Công ty khai thác Bitfarms báo lỗ hơn 200 triệu USD. Cổ phiếu tăng giá khi thị trường đặt cược vào quá trình chuyển đổi sang AI của doanh nghiệp.

TradingKey - Công ty khai thác tiền số Bitfarms ghi nhận khoản lỗ ròng 209 triệu USD trong cả năm 2025, nhưng giá cổ phiếu của công ty này lại tăng thay vì giảm. Điều này có ý nghĩa gì?

Vào ngày 1/4 theo giờ miền Đông (Mỹ), công ty khai thác tiền mã hóa Bitfarms ( BITF) đã báo cáo khoản lỗ ròng nới rộng trong kết quả kinh doanh năm 2025, nhưng giá cổ phiếu của công ty đã tăng ngược dòng 6,6% lên 2,73 USD. Tính từ đầu năm đến nay, cổ phiếu này đã giảm lũy kế hơn 17%.

Biểu đồ giá cổ phiếu Bitfarms, Nguồn: TradingView

Theo báo cáo tài chính, tổng doanh thu trong năm tài chính 2025 đã tăng 72% lên 229 triệu USD, nhưng công ty lại ghi nhận khoản lỗ ròng khổng lồ 209 triệu USD cho cả năm, khiến khả năng sinh lời chịu áp lực cực lớn. Khoản lỗ đáng kể hơn 200 triệu USD này chủ yếu do ba yếu tố sau đây thúc đẩy:

1. Suy giảm giá trị thiết bị và thay thế công nghệ: Khi cuộc cạnh tranh tỷ lệ băm (hashrate) trên mạng lưới Bitcoin gia tăng mạnh mẽ hướng tới năm 2026, Bitfarms đã thay thế các mẫu máy đào cũ trên quy mô lớn, dẫn đến các khoản phí tổn thất phi tiền mặt đáng kể.
2. Tác động từ giá Bitcoin: Sau khi đạt đỉnh 126.000 USD vào tháng 10/2025, giá Bitcoin tiếp tục lùi bước, làm xói mòn biên lợi nhuận tính theo đồng USD trong bối cảnh sản lượng khai thác cố định.
3. Chi phí cải tạo hạ tầng: Công ty đang đầu tư mạnh để nâng cấp các trung tâm dữ liệu làm mát bằng không khí hiện có thành các cơ sở làm mát bằng nước/chất lỏng phù hợp để vận hành các cụm GPU. Khoản chi phí vốn (CapEx) này đã trực tiếp gây áp lực lên lợi nhuận hiện tại.

Đối mặt với sự sụt giảm của giá Bitcoin và chi phí vận hành cao, Bitfarms, giống như Cipher Mining ( CIFR ), Riot Platforms ( RIOT ), và MARA Holdings Inc ( MARA ), đã chọn chuyển hướng sang hạ tầng tính toán hiệu năng cao (HPC) và AI. Đồng thời, công ty cũng thông báo đổi tên thành Keel Infrastructure, với mã chứng khoán thay đổi thành KEEL.

Lợi ích của cuộc "Đại di cư" xuyên ngành này đối với Bitfarms và nhiều công ty khai thác khác là gì? Đây không phải là một quyết định nhất thời, mà là một bước đi chiến lược được thúc đẩy bởi sự kết hợp của áp lực kinh tế sau đợt chia đôi (halving), tình trạng thiếu hụt trầm trọng năng lực tính toán AI và sự tái định hình logic định giá của dòng vốn.

1. Động lực cốt lõi: Nâng cấp từ "Khai thác năng lượng" sang "Cho thuê năng lượng"

Thông thường, việc xây dựng một trung tâm dữ liệu mới với giấy phép tiêu thụ hàng trăm megawatt (MW) điện đòi hỏi chu kỳ phê duyệt và xây dựng từ 3 đến 5 năm. Tuy nhiên, với các cơ sở điện "có sẵn", những công ty khai thác chỉ cần cải tạo các trang trại làm mát bằng không khí dạng "container" hiện có thành các trung tâm dữ liệu mật độ cao làm mát bằng nước/chất lỏng để có thể đi vào hoạt động trong vòng 6 đến 12 tháng — nhanh hơn nhiều so với việc xây dựng mới từ đầu.

2. Logic kinh tế: "Khủng hoảng sinh tồn" sau halving đối đầu với "Sức hút của biên lợi nhuận gộp"

Đợt chia đôi Bitcoin vào năm 2024 và các năm sau đó đã khiến chi phí sản xuất mỗi Bitcoin tăng vọt. Trong các giai đoạn giá sụt giảm, biên lợi nhuận gộp có thể xuống dưới 20%, trong khi việc cung cấp dịch vụ cho thuê tính toán hoặc hạ tầng thường duy trì biên lợi nhuận trên 60%. Hơn nữa, thay vì mạo hiểm với sự biến động của khai thác Bitcoin, việc "cho thuê" các địa điểm trang bị hệ thống điện mạnh mẽ cho các công ty AI cần vận hành các cụm GPU của NVIDIA ( NVDA) và các cụm GPU, từ đó thu được phí lưu trữ ổn định.

3. Thị trường vốn: "Tái định hình định giá"

Phố Wall sử dụng các mô hình định giá hoàn toàn khác nhau cho "công ty khai thác" so với "công ty hạ tầng AI". Các công ty khai thác thường được xem là "nhà sản xuất hàng hóa có tính chu kỳ, rủi ro cao" với tỷ lệ P/E thấp, trong khi hạ tầng AI được coi là "bất động sản kỹ thuật số" hoặc "cổ phiếu công nghệ tăng trưởng", mang lại mức định giá thặng dư đáng kể. Ví dụ, Bitfarms và Core Scientific ( CORZ) đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng dù báo cáo thua lỗ sau khi công bố chuyển hướng sang AI, nhờ vào sự "thay đổi trong logic định giá".

Sự chuyển đổi của Bitfarms không chỉ nhận được sự ủng hộ của các nhà đầu tư, giúp đảo ngược diễn biến giá cổ phiếu, mà còn có thể thu hút thêm nhiều công ty khai thác khác làm theo. Điều này có thể giải quyết các thách thức về sinh tồn của họ, đồng thời giúp giảm bớt sự cạnh tranh về tỷ lệ băm trong toàn bộ ngành khai thác.