CPI Tháng 1 Khơi Dậy Kỳ Vọng Cắt Giảm Lãi Suất; Vàng và Bạc Phục Hồi, Nhưng Liệu Đà Tăng Trưởng Có Còn Nguyên Vẹn?

TradingKey - Trong phiên giao dịch tại Mỹ vào ngày thứ Sáu, giá vàng giao ngay (XAUUSD) đã tăng trở lại trên mức 5.000 USD và chốt phiên tại 5.043 USD; giá bạc (XAGUSD) cũng tiếp đà hồi phục, vượt mốc 75 USD và đạt đỉnh gần 79 USD trước khi đóng cửa ở mức 77,43 USD.

Diễn biến này chủ yếu được thúc đẩy bởi dữ liệu tháng 1 do Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố vào thứ Sáu, vượt xa kỳ vọng của thị trường: chỉ số giá tiêu dùng (CPI) so với cùng kỳ năm ngoái đã giảm xuống còn 2,4%, trong khi CPI lõi giảm xuống 2,5%, đánh dấu mức thấp nhất trong 4 năm qua.

Sự sụt giảm bất ngờ của lạm phát đã tạo ra không gian chính sách để Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất vào tháng 6. Thị trường lãi suất tương lai cho thấy các nhà giao dịch hiện ước tính có khoảng 50% khả năng xảy ra đợt cắt giảm lãi suất thứ ba trong năm nay.

Việc cắt giảm lãi suất thường có lợi cho giá vàng và bạc. Một mặt, là những tài sản không hưởng lãi suất, vàng và bạc có chi phí nắm giữ thấp hơn trong môi trường lãi suất thấp; mặt khác, việc cắt giảm lãi suất thường làm giảm sức hấp dẫn của đồng USD, thúc đẩy dòng vốn chảy ra ngoài, làm suy yếu đồng bạc xanh và tạo lợi thế về giá cho các kim loại quý được định giá bằng đồng USD.

Tuy nhiên, về lâu dài, tiềm năng tăng giá của vàng và bạc trong năm 2026 sẽ còn bao nhiêu?

Sự không chắc chắn về chính sách của Fed vẫn là yếu tố then chốt

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp công bố hôm thứ Tư cho thấy tăng trưởng việc làm trong tháng 1 mạnh bất ngờ, đạt 130.000 – mức tăng hàng tháng lớn nhất trong hơn một năm – trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,3%. Với dữ liệu này, thị trường từng kỳ vọng Fed sẽ trì hoãn việc cắt giảm lãi suất. Ngược lại, dữ liệu CPI công bố hôm thứ Sáu cho thấy lạm phát hạ nhiệt lại hỗ trợ cho kỳ vọng ngược lại.

Tình hình hiện tại là sự phục hồi của thị trường lao động đã làm giảm đáng kể tính cấp bách của việc cắt giảm lãi suất, nhưng lạm phát hạ nhiệt có thể cho phép thực hiện thêm một đợt cắt giảm nữa. Fed sẽ lựa chọn thế nào? Triển vọng đang ngày càng trở nên mơ hồ.

Xét đến việc ông Jerome Powell sẽ nghỉ hưu vào tháng 5 và ông Kevin Warsh lên kế nhiệm, việc dự báo chính sách tiền tệ của Fed sẽ càng trở nên khó khăn hơn. Mặc dù ông Warsh luôn thể hiện sự ủng hộ đối với ông Donald Trump – lặp lại những lời chỉ trích của ông Trump rằng Powell đã quá chậm trễ trong việc cắt giảm lãi suất – nhưng không thể phủ nhận rằng lịch sử dự báo của ông khi còn là Thống đốc Fed thường nghiêng về phía diều hâu, với sự không khoan nhượng đối với lạm phát. Sau khi nhậm chức, vẫn còn phải xem liệu ông Warsh sẽ tuân thủ các nguyên tắc kinh tế hay duy trì lập trường chính trị của mình.

Một số nhà phân tích tin rằng ông Warsh ủng hộ việc cắt giảm lãi suất không chỉ để phù hợp với ông Trump, mà bởi vì ông thực sự tin rằng các điều kiện kinh tế đã thay đổi. Ông lập luận rằng những tiến bộ trong AI và các lĩnh vực khác đã thúc đẩy năng suất doanh nghiệp, cho phép các công ty tăng sản lượng mà không làm tăng giá mạnh, từ đó giúp đạt được mức tăng trưởng bền vững cùng với lạm phát được kiềm chế. Ông tin rằng sự kết hợp giữa tăng trưởng ổn định và lạm phát chậm lại có thể tạo dư địa cho lãi suất thấp hơn mà không gây ra sụp đổ kinh tế. Tóm lại, nếu ông Warsh giữ quan điểm này, ông có thể sẽ quyết liệt hơn trong việc cắt giảm lãi suất so với ông Powell.

Hiện tại, Phố Wall đang nghiêng về dự báo một lộ trình chính sách độc đáo bao gồm cả việc cắt giảm lãi suất và thắt chặt định lượng (QT). Tuy nhiên, trước khi ông nhậm chức, Fed có khả năng sẽ duy trì cách tiếp cận chờ đợi và quan sát đối với quỹ đạo cắt giảm lãi suất, từ chối cắt giảm nếu không có dữ liệu hỗ trợ thuyết phục. Tính đến ngày 14 tháng 2, theo công cụ CME FedWatch, chỉ có 9,2% số người tham gia kỳ vọng sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 3.

Cho đến khi có một sự thay đổi 180 độ trong kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất, giá vàng và bạc, do thiếu các chất xúc tác, khó có thể chứng kiến sự biến động đáng kể do chính sách tiền tệ của Fed thúc đẩy.

Cơn sốt đầu cơ kim loại quý hạ nhiệt

Sau đợt lao dốc mạnh mẽ của cả vàng và bạc vào cuối tháng 1, các nhà giao dịch rõ ràng đã trở nên thận trọng hơn. Chỉ số VXSLV, thước đo biến động của bạc, đã đạt đỉnh 111,16 trong đợt lao dốc nhưng kể từ đó đã quay trở lại mức khoảng 70. Chỉ số biến động vàng của CME Group đóng cửa ở mức 29,16, giảm từ mức cao 48,68 trong đợt sụp đổ hồi tháng 1. Các nhà đầu tư kim loại quý hiện đã chuyển sang lập trường thận trọng và chờ đợi.

Điều này không chỉ do đợt lao dốc gần đây mà còn là kết quả của việc CME Group liên tục tăng yêu cầu ký quỹ đối với các hợp đồng vàng, bạc và các kim loại quý khác trên sàn Comex. Để hạn chế đầu cơ và loại bỏ các nhà đầu tư cá nhân, CME đã tăng mức ký quỹ ban đầu cho hợp đồng bạc tương lai lên 18% vào đầu tháng 2, đồng thời tăng nhẹ đối với vàng. Những nhà giao dịch còn lại trên thị trường hầu hết là những người có nguồn vốn tốt và ít có nguy cơ bị thanh lý bắt buộc, điều này cũng đã giảm thiểu rủi ro sụt giảm mạnh trong ngắn hạn.

Sự sụt giảm trong hoạt động giao dịch đầu cơ sẽ làm giảm đáng kể động lực gây ra những biến động giá lớn trong ngắn hạn đối với vàng và bạc, có khả năng dẫn đến việc duy trì trạng thái đi ngang quanh các mức then chốt hiện tại.

Triển vọng tăng giá dài hạn của vàng vẫn được bảo toàn, nhưng những bước ngoặt đang cận kề

Bất chấp tâm lý đầu cơ đang hạ nhiệt, logic tăng giá trung và dài hạn cho kim loại quý – đặc biệt là vàng – vẫn không thay đổi. Những nghi ngại về tính độc lập của Fed, rủi ro lạm phát, cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ, các yếu tố địa chính trị khó lường và xu hướng phi đô la hóa dài hạn dai dẳng, kết hợp với việc các ngân hàng trung ương và các tổ chức liên tục tăng cường phân bổ vốn vào vàng, đã khiến vị thế của vàng ngày càng trở nên quan trọng. Xét về giá trị thị trường, vàng đã thay thế trái phiếu kho bạc Mỹ để trở thành tài sản dự trữ lớn nhất của các ngân hàng trung ương toàn cầu.

Đối với bạc, sự hỗ trợ từ các yếu tố cơ bản do tình trạng thiếu hụt nguồn cung so với nhu cầu vẫn tiếp tục, tạo ra mức sàn cơ bản giúp giá ổn định gần mức 80 USD. Tuy nhiên, điều này khó có thể thúc đẩy thêm các đợt tăng giá đáng kể trừ khi khoảng cách cung-cầu nới rộng hơn nữa.

Đối với giá vàng và bạc, các yếu tố quan trọng nhất cần theo dõi hiện nay là lộ trình cắt giảm bảng cân đối kế toán của ông Warsh, tác động lan tỏa từ diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ và những thay đổi trong giao dịch đầu cơ.

Ông Jerome Powell đã không theo đuổi việc cắt giảm bảng cân đối kế toán một cách quyết liệt trong nhiệm kỳ của mình. Nếu ông Warsh đẩy nhanh thắt chặt định lượng (QT), điều đó có thể gây ra một sự thay đổi lớn trong kỳ vọng của thị trường, từ đó tác động đến giá kim loại quý. Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán có xu hướng đẩy lãi suất thực lên cao, điều này gây bất lợi cho vàng và bạc.

Nếu thị trường chứng khoán Mỹ trải qua một đợt điều chỉnh sâu và mạnh trong nửa đầu năm 2026, các nhà giao dịch có thể lại bán vàng và bạc để đáp ứng các lệnh gọi ký quỹ; tuy nhiên, nếu một thị trường gấu toàn diện diễn ra, dòng vốn có khả năng sẽ chảy vào các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và bạc. Ngoài ra, các nhà đầu tư nên theo dõi các báo cáo Cam kết của các nhà giao dịch (COT) để tìm kiếm các tín hiệu cho thấy dòng vốn đầu cơ đang quay trở lại thị trường.