Lợi nhuận Quý 2 của Disney vượt ước tính: Liệu công ty có thể đảo ngược đà sụt giảm kéo dài nhiều năm?

Ba bộ phim bom tấn chiếu rạp của công ty trong quý này đã đạt tổng doanh thu phòng vé toàn cầu hơn 3,7 tỷ USD, dẫn đầu là Zootopia 2 với khoảng 1,9 tỷ USD. Kết quả này đã thúc đẩy tổng thời gian xem của loạt phim này trên Disney+ vượt ngưỡng 1 tỷ giờ, trực tiếp làm tăng doanh thu thuê bao trực tuyến và quảng cáo, đồng thời thúc đẩy doanh số bán hàng hóa và sự phổ biến của các công viên chủ đề. IP mới là Hoppers đã thu về hơn 368 triệu USD, đóng vai trò là một mô hình khả thi cho chiến lược nội dung gốc của công ty.

Việc khai thác thương mại các nội dung sáng tạo đã được phản ánh trực tiếp vào kết quả tài chính, với mảng Giải trí báo cáo doanh thu 11,7 tỷ USD, tăng 10% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận hoạt động từ dịch vụ SVOD đạt 582 triệu USD với biên lợi nhuận 10,6%, lần đầu tiên vượt ngưỡng hai con số. Doanh thu thuê bao tăng 16%, chủ yếu nhờ các đợt tăng giá của Disney+ và Hulu vào mùa thu năm ngoái, trong khi tăng trưởng chi phí hoạt động được kiềm chế ở mức 6%.

Tuy nhiên, sự phụ thuộc vào các phần phim tiếp theo vẫn là một "điểm yếu gót chân Achilles". Cả Zootopia 2 và Avatar: Fire and Ash đều là những IP đã được chứng minh thành công, trong khi Hoppers là tác phẩm mới duy nhất thực sự gánh chịu rủi ro về tính nguyên bản. Mặc dù CEO Josh D'Amaro đã xác định "đầu tư vào IP" là chiến lược trọng tâm, nhưng sức hấp dẫn biên đang giảm dần của các phần phim tiếp theo và sự không chắc chắn cao hơn vốn có của các tác phẩm gốc sẽ tiếp tục thử thách khả năng cân bằng giữa an toàn và rủi ro của ban quản lý trong các quý tới.

Ngoài ra, khoản lợi nhuận đột biến từ việc tăng giá cũng cần được xem xét kỹ lưỡng hơn. Việc tăng giá đã chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu một cách gần như "không gây tác động tiêu cực", cho thấy sự hiện diện của quyền năng ấn định giá, mặc dù những khoản lợi nhuận một lần này sẽ mờ nhạt dần trong các quý tới. Trong khi doanh thu quảng cáo tăng 12% so với cùng kỳ năm ngoái lên 821 triệu USD, các áp lực kinh tế vĩ mô lên ngân sách của các nhà quảng cáo vẫn tồn tại. Việc liệu khả năng sinh lời có thể thực sự ổn định hay không sẽ phụ thuộc vào sự tăng trưởng liên tục của doanh thu quảng cáo và việc phân bổ dần chi phí nội dung.

Về mặt hoạt động, mảng Trải nghiệm ghi nhận doanh thu 9,49 tỷ USD và lợi nhuận hoạt động đạt 2,62 tỷ USD, cả hai đều là mức cao kỷ lục trong giai đoạn này. Mặc dù lượng khách tham quan công viên trong nước giảm 1% so với cùng kỳ năm ngoái và số lượng khách quốc tế vẫn ở mức thấp, Disney đã giảm thiểu tác động của việc sụt giảm lưu lượng khách bằng cách thúc đẩy chi tiêu bình quân đầu người cao hơn.

Dư địa tăng trưởng chi tiêu trên mỗi khách hàng đang thu hẹp dần. Ban lãnh đạo đã cảnh báo rằng lạm phát, chi phí năng lượng và sự ảm đạm của du lịch quốc tế có thể tiếp tục gây áp lực lên mảng Trải nghiệm trong những quý tới.

Việc kiểm soát chi phí trong mảng Giải trí cũng đang mang lại kết quả, với chi phí hoạt động chỉ tăng 6%, thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng doanh thu. CEO D'Amaro đã thông báo cắt giảm khoảng 1.000 nhân sự vào tháng 4, chủ yếu trong lĩnh vực tiếp thị, đồng thời hợp nhất các đội ngũ kỹ thuật của Disney+ và Hulu. Do các đợt sa thải này diễn ra vào tháng 4, tác động của chúng đối với báo cáo tài chính quý này còn hạn chế; ảnh hưởng đầy đủ sẽ được thể hiện rõ trong các quý tiếp theo.

Mảng Thể thao cần có sự thận trọng khi lợi nhuận hoạt động của bộ phận này — bao gồm cả ESPN — đã giảm 5% so với cùng kỳ năm ngoái, do doanh thu quảng cáo sụt giảm và chi phí bản quyền tăng cao. Ban lãnh đạo dự báo mức giảm thêm 14% trong quý tài chính thứ ba. ESPN từ lâu đã là "con gà đẻ trứng vàng" của Disney; nếu khả năng sinh lời của kênh này tiếp tục xấu đi, vùng đệm tài chính của công ty trong giai đoạn đầu tư vào mảng phát trực tuyến sẽ càng bị suy yếu.

Hiệu suất của Disney trong quý này có thể được tóm gọn là "sức hút sáng tạo ở đầu chuỗi, khả năng thương mại hóa vận hành ở cuối chuỗi". Trong một quý mà môi trường vĩ mô hầu như không thuận lợi, sự kết hợp chiến lược này vẫn mang lại kết quả vượt kỳ vọng.

Ban lãnh đạo đã đưa ra định hướng tích cực cho quý tới, dự báo tổng lợi nhuận hoạt động của các phân khúc đạt khoảng 5,3 tỷ USD trong quý tài chính thứ ba. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu cho cả năm tài chính dự kiến tăng khoảng 12%, và công ty tái khẳng định mục tiêu tăng trưởng hai con số trong năm tài chính 2027, đồng thời thực hiện chương trình mua lại cổ phiếu trị giá ít nhất 8 tỷ USD.

D'Amaro tiếp quản vị trí CEO vào tháng 3, và kết quả quý này vẫn phản ánh sự tiếp nối chu kỳ của người tiền nhiệm. Chiến lược "trung tâm kỹ thuật số" mà ông đang thúc đẩy, vốn tích hợp các ứng dụng phân mảnh vào Disney+, tạo ra một logic hợp lý để kết nối các mảng phát trực tuyến, trò chơi, công viên giải trí và sản phẩm tiêu dùng, mặc dù khó khăn về mặt tổ chức trong việc tích hợp liên bộ phận lớn hơn rất nhiều so với bản thân kế hoạch đó.

Các mối lo ngại vẫn còn đó. Những câu hỏi vẫn chưa có lời đáp về việc liệu các tài sản trí tuệ (IP) mới có thể được tái hiện một cách nhất quán hay không, lợi ích từ việc sa thải và tăng giá sẽ kéo dài thêm bao nhiêu quý nữa, sự sụt giảm lợi nhuận của ESPN và những áp lực vĩ mô kéo dài. Disney hiện đang trong giai đoạn chuyển giao khi các mảng kinh doanh truyền thống gặp áp lực và logic mới vẫn cần được chứng minh. Mặc dù thị trường hiện sẵn lòng tin vào câu chuyện này, nhưng dữ liệu từ mỗi quý tiếp theo sẽ là bài kiểm tra không thể tránh khỏi.

[Nguồn: TradingKey]

Hiện tại, trong số 33 chuyên gia phân tích theo dõi Disney, xếp hạng đồng thuận là "Mua", với mức giá mục tiêu trung bình là 129,084 USD, tương ứng với tiềm năng tăng giá 25,23% so với thị giá hiện tại.

Trong số đó, Goldman Sachs ( GS) đã đặt mức giá mục tiêu là 151 USD, tin rằng biên lợi nhuận mảng phát trực tuyến sẽ tiếp tục mở rộng và dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của EPS đạt 11% tính đến năm 2028. Barclays thận trọng hơn khi điều chỉnh giá mục tiêu từ 140 USD xuống 130 USD; dù thừa nhận các thách thức mang tính chu kỳ, họ vẫn duy trì xếp hạng Tăng tỷ trọng (Overweight). Raymond James đã nâng xếp hạng cổ phiếu này lên mức "Khả quan" (Outperform) sau báo cáo lợi nhuận, đặt mục tiêu giá 115 USD, chủ yếu vì mảng phát trực tuyến đã trở thành động lực chính cho lợi nhuận hoạt động và định giá hiện đang ở mức thấp lịch sử.

Khoảng cách giữa các mức giá mục tiêu 115 USD và 151 USD phản ánh những đánh giá khác nhau về cùng một vấn đề: câu chuyện về việc tăng giá và tăng trưởng phát trực tuyến có thể kéo dài bao lâu. Giá cổ phiếu hiện tại của Disney khoảng 108 USD, với hệ số P/E dự phóng khoảng 15 lần, và định giá của công ty đang thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.