Doanh thu Walmart vượt kỳ vọng nhưng giảm hơn 7%, liệu các điểm nhấn chuyển đổi có thể hỗ trợ sự phục hồi của cổ phiếu?

Walmart giữ nguyên dự báo tăng trưởng doanh thu thuần cả năm ở mức 3,5%-4,5%, nhưng dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu (EPS) trung vị cho năm tài chính 2027 là 2,80 USD, thấp hơn mức kỳ vọng 2,91 USD của thị trường. EPS quý 2 dự kiến đạt 0,72-0,74 USD, cũng thấp hơn mức đồng thuận 0,75 USD của thị trường.

Việc Walmart duy trì dự báo tăng trưởng doanh thu trong khi hạ mục tiêu lợi nhuận cho thấy sự tập trung vào việc mở rộng thị phần thay vì biên lợi nhuận ngắn hạn — một lựa chọn chiến lược ưu tiên "sản lượng hơn giá bán" — nhưng các thị trường vốn rõ ràng đang thiếu kiên nhẫn.

Giám đốc Tài chính John David Rainey cho biết chi phí nhiên liệu trong khâu giao hàng và xử lý đơn hàng đã vượt ngân sách khoảng 175 triệu USD trong quý tài chính đầu tiên, kéo biên lợi nhuận hoạt động giảm khoảng 250 điểm cơ bản, do công ty đã chọn cách tự gánh chịu chi phí thay vì chuyển sang cho người tiêu dùng.

Vào ngày báo cáo kết quả kinh doanh được công bố, giá dầu thô WTI đã tăng hơn 4% lên mức 102,41 USD/thùng. Giá dầu tăng trực tiếp làm trầm trọng thêm sự bất ổn liên quan đến các chi phí tiếp theo của Walmart, từ đó làm suy yếu thêm kỳ vọng của các nhà đầu tư về sự phục hồi của biên lợi nhuận trong tương lai.

Ở khía cạnh ngược lại với áp lực lợi nhuận ngắn hạn là những bước đột phá then chốt trong quá trình chuyển đổi dài hạn của Walmart.

Trong quý này, doanh số thương mại điện tử toàn cầu của Walmart đã tăng 26% so với cùng kỳ năm trước, đồng thời mảng kinh doanh thương mại điện tử đã đạt được lợi nhuận bền vững. Điều này cho thấy sau nhiều năm đầu tư mạnh mẽ vào cơ sở hạ tầng kỹ thuật số, các hoạt động bán lẻ trực tuyến của Walmart đã vượt xa điểm hòa vốn.

Trong nhiều năm qua, thị trường luôn coi mảng thương mại điện tử của Walmart là một "trung tâm chi phí" thua lỗ. Việc đạt được lợi nhuận bền vững hiện nay chứng minh rằng mạng lưới giao hàng của Walmart đã đạt được mật độ đủ lớn để giảm chi phí trên mỗi đơn vị thông qua quy mô, đồng thời tận dụng quảng cáo và các dịch vụ của bên thứ ba để bù đắp chi phí logistics.

Đáng chú ý, mức lợi nhuận này đạt được bất chấp giá dầu cao gây áp lực lên biên lợi nhuận. Nếu giá dầu hạ nhiệt, mảng kinh doanh thương mại điện tử vẫn còn dư địa để mở rộng biên lợi nhuận hơn nữa.

Đồng thời, các phân khúc có biên lợi nhuận cao như quảng cáo và phí hội viên vẫn duy trì đà tăng trưởng nhanh chóng, đóng vai trò là động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận tổng thể và là vùng đệm chống lại các rủi ro bên ngoài. Quảng cáo toàn cầu tăng 37% so với cùng kỳ năm trước, thu nhập từ phí hội viên tăng 17,4% và số lượng đăng ký thành viên Walmart+ mới đã đạt mức cao kỷ lục trong giai đoạn này.

Điều này cho thấy cơ cấu lợi nhuận của Walmart đang chuyển dịch từ mô hình "khối lượng lớn, biên lợi nhuận thấp" sang các mảng kinh doanh có biên lợi nhuận cao hơn. Sự đóng góp ngày càng tăng của doanh thu quảng cáo và hội viên giúp bù đắp sự biến động biên lợi nhuận bán lẻ truyền thống, đồng thời tạo nền tảng vững chắc hơn cho định giá dài hạn.

Nhờ hưởng lợi từ các mảng kinh doanh có biên lợi nhuận cao như quảng cáo và hội viên, cũng như tối ưu hóa cơ cấu danh mục hàng hóa, biên lợi nhuận gộp tổng thể của công ty đã tăng 6 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước, trong đó cơ cấu danh mục đóng góp 29 điểm cơ bản vào biên lợi nhuận gộp của Walmart tại Mỹ.

Cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh cũng tiết lộ rằng các thành viên Walmart+ chi tiêu gấp bốn lần so với những người không phải thành viên, với số lượt truy cập thương mại điện tử cao gấp bảy lần. Sự gắn bó mạnh mẽ của người dùng không chỉ tạo ra doanh thu hội viên ổn định mà còn cung cấp tệp khách hàng giá trị cao cho quảng cáo, cho phép nhắm mục tiêu chính xác hơn; ngược lại, doanh thu quảng cáo giúp hỗ trợ kinh phí cho các hoạt động của nền tảng.

Ngoài ra, các thành viên Walmart+ còn được giảm giá 10 cent mỗi gallon tại các trạm xăng bao gồm ExxonMobil và Walmart. Theo Rainey, việc sử dụng ưu đãi này đã tăng lên trong bối cảnh giá nhiên liệu ở mức cao, giúp duy trì lòng trung thành của khách hàng một cách hiệu quả.

Hãy cùng xem xét kết quả kinh doanh của các đối thủ cạnh tranh. Là một nhà bán lẻ giảm giá hàng đầu khác của Mỹ, Target ( TGT) đã công bố doanh thu quý 1 đạt 25,44 tỷ USD và lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 1,71 USD, cả hai đều vượt kỳ vọng của thị trường, đồng thời nâng dự báo cho cả năm. Vào ngày công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu của hãng đã giảm hơn 6%, trước khi phục hồi 3,12% vào ngày hôm sau.

Nguyên nhân dẫn đến sự sụt giảm của mỗi bên là khác nhau: Target giảm sau khi vượt kỳ vọng (mức tăng gần 30% kể từ đầu năm đã phản ánh hết các tin tức tích cực), trong khi Walmart giảm sau khi dự báo không đạt kỳ vọng. Tuy nhiên, cả hai công ty đều cho thấy mô hình "giảm giá sau báo cáo tài chính".

Đáng chú ý, Target và Walmart hiện có hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) lần lượt vào khoảng 16 lần và 44 lần. Sự chênh lệch định giá lớn này cho thấy thị trường đang định giá cao hơn cho triển vọng chuyển đổi của Walmart.

[Nguồn: TradingKey]

Bất chấp sự điều chỉnh mạnh của giá cổ phiếu, hầu hết các tổ chức vẫn duy trì triển vọng tích cực đối với Walmart. Sau khi báo cáo tài chính được công bố, Freedom Broker đã nâng xếp hạng của Walmart từ "Bán" lên "Giữ" và tăng mạnh giá mục tiêu từ 87 USD lên 133 USD, với lý do khối lượng giao dịch tăng lên cùng sự mở rộng liên tục của doanh thu quảng cáo và phí thành viên.

Trong khi đó, Truist Securities duy trì xếp hạng "Mua" và nâng giá mục tiêu lên 140 USD, lưu ý rằng năng lực kỹ thuật số và các dòng doanh thu đa dạng của Walmart đang giúp cải thiện khả năng sinh lời về mặt cấu trúc.

Walmart, với tư cách là nhà bán lẻ giảm giá và kênh hàng tiêu dùng thiết yếu lớn nhất thế giới, từ lâu đã có tệp khách hàng cốt lõi chủ yếu là các hộ gia đình có thu nhập thấp đến trung bình, với cơ cấu sản phẩm tập trung vào các danh mục thiết yếu như thực phẩm và nhu yếu phẩm hàng ngày. Định vị cơ bản này đảm bảo rằng doanh nghiệp vốn dĩ sở hữu các đặc tính phòng thủ trong các giai đoạn suy thoái tiêu dùng.

Tuy nhiên, CFO Rainey của Walmart lưu ý rằng mức tăng trưởng thị phần lớn nhất trong quý này đến từ các hộ gia đình có thu nhập hàng năm vượt quá 100.000 USD, trong khi người tiêu dùng thu nhập thấp đối mặt với áp lực tài chính; các khoản hoàn thuế thu nhập cao hơn đã bù đắp một phần tác động của giá xăng cao, nhưng khi các khoản hoàn thuế giảm dần, áp lực lên người tiêu dùng sẽ càng gia tăng.

Một chỉ số cụ thể đã xác nhận điều này: lần đầu tiên kể từ năm 2022, lượng xăng trung bình cho mỗi lần đổ tại các trạm xăng của Walmart đã giảm xuống dưới 10 gallon, cho thấy sự nhạy cảm về chi phí ngày càng tăng của người tiêu dùng.

Việc các hộ gia đình thu nhập cao đổ xô đến Walmart về cơ bản là một tín hiệu điển hình của xu hướng thắt chặt chi tiêu (consumption trade-down). Ngay cả các gia đình trung lưu cũng bắt đầu chi tiêu tằn tiện, cho thấy túi tiền của người tiêu dùng Mỹ đang co hẹp lại.

Các hàm ý đầu tư là rất rõ ràng: lĩnh vực tiêu dùng không thiết yếu (như các trung tâm thương mại cao cấp, hàng xa xỉ và dịch vụ ăn uống cao cấp) có thể đối mặt với sự sụt giảm nhanh chóng, trong khi hàng tiêu dùng thiết yếu và bán lẻ giảm giá mang lại khả năng phòng thủ mạnh mẽ.

Môi trường hiện tại có thể mang lại cơ hội để dần tích lũy vị thế trong các lĩnh vực tiêu dùng phòng thủ, chẳng hạn như các nhà bán lẻ giảm giá đại chúng, các doanh nghiệp đầu ngành nhu yếu phẩm hàng ngày và các mô hình bán lẻ kho hàng có độ gắn kết thành viên cao.

Đây thực chất là một lợi thế kép cho Walmart, khi vừa được hưởng lợi từ sự gia tăng thêm từ nhóm khách hàng cao cấp, vừa duy trì được sự gắn kết của nhóm khách hàng nhu cầu thiết yếu; tuy nhiên, rủi ro vẫn nằm ở việc liệu Walmart có thể giữ chân các nhóm thu nhập cao này khi kinh tế cải thiện hay không, dù điều này không làm thay đổi logic giao dịch ngắn hạn là ưu tiên tính phòng thủ.

Trước khi đưa ra quyết định về việc có nên thiết lập vị thế hay không, các nhà đầu tư cũng phải đối mặt với các rủi ro sau:

Áp lực dai dẳng từ chi phí nhiên liệu: Nếu giá dầu thô WTI duy trì trên mức 100 USD/thùng, tình trạng chi tiêu quá mức hàng quý khoảng 175 triệu USD của Walmart có thể tiếp tục, với tác động hàng năm vượt quá 700 triệu USD, có khả năng gây thêm áp lực lên lợi nhuận.

Rủi ro sụt giảm định giá: Hệ số P/E ở mức 44 lần cho thấy thị trường có yêu cầu cực kỳ cao đối với tăng trưởng lợi nhuận. Nếu tăng trưởng lợi nhuận thương mại điện tử chậm lại hoặc doanh thu quảng cáo giảm tốc trong các quý tiếp theo, hệ số P/E có thể quay về mức 30-35 lần.

Con dao hai lưỡi từ xu hướng thắt chặt chi tiêu của người tiêu dùng: Sự gia tăng của các hộ gia đình có thu nhập cao chắc chắn mang lại sự tăng trưởng thặng dư, nhưng áp lực ngày càng tăng đối với những người tiêu dùng thu nhập thấp đồng nghĩa với việc giá trị giao dịch trung bình có thể giảm xuống. Với tư cách là "vua bán lẻ giảm giá", mô hình "khối lượng lớn, biên lợi nhuận thấp" của Walmart có độ đàn hồi biên lợi nhuận hạn chế khi chi tiêu tiêu dùng tiếp tục sụt giảm.

Tóm lại, quá trình chuyển đổi dài hạn của Walmart thực sự có những điểm sáng, chẳng hạn như sự mở rộng liên tục khả năng sinh lời của thương mại điện tử, tăng trưởng cao trong doanh thu quảng cáo và phí thành viên, cũng như lưu lượng khách hàng tăng lên nhờ xu hướng thắt chặt chi tiêu. Đợt sụt giảm mạnh của giá cổ phiếu này phản ánh những lo ngại hợp lý của thị trường về lợi nhuận ngắn hạn, nhưng cũng mở ra cơ hội quan sát cho các nhà đầu tư trung và dài hạn.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.