ยูโรโซน: การถกเถียงเรื่องเงินสำรองขั้นต่ำเปลี่ยนโฉมสภาพคล่อง – ING

นักกลยุทธ์ของ ING เบนจามิน ชโรเดอร์ และมิเชียล ทักเกอร์ กล่าวถึงความเป็นไปได้ในการเพิ่มข้อกำหนดเงินสำรองขั้นต่ำ (MRR) โดย ECB ซึ่งอาจทำให้สภาพคล่องในยูโรโซนตึงตัวมากขึ้นและลดการขาดทุนของ ECB พวกเขาชี้ให้เห็นการกระจายเงินสำรองส่วนเกินที่ไม่เท่ากันในแต่ละประเทศและธนาคาร และเตือนว่าการเร่งการลดเงินสำรองส่วนเกินอาจรบกวนการเปลี่ยนนโยบายการเงินอย่างค่อยเป็นค่อยไปของ ECB

กรอบสภาพคล่องของ ECB และความเสี่ยงจาก MRR

“รอยเตอร์รายงานเมื่อวานนี้ว่า ECB กำลังพิจารณาเพิ่มจำนวนเงินสำรองที่ธนาคารต้องถือไว้กับ ECB โดยเฉลี่ย – ไม่ใช่ทันที แต่มีแนวโน้มในฤดูใบไม้ร่วง สิ่งสำคัญคือ ข้อกำหนดเงินสำรองขั้นต่ำ (MRR) นี้ไม่ได้รับดอกเบี้ย ต่างจากเงินสำรองที่ฝากไว้ใน deposit facility ซึ่งปัจจุบันธนาคารได้รับดอกเบี้ย 2.25% การเพิ่ม MRR เป็นสองเท่าคาดว่าจะช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายให้ ECB ใกล้ 4 พันล้านยูโรต่อปี และมากกว่านั้นหากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอีก”

“ด้วยสภาพคล่องส่วนเกินที่ปัจจุบันอยู่ที่ 2.2 ล้านล้านยูโร ผลกระทบจากการลดเงินสำรองครั้งเดียว 174 พันล้านยูโร ซึ่งจะเกิดขึ้นจากการเพิ่ม MRR เป็นสองเท่า คาดว่าจะมีผลกระทบน้อย อย่างไรก็ตาม มันจะทำให้เราเข้าใกล้ระดับสภาพคล่องส่วนเกินที่อัตราดอกเบี้ยตลาดจะตอบสนองอย่างไวต่อการเปลี่ยนแปลงใดๆ และเราเห็นความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับส่วนต่าง Euribor/OIS ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยจากข่าวนี้”

“ในระดับประเทศ เราเห็นว่าอิตาลี สเปน และโปรตุเกสถือสภาพคล่องส่วนเกินประมาณ 3 ถึง 6 เท่าของ MRR ของแต่ละประเทศ ขณะที่ฝรั่งเศสและเยอรมนีมีตัวคูณใกล้เคียง 15 อาจกล่าวได้ว่าการกระจายสภาพคล่องภายใน Eurosystem กำลังดำเนินไปอย่างราบรื่น แต่บางเขตอำนาจศาลจะรู้สึกถึงแรงกดดันมากขึ้น”

“สภาพคล่องยังไม่ได้กระจายอย่างสัดส่วนในแต่ละธนาคาร ซึ่งเคยถูกชี้ให้เห็นในช่วงที่ ECB เสนอแนวคิดการเพิ่ม MRR ครั้งแรก โดยในตอนนั้นมีการพิจารณาเพิ่มมากกว่าการเพิ่มเป็นสองเท่า สิ่งสำคัญคือ ธนาคารที่ถือสภาพคล่องส่วนเกินไม่ได้จำเป็นต้องเป็นธนาคารที่ถือเงินฝาก ซึ่งเป็นฐานสำหรับการคำนวณ MRR ของธนาคาร และธนาคารที่ถือเงินฝากมากเกินสัดส่วนมักเป็นธนาคารขนาดเล็กซึ่งจะถูกลงโทษ”

“เป้าหมายสุดท้ายของ ECB คือการทำให้ระบบธนาคารดำเนินงานด้วยระดับเงินสำรองส่วนเกินที่ต่ำลง ในระดับที่ธนาคารกำหนดเองอย่างสมดุล โดยที่การดำเนินงานสภาพคล่องของ ECB จะกลายเป็นส่วนสำคัญของการวางแผนสภาพคล่องของธนาคาร ผลลัพธ์คืออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในตลาดจะสูงขึ้นใกล้เคียงกับ MRO เนื่องจากมีการพึ่งพาการดำเนินงานสภาพคล่องของ ECB มากขึ้น ความต้องการสภาพคล่องในเชิงโครงสร้างจะได้รับการสนับสนุนโดยการดำเนินงานสภาพคล่องระยะยาวและพอร์ตโบันด์ (แต่มีขนาดเล็กกว่าปัจจุบันอย่างมาก)”

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ)