Barclays ปรับลด Barry Callebaut เนื่องจากต้นทุนโกโก้และความล่าช้า

Investing.com — Barclays ได้ปรับลดอันดับของ Barry Callebaut (SIX:BARN) จาก "overweight" เป็น "equal weight" ในบันทึกลงวันอังคาร โดยระบุว่ากรณีการลงทุนได้ 'ละลายไป' เนื่องจากความล้มเหลวในการดําเนินงานและกลยุทธ์หลายประการ รวมถึงผลกําไรครึ่งปีแรกที่ต่ํากว่าคาด แรงกดดันจากราคาโกโก้ที่ยังคงอยู่ และความล่าช้าในการริเริ่มการประหยัดต้นทุน

โบรกเกอร์กล่าวว่าความเชื่อมั่นก่อนหน้านี้ ซึ่งอิงจากการคาดการณ์ว่าราคาโกโก้จะกลับสู่ภาวะปกติ แรงผลักดันการจ้างงานภายนอกที่เพิ่มขึ้น และความเชื่อมั่นในการส่งมอบการประหยัดต้นทุนของฝ่ายบริหาร ไม่ได้เกิดขึ้นจริง

Barclays คาดการณ์ว่าราคาโกโก้จะเริ่มกลับสู่ภาวะปกติหลังจากพุ่งสูงสุดในเดือนเมษายน 2024 แต่แม้ว่าราคาจะลดลงเล็กน้อย แต่ก็ยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์

สิ่งนี้ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อกระแสเงินสดอิสระและงบดุลของ Barry Callebaut โดยอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA เพิ่มขึ้นเป็น 6.5 เท่าในช่วงครึ่งปี

แม้หลังจากปรับสําหรับสินค้าคงคลังที่พร้อมจําหน่ายในตลาด อัตราส่วนหนี้ยังคงอยู่ที่ 3.1 เท่า ซึ่งสูงกว่าระดับที่สบายและจํากัดความยืดหยุ่นในการดําเนินงาน

โบรกเกอร์ยังชี้ให้เห็นถึงการกลับทิศทางในแนวโน้มการจ้างงานภายนอก ซึ่งคาดว่าจะเร่งตัวขึ้นภายใต้ข้อบังคับการตัดไม้ทําลายป่าของสหภาพยุโรป

แทนที่จะเป็นเช่นนั้น ข้อบังคับดังกล่าวกลับล่าช้า และในบางกรณี ลูกค้าได้หันไปใช้การผลิตภายในองค์กรแทน

Barry Callebaut ได้อธิบายถึงผลการดําเนินงานที่อ่อนแอในยุโรปตะวันตกในครึ่งปีแรกว่าเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงนี้ ซึ่งยิ่งบั่นทอนหนึ่งในเสาหลักของทฤษฎีการลงทุนก่อนหน้านี้

ที่สําคัญที่สุด บริษัทได้ประกาศความล่าช้า 12 เดือนสําหรับโปรแกรมการประหยัดต้นทุน "Next Level"

Barclays ตอนนี้สงสัยว่าบริษัทมีความยืดหยุ่นทางการเงินและการดําเนินงานเพียงพอที่จะดําเนินการตามแผนได้อย่างเต็มที่หรือไม่

นักวิเคราะห์ได้ลดการคาดการณ์สําหรับการประหยัดต้นทุนสุทธิในปีงบประมาณ 2026 และ 2027 เหลือ 115 ล้านฟรังก์สวิส ซึ่งต่ํากว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 190 ล้านฟรังก์สวิสอย่างมาก

ผลประกอบการครึ่งปีแรกได้สร้างคําถามที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับความชัดเจนและการดําเนินงาน EBIT ต่ํากว่าฉันทามติ 7% ในขณะที่รายได้สุทธิ 63 ล้านฟรังก์สวิสต่ํากว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 184 ล้านฟรังก์สวิสถึง 66% แม้ว่าจะรายงานเพียงหกสัปดาห์หลังจากการอัปเดตการซื้อขายไตรมาส 1

Barclays ลดการประมาณการ EBIT ปีงบประมาณ 2025 ลง 9.8% และการคาดการณ์ EPS ที่ปรับแล้วลง 38% โดยอ้างถึงค่าใช้จ่ายทางการเงินที่สูงขึ้น ภาระภาษีที่เพิ่มขึ้น และอํานาจในการกําหนดราคาที่ทรงตัว

ความล่าช้าในการประหยัดต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการดําเนินงาน/ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่ต่ําจนถึงปัจจุบันยังนําไปสู่การปรับลดการประมาณการ EBIT และ EPS ของปีงบประมาณ 2026 และ 2027 อย่างมีนัยสําคัญ ประมาณ 25% สําหรับรายได้ในทั้งสองปี

ในสถานการณ์แย่ที่สุดที่ราคาโกโก้ยังคงสูงที่ 8,000 ปอนด์ต่อตันในปีงบประมาณ 2026 (เทียบกับกรณีพื้นฐานที่ 5,500 ปอนด์) อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA จะยังคงสูงที่ 5.6 เท่า

Barclays ประมาณการว่าสิ่งนี้จะเพิ่มต้นทุนดอกเบี้ยสุทธิ 89 ล้านฟรังก์สวิส และเมื่อพิจารณาถึงการปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือที่อาจเกิดขึ้นและการเพิ่มขึ้นของต้นทุนทางการเงิน 50 เบสิสพอยต์ อาจนําไปสู่การลดลง 18% ใน EPS ปีงบประมาณ 2026

S&P และ Moody's ปัจจุบันจัดอันดับ Barry Callebaut ในระดับต่ําสุดของเกรดการลงทุน และทั้งสองได้เชื่อมโยงมุมมองของพวกเขากับการลดอัตราส่วนหนี้สินและการส่งมอบการประหยัดตามแผน

ในสภาพแวดล้อมนี้ Barclays ไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ในการระดมทุนผ่านหุ้น แม้ว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวจะเจือจางมากขึ้นในตอนนี้หลังจากราคาหุ้นลดลง 37% นับตั้งแต่ต้นปี

ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างกําลังเพิ่มขึ้นเช่นกัน โบรกเกอร์เตือนว่าความตึงเครียดทางการค้าที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในอเมริกาเหนือ อาจคุกคามรูปแบบการผลิตทั่วโลกของบริษัท

Barry Callebaut ดําเนินการโรงงาน 60 แห่งทั่วโลก โดยหลายแห่งให้บริการลูกค้าข้ามพรมแดน ในสถานการณ์ที่สหรัฐฯ กําหนดภาษีนําเข้าจากแคนาดาหรือเม็กซิโก Barclays ประมาณการผลกระทบต่อ EBIT ที่อาจเกิดขึ้น 8% จากกําลังการผลิตที่ติดขัด

สภาพแวดล้อมทั่วโลกที่ปกป้องการค้ามากขึ้นอาจทําให้ลูกค้าหันไปใช้การผลิตภายในองค์กร ซึ่งบั่นทอนรูปแบบการจ้างงานภายนอกของ Barry Callebaut

การที่หุ้นมีผลการดําเนินงานที่ต่ํากว่าอย่างมากไม่ได้สอดคล้องกับการปรับมูลค่าอย่างเต็มที่ จากการประมาณการที่ปรับปรุงของ Barclays บริษัทซื้อขายที่ 11 เท่าและ 10 เท่าของ PE สําหรับปีงบประมาณ 2026 และ 2027 ตามลําดับ ซึ่งต่ํากว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 21 เท่า

แต่เมื่อพิจารณาถึงขนาดของการปรับลด EPS การลดอันดับดูเหมือนจะมีเหตุผล แม้แต่ในกรณีที่แย่ที่สุด PE ล่วงหน้าที่ 13.5 เท่าอาจไม่ชดเชยความเสี่ยงในการดําเนินงานและการเงินที่เพิ่มขึ้นได้อย่างเต็มที่

บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน