SK Hynix đạt lợi nhuận kỷ lục: Liệu Samsung còn là lựa chọn mua trong cuộc đua bộ nhớ AI?

Các con số chính được công bố hết sức ấn tượng. Doanh thu tăng lên mức 52,58 nghìn tỷ won, tăng 60% so với quý trước và 198% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận hoạt động vọt lên 37,61 nghìn tỷ won, tăng 96% so với quý trước và 405% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả này tương đương với biên lợi nhuận hoạt động 72%, một mức cực kỳ hiếm hoi trong ngành sản xuất bộ nhớ vốn đòi hỏi chi phí vốn (CapEx) lớn. Ban lãnh đạo cho biết sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi giá DRAM và NAND cao hơn, cùng với cơ cấu sản phẩm thuận lợi hơn từ các giải pháp giá trị cao, chẳng hạn như HBM cho các trung tâm dữ liệu AI, DRAM máy chủ dung lượng lớn và ổ cứng SSD doanh nghiệp.

Bối cảnh rộng hơn là thị trường bộ nhớ đang điều chỉnh khi các khoản đầu tư vào máy chủ AI đẩy lĩnh vực này vào tình trạng thiếu hụt nguồn cung mang tính cấu trúc. Nhu cầu từ các trung tâm dữ liệu đã khiến giá DRAM và NAND tăng liên tiếp, trong khi các đợt kiểm tra ngành cho thấy nguồn cung đang thắt chặt. SK Hynix đang phản ứng bằng cách tăng chi tiêu vốn cho năng lực sản xuất dài hạn – liên quan đến dây chuyền M15X, cơ sở hạ tầng cụm Yongin và các công cụ EUV. Công ty sở hữu 54,3 nghìn tỷ won tiền và các khoản tương đương tiền cùng 35 nghìn tỷ won tiền mặt ròng vào cuối quý, giúp họ có khả năng mở rộng trong khi vẫn duy trì bảng cân đối kế toán vững chắc. Đặc biệt đối với HBM, SK Hynix đang tăng cường hợp tác với khách hàng cho các nút công nghệ tương lai như HBM4, đồng thời duy trì vị thế dẫn đầu trong phân khúc bị hạn chế về nguồn cung nhất.

Samsung cũng nhấn mạnh chu kỳ tăng trưởng này khác biệt như thế nào khi các con số sơ bộ cho quý 1 đã được công bố. Doanh thu đạt khoảng 133 nghìn tỷ won, tăng khoảng 68% so với cùng kỳ năm ngoái, và lợi nhuận hoạt động tăng vọt lên 57,2 nghìn tỷ won, gấp khoảng 7,5 lần so với năm trước và cao hơn 50% so với kỳ vọng chung. Điều này dường như củng cố cho các báo cáo rằng HBM và các sản phẩm bộ nhớ trung tâm dữ liệu khác đang góp phần gây ra tình trạng khan hiếm nguồn cung. Ngành công nghiệp đang chứng kiến các hợp đồng cung ứng dài hạn hơn, một điều chưa từng có trong mảng bộ nhớ, giúp các nhà cung cấp dự báo lợi nhuận tốt hơn và giảm thiểu rủi ro sụt giảm đột ngột.

Để so sánh, SK Hynix có biên lợi nhuận đáng kinh ngạc nhờ cơ cấu sản phẩm tập trung nhiều hơn vào HBM và DRAM cao cấp. Kết quả vượt kỳ vọng của Samsung lớn hơn về lợi nhuận tuyệt đối và cho thấy hãng cũng đang hưởng lợi từ sự bùng nổ bộ nhớ AI bất chấp danh mục sản phẩm đa dạng hơn. Cả hai bộ kết quả này đều phản ánh cùng một thực tế: quyền quyết định giá thuộc về các nhà sản xuất bộ nhớ và tình trạng hạn chế nguồn cung có lẽ sẽ không sớm chấm dứt, do những hạn chế về tấm wafer và mức độ tiêu thụ wafer của HBM cao hơn so với DRAM truyền thống.

Liệu các cổ phiếu chip nhớ dựa trên lợi nhuận có phải là đối tượng đáng quan tâm hơn trong thời kỳ bùng nổ? Vì lợi nhuận biến động rất mạnh qua các chu kỳ, hệ số P/E có thể có vẻ rất rẻ ở vùng đỉnh chu kỳ và rất đắt ở vùng đáy. Vì lý do này, nhiều nhà đầu tư thường theo dõi hệ số Giá trên Giá trị sổ sách (P/B) đối với nhóm cổ phiếu chip nhớ. Theo thước đo đó, Samsung hiện đang ở mức cao so với lịch sử của chính doanh nghiệp này. Trong một chu kỳ bình thường, hệ số P/B cao hơn có thể là một dấu hiệu cảnh báo. Tuy nhiên, chu kỳ này không hề bình thường. Nhu cầu HBM, nguồn cung phiến bán dẫn (wafer) thắt chặt và các hợp đồng dài hạn hơn đang củng cố cho khả năng lợi nhuận tiếp tục duy trì mạnh mẽ trong nhiều quý. Trong bối cảnh đó, việc định giá cao hơn giá trị sổ sách có thể là hợp lý nếu điều này dựa trên tỷ suất sinh lời trên vốn cao ổn định trong quá trình xây dựng hạ tầng AI kéo dài nhiều năm.

Tính chu kỳ tiếp tục là mối nguy lớn nhất. SK Hynix đang đẩy mạnh chi tiêu vốn, và các đối thủ của họ cũng đang cho thấy mức ngân sách lớn hơn. Như thường lệ, đây là yếu tố làm hạ nhiệt các thị trường đang nóng: theo thời gian, nguồn cung sẽ nhiều hơn. Hai rủi ro khác được đề cập là những tiến bộ về năng suất nhờ các phần mềm và phương pháp mô hình mới. Alphabet Inc. (GOOGL) (GOOG) đã cải thiện một số yếu tố trong đó, chẳng hạn như tối ưu hóa bộ nhớ với TurboQuant. Mặc dù những tiến bộ này có thể tiết chế cường độ đơn vị theo thời gian, làn sóng AI hiện tại vẫn đang bị nghẽn ở khả năng cung ứng bộ nhớ vật lý, và các xu hướng lịch sử cho thấy việc tăng hiệu suất có xu hướng mở rộng quy mô sử dụng thay vì làm giảm nhu cầu một cách trực tiếp. Tác động dễ xảy ra hơn là chu kỳ đi xuống tiếp theo có thể bị phóng đại hơn ở chiều hướng tăng khi nguồn cung bắt kịp. Nguy cơ thứ ba là sự phụ thuộc vào an ninh trung tâm dữ liệu. Nếu các phân khúc không thuộc trung tâm dữ liệu như PC và điện thoại thông minh gặp khó khăn do hạn chế về nguồn cung, toàn bộ cơ cấu có thể nghiêng nặng hơn về phía nhu cầu máy chủ AI.

Kết quả kinh doanh quý này của Samsung là minh chứng cho sự phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ và khả năng tạo tiền mặt vượt trội ngay cả trong một thị trường thắt chặt. Công ty đang tận dụng lợi thế từ xu hướng định giá do AI dẫn dắt, tỷ trọng bộ nhớ cao cấp lớn hơn và các hợp đồng dài hạn giúp giảm bớt những biến động ngắn hạn. Mức độ lợi nhuận hoạt động vượt xa dự báo chung cho thấy các chuyên gia phân tích đã bị bất ngờ khi giá bộ nhớ AI tăng vọt. Điều này củng cố nhận định rằng Samsung sẽ có khả năng đáp ứng các khoản đầu tư cần thiết cho HBM và DRAM tiên tiến trong khi vẫn duy trì được sức mạnh của bảng cân đối kế toán. Nói cách khác, doanh nghiệp này đang sẵn sàng bứt phá mạnh mẽ trong chu kỳ tăng trưởng và chuẩn bị cho chu kỳ tiếp theo.

Hiện có một tác động trực tiếp đối với cổ phiếu SK Hynix: biên lợi nhuận hoạt động 72% cùng doanh thu và lợi nhuận kỷ lục cho thấy nhu cầu bộ nhớ do AI thúc đẩy đang tạo ra khả năng sinh lời thực tế. Đối với giai đoạn tiếp theo, hãy theo dõi các quyết định về công suất và vị thế dẫn đầu sản phẩm HBM để xem mức định giá cao có thể duy trì trong bao lâu.

Triển vọng của cổ phiếu Samsung có thể được xem xét dựa trên ba điểm. Thứ nhất, tình trạng thắt chặt mang tính cấu trúc đang thúc đẩy việc mở rộng biên lợi nhuận của SK Hynix cũng đồng thời thúc đẩy sự phục hồi lợi nhuận và cải thiện triển vọng cho Samsung. Thứ hai, hệ số Giá trên Giá trị sổ sách (P/B) dường như đang ở mức cao, nhưng thị trường có thể đang phản ánh đúng kỳ vọng về một giai đoạn lợi nhuận cao kéo dài nhiều quý do sự khan hiếm bộ nhớ AI. Thứ ba, mặc dù sự kém hiệu quả về phần mềm và việc tăng thêm công suất là những yếu tố rủi ro thực tế, chúng có lẽ sẽ không kết thúc chu kỳ trước khi có thêm nguồn cung ra thị trường và tăng trưởng nhu cầu bình thường hóa – một quá trình vốn dĩ cần thời gian.

Những nhà đầu tư muốn tiếp cận các cổ phiếu cùng ngành niêm yết tại Mỹ có thể cân nhắc Micron Technology, Inc. (MU) – công ty này cũng cung cấp DRAM, NAND, HBM và ổ cứng SSD cho trung tâm dữ liệu, đồng thời đang cảnh báo về môi trường nguồn cung thắt chặt tương tự kéo dài đến năm 2026. Ngoài ra còn có các lựa chọn rộng hơn như Roundhill Memory ETF (DRAM), nhưng khi bạn tiếp cận tập trung vào mảng bộ nhớ, việc xác định quy mô vị thế trở nên quan trọng hơn nhiều do tính chu kỳ. Để hiểu rõ hơn về việc các hệ sinh thái lân cận gắn liền với hạ tầng AI cũng đang được hưởng lợi như thế nào, NVIDIA Corporation (NVDA) hoặc Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM) vẫn đóng vai trò là những thước đo hữu ích, mặc dù các chu kỳ và hồ sơ rủi ro của những công ty này không hoàn toàn chỉ tập trung vào mảng bộ nhớ.

Nhìn chung là có—nhưng bạn cần hiểu tính chu kỳ của ngành bộ nhớ và điều chỉnh quy mô vị thế một cách phù hợp. Kết quả kinh doanh quý 1 của Samsung cho thấy đà tăng trưởng lợi nhuận đang mở rộng nhờ tình trạng thiếu hụt do HBM dẫn dắt, cơ cấu sản phẩm đa dạng hơn và các hợp đồng dài hạn giúp ổn định lộ trình trong ngắn hạn. Chỉ số P/B không hề thấp, nhưng trong bối cảnh hiện tại, một hệ số định giá cao hơn mức trung bình là hoàn toàn có cơ sở nhờ khả năng sinh lời vượt trội và nguồn cung hạn chế. Các yếu tố then chốt cần theo dõi là quỹ đạo chi phí vốn (CapEx) trên toàn ngành, các dấu hiệu hạ nhiệt của sự khan hiếm HBM và liệu hiệu quả từ phần mềm AI có bắt đầu kìm hãm mức độ thâm dụng sản phẩm vào năm 2026 hay không.

Tóm lại, quý kinh doanh bùng nổ của SK Hynix là minh chứng cho thấy chu kỳ tăng trưởng đang hiện hữu rõ rệt trên toàn phân khúc bộ nhớ cao cấp. Luận điểm đầu tư vào Samsung trong năm 2026 cũng dựa trên sự khan hiếm tương tự. Tiềm năng này rất hấp dẫn, nhưng đây vẫn là một khoản đầu tư mang tính chu kỳ—hãy coi nó đúng như bản chất vốn có, thay vì một ván cược chắc chắn thắng.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.