USD: แม้แต่ผู้ชนะรางวัลโนเบลก็อาจผิดพลาดได้ – คอมเมิร์ซแบงก์

ในบล็อกโพสต์ล่าสุดของเขา นักเศรษฐศาสตร์ชาวอเมริกัน พอล ครุกแมน (ผู้ชนะรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์ปี 2008) แสดงกราฟที่ฉันชอบมากที่สุด: สถานะการลงทุนระหว่างประเทศสุทธิ (IIP) ของสหรัฐฯ หรืออีกนัยหนึ่งคือหนี้สุทธิ (เมื่อเป็นลบ) ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เทียบกับส่วนที่เหลือของโลก ซึ่งได้เติบโตขึ้นอย่างมากในช่วงนี้ และแน่นอนว่านี่เป็นปัญหาที่อาจเกิดขึ้น แต่คำอธิบายของครุกแมนกลับผิด เขาเขียนว่า 'ผลที่ตามมาจากทศวรรษของการไหลเข้าของเงินทุนคืออเมริกามีหนี้มากมายต่อส่วนที่เหลือของโลก' อูลริช เลอคท์มันน์ หัวหน้าฝ่ายวิจัย FX และสินค้าโภคภัณฑ์ของ Commerzbank กล่าว

ผลกระทบด้านราคา ไม่ใช่การไหลเข้าของเงินทุน ที่ขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลง IIP ของสหรัฐฯ ในขณะนี้

"ครุกแมนอาจจะถูกต้องในช่วงต้นปี 2000 แต่ในวันนี้ การไหลเข้าของเงินทุน (ในศัพท์เฉพาะของนักเศรษฐศาสตร์: 'ธุรกรรมบัญชีการเงิน' หรือเรียกสั้นๆ ว่า 'F/A transactions') ไม่ได้มีบทบาทสำคัญในการเปลี่ยนแปลง IIP สุทธิของสหรัฐฯ หากหนี้ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่เพราะสินทรัพย์ของสหรัฐฯ มีมูลค่าสูงขึ้น นี่คือเรื่องราวที่ไม่รุนแรงเท่าที่ครุกแมนบอกไว้ สหรัฐฯ มีหนี้มากมายเพราะชาวต่างชาติสนใจที่จะถือสินทรัพย์ของสหรัฐฯ จนทำให้ราคาสูงขึ้นเรื่อยๆ นั่นฟังดูไม่รุนแรงและไม่เหมือนกับวิกฤตที่กำลังจะเกิดขึ้น

"อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ยังไม่สบายใจนัก หากชาวต่างชาติเลือกที่จะถอนเงินในขนาดใหญ่ อาจเกิดการไหลออกของเงินทุนได้ สถานการณ์ที่น่ากลัวที่ครุกแมนคาดการณ์ไว้นั้นเป็นไปได้แน่นอน! แต่ยังมีสถานการณ์ที่แตกต่างออกไป: ราคาสินทรัพย์ที่ชาวต่างชาติถืออยู่ลดลงอาจนำไปสู่การฟื้นตัวของ IIP สุทธิของสหรัฐฯ เราเห็นสิ่งนี้เกิดขึ้นชั่วคราวในปี 2022 เมื่อ IIP สุทธิของสหรัฐฯ ฟื้นตัวเล็กน้อย: อัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นทำให้สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนคงที่มีมูลค่าลดลง และดังนั้นจึงลดหนี้สินของสหรัฐฯ ต่อส่วนที่เหลือของโลกลงไปด้วย การล่มสลายของตลาดหุ้นจะมีผลเช่นเดียวกัน นั่นจะไม่ใช่ข่าวดีสำหรับพลเมืองสหรัฐฯ ที่พึ่งพาแผน 401k

"และมันจะน่าเกลียดสำหรับนักลงทุนในตลาด FX ที่มีตำแหน่ง USD-long แต่จะต่างจากสถานการณ์การหยุดชะงักอย่างกะทันหันของครุกแมน และเราจะเรียนรู้อะไรจากเรื่องนี้โดยทั่วไป? ดูที่ข้อมูล! แม้แต่ผู้ได้รับรางวัลโนเบลก็ควรยึดมั่นในกฎนี้"