ECB: ช็อกน้ำมันทำให้เส้นทางอัตราดอกเบี้ยซับซ้อนขึ้น - โซซิเอเต เจนเนอัล

อนาโตลี แอนเนคอฟ (Anatoli Annenkov) จากโซซิเอเต เจนเนอัล (Societe Generale) กล่าวว่าถึงแม้ว่าราคาน้ำมันจะสูงขึ้นและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ธนาคารกลางยุโรป (ECB) น่าจะยังคงนโยบายไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในระยะสั้น เขาชี้ให้เห็นว่าตลาดได้เลื่อนความคาดหวังสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก แต่ธนาคารยังคงมองว่ายังเร็วเกินไปที่จะตัดสินใจ รอข้อมูลที่ชัดเจนเกี่ยวกับการเติบโต เงินเฟ้อ และน้ำมัน

ความเสี่ยงจากน้ำมันและเงินเฟ้อที่สูงท้าทาย ECB

"แม้ว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายในสัปดาห์หน้า แต่ตลาดได้เลื่อนความคาดหวังสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของ ECB อย่างรวดเร็วเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น เรายังคงคิดว่ามันเร็วเกินไปที่จะมีมุมมองที่ชัดเจนในสถานการณ์ที่ไม่แน่นอนนี้ หากราคาน้ำมันยังคงสูงอยู่ ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นและผลกระทบต่อความเชื่อมั่นจะส่งผลกระทบต่อกิจกรรมในกรณีที่ไม่มีมาตรการทางการคลัง (แม้แต่ในเยอรมนี) ซึ่งอาจทำให้ ECB ตัดสินใจคงอัตราไว้ไม่เปลี่ยนแปลง ไม่สามารถทำอะไรเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อในระยะสั้นได้"

"อย่างไรก็ตาม หากเศรษฐกิจแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น ข้อสรุปจากการทบทวนกลยุทธ์ครั้งล่าสุดที่ให้ความสำคัญกับแรงกระทบจากอุปทานควรมีความสำคัญ แม้ว่าสถานการณ์ด้านความต้องการและการออมจะไม่เหมือนกับปี 2022 โทนของการประชุมอาจเป็นเชิง hawkish โดยมีสถานการณ์สำหรับราคาน้ำมันที่สูงขึ้น (และอัตราดอกเบี้ย) แต่การคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะกลางพื้นฐานควรจะไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก รอบการคาดการณ์ครั้งถัดไปจะเป็นโอกาสที่ดีกว่าในการประเมินผลกระทบในระยะกลางและความจำเป็นที่อาจเกิดขึ้นสำหรับการเปลี่ยนแปลงนโยบาย"

"แม้ว่าวันที่ตัดข้อมูลสำหรับสมมติฐานทางเทคนิคจะเป็นประมาณหนึ่งเดือนก่อนการเผยแพร่ แต่ไอซาเบล ชนาเบล (Isabel Schnabel) ในสัปดาห์นี้กล่าวว่าการคาดการณ์ของเจ้าหน้าที่ ECB ในเดือนมีนาคมใหม่จะสะท้อนถึงเหตุการณ์ล่าสุดอย่างน้อยบางส่วน เราเชื่อว่าสิ่งนี้อาจถูกครอบคลุมในวิเคราะห์สถานการณ์ ซึ่งไม่ใช่ทุกครั้งที่เผยแพร่ แต่โดยปกติจะสื่อสารในระหว่างการแถลงข่าว อัตราเงินเฟ้อทั่วไปในปีนี้ควรเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในการคาดการณ์ของเราเพิ่มขึ้น 1pp เป็น 2.6% โดยอิงจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเกือบ 20 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แม้ว่าจะลดลงเหลือ 68 ดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 ปี 2026"

"อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานมีการเปลี่ยนแปลงน้อยลง เพิ่มขึ้น 0.1pp ในแต่ละปี ส่วนใหญ่เนื่องจากการเติบโตของค่าจ้างที่คาดว่าจะสูงขึ้น จากมุมมองที่คาดว่าจะต่ำกว่าเป้าหมายเป็นเวลาสองปี การคาดการณ์ใหม่เหล่านี้ไม่ได้ส่งสัญญาณถึงความจำเป็นเร่งด่วนในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสำหรับ ECB (แม้ว่าจะอิงจากสมมติฐานราคาน้ำมันที่มองในแง่ดี) สิ่งที่ควรคำนึงถึงคือ ECB ใช้การตั้งราคาตลาดของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในการคาดการณ์ ซึ่งหากวันที่ตัดข้อมูลอยู่ก่อนการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในตลาด จะทำให้การคาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้นเล