CPI tháng 1 khơi lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Vàng và bạc phục hồi nhưng liệu một thị trường giá lên mạnh mẽ có còn ở phía trước?

TradingKey - Trong phiên giao dịch tại Mỹ ngày thứ Sáu, vàng giao ngay (XAUUSD) đã tăng trở lại trên mức 5.000 USD để đóng cửa ở mức 5.043 USD; bạc (XAGUSD) cũng nối lại đà tăng, vượt ngưỡng 75 USD và đạt đỉnh gần 79 USD trước khi chốt phiên ở mức 77,43 USD.

Diễn biến này chủ yếu được thúc đẩy bởi dữ liệu tháng 1 do Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố vào thứ Sáu, vượt xa kỳ vọng của thị trường: chỉ số CPI cùng kỳ năm ngoái giảm xuống còn 2,4%, trong khi CPI lõi giảm xuống 2,5%, đánh dấu mức thấp nhất trong bốn năm.

Sự sụt giảm bất ngờ của lạm phát đã tạo dư địa chính sách để Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất vào tháng 6. Thị trường lãi suất tương lai cho thấy các nhà giao dịch hiện dự báo xác suất khoảng 50% cho đợt cắt giảm lãi suất thứ ba trong năm nay.

Việc cắt giảm lãi suất thường có lợi cho giá vàng và bạc. Một mặt, là những tài sản không hưởng lãi suất, vàng và bạc có chi phí nắm giữ thấp hơn trong môi trường lãi suất thấp; mặt khác, cắt giảm lãi suất thường làm giảm sức hấp dẫn của đồng USD, thúc đẩy dòng vốn chảy ra ngoài, làm suy yếu đồng bạc xanh và giúp các kim loại quý được định giá bằng USD có lợi thế hơn về giá.

Tuy nhiên, về lâu dài, triển vọng tăng giá của vàng và bạc trong năm 2026 sẽ còn bao xa?

Sự bất định trong chính sách của Fed vẫn là yếu tố then chốt

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp công bố hôm thứ Tư cho thấy tăng trưởng việc làm trong tháng 1 mạnh bất ngờ, đạt 130.000 — mức tăng hàng tháng lớn nhất trong hơn một năm — trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,3%. Với dữ liệu này, thị trường từng kỳ vọng Fed sẽ trì hoãn việc cắt giảm lãi suất. Ngược lại, dữ liệu CPI công bố hôm thứ Sáu cho thấy lạm phát hạ nhiệt đã hỗ trợ cho kỳ vọng ngược lại.

Tình hình hiện tại là sự phục hồi của thị trường lao động đã làm giảm đáng kể tính cấp thiết của việc cắt giảm lãi suất, tuy nhiên việc lạm phát hạ nhiệt có thể cho phép thực hiện thêm một đợt cắt giảm. Fed sẽ lựa chọn như thế nào? Triển vọng đang ngày càng trở nên mờ mịt.

Xét đến việc ông Jerome Powell sẽ nghỉ hưu vào tháng 5 và ông Kevin Warsh lên kế nhiệm, việc dự báo chính sách tiền tệ của Fed sẽ càng trở nên khó khăn hơn. Mặc dù ông Warsh luôn thể hiện sự ủng hộ đối với ông Donald Trump — lặp lại những chỉ trích của ông Trump rằng ông Powell đã quá chậm trễ trong việc cắt giảm lãi suất — nhưng không thể phủ nhận rằng hồ sơ dự báo của ông khi còn là Thống đốc Fed thiên về quan điểm diều hâu, với sự không khoan nhượng đối với lạm phát. Sau khi nhậm chức, vẫn còn phải xem liệu ông Warsh sẽ bám sát các nguyên tắc kinh tế hay duy trì quan điểm chính trị của mình.

Một số nhà phân tích tin rằng ông Warsh ủng hộ cắt giảm lãi suất không chỉ để phù hợp với quan điểm của ông Trump, mà vì ông thực sự tin rằng các điều kiện kinh tế đã thay đổi. Ông lập luận rằng những tiến bộ trong AI và các lĩnh vực khác đã thúc đẩy năng suất của doanh nghiệp, cho phép các công ty tăng sản lượng mà không gây tăng giá mạnh, từ đó có thể đạt được sự tăng trưởng bền vững đi kèm với lạm phát được kiềm chế. Ông tin rằng sự kết hợp giữa tăng trưởng ổn định và lạm phát chậm lại có thể tạo dư địa cho lãi suất thấp hơn mà không gây ra suy thoái kinh tế. Nói tóm lại, nếu ông Warsh giữ quan điểm này, ông có thể sẽ quyết liệt hơn trong việc cắt giảm lãi suất so với ông Powell.

Hiện tại, Wall Street nghiêng về dự báo một lộ trình chính sách độc đáo bao gồm cả cắt giảm lãi suất và thắt chặt định lượng (QT). Tuy nhiên, trước khi ông nhậm chức, Fed có khả năng sẽ duy trì cách tiếp cận chờ đợi và quan sát đối với lộ trình cắt giảm lãi suất, từ chối cắt giảm nếu không có dữ liệu hỗ trợ thuyết phục. Tính đến ngày 14 tháng 2, theo công cụ CME FedWatch, chỉ có 9,2% số người tham gia dự báo sẽ có đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 3.

Cho đến khi có sự thay đổi 180 độ trong kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất, giá vàng và bạc, do thiếu chất xúc tác, khó có thể chứng kiến sự biến động mạnh mẽ thúc đẩy bởi chính sách tiền tệ của Fed.

Tâm lý đầu cơ trên thị trường kim loại quý suy yếu đáng kể

Sau đợt sụt giảm mạnh của cả vàng và bạc vào cuối tháng 1, các nhà giao dịch rõ ràng đã trở nên thận trọng hơn. Chỉ số VXSLV, thước đo mức độ biến động của bạc, đã đạt đỉnh 111,16 trong đợt sụt giảm nhưng kể từ đó đã quay trở lại mức khoảng 70. Chỉ số biến động vàng của CME Group đóng cửa ở mức 29,16, giảm từ mức cao 48,68 trong đợt sụp đổ tháng 1. Các nhà đầu tư kim loại quý hiện đã chuyển sang trạng thái thận trọng, chờ đợi và quan sát.

Điều này không chỉ do đợt sụt giảm gần đây mà còn là kết quả của việc CME Group liên tục tăng yêu cầu ký quỹ đối với các hợp đồng tương lai vàng, bạc và các kim loại quý khác trên sàn Comex. Để hạn chế đầu cơ và loại bỏ các nhà đầu tư cá nhân, CME đã tăng mức ký quỹ ban đầu cho hợp đồng tương lai bạc lên 18% vào đầu tháng 2, và cũng tăng nhẹ đối với vàng. Những nhà giao dịch còn lại trên thị trường hầu hết là những người có nguồn vốn tốt và ít bị buộc phải thanh lý vị thế, điều này cũng làm giảm bớt rủi ro sụt giảm mạnh trong ngắn hạn.

Sự sụt giảm trong hoạt động giao dịch đầu cơ sẽ làm giảm đáng kể động lực cho những biến động giá lớn trong ngắn hạn của vàng và bạc, có khả năng dẫn đến việc tiếp tục đi ngang quanh các mức quan trọng hiện tại.

Triển vọng tăng giá dài hạn của vàng vẫn không thay đổi, nhưng cần lưu ý ba yếu tố này

Mặc dù tâm lý đầu cơ đang hạ nhiệt, logic tăng giá trung và dài hạn cho các kim loại quý — đặc biệt là vàng — vẫn không đổi. Những nghi ngờ về tính độc lập của Fed, rủi ro lạm phát, cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ, các yếu tố địa chính trị khó lường và xu hướng phi đô la hóa dài hạn dai dẳng, kết hợp với việc các ngân hàng trung ương và các tổ chức liên tục tăng tỷ trọng phân bổ vào vàng, đã khiến vị thế của vàng ngày càng trở nên quan trọng. Xét về giá trị thị trường, vàng đã thay thế trái phiếu Kho bạc Mỹ để trở thành tài sản dự trữ lớn nhất của các ngân hàng trung ương toàn cầu.

Đối với bạc, sự hỗ trợ cơ bản từ tình trạng thâm hụt cung-cầu vẫn tiếp diễn, tạo ra mức sàn chính giúp giá ổn định gần 80 USD. Tuy nhiên, điều này khó có thể thúc đẩy những đợt tăng giá mạnh mẽ hơn trừ khi khoảng cách cung-cầu nới rộng đáng kể.

Đối với giá vàng và bạc, các yếu tố quan trọng nhất cần theo dõi hiện nay là lộ trình cắt giảm bảng cân đối kế toán của ông Warsh, tác động lan tỏa từ những biến động của thị trường chứng khoán Mỹ và sự thay đổi trong giao dịch đầu cơ.

Ông Jerome Powell đã không thực hiện cắt giảm bảng cân đối kế toán một cách quyết liệt trong nhiệm kỳ của mình. Nếu ông Warsh đẩy nhanh thắt chặt định lượng (QT), điều đó có thể gây ra một sự thay đổi lớn trong kỳ vọng của thị trường, từ đó tác động đến giá kim loại quý. Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán có xu hướng đẩy lãi suất thực lên cao, vốn là yếu tố gây bất lợi cho vàng và bạc.

Nếu thị trường chứng khoán Mỹ trải qua một đợt điều chỉnh sâu và mạnh trong nửa đầu năm 2026, các nhà giao dịch có thể lại bán vàng và bạc để đáp ứng các lệnh gọi ký quỹ; tuy nhiên, nếu một thị trường gấu toàn diện xảy ra, dòng vốn có khả năng sẽ chảy vào các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và bạc. Ngoài ra, các nhà đầu tư nên theo dõi báo cáo Cam kết của các nhà giao dịch (COT) để tìm tín hiệu về việc dòng vốn đầu cơ quay trở lại thị trường.