JPMorgan คาดการณ์ว่า ECB จะลดอัตราดอกเบี้ยยูโรโซนลงครึ่งหนึ่งในเดือนธันวาคม

JPMorgan เขย่าตลาดด้วยการเดิมพันที่แก้ไขแล้วสำหรับธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงครึ่งหนึ่งในเดือนหน้า

ธนาคารยักษ์ใหญ่แห่งนี้ ซึ่งเดิมคาดว่าจะเกิดความเคลื่อนไหวในเดือนมกราคม ตอนนี้เชื่อว่าเดือนธันวาคมจะเป็นจุดเปลี่ยนสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่มากขึ้น การให้เหตุผลของพวกเขา? “ข้อมูลเศรษฐกิจคลี่คลายเร็วกว่าที่ใครๆ คาดไว้”

กิจกรรมทางธุรกิจของกลุ่มประเทศยูโรโซนหดตัวในเดือนพฤศจิกายน อัตราเงินเฟ้อในเยอรมนีพลาดการคาดการณ์ และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสำหรับภูมิภาคนี้ไม่ขยับตามที่คาดไว้ ตามข้อมูลของ JPMorgan สัญญาณเหล่านี้ถือเป็น tron ของ ECB ที่จะดำเนินการเชิงรุกมากขึ้น

เทรดเดอร์ไม่ต้องเสียเวลาโต้ตอบ ตลาดเงินเพิ่มเดิมพันเป็นสองเท่าจากการลดจุดพื้นฐาน 50 จุด เพิ่มโอกาสเป็น 20% เพิ่มขึ้นจาก 10% เมื่อไม่กี่วันก่อนหน้านี้ ตามมาด้วยพันธบัตรเยอรมัน โดยอัตราผลตอบแทนสองปีลดลง 5 จุดเหลือ 1.95% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยพบเห็นนับตั้งแต่ปลายปี 2565

Greg Fuzesi นักเศรษฐศาสตร์ของ JPMorgan กล่าวถึง การเปลี่ยนแปลงดังกล่าว ในบันทึกของลูกค้า โดยอ้างถึงปัจจัยหลายประการ การลดลงอย่างรวดเร็วของดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) อัตราเงินเฟ้อภาคบริการที่ซบเซา ความไม่แน่นอนทางการค้าที่ยังคงมีอยู่ และอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงมีข้อจำกัดมากเกินไป ก่อให้เกิดแกนหลักของข้อโต้แย้งของเขา

การแบ่งแยกความเป็นผู้นำของ ECB ทำให้เกิดการเก็งกำไร

ECB ไม่ใช่คนแปลกหน้าสำหรับการส่งข้อความแบบผสม และครั้งนี้ก็ไม่ต่างกัน Francois Villeroy de Galhau สมาชิกสภาปกครอง เรียกร้องให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง แต่ไม่ได้ระบุอัตราขั้นต่ำไว้ เขาเปิดประตูทิ้งไว้เพื่อรับการตัดสินใจในอนาคตตามเงื่อนไขที่เปลี่ยนแปลงไป

อย่างไรก็ตาม อิซาเบล ชนาเบล มีเทคที่เฉียบคมกว่าเมื่อต้นสัปดาห์นี้ เธอแย้งว่าต้นทุนการกู้ยืมอยู่ใกล้ระดับที่เป็นกลางแล้ว และแนะนำว่าการปรับลดเพิ่มเติมอาจไม่ใช่เรื่องเร่งด่วน

แม้จะมีมุมมองที่แตกต่างกันเหล่านี้ แต่ Fuzesi จาก JPMorgan ก็คิดว่าข้อมูลดังกล่าวดังกว่าการเมืองภายใน “แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงภายในของสภาปกครองในบางครั้งอาจส่งผลให้เกิดผลลัพธ์ที่เข้าใจยาก แต่ข้อมูลก็มีการเคลื่อนไหวในลักษณะที่ทำให้การลด 50bps นั้นน่าสนใจในเดือนธันวาคม” เขาเขียน

การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยที่กำลังจะเกิดขึ้นจะเป็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สี่ของ ECB ในปีนี้ ตลาดมีราคาส่วนใหญ่โดยลดราคาลง 25 จุดพื้นฐาน แต่กรณีของสิ่งที่ใหญ่กว่ากำลังได้รับแรงผลักดัน อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนเพิ่มขึ้นเป็น 2.3% ในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งกลับมาสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ ECB อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ไม่รวมสินค้าที่มีความผันผวน เช่น พลังงาน อาหาร แอลกอฮอล์ และยาสูบ ทรงตัวที่ 2.7% เป็นเดือนที่สามติดต่อกัน

ความเหนียวแน่นของอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการ ซึ่งลดลงเล็กน้อยเป็น 3.9% จาก 4% ทำให้เกิดรอยย่นอีกครั้งในการคำนวณของ ECB นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าอัตราเงินเฟ้อในเยอรมนีจะสูงขึ้น แต่ก็ไม่เกิดขึ้นจริง ทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องดำเนินการอย่างเด็ดขาดมากขึ้น

ข้อมูลเศรษฐกิจเป็นจุดเริ่มต้นของเดือนธันวาคม

ฉากหลังทางเศรษฐกิจของยูโรโซนดูสั่นคลอน กิจกรรมทางธุรกิจซึ่งวัดโดย PMI ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อแม้ว่าโดยรวมจะสูงขึ้น แต่ยังคงไม่เท่ากันในทุกภาคส่วน การเพิ่มขึ้นล่าสุดเป็น 2.3% จาก 2% ในเดือนตุลาคมเกิดขึ้นหลังจากตัวเลขที่อ่อนตัวลงหลายเดือน ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากภาวะเงินฝืดของราคาพลังงานที่หายไปจากสมการ

อย่างไรก็ตาม ECB ไม่ได้ทำงานในสุญญากาศ ปัจจัยภายนอก เช่น ผลที่ตามมาทั่วโลกจากการเลือกตั้งล่าสุดของโดนัลด์ ทรัมป์ ในฐานะ dent สหรัฐฯ ทำให้เกิดความไม่แน่นอนขึ้นอีกชั้น หากบังคับใช้ภาษีการค้าอาจขัดขวางการส่งออกของยุโรป และทำให้ภารกิจของ ECB ซับซ้อนยิ่งขึ้น ความเสี่ยงเหล่านี้จะมีผลกระทบอย่างมากต่อการคาดการณ์พนักงานของธนาคารกลางที่อัปเดต ซึ่งคาดว่าจะก่อนการประชุมในวันที่ 12 ธันวาคม

Melanie Debono นักเศรษฐศาสตร์ยูโรอาวุโสจาก Pantheon Macroeconomics สงสัยว่า จะมีการตัดคะแนนลงครึ่งหนึ่ง เธอชี้ไปที่การว่างงานต่ำเป็นประวัติการณ์ของกลุ่มนี้และการเติบโตของค่าจ้างที่สูงขึ้นในไตรมาสที่สามซึ่งเป็นปัจจัยที่อาจรั้ง ECB กลับมา

“การตัดสินใจครั้งสุดท้ายจะยังคงเป็นการตัดสินใจที่ใกล้ชิด” เดโบโนกล่าว โดยคาดการณ์ว่า ECB มีแนวโน้มที่จะคงการเคลื่อนไหวแบบ 25 จุดพื้นฐานที่เล็กกว่าในเดือนธันวาคม โดยมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่คล้ายกันตามมาในเดือนมกราคมและมีนาคม

ตลาดมีความกระวนกระวายใจแต่ยังคงระมัดระวัง การเก็งกำไรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่มากขึ้นจางหายไปหลังจากคาดการณ์การเติบโตที่ดีขึ้นเล็กน้อยและอัตราเงินเฟ้อที่ฟื้นตัวในเดือนตุลาคม ผู้กำหนดนโยบายของ ECB รวมถึง Schnabel ยังได้เน้นย้ำถึงความสำคัญของการดำเนินการที่วัดผลได้ โดยส่งสัญญาณว่าการก้าวไปสู่ตลาดที่ยิ่งใหญ่อาจไม่ใช่คำตอบในตอนนี้

ตลาดตราสารหนี้และความเสี่ยงทางการเมือง

นอกเหนือจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและการเติบโตแล้ว ECB ยังเผชิญกับแรงกดดันจากตลาดตราสารหนี้ พันธบัตรเยอรมันพุ่งสูงขึ้นหลังจากรายงานของ JPMorgan แต่ไม่ใช่ทุกคนที่เชื่อว่าธนาคารกลางจะเข้าแทรกแซงอย่างจริงจัง

สมาชิกสภาปกครอง Joachim Nagel ชี้แจงชัดเจนว่า ECB จะไม่ดำเนินการเพื่อแก้ไขความผันผวนของพันธบัตรรัฐบาลที่เกิดจากความเสี่ยงทางการเมือง Nagel กล่าวที่แฟรงก์เฟิร์ตว่า “สิ่งที่เกิดขึ้นกับพันธบัตรรัฐบาลแต่ละประเภทมักจะสะท้อนถึงสิ่งที่อาจเกิดขึ้นทางการเมืองในประเทศในขณะนั้น”

ECB มีเครื่องมือเช่น Transmission Protection Instrument (TPI) เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดเมื่อนโยบายการเงินตกอยู่ในความเสี่ยง เปิดตัวในปี 2565 TPI อนุญาตให้ ECB ซื้อพันธบัตรรัฐบาลภายใต้เงื่อนไขที่เข้มงวด อย่างไรก็ตาม Nagel ยกเลิกการใช้กลไกนี้ในประเด็นทางการเมือง โดยกล่าวว่า "การประกันตัวแต่ละประเทศไม่ใช่หน้าที่ของนโยบายการเงิน"

จากศูนย์ถึง Web3 Pro: แผนเปิดตัวอาชีพ 90 วันของคุณ