Làm thế nào để hưởng lợi từ đợt IPO của OpenAI? Có nên đầu tư vào OpenAI trong năm 2026?

Có nên đầu tư vào OpenAI vì mức tăng trưởng bùng nổ nhưng thua lỗ nặng nề?

TradingKey - Đối với các nhà tài trợ tiềm năng, OpenAI là một ẩn số tài chính kỳ lạ và lệch lạc. Thật vậy, công ty này đang đốt tiền ở mức kỷ lục ngay cả khi tạo ra doanh thu cao chưa từng thấy. Giá trị hiện tại của OpenAI sẽ tiếp tục bị định hình bởi sự lưỡng tính này và ý nghĩa của nó đối với một đợt phát hành cổ phiếu ra công chúng lần đầu (IPO) trong tương lai.

Mặc dù việc người tiêu dùng áp dụng rộng rãi ChatGPT vẫn là động lực lớn nhất thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của OpenAI, công ty này đang vượt xa những kỳ vọng ban đầu về hiệu quả hoạt động. Doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của OpenAI đã chính thức vượt mốc 20 tỷ USD vào năm 2025 – một tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước đầy kinh ngạc, đạt hơn 233%. Sự bứt phá này được thúc đẩy bởi sự gia tăng khổng lồ về năng lực tính toán từ 0,6 GW lên 1,9 GW trong năm qua. Ban lãnh đạo OpenAI đang trên đà tiếp tục tạo nên những con số khó tin, với dự báo doanh thu năm tài chính 2028 đạt 100 tỷ USD và cơ sở người dùng đạt 900 triệu người hoạt động hàng tuần vào cuối năm 2025. Bất chấp sự bùng nổ doanh thu này, công ty vẫn còn một con đường chông gai để đạt được lợi nhuận, sau khi công bố khoản lỗ ròng 13,5 tỷ USD chỉ riêng trong nửa đầu năm 2025 do tăng cường chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và R&D ở mức chưa từng có.

Là ứng dụng tiêu dùng tăng trưởng nhanh nhất từ trước đến nay, các số liệu tài chính của OpenAI là một hành trình đầy biến động với doanh thu khổng lồ đi kèm những khoản lỗ chóng mặt. Công ty đã huy động thành công nguồn vốn đáng kể vào đầu năm 2025 để duy trì hoạt động, nhưng họ vẫn đang "đốt tiền" nhanh hơn bao giờ hết. OpenAI dự kiến lỗ ròng 5 tỷ USD vào năm 2024 và con số này có thể lên tới 8 tỷ USD vào năm 2025.

Điều này diễn ra trong bối cảnh các ước tính nội bộ chỉ ra rằng OpenAI sẽ không có dòng tiền dương cho đến năm 2029, và Deutsche Bank cũng dự báo rằng công ty chỉ có thể đạt được lợi nhuận đầy đủ hoặc dòng tiền tự do dương vào năm 2030. Tình trạng thâm hụt kéo dài này là do yêu cầu vốn khổng lồ cho nghiên cứu AI và cơ sở hạ tầng liên quan đến trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI). Do đó, OpenAI dự báo dòng tiền tự do âm của mình có thể đạt quy mô kinh ngạc là 143 tỷ USD vào năm 2029. Để tài trợ cho sự tăng trưởng quyết liệt này, các chuyên gia phân tích của HSBC cho rằng công ty có thể cần huy động thêm ít nhất 207 tỷ USD vốn bổ sung vào năm 2030.

Ngược lại, Anthropic, đối thủ chính của OpenAI, đang theo đuổi con đường nhanh hơn để đạt được sự bền vững về tài chính. Anthropic kỳ vọng sẽ có dòng tiền dương ngay từ năm 2027 và có EBITDA dương vào năm 2028. Cùng năm đó, Anthropic dự kiến đạt doanh thu hàng năm 70 tỷ USD và dòng tiền 17 tỷ USD. Trong khi cả hai công ty vẫn đang ở giai đoạn đầu tư cao và lỗ lớn, Anthropic hiện sẵn sàng đạt được lợi nhuận trước OpenAI vài năm.

Quy mô bền vững của công ty đang mất cân đối. Những áp lực tài chính tiềm tàng trong OpenAI nằm ở chỗ sự tăng trưởng doanh thu khổng lồ không đi kèm với khả năng mở rộng hiệu quả. Với mức thâm hụt dai dẳng này, OpenAI đối mặt với một số thách thức chiến lược nghiêm trọng khi hướng tới đợt IPO tiềm năng vào năm 2026. Thứ nhất, nhu cầu bơm vốn liên tục đã đẩy công ty vào các cấu trúc "lợi nhuận có giới hạn" phức tạp và sự phụ thuộc nặng nề vào các đối tác như Microsoft và Nvidia, khiến bức tranh sở hữu trở nên rắc rối hơn đối với các nhà đầu tư mới. Thứ hai, tình trạng "đốt tiền" tạo ra áp lực phải thương mại hóa nền tảng theo những cách có thể gây khó chịu cho người dùng – chẳng hạn như kế hoạch thử nghiệm quảng cáo trên ChatGPT sắp tới. Nếu không thể chuyển đổi sang mô hình kinh doanh có biên lợi nhuận cao hơn trước khi sự hào hứng của thị trường với AI hạ nhiệt, công ty có thể bị mắc kẹt trong một vòng gọi vốn định giá thấp (down round) – hoặc một đợt IPO thất bại. Các nhà đầu tư phải quyết định xem họ đang mua cổ phiếu của một gã khổng lồ công nghệ tương lai hay một công ty luôn đứng trước rủi ro tự bào mòn giá trị của chính mình để theo đuổi AGI.

Làm thế nào để đầu tư vào OpenAI?

Bạn nên biết ai là người sở hữu OpenAI

Cổ phần của OpenAI hiện chỉ dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp và các đối tác tổ chức, nhưng thị trường đại chúng vẫn cung cấp nhiều cách thức gián tiếp phức tạp. Hiểu rõ sự phức tạp của các cổ đông, đối tác cộng hưởng và các cổ phiếu "khái niệm", bạn có thể xây dựng một "luận điểm đầu tư" cho một rổ cổ phiếu theo dõi sự phát triển của OpenAI cho đến khi công ty IPO.

Cấu trúc sở hữu của OpenAI đã thay đổi đáng kể khi chuyển hướng sang mô hình PBC vì lợi nhuận. Danh sách nắm giữ nhiều nhất (đã cập nhật): Khuyến nghị bán hiện nay. Các cổ phiếu bị các chuyên gia phân tích xếp hạng bán nhiều nhất tính theo tỷ lệ phần trăm là:

Microsoft (MSFT) là cổ đông lớn nhất và vẫn là nhà đầu tư đơn lẻ lớn nhất, nắm giữ 27% trong thực thể vì lợi nhuận mới được tái cấu trúc. Theo thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận, Microsoft sẽ nhận 75% lợi nhuận của OpenAI cho đến khi thu hồi được khoản đầu tư 13 tỷ USD, sau đó tỷ lệ chia lợi nhuận sẽ giảm xuống còn 49%. Điều này có nghĩa là, về cơ bản, phương tiện đại chúng chính để đầu tư vào OpenAI chính là Microsoft.

Là một phần của cấu trúc phù hợp với sứ mệnh, tổ chức phi lợi nhuận OpenAI Foundation nắm giữ 26% cổ phần (trị giá khoảng 130 tỷ USD). Quan trọng là Foundation vẫn giữ quyền bổ nhiệm hội đồng quản trị, vì vậy việc phát triển AGI tại công ty sẽ tiếp tục phù hợp với các mục tiêu an toàn và lợi ích công cộng.

47% còn lại do các quỹ đầu tư mạo hiểm và nhà đầu tư chiến lược nắm giữ, bao gồm cả cổ phần của nhân viên và các nhà đầu tư tổ chức nổi tiếng. Thrive Capital – do Josh Kushner điều hành, gần đây là tâm điểm của các giao dịch thứ cấp – cũng đóng vai trò quan trọng trong việc dẫn dắt các đợt bán cổ phiếu thứ cấp gần đây. Các cổ đông quan trọng khác bao gồm SoftBank, đơn vị đã cam kết đầu tư 30 tỷ USD vào năm 2025, và Nvidia, công ty đã chuyển đổi ưu thế về phần cứng thành cổ phần sở hữu. Các tổ chức nắm giữ đáng chú ý như T. Rowe Price, Fidelity và Tiger Global cũng sở hữu những phần đáng kể của công ty.

Đầu tư vào các công ty liên quan đến OpenAI

Không có nhiều công ty niêm yết có mối liên hệ chặt chẽ với hệ sinh thái OpenAI đến mức giá cổ phiếu của họ biến động theo những bước tiến công nghệ của OpenAI.

Một đối tác có tầm ảnh hưởng của OpenAI về chip suy luận AI tùy chỉnh vào cuối năm 2025 là Broadcom (AVGO). OpenAI đã chỉ định Broadcom là đối tác kỹ thuật chính trong sự chuyển dịch này, với các đợt giao hàng dự kiến vào nửa cuối năm 2026, khi gã khổng lồ AI tìm cách đa dạng hóa nguồn cung để giảm sự phụ thuộc vào Nvidia.

Oracle (ORCL) đã trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng quan trọng cho OpenAI, ký kết một hợp đồng dài hạn để cung cấp thiết bị phần cứng nền tảng cho các trung tâm dữ liệu. Cơ sở hạ tầng đám mây của Oracle giờ đây không chỉ đáp ứng nhu cầu của Microsoft mà còn cả nhu cầu đào tạo khổng lồ của OpenAI, khiến Oracle trở thành "bên hưởng lợi lớn về cơ sở hạ tầng" từ sự trỗi dậy của OpenAI.

Là nhà cung cấp chính dữ liệu hội thoại của con người để đào tạo các mô hình GPT, thỏa thuận cấp phép dữ liệu của Reddit (RDDT) với OpenAI khiến công ty này trở thành một lựa chọn đầu tư hiếm hoi vào "chuỗi cung ứng dữ liệu". Những tiến bộ trong các mô hình của OpenAI làm tăng thêm giá trị cho dữ liệu mà Reddit bán.

Đầu tư vào các quỹ và ETF nắm giữ cổ phiếu OpenAI

Đối với các nhà đầu tư cá nhân đang tìm kiếm một cái nhìn rộng hơn về ngành mà không cần phải chọn lọc từng cổ phiếu riêng lẻ, một số ít các quỹ cung cấp khả năng tiếp cận thế giới vốn cổ phần tư nhân hoặc "cơn sốt vàng" AI rộng lớn hơn.

Nếu bạn đang săn tìm cơ hội tiếp cận trực tiếp vốn cổ phần tư nhân cho nhà đầu tư cá nhân, Fundrise Innovation Fund cho phép các nhà đầu tư không chuyên tiếp cận OpenAI với số vốn chỉ từ 10 USD. Tương tự, quỹ ARK Venture Fund (do Cathie Wood quản lý) cũng nắm giữ cổ phần trong OpenAI, giúp các nhà đầu tư tận hưởng sự gia tăng định giá tư nhân của công ty trước khi niêm yết.

Về các quỹ ETF hệ sinh thái AI, Alger AI Enablers & Adopters ETF (ALAI) được thiết kế để theo dõi hệ sinh thái OpenAI. Danh mục 20 khoản đầu tư lớn nhất của danh mục này bao gồm Microsoft và Nvidia, cùng với Broadcom – cả ba đều đóng vai trò then chốt trong cơ sở hạ tầng của OpenAI. Một vài lựa chọn thú vị khác là Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF (BOTZ) và First Trust Nasdaq Artificial Intelligence ETF (ROBT), những quỹ khai thác xu hướng rộng lớn hơn về tăng năng suất nhờ công nghệ của OpenAI.

Khuyến nghị đầu tư: Microsoft, Nvidia hay đầu tư trực tiếp?

Tầm nhìn IPO năm 2026 của OpenAI: Đối với những người đặc biệt quan tâm đến thời điểm IPO năm 2026 của OpenAI, Microsoft một lần nữa là lựa chọn tốt nhất, vì họ nắm giữ trực tiếp 27% cổ phần và quyền chia sẻ lợi nhuận trong thực thể này. Tuy nhiên, đối với các cổ đông lo ngại về chi phí "đốt tiền" cao của OpenAI, Nvidia (NVDA) và Broadcom là những giao dịch "cuốc và xẻng" ít rủi ro hơn – họ được hưởng lợi từ mức chi tiêu cơ sở hạ tầng thiên văn của OpenAI bất kể OpenAI có đạt được lợi nhuận vào năm 2030 hay không. Việc phân bổ một phần vốn vào các cổ phiếu đại diện này và nắm giữ một vị thế nhỏ trong một quỹ như Fundrise Innovation Fund sẽ giúp bạn có được sự bao quát tốt nhất trên lộ trình trước IPO của OpenAI.

OpenAI có phải là lựa chọn tốt nhất trong số các startup AI tổng quát?

Khi đánh giá bối cảnh AI tổng quát, các nhà đầu tư phải cân nhắc liệu quy mô khổng lồ và vị thế "người tiên phong" của OpenAI có đủ sức thống trị để làm suy yếu các mô hình kinh doanh tiềm năng nhỏ hơn, linh hoạt hơn của các đối thủ hay không. Trong khi OpenAI vẫn là công ty có định giá cao nhất và tiếp cận được lượng khán giả rộng lớn nhất, cục diện cạnh tranh đã thay đổi đáng kể.

Các báo cáo tài chính của OpenAI vừa tăng trưởng nhanh chóng vừa bị sai lệch nặng nề. Đến cuối năm 2025, công ty được cho là đang đàm phán để huy động vốn mới với mức định giá tiềm năng lên tới 750 tỷ USD, mặc dù các giao dịch trên thị trường thứ cấp gần đây vào tháng 10 năm 2025 đã định giá công ty ở mức khoảng 500 tỷ USD. Chỉ số ARR năm 2025 của OpenAI hiện được xác nhận chính thức là trên 20 tỷ USD, khiến hệ số giá trên doanh thu (P/S) ở mức khoảng 37,5 dựa trên định giá mục tiêu. Ngược lại, đối thủ cạnh tranh gần nhất của họ, Anthropic, đang tìm kiếm nguồn vốn với mức định giá 350 tỷ USD tính đến tháng 1 năm 2026. Mặc dù định giá tổng thể của Anthropic thấp hơn, doanh thu dự kiến 4,5 tỷ USD của công ty dẫn đến hệ số P/S khoảng 78, cho thấy các nhà đầu tư tư nhân sẵn sàng trả mức phí chênh lệch cao hơn nữa cho sự tăng trưởng của Anthropic so với doanh thu hiện tại của họ.

Và thời gian đạt được lợi nhuận, từ đó hình thành một mô hình kinh doanh thực thụ, là một điểm khác biệt đủ lớn đối với các nhà đầu tư. OpenAI đang "đốt tiền" với tốc độ đáng kinh ngạc và không dự báo dòng tiền tự do dương hoặc lợi nhuận cho đến năm 2030. Ngược lại, Anthropic, được thành lập bởi các cựu đồng sáng lập OpenAI, kỳ vọng sẽ có dòng tiền tự do dương vào năm 2027 và lần đầu tiên có lãi vào năm 2028. Các đối thủ khác, chẳng hạn như xAI của Elon Musk hoặc các mô hình mã nguồn mở từ Meta, đều có những lợi thế riêng – xAI được tích hợp sâu với vũ trụ dữ liệu X (trước đây là Twitter), trong khi các mô hình Llama của Meta đang phá vỡ các mô hình thương mại hóa tư bản "đóng" của cả OpenAI và Anthropic bằng cách cung cấp các công cụ cực kỳ mạnh mẽ miễn phí.

Nhưng OpenAI có ưu thế là sở hữu một tập hợp ứng dụng và người dùng rộng lớn. ChatGPT vẫn là ứng dụng AI tiêu dùng hàng đầu với 900 triệu người dùng hàng tuần tính đến tháng 12 năm 2025. Các dịch vụ của OpenAI không chỉ giới hạn ở văn bản – Sora (video), DALL·E 3 (hình ảnh) và Whisper (âm thanh) mang lại trải nghiệm "đa phương thức" đầy đủ hơn nhiều so với các đối thủ cạnh tranh. Cần nói rõ rằng, có thể lập luận rằng Claude của Anthropic có kỹ thuật tốt nhất, đặc biệt là đối với các công cụ mã lệnh như Claude Code, nhưng nó không có tác động văn hóa hoặc tiềm năng doanh thu quảng cáo đại chúng (25 tỷ USD vào năm 2030) mà OpenAI đang xây dựng.

Vậy, OpenAI có phải là mục tiêu IPO tốt nhất không?

Nếu cả OpenAI và Anthropic cùng lên sàn vào năm 2026, OpenAI vẫn là tài sản "chiến lợi phẩm" hấp dẫn hơn nhờ sức mạnh quy mô và tốc độ tăng trưởng khổng lồ. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư lo ngại về bội số định giá hoặc muốn tìm kiếm con đường nhanh hơn đến lợi nhuận, Anthropic có thể được coi là lựa chọn tài chính thận trọng hơn. Cuối cùng, OpenAI là công ty AI tổng quát thống trị hiện nay, nhưng câu hỏi đặt ra là nhà đầu tư nhạy cảm hơn với lợi thế "người tiên phong" định hình thị trường của OpenAI hay với quá trình mở rộng quy mô tập trung vào an toàn, ưu việt hơn tại Anthropic.