Tân Chủ tịch Fed Warsh nhậm chức: Bước ngoặt lớn trong chính sách tiền tệ? Đồng USD phục hồi ngắn hạn, Phân tích chiến lược đầu tư năm 2026

TradingKey - Đầu năm 2026, các thị trường tài chính toàn cầu đã chứng kiến sự thay đổi nhân sự quan trọng nhất khi Tổng thống Mỹ Donald Trump chính thức đề cử Kevin Warsh làm Cục Dự trữ Liên bang Chủ tịch tiếp theo. Nếu được Thượng viện phê chuẩn thành công, ông sẽ kế nhiệm Powell vào tháng 5 tới để lãnh đạo ngân hàng trung ương có ảnh hưởng nhất thế giới.

Ngay sau thông báo, các thị trường toàn cầu đã trải qua biến động dữ dội. Chứng khoán Hàn Quốc giảm hơn 5%, kích hoạt cơ chế ngắt mạch tự động. Thị trường kim loại quý sụp đổ, với giá vàng lao dốc hơn 18% — giảm hơn 1.000 USD — chỉ trong vòng hai ngày giao dịch. Bitcoin gần đây đã giảm hơn 25%, xuống dưới mức 75.000 USD. Chỉ số đồng USD phục hồi ngắn hạn, trong khi chứng khoán Mỹ cho thấy sự phân hóa rõ rệt.

Sự thay đổi lãnh đạo tại Cục Dự trữ Liên bang không bao giờ chỉ đơn thuần là việc cập nhật nhân sự; đó là một "biến số chỉ báo" cho thanh khoản toàn cầu, quỹ đạo của đồng USD và việc định giá lại tài sản.

Warsh là ai? Tại sao Trump lại chọn đích danh ông? Sau khi nhậm chức, liệu chính sách tiền tệ của Fed có đi chệch khỏi phong cách của Powell không? Đồng USD sẽ mạnh lên hay yếu đi? Liệu thị trường bò tót dài hạn của chứng khoán Mỹ có chấm dứt? Các danh mục đầu tư cho năm 2026 nên được điều chỉnh như thế nào để phù hợp với những xu hướng này?

Từ giới tinh hoa Wall Street đến "người chuyển hướng diều hâu" tại Fed, những mã chính sách nào đang ẩn giấu trong hồ sơ của Warsh?

Sự nghiệp của Kevin Warsh kết nối hoàn hảo ba lĩnh vực cốt lõi gồm "Wall Street, Nhà Trắng và Cục Dự trữ Liên bang", khiến ông trở thành "nhân vật tinh hoa tam quyền" trong giới tài chính Mỹ. Mỗi giai đoạn trải nghiệm đều hình thành nên những thiên hướng chính sách độc đáo của ông.

Sinh năm 1970, Warsh đã dành những năm đầu sự nghiệp tại trung tâm Wall Street ở Morgan Stanley, chuyên về lĩnh vực mua bán và sáp nhập (M&A). Kinh nghiệm này đã mang lại cho ông cảm quan nhạy bén về logic thị trường vốn và các đợt chuyển dịch thanh khoản, đồng thời giúp ông xây dựng mạng lưới quan hệ rộng khắp tại Wall Street — một yếu tố sau này trở thành một trong những lý do chính khiến Trump đánh giá cao ông.

Năm 2006, Warsh đạt được bước ngoặt quan trọng trong sự nghiệp khi được cựu Tổng thống George W. Bush đề cử tham gia Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang. Khi đó chỉ mới 36 tuổi, ông là thống đốc trẻ nhất trong lịch sử Fed vào thời điểm đó.

Nhiệm kỳ của Warsh từ năm 2006 đến 2011 trải dài qua giai đoạn bùng nổ tín dụng, cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và những giai đoạn đầu của quá trình phục hồi sau khủng hoảng, đóng vai trò là giai đoạn cốt lõi hình thành triết lý chính sách tiền tệ của ông.

Chủ tịch Fed khi đó là Ben Bernanke từng ca ngợi ông trong hồi ký của mình: "Sự am hiểu chính trị, thị trường và các mối quan hệ sâu rộng tại Wall Street của Kevin là vô giá", nhấn mạnh tầm ảnh hưởng của ông trong Fed.

Warsh bảo vệ ranh giới lạm phát và phản đối nới lỏng định lượng

Trong nhiệm kỳ 2006–2011 tại Fed, Warsh được công nhận là một người "cứng rắn với lạm phát" và là "diều hâu về bảng cân đối kế toán". Vào thời điểm đó, để giải quyết cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, Fed đã triển khai các chính sách nới lỏng định lượng (QE) quy mô lớn, bơm thanh khoản và kích thích phục hồi kinh tế thông qua việc mua trái phiếu kho bạc, nhưng Warsh đã nhiều lần công khai phản đối cách tiếp cận này.

Warsh đã tuyên bố trong các bài phát biểu công khai rằng nới lỏng định lượng chỉ nên là công cụ tạm thời cho các tình huống khẩn cấp thay vì là một chính sách lâu dài. Ông cho rằng việc in tiền quá mức sẽ gieo mầm mống lạm phát và làm xói mòn sức mua của công chúng.

Đồng thời, Warsh ủng hộ việc thắt chặt bảng cân đối kế toán nhanh chóng, tin rằng "nhiệm vụ cốt lõi của ngân hàng trung ương là duy trì ổn định giá cả, không phải là trợ cấp cho kho bạc hay thổi phồng bong bóng tài sản thông qua các chính sách nới lỏng". Tại Fed vào thời điểm đó, ông là người ủng hộ chính việc thắt chặt chính sách tiền tệ, đã nhiều lần bỏ phiếu chống lại việc mở rộng quy mô QE để kiên định bảo vệ tính độc lập của chính sách ngân hàng trung ương.

Ủng hộ cắt giảm lãi suất và thúc đẩy sự kết hợp "thắt chặt + giảm lãi suất"

Trong những năm gần đây, lập trường chính sách của Warsh đã có sự thay đổi thực dụng đáng kể, chuyển từ một người diều hâu lạm phát truyền thống sang ủng hộ cắt giảm lãi suất, thậm chí công khai đồng tình với lời kêu gọi hạ lãi suất của Trump. Sự chuyển dịch này đã giúp ông dần phù hợp với những kỳ vọng về chính sách của Trump.

Điều khác biệt hơn nữa là sự kết hợp chính sách độc đáo do Warsh đề xuất: "thắt chặt cộng với cắt giảm lãi suất".

Ông tin rằng kể từ tháng 9 năm 2024, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất tổng cộng 175 điểm cơ bản, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn lại tăng thay vì giảm. Ông lập luận rằng nguyên nhân cốt lõi là sự sụt giảm niềm tin của thị trường đối với Fed. Vì việc mở rộng bảng cân đối kế toán đóng vai trò như một đợt "cắt giảm lãi suất tương đương" — trong đó mỗi 1 nghìn tỷ USD mở rộng tương đương với mức cắt giảm khoảng 50 điểm cơ bản — nên chỉ bằng cách "thu hẹp bảng cân đối kế toán" mới có thể tạo ra nhiều dư địa hơn cho việc cắt giảm lãi suất để đạt được sự sụt giảm lãi suất thực sự và xây dựng lại uy tín chính sách của Fed.

Hơn nữa, Warsh ủng hộ một cuộc "điều chỉnh thể chế" của Cục Dự trữ Liên bang, phản đối khung vận hành tập trung vào các mô hình và định hướng dự báo. Ông đề xuất Fed nên ngừng dự báo lộ trình lãi suất và quay trở lại mô hình chính sách theo định hướng kết quả với quyền quyết định cao.

Ông từng tuyên bố: "Người dân Mỹ không cần những báo cáo tiến độ hàng tuần; họ cần giá cả ổn định. Nền kinh tế không thể bị thu hẹp thành một mô hình hay một cỗ máy; trong một môi trường thay đổi nhanh chóng, Fed phải có đủ không gian tự chủ để điều chỉnh chính sách."

Tại sao Trump chọn Warsh?

Trước khi đề cử Warsh, Trump đã phỏng vấn bốn ứng cử viên, bao gồm Thống đốc Fed Christopher Waller, lãnh đạo cấp cao của BlackRock Rick Rieder và cố vấn kinh tế Nhà Trắng Kevin Hassett. Trong số đó, Warsh và Hassett là những ứng cử viên sáng giá nhất.

Cuối cùng, sau khi Trump ám chỉ rằng ông muốn Hassett tiếp tục vai trò hiện tại, Warsh đã nổi lên như sự lựa chọn cuối cùng. Sự lựa chọn này không phải là ngẫu nhiên mà dựa trên sự cân nhắc ba mặt của Trump về nhu cầu chính trị, niềm tin thị trường và tính khả thi của chính sách. Nó cũng đại diện cho một "giải pháp thỏa hiệp" cho những căng thẳng giữa Nhà Trắng và Fed.

Hiện tại, Trump đang ở thời điểm chính trị quan trọng khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần. Ông cần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và nâng cao niềm tin của cử tri thông qua các điều chỉnh chính sách, trong đó "hạ lãi suất" là một trong những yêu cầu cốt lõi của ông.

Sự chuyển dịch chính sách của Warsh trong những năm gần đây, hoàn toàn phù hợp với nhu cầu này. So với các ứng cử viên khác, Warsh không chỉ ủng hộ rõ rệt việc cắt giảm lãi suất mà còn đề xuất lộ trình độc đáo "thắt chặt + cắt giảm lãi suất". Điều này đáp ứng nhu cầu "giảm lãi suất để kích thích kinh tế" của Trump, đồng thời vẫn kiểm soát được lạm phát và xây dựng lại uy tín chính sách thông qua việc thắt chặt, từ đó tránh được cái bẫy "cắt giảm lãi suất theo kiểu bồ câu gây ra sự hoảng loạn lạm phát".

Trump nhận thức rõ rằng việc lựa chọn Chủ tịch Fed phải thỏa mãn cả nhu cầu chính trị của cá nhân ông và niềm tin của thị trường. Việc chọn một ứng cử viên bồ câu quá mức phục tùng có thể gây ra nỗi lo ngại của thị trường về lạm phát mất kiểm soát, dẫn đến sự mất giá của đồng USD và dòng vốn tháo chạy.

Ngược lại, việc chọn một người diều hâu quá quyết liệt sẽ mâu thuẫn với yêu cầu cắt giảm lãi suất của ông và thậm chí có thể gây ra suy thoái. Vị thế độc đáo của Warsh — một "cốt lõi diều hâu với sự chuyển dịch sang bồ câu" — đạt được chính xác sự cân bằng này.

Ngoài sự phù hợp về lập trường chính sách, mạng lưới quan hệ của Warsh và sự tin tưởng của Trump cũng là những lý do chính dẫn đến sự lựa chọn này. Một mặt, những năm làm việc tại Wall Street của Warsh đã xây dựng được mạng lưới quan hệ rộng khắp, cho phép ông điều phối tốt hơn các mối quan hệ giữa Fed và Wall Street. Mặt khác, Warsh có mối quan hệ cá nhân và chính trị sâu sắc với Trump: ông từng là thành viên trong diễn đàn kinh doanh của Trump, cung cấp các lời khuyên về chính sách kinh tế, và bố vợ ông là một người bạn lâu năm của Trump.

Sự chuyển dịch lớn trong chính sách tiền tệ của Fed sau khi Warsh nhậm chức?

Với tin tức về việc đề cử Warsh, kỳ vọng của thị trường về một sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Fed ngày càng trở nên mạnh mẽ.

Sau khi Warsh chính thức nhậm chức, chính sách tiền tệ của Fed sẽ có một số thay đổi thực chất so với kỷ nguyên Powell, nhưng sẽ không có những điều chỉnh quyết liệt theo kiểu "phanh gấp". Suy cho cùng, các đợt chuyển dịch chính sách của Fed luôn bị hạn chế bởi sự dai dẳng của lạm phát, khả năng phục hồi của kinh tế và phản ứng của thị trường.

Tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ chuyển từ "dần dần" sang tập trung vào giai đoạn đầu, chú trọng vào "chất lượng của các đợt cắt giảm"

Fed thời kỳ Powell luôn tuân thủ các nguyên tắc "phụ thuộc vào dữ liệu, dần dần và thận trọng" trong việc cắt giảm lãi suất, thường chờ đợi dữ liệu kinh tế xác nhận áp lực đi xuống trước khi bắt đầu cắt giảm dần, điều mà đôi khi có vẻ là lạc hậu.

Một khi Warsh nhậm chức, tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ tăng tốc đáng kể, chuyển từ trạng thái "dần dần" sang "dồn lực vào giai đoạn đầu", đồng thời nhấn mạnh vào "chất lượng của các đợt cắt giảm" thay vì "số lượng".

Theo dự báo từ các tổ chức như CICC, Warsh có thể đẩy nhanh tốc độ hạ lãi suất vào nửa cuối năm 2026, với điều kiện là "thắt chặt định lượng (QT) đã đạt được tiến triển và kỳ vọng lạm phát được neo giữ hiệu quả".

Ông sẽ không theo đuổi các đợt "cắt giảm bồ câu không giới hạn", mà thay vào đó sẽ sử dụng kết hợp "QT cộng với cắt giảm lãi suất" để đạt được mức lãi suất thấp hơn trong khi ngăn chặn lạm phát trỗi dậy.

Chuyển từ "QT thụ động" sang "QT chủ động và thận trọng", cân bằng giữa tính thanh khoản và uy tín

Thời kỳ của Powell Thắt chặt định lượng (QT) tập trung vào "QT thụ động"—dần dần thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang bằng cách để các trái phiếu Kho bạc và chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp (MBS) đáo hạn mà không tái đầu tư. Cách tiếp cận này giảm thiểu tác động đến thị trường nhưng bị cản trở bởi tiến độ chậm chạp, khiến việc nhanh chóng khôi phục uy tín chính sách trở nên khó khăn.

Chính sách QT do Warsh ủng hộ là "QT chủ động và thận trọng", nhằm đẩy nhanh quá trình thu hẹp thông qua việc bán tài sản một cách chủ động, đồng thời tránh các biện pháp quá quyết liệt có thể làm cạn kiệt thanh khoản thị trường.

Đáng chú ý, sự kết hợp "QT cộng với cắt giảm lãi suất" của Warsh không mâu thuẫn mà mang tính bổ trợ cho nhau: mục tiêu chính của QT là xây dựng lại uy tín chính sách và tạo dư địa cho việc cắt giảm lãi suất, trong khi mục tiêu cốt lõi của việc cắt giảm là kích thích nền kinh tế và giảm bớt áp lực cho thị trường nhà ở. Cùng với nhau, chúng giúp tránh được sự hoảng loạn lạm phát do các đợt cắt giảm kiểu bồ câu gây ra và rủi ro suy thoái từ QT kiểu diều hâu, đạt được mục tiêu ba là "ổn định lạm phát, tăng trưởng và thị trường".

Khung chính sách sẽ chuyển dịch từ việc "phụ thuộc vào mô hình" sang "hướng tới kết quả", tăng cường tính linh hoạt của chính sách.

Trong kỷ nguyên Powell, Fed phụ thuộc nặng nề vào các mô hình kinh tế và định hướng tương lai, phát tín hiệu chính sách thông qua biểu đồ chấm (dot plot) và các dự báo kinh tế định kỳ. Mặc dù điều này mang lại tính minh bạch cao và dẫn dắt kỳ vọng thị trường, nhưng nó lại thiếu tính linh hoạt; những thay đổi kinh tế đột ngột thường dẫn đến "sự thất bại của mô hình" và các điều chỉnh chính sách bị chậm trễ.

Khi nhậm chức, Warsh sẽ thúc đẩy một sự thay đổi cơ bản trong khung hoạt động của Fed—từ "phụ thuộc vào mô hình" sang "hướng tới kết quả". Ông ủng hộ việc chấm dứt biểu đồ chấm, giảm tần suất định hướng tương lai và ngừng các dự báo về lộ trình lãi suất. Thay vào đó, ông tập trung vào kết quả thực tế của việc "ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm", điều chỉnh chính sách tiền tệ linh hoạt dựa trên những thay đổi kinh tế theo thời gian thực.

Triển vọng đồng USD năm 2026: Phục hồi trong ngắn hạn, phụ thuộc vào việc thực thi chính sách trong dài hạn.

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là yếu tố cốt lõi đối với đồng đô la Mỹ. Việc bổ nhiệm Warsh sẽ phá vỡ xu hướng "giảm giá dần dần" dưới thời Powell, có khả năng dẫn đến một đợt "phục hồi ngắn hạn, sụt giảm biến động trong trung hạn và phân hóa trong dài hạn".

Trong ngắn hạn, thị trường có kỳ vọng rõ ràng về sự kết hợp "QT cộng với cắt giảm lãi suất" của Warsh. Uy tín được tăng cường từ QT và tính thanh khoản được cải thiện từ việc cắt giảm lãi suất sớm được kỳ vọng sẽ hỗ trợ đồng USD mạnh lên.

Khi việc cắt giảm lãi suất được cân nhắc, chênh lệch lãi suất giữa đồng USD và các đồng tiền ngoài Mỹ khó có thể nới rộng đáng kể, khiến việc thu hút dòng vốn xuyên biên giới quy mô lớn trở nên khó khăn.

Trong trung hạn, khi các đợt cắt giảm lãi suất sớm của Warsh có hiệu lực và sự hỗ trợ từ QT mờ nhạt dần, đồng USD sẽ bước vào kênh giảm giá biến động. Lãi suất thấp hơn sẽ làm giảm sức hấp dẫn của đồng USD, thúc đẩy dòng vốn rời khỏi tài sản Mỹ sang các tài sản ngoài Mỹ có lợi suất cao hơn, từ đó gây áp lực lên tỷ giá.

Quỹ đạo dài hạn của đồng đô la Mỹ sẽ chủ yếu phụ thuộc vào kết quả chính sách: nếu chiến lược "QT cộng với cắt giảm lãi suất" ổn định thành công lạm phát và tăng trưởng, thúc đẩy phục hồi và đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%, đồng USD có thể bước vào một chu kỳ tăng giá mới. Tuy nhiên, các sai lầm chính sách—chẳng hạn như suy thoái do QT quá mức hoặc lạm phát trỗi dậy do cắt giảm lãi suất quá đà—sẽ khiến đồng USD kẹt trong xu hướng mất giá dài hạn.

Chiến lược đầu tư năm 2026: NVIDIA (NVDA) , Qualcomm (QCOM) , Tesla (TSLA) rất đáng chú ý

Những thay đổi chính sách của Fed và sự biến động của đồng USD dưới thời Warsh sẽ tái định hình việc định giá tài sản toàn cầu. Trong năm 2026, các nhà đầu tư nên bám sát nhịp độ của Fed, phân bổ tài sản xoay quanh xu hướng của đồng USD để nắm bắt các cơ hội cốt lõi trong khi phòng ngừa rủi ro, cân bằng giữa lợi nhuận ngắn hạn và giá trị dài hạn.

Với kỳ vọng đồng USD phục hồi trong ngắn hạn, nửa đầu năm 2026 nên tập trung vào các lĩnh vực hưởng lợi từ đồng USD mạnh, cụ thể là "các tài sản định giá bằng USD và các ngành công nghiệp được hưởng lợi từ việc tăng giá". Chiến lược "vào và ra chiến thuật" được khuyến nghị thay vì nắm giữ dài hạn.

Xu hướng diều hâu của Warsh và kỳ vọng về QT sẽ gây áp lực lên kim loại quý trong dài hạn. Một đợt hồi phục ngắn hạn của đồng USD có thể kích hoạt giai đoạn điều chỉnh của kim loại màu; các nhà đầu tư có thể cân nhắc các vị thế nhỏ ở vàng và bạc cho các đợt hồi phục chiến thuật sau điều chỉnh.

Một đợt tăng giá ngắn hạn của đồng USD sẽ tăng cường khả năng cạnh tranh xuất khẩu của các công ty Mỹ. Hãy tập trung vào sản xuất công nghệ, hàng không vũ trụ và chế biến nông sản để phân bổ ngắn hạn vào các cổ phiếu đầu ngành. Ví dụ, trong lĩnh vực sản xuất công nghệ, Intel (INTC) , mang lại tính linh hoạt ngắn hạn mạnh mẽ trong bối cảnh phục hồi bán dẫn toàn cầu; trong ngành hàng không vũ trụ, Boeing (BA) , sẵn sàng cho kết quả kinh doanh ngắn hạn đáng chú ý nhờ sự phục hồi của ngành, các đơn đặt hàng quốc tế và đồng USD mạnh hơn.

Các lĩnh vực hưởng lợi từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất: Phân bổ dài hạn

Khi các đợt cắt giảm lãi suất sớm thành hiện thực, nửa cuối năm 2026 nên tập trung vào các lĩnh vực hưởng lợi. Hãy sử dụng chiến lược "mua khi giá giảm" cho các vị thế dài hạn để nắm bắt cơ hội từ việc nới lỏng chính sách.

Trong lĩnh vực tăng trưởng, lãi suất thấp hơn sẽ giảm chi phí tài chính và cải thiện triển vọng lợi nhuận. Các cổ phiếu tăng trưởng thuộc ngành công nghệ và năng lượng xanh, vốn bị kìm hãm bởi các đợt tăng lãi suất trước đó, sẽ phục hồi định giá. Hãy ưu tiên các cổ phiếu dẫn đầu trong lĩnh vực AI, bán dẫn và lưu trữ năng lượng.

Ví dụ, NVIDIA, công ty dẫn đầu về điện toán AI, được hưởng lợi từ việc mở rộng AI toàn cầu; chi phí tài chính thấp hơn sẽ hỗ trợ hoạt động R&D và mở rộng của hãng. Qualcomm, tập trung vào chip di động và IoT, sẽ chứng kiến sự phục hồi định giá từ tâm lý ngành đang lên và lợi ích từ việc cắt giảm lãi suất. Tesla, công ty dẫn đầu về xe điện với sự tăng trưởng đáng kể trong mảng lưu trữ năng lượng, sẽ được giảm chi phí xây dựng nhà máy và R&D, mang lại tiềm năng tăng trưởng dài hạn to lớn.

Morgan Stanley đã phát hành một báo cáo cảnh báo về sự không chắc chắn của chính sách, cho rằng lập trường diều hâu của Warsh có thể dẫn đến QT quyết liệt hơn và cắt giảm lãi suất chậm hơn dự kiến. Tổ chức này lạc quan về đồng USD trong ngắn hạn nhưng bi quan trong dài hạn, đồng thời khuyến nghị trái phiếu Kho bạc ngắn hạn và các tài sản định giá bằng USD chất lượng cao.

Goldman Sachs, ngược lại, lạc quan về sự kết hợp chính sách của Warsh, tin rằng "QT cộng với cắt giảm lãi suất" có thể cân bằng giữa lạm phát và tăng trưởng. Tổ chức này kỳ vọng đồng USD sẽ bước vào giai đoạn biến động sau đợt phục hồi ngắn hạn thay vì mất giá dài hạn, và khuyến nghị các cổ phiếu sản xuất công nghệ cũng như các doanh nghiệp dẫn đầu tại thị trường mới nổi.