Giá vàng lập kỷ lục 5.311 USD khi biến động tăng vọt: Đỉnh cao mới hay đợt thoái lui quá đà?

TradingKey - Trong phiên giao dịch tại châu Á ngày 28/1, giá vàng giao ngay đã vượt qua các mốc 5.200 USD và 5.300 USD, chạm mức cao kỷ lục mọi thời đại là 5.311,68 USD. Trong khi đó, biến động giá vàng cũng tăng đáng kể: độ biến động hàm ý của hợp đồng vàng tương lai trên sàn Comex đã vọt lên mức cao nhất kể từ tháng 3/2020 - thời điểm đỉnh điểm của đại dịch, trong khi tỷ lệ giữa biến động giá vàng so với biến động của trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn trên 20 năm đã leo lên mức cao nhất kể từ sau sự sụp đổ của Lehman Brothers năm 2008.

Đằng sau sự gia tăng đột biến của biến động

Theo Bloomberg, các giao dịch quyền chọn hiện nay chủ yếu tập trung vào chiến lược chênh lệch giá mua (call spreads): gần 5.000 lô chênh lệch giá mua vàng Comex kỳ hạn tháng 4 ở mức 5.500/5.600 USD đã được giao dịch, trong khi một cấu trúc quyền chọn mua phức tạp hơn ở mức 5.500/6.000/6.500 USD với tỷ lệ 1x3x2 đáo hạn vào tháng 4 đã ghi nhận gần 1.000 giao dịch. Các chiến lược này cho thấy các nhà giao dịch tin rằng vàng sẽ vượt ngưỡng 5.500 USD trước khi đáo hạn vào tháng 4, mặc dù mục tiêu 6.000 USD vẫn là một ván cược hấp dẫn nhưng rủi ro cao.

Các chiến lược chênh lệch giá mua đối với quỹ SPDR Gold Shares cũng đang được săn đón. Thị trường đã mua gần 70.000 hợp đồng chênh lệch giá 590/595 USD đáo hạn vào tháng 9 và 37.000 hợp đồng chênh lệch giá 510/515 USD đáo hạn vào tháng 3. Các chuyên gia chiến lược tại Susquehanna International Group lưu ý rằng, lấy các hợp đồng tháng 3 làm ví dụ, nếu giá trị quỹ tăng 10,1%, lợi nhuận tối đa có thể đạt gấp 4,2 lần số vốn gốc. Tính đến khi đóng cửa phiên ngày 27/1, quỹ này có giá 476,10 USD.

Đáng chú ý, khi các nhà giao dịch mở rộng vị thế mua quyền chọn mua, các nhà tạo lập thị trường (những người bán các quyền chọn này) phải mua thêm các hợp đồng vàng tương lai để phòng ngừa rủi ro. Điều này đẩy nhanh đà tăng của giá vàng, tạo ra một đợt siết vị thế bán (short squeeze) do "hiệu ứng gamma" thúc đẩy.

Khi các nhà giao dịch rơi vào trạng thái hưng phấn quá mức, các mô hình định giá quyền chọn chỉ ra rằng nhu cầu tăng đột biến sẽ đẩy độ biến động hàm ý của các hợp đồng vàng tương lai và các quỹ lên cao.

Liệu biến động cực đoan có báo hiệu một đợt điều chỉnh?

Những chuyển động cực đoan của thị trường thường làm dấy lên những lo ngại. Biến động giá vàng hiện tại không chỉ phản ánh tâm lý giao dịch quyết liệt, mà tỷ lệ của nó so với biến động trái phiếu cũng đã leo lên mức cao nhất kể từ khi Lehman Brothers sụp đổ năm 2008. Vào tháng 9/2008, sự sụp đổ của Lehman đã châm ngòi cho cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu tồi tệ nhất kể từ Đại khủng hoảng năm 1929; tỷ lệ này về cơ bản thể hiện sự thiếu tin tưởng của thị trường vào tín dụng của Kho bạc Mỹ và cơn cuồng vàng.

Khi tỷ lệ này đạt đỉnh, nó biểu hiện dưới dạng trạng thái quá mua trên các chỉ báo kỹ thuật và gợi ý rằng tâm lý né tránh rủi ro đã đạt đến đỉnh điểm về mặt tâm lý thị trường. Tại thời điểm đó, giá vàng có thể đối mặt với một đợt điều chỉnh mạnh, tương tự như tiền lệ vào năm 2008.

Hơn nữa, ngay cả khi giá vàng không giảm trong ngắn hạn mà chỉ đi ngang, sự sụt giảm nhanh chóng của độ biến động hàm ý sẽ dẫn đến việc phí quyền chọn bị thu hẹp đáng kể. Nói cách khác, khi thời điểm đáo hạn đến gần, mỗi ngày đi ngang sẽ làm tăng xác suất vàng không đạt được mục tiêu, khiến giá trị hợp đồng mà các nhà giao dịch nắm giữ bị xói mòn. Một khi giá trị hợp đồng phá vỡ các mức hỗ trợ tâm lý, nó có thể kích hoạt các đợt thanh lý cưỡng bức hàng loạt, thúc đẩy các nhà tạo lập thị trường bán các hợp đồng tương lai và truyền áp lực điều chỉnh sang thị trường vàng.

Tóm lại, về mặt logic, một đợt điều chỉnh từ các mức cao này là hoàn toàn có thể xảy ra đối với vàng. Tuy nhiên, trên thực tế, Phố Wall nhìn chung vẫn lạc quan về triển vọng giá vàng.

Ole Hansen, Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa tại Saxo Bank, cho biết trong một báo cáo rằng mặc dù nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng có thể đã bắt đầu hạ nhiệt, nhưng một đợt điều chỉnh mạnh khó có thể xảy ra trong ngắn hạn. Hiện tại, tỷ trọng phân bổ vàng của nhiều tổ chức vẫn ở mức thấp và chưa đến mức quá tải; các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn tiếp tục mua vàng, và các yếu tố kinh tế vĩ mô hỗ trợ cho đà tăng vẫn không thay đổi — cụ thể là những lo ngại về nợ công của Mỹ và những câu hỏi còn bỏ ngỏ về tính độc lập của Fed.

Tuy nhiên, ông cũng tin rằng rủi ro vàng bước vào giai đoạn củng cố kéo dài đang gia tăng, do thị trường cần thời gian để hấp thụ tâm lý quá mua hiện tại và độ biến động hàm ý đang ở mức cao.

Jan Skoyles, Trưởng bộ phận Tiếp thị tại đại lý kim loại quý GoldCore của Anh, coi đà tăng của vàng là "hết sức bình tĩnh và khá có phương pháp". Mặc dù các đợt điều chỉnh sẽ xảy ra, nhưng vàng luôn "nhanh chóng tìm thấy người mua trở lại và bật tăng từ một nền tảng cao hơn". Bà tin rằng điều này cho thấy thị trường coi vàng là một tài sản phân bổ dài hạn thay vì đầu cơ ngắn hạn.

Phố Wall thậm chí còn tiếp tục đặt cược vào mức giá cao hơn. Vào thứ Ba, Deutsche Bank đã nâng mục tiêu giá vàng cuối năm lên 6.000 USD/ounce, tăng 28% so với dự báo trước đó. Dự báo này tương đồng với nhận định của Société Générale.

Morgan Stanley (MS) cho biết trong tuần này rằng giá vàng có thể leo lên mức 5.700 USD/ounce vào nửa cuối năm nay, trong khi Goldman Sachs (GS) dự kiến giá vàng sẽ đạt mức 5.400 USD/ounce vào tháng 12, tăng so với dự báo trước đó là 4.900 USD/ounce.