháng 6). Khoảng 1,8 triệu hợp đồng đã được giao dịch trong ngày đầu tiên, với khoảng 2,8 tỷ USD phí quyền chọn được chuyển nhượng, phá vỡ kỷ lục về khối lượng giao dịch trong ngày đầu tiên đối với quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ. Đáng chú ý, tâm lý thị trường thể hiện rõ xu hướng đua mua theo đà tăng, với khối lượng quyền chọn mua vượt trội so với quyền chọn bán. Tỷ lệ call/put tổng thể đạt khoảng 1,3:1, cho thấy dòng vốn vẫn đang đặt cược vào đà tăng tiếp tục của giá cổ phiếu SpaceX.

Về diễn biến của cổ phiếu cơ sở, hoạt động giao dịch quyền chọn trong ngày đầu tiên và biến động giá cổ phiếu của SPCX đã tác động tương hỗ lẫn nhau. Cổ phiếu này đã tăng vọt lên gần 225 USD trong phiên trước khi lùi về đóng cửa ở mức 201,80 USD, mặc dù vẫn ghi nhận mức tăng đáng kể so với phiên trước đó. Đối với một tài sản ngôi sao được chú ý nhiều và vừa mới lên sàn với tỷ lệ cổ phiếu lưu hành tự do (float) hạn chế, sự gia tăng khối lượng giao dịch trên thị trường quyền chọn đương nhiên sẽ khuếch đại biến động của cổ phiếu cơ sở. Khi một lượng lớn nhà đầu tư mua quyền chọn mua, các nhà tạo lập thị trường có thể cần phải mua cổ phiếu cơ sở để phòng ngừa rủi ro của họ, từ đó kích hoạt hiện tượng "Gamma squeeze" trong ngắn hạn. Tuy nhiên, một khi giá cổ phiếu lùi sâu từ mức đỉnh, giá trị quyền chọn có thể nhanh chóng bốc hơi, đồng nghĩa với việc rủi ro khi mua các quyền chọn mua ngoài trạng thái tiền (OTM) ở mức giá đỉnh cũng là rất lớn.

Xu hướng giá cổ phiếu SpaceX, Nguồn: FUTUBULL

Nhìn vào cấu trúc khối lượng của chuỗi quyền chọn, các hợp đồng ngắn hạn phản ánh rõ nhất hướng định vị của dòng vốn ngắn hạn. Trong số các quyền chọn ngắn hạn đáo hạn vào ngày 18 tháng 6, hoạt động giao dịch diễn ra rất sôi động gần vùng giá ngang giá (ATM), bao gồm các mức giá thực hiện 200 USD, 205 USD, 210 USD và 220 USD, cho thấy thị trường đang định giá lại điểm neo ngắn hạn của SpaceX quanh mức 200 USD. Lấy mức giá thực hiện 200 USD làm ví dụ, khối lượng giao dịch lớn đã được ghi nhận ở cả chiều mua và chiều bán, cho thấy đây vừa là đường hỗ trợ phòng thủ cho phe mua, vừa là mức cốt lõi cho các ván cược định hướng ngắn hạn và phòng ngừa rủi ro. Các hợp đồng quyền chọn mua trong phạm vi 205-220 USD cũng rất nổi bật, cho thấy thị trường vẫn sẵn sàng trả phí quyền chọn cao cho đà tăng ngắn hạn tiếp tục.

Dữ liệu quyền chọn SpaceX, Nguồn: FUTUBULL

Tuy nhiên, thước đo thực sự cho sự phấn khích đầu cơ nằm ở các quyền chọn mua ngoài trạng thái tiền (OTM) dài hạn. Các hợp đồng quanh mức giá thực hiện 300 USD, 375 USD và 380 USD cũng ghi nhận khối lượng giao dịch đáng chú ý, cho thấy một số dòng vốn đang sử dụng các khoản phí quyền chọn nhỏ để đặt cược vào các kịch bản tăng giá cực đoan. Sức hấp dẫn của các giao dịch này nằm ở mức lỗ tối đa được giới hạn và đòn bẩy tiềm năng khổng lồ. Tuy nhiên, điểm mấu chốt là biến động hàm ý thường bị đẩy lên mức cực đoan bởi tâm lý thị trường trong giai đoạn đầu niêm yết. Việc mua các quyền chọn mua OTM sâu không đơn thuần là mua một "tờ vé số giá rẻ", mà là trả một khoản phí đắt đỏ cho sự biến động cực đoan. Nếu cổ phiếu cơ sở không tiếp tục đà tăng mạnh trong ngắn hạn, sự suy hao thời gian sẽ bào mòn giá trị quyền chọn rất nhanh chóng.

Đối với những nhà đầu tư mạo hiểm kỳ vọng vào đà tăng tiếp tục của SpaceX, thay vì mua trực tiếp các quyền chọn mua OTM giá cao, chiến lược chênh lệch giá quyền chọn mua giá lên (bull call spread) có thể sẽ phù hợp hơn. Chiến lược này bao gồm việc mua một quyền chọn mua gần giá (near-the-money) đồng thời bán một quyền chọn mua có mức giá thực hiện cao hơn, chấp nhận hy sinh một phần tiềm năng tăng giá để giảm chi phí tham gia. Cách tiếp cận này cho phép tham gia vào đà tăng trưởng trong khi ngăn ngừa các quyền chọn mua đơn lẻ bị sụt giảm định giá nghiêm trọng khi mức biến động cao hạ nhiệt.

Đối với những nhà đầu tư đã nắm giữ cổ phiếu SPCX, giá trị cốt lõi của quyền chọn không phải là để đuổi theo đà tăng, mà là để quản trị rủi ro. Với áp lực tiềm ẩn từ việc hết hạn thời gian hạn chế chuyển nhượng (lock-up) vào tháng 8, các giao dịch bảo vệ vị thế giảm điểm nhằm vào các hợp đồng tháng 9 đã xuất hiện trên thị trường. Các cổ đông có thể cân nhắc chiến lược quyền chọn bán phòng ngừa (protective put) hoặc quyền chọn mua có bảo chứng (covered call - bán một số lượng quyền chọn mua tương ứng trong khi nắm giữ cổ phiếu cơ sở) để hạ thấp chi phí nắm giữ của họ. Tuy nhiên, quyền chọn mua có bảo chứng đi kèm với một sự đánh đổi: nếu tâm lý thị trường đẩy giá cổ phiếu tăng trở lại, nhà đầu tư có thể mất đi lợi nhuận từ đà tăng này một cách sớm hơn.

Đối với các nhà giao dịch trung lập, lời khuyên hiện tại là nên chờ đợi biến động hạ nhiệt thay vì mù quáng bán khống biến động (selling volatility) ngay tại đỉnh điểm của tâm lý trong ngày đầu tiên. Định giá vẫn chưa ổn định trong giai đoạn đầu niêm yết, và chênh lệch giá mua-bán (bid-ask spread), biến động hàm ý cùng hoạt động phòng ngừa rủi ro của nhà tạo lập thị trường đều có thể gây ra những biến động bất thường. Một cách tiếp cận thận trọng hơn là theo dõi một số vùng chính: thứ nhất, liệu mốc 200 USD có thể giữ vững như một ngưỡng hỗ trợ hiệu quả hay không; thứ hai, liệu mức đỉnh trước đó là 220—225 USD có thể bị phá vỡ một lần nữa hay không; và thứ ba, liệu khối lượng quyền chọn mua OTM sâu có tiếp tục tập trung trên mức 300 USD hay không. Nếu sự quan tâm đầu cơ lan rộng nhưng giá cổ phiếu không thể tăng đồng thời, điều đó cho thấy dòng vốn đầu cơ có thể đang bước vào giai đoạn suy yếu.