เจ้าหน้าที่ ECB ทั่วทั้งแผนที่เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย – มีปัญหาอะไร?

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ไม่สามารถหาจุดร่วมในการลดอัตราดอกเบี้ยได้ ทำให้เกิดความสับสน เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่ต่างเห็นด้วยกับเป้าหมายเงินเฟ้อที่ 2% แต่ตอนนี้ ความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับวิธีการดำเนินการเมื่อเข้าใกล้เป้าหมายนั้น

ความขัดแย้งระหว่างผู้กำหนดนโยบายของ ECB เห็นได้ชัดเมื่อสัปดาห์ที่แล้วในกรุงวอชิงตันระหว่างการอภิปรายเกี่ยวกับเศรษฐกิจโลก หัวข้อต่างๆ มีตั้งแต่อัตราดอกเบี้ยและแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อไปจนถึงแนวทางการสื่อสารของ ECB และการปรับเชิงปริมาณให้เข้มงวดขึ้น

อะไรอยู่เบื้องหลังความไม่ลงรอยกันของ ECB?

เนื่องจากการประชุมสภาปกครองครั้งถัดไปที่กำหนดไว้ในเดือนธันวาคม การอภิปรายจึงร้อนแรงขึ้น ในอีกไม่กี่วันข้างหน้า เจ้าหน้าที่จะวิเคราะห์ข้อมูลเงินเฟ้อในเดือนตุลาคมและตัวเลข GDP เบื้องต้นของไตรมาส 3 ซึ่งคาดว่าจะเผยให้เห็นเยอรมนีเข้าสู่ภาวะถดถอย อีกครั้ง.

เนื่องจากความคาดหวังของตลาดแบ่งระหว่างการปรับลดอัตราดอกเบี้ยแบบควอเตอร์พอยต์และครึ่งพอยต์ในเดือนธันวาคม แรงกดดันจึงเพิ่มสูงขึ้นเพื่อความชัดเจนท่ามกลางความคลุมเครือทั้งหมดนี้ และการเลือกตั้ง dent สหรัฐฯ ในวันที่ 5 พฤศจิกายน มีแต่เพิ่มความไม่สบายใจเท่านั้น

dent ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คริสติน ลาการ์ด เป็นผู้เริ่มการอภิปราย โดยให้ความมั่นใจกับทุกคนว่าพวกเขา “อยู่ใน trac ที่ถูกต้องของภาวะเงินเฟ้อ” แต่เน้นย้ำความระมัดระวัง เธอเตือนไม่ให้ตัดสินใจก่อนเวลาอันควร โดยระบุว่า “ทิศทางการเดินทางชัดเจน จังหวะที่ต้องกำหนด”

แต่สมาชิก ECB ซึ่งแต่ละคนมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันกลับแสดงความเห็นต่อตนเอง Bundesbank Presi dent Joachim Nagel เตือนไม่ให้ตัดอย่างรวดเร็ว Robert Holzmann จากออสเตรียสนับสนุนการเคลื่อนไหวควอเตอร์พอยต์ในเดือนธันวาคม และ Gediminas Simkus จากลิทัวเนียเห็นว่าไม่จำเป็นต้องลดคะแนนพื้นฐาน 50 คะแนน

รอง dent Luis de Guindos และสมาชิกคณะกรรมการบริหาร Isabel Schnabel ก็ชั่งน้ำหนักเช่นกัน พวกเขาแสดงให้เห็นชัดเจนว่าความขัดแย้งขยายออกไปในภาพรวมแนวโน้มเงินเฟ้อ ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ และกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ย หัวหน้าธนาคารกลางจากโปรตุเกส เยอรมนี และสเปนต่างเสนอมุมมองที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัว

มาริโอ เซนเตโน ประธานธนาคารกลางโปรตุเกส แย้งว่า ECB ควรมีความยืดหยุ่น โดยแนะนำให้ลดอัตราดอกเบี้ยมากขึ้นหากจำเป็น เนื่องจากการลงทุนที่ซบเซา ประวัติเงินเฟ้อที่อ่อนแอ และตลาดแรงงานที่อ่อนแอ

แนวทางนี้อาจช่วยป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจยูโรโซนซบเซาได้ “สำหรับเศรษฐกิจที่มีอัตราเงินเฟ้อ 0.9% ในช่วง 10 ปี เราต้องการทางเลือกในขั้นตอนที่ใหญ่กว่า” Centeno กล่าว

การสร้างสมดุลระหว่างเป้าหมายเงินเฟ้อและการส่งสัญญาณของตลาด

Philip Lane หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ ECB ปกป้องเส้นทางเงินเฟ้อ โดยกล่าวว่าภาวะเงินเฟ้อกำลังดำเนินไป และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจเป็นเพียงความล่าช้าเท่านั้น ยังคงมีความกังวลอยู่

นายปิแอร์ วุนช์ ประธานธนาคารกลางเบลเยียม มองว่าอัตราเงินเฟ้อล่าสุดลดลงเหลือ 1.7% ซึ่งต่ำที่สุดในรอบสามปี แต่ไม่ได้อนุมัติการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม Jose Luis Escriva ประธานธนาคารกลางของสเปนกล่าวเสริมว่า “ความเสี่ยงต่อการเติบโตอยู่ที่ด้านลบอย่างชัดเจน แต่ก็ไม่ชัดเจนว่าเส้นทางเงินเฟ้อโน้มไปทางนั้น”

การอภิปรายไม่ได้หยุดอยู่ที่อัตราเท่านั้น สมาชิกต่างกันในเรื่องวิธีที่ ECB ควรสื่อสารจุดยืนในอนาคต ปัจจุบัน ECB ให้คำมั่นที่จะรักษาจุดยืนที่เข้มงวด “ตราบเท่าที่จำเป็น” แต่ภาษานี้ซึ่งมีการถกเถียงกันครั้งสุดท้ายในเดือนกันยายน อาจมีการแก้ไขโดยเร็วที่สุดในเดือนธันวาคม

Francois Villeroy de Galhau จากฝรั่งเศส เรียกร้องให้เปลี่ยนมาใช้ "สัญญาณอ่อน" โดยเสนอแนะให้ค่อยๆ เปลี่ยนไปใช้การคาดการณ์แบบคาดการณ์ล่วงหน้า แทนที่จะอาศัยข้อมูลรายเดือน แนวทางนี้จะทำให้ตลาดมีพื้นที่ในการตีความมากขึ้น และเจ้าหน้าที่ ECB ก็มีความยืดหยุ่นมากขึ้น

จุดเสียดสีอีกจุดหนึ่ง? การกระชับเชิงปริมาณ

ECB ปล่อยให้พันธบัตรค่อยๆ ครบกำหนดชำระโดยไม่ต้องมีการลงทุนซ้ำ และวางแผนที่จะหยุดการลงทุนใหม่ทั้งหมดภายในสิ้นปีนี้ ปัญหาคือถ้ามันยังคงรีดพันธบัตรออกไปในขณะที่ลดอัตราดอกเบี้ย ธนาคารกลางอาจส่งสัญญาณที่หลากหลาย

เจ้าหน้าที่บางคนแย้งว่าผลกระทบเชิงนโยบายของ QT มีน้อยและทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันวิกฤตเศรษฐกิจในอนาคต ในขณะเดียวกัน ผู้ที่เฝ้าดูตลาดตราสารหนี้อย่างใกล้ชิดเรียกร้องให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อชดเชยผลกระทบที่ตึงตัวขึ้น

การถกเถียงเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางก็เกิดขึ้นอีกครั้ง โดยมีมุมมองที่แตกต่างกันว่าระดับใดจะไม่ผลักดันหรือชะลอการเติบโต Centeno ตรึงไว้ “ที่ 2% หรือต่ำกว่าเล็กน้อย” ในขณะที่ Olli Rehn ของฟินแลนด์อ้างอิงงานวิจัยที่ประมาณช่วงระหว่าง 2.2% ถึง 2.8%

การเดิมพันในตลาดและการคาดการณ์ของ IMF

ในขณะที่ผู้นำ ECB โต้แย้ง ตลาดกำลังเดิมพันอยู่แล้ว ราคาในตลาดการเงินลดลง 32 จุดในเดือนธันวาคม โดยลดลง 58 จุดภายในเดือนมกราคม ซึ่งบ่งชี้ว่ามีโอกาสเกือบ 30% ที่จะปรับลดครึ่งจุด

สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการมองในแง่ดีว่าอัตราเงินเฟ้อจะทรงตัว ในขณะที่ Villeroy de Galhau ของฝรั่งเศสบอกเป็นนัยถึงความเป็นไปได้ที่จะบรรลุเป้าหมาย 2% โดยเร็วที่สุดในช่วงต้นปี 2025 สมาชิกสภาปกครอง Holzmann สนับสนุนความคาดหวังนี้ โดยมองว่าอัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างรวดเร็วเป็นสัญญาณว่า ECB สามารถ ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่าที่คาด

นอกจากแรงกดดันแล้ว อัตราเงินเฟ้อก็ลดลงต่ำกว่า 2% ในเดือนกันยายนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2021 เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่ลดลงอย่างมาก แต่ยังมีความกังวลอยู่ข้างหน้า โดยราคาบริการและการเติบโตของค่าจ้างยังคงเพิ่มสูงขึ้น

ลาการ์ดแม้จะมองโลกในแง่ดี แต่ก็เตือนทุกคนให้ “ใส่ใจกับทุกสิ่ง” อัตราเงินเฟ้อในประเทศและบริการหลักซึ่งอยู่ที่ประมาณ 3.9% จำเป็นต้องมีการติดตามอย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจยังคงเปลี่ยนแปลงไป

ในขณะเดียวกัน IMF ได้ประมาณการการเติบโตที่ต่ำสำหรับยูโรโซน โดยส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมของเยอรมนีและอิตาลี “เราทุกคน dent ว่าปี 2568 จะเป็นปีที่เราบรรลุเป้าหมายอย่างยั่งยืน แต่พลังงาน อัตราเงินเฟ้อภายในประเทศ บริการ... เราไม่ได้ยากไร้” ลาการ์ดกล่าว