หุ้น Applied Digital ($APLD) มีศักยภาพที่จะเติบโตเป็นสองเท่าในปี 2026 หรือไม่? บทวิเคราะห์และคาดการณ์

การเติบโตอย่างรวดเร็วของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้เปลี่ยนผ่านจากการพัฒนาชิปคอมพิวเตอร์ไปสู่การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างครอบคลุม โดย Applied Digital (Nasdaq: APLD) ได้ก้าวขึ้นมาเป็นหนึ่งในผู้เล่นสำคัญในช่วงการเปลี่ยนผ่านนี้

ระยะเริ่มต้นของยุคบูมของ AI ในปัจจุบันคือการสร้างชิปคอมพิวเตอร์สำหรับการประมวลผล อย่างไรก็ตาม ปริมาณการใช้พลังงานได้กลายเป็นอุปสรรคสำคัญถัดไปในการปรับใช้ระบบ AI ให้ประสบความสำเร็จ เนื่องจากการพัฒนาและการใช้งานโมเดลภาษาขนาดใหญ่ (LLM), การประมวลผล AI (AI Inference) ขนาดใหญ่, รถยนต์ไร้คนขับ และแม้แต่หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ จำเป็นต้องใช้พลังงานมหาศาลอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ ความต้องการด้านความร้อนและไฟฟ้าที่เกิดจากการใช้ระบบเหล่านี้ยังสูงเกินกว่าระดับที่ศูนย์ข้อมูล (Data Center) เดิมถูกออกแบบไว้

การก้าวขึ้นมาของ APLD จึงเป็นคำตอบที่เป็นไปได้สำหรับปัญหานี้ โดย APLD เป็นผู้สร้าง ออกแบบ และดำเนินงานศูนย์ข้อมูลที่สร้างขึ้นโดยเฉพาะเพื่อรองรับการใช้งานทรัพยากรคอมพิวเตอร์ยุคใหม่ ทั้งนี้ รูปแบบธุรกิจของ APLD เปรียบเสมือนการเป็นเจ้าของพื้นที่และผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูลสำหรับลูกค้ากลุ่ม AI ที่มีความต้องการการประมวลผลความหนาแน่นสูงเป็นพิเศษ

Applied Digital ดำเนินธุรกิจภายใต้โมเดลเชิงกลยุทธ์ที่ทำงานคล้ายกับทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) ที่เน้นด้านเทคโนโลยี ผสมผสานกับการเป็นผู้ให้บริการที่มีความเชี่ยวชาญเฉพาะด้าน แม้ว่าประวัติในฐานะนักขุด Bitcoin จะช่วยให้บริษัทมีแนวทางในการจัดหาพลังงานต้นทุนต่ำในปริมาณมากจากทำเลที่เคยสำรวจไว้ แต่ปัจจุบัน Applied Digital มุ่งเน้นไปที่การสร้างอาคารสำหรับติดตั้งคลัสเตอร์ GPU ที่ทรงพลังที่สุดในโลกหลายแห่ง

แทนที่จะสร้างขึ้นเพื่อการใช้งานทั่วไป เช่น บริการเก็บข้อมูลบนคลาวด์หรือแบนด์วิดท์อินเทอร์เน็ต แต่อาคารที่ Applied Digital สร้างขึ้นนั้นได้รับการออกแบบมาเป็นพิเศษเพื่อรองรับความร้อนและพลังงานในระดับสูงที่จำเป็นสำหรับเทคโนโลยีในปัจจุบัน ซึ่งรวมถึงการฝึกฝน LLM, การประมวลผล AI แบบเรียลไทม์, การประมวลผลยานยนต์ไร้คนขับ และหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ เป็นต้น

ขีดความสามารถและสัญญา

Applied Digital ระบุว่า "หลักฐานยืนยันความสำเร็จ" ที่สำคัญของบริษัทคือโครงการศูนย์ข้อมูลในรัฐนอร์ทดาโคตา โดยในเดือนตุลาคม 2568 APLD ได้ประกาศความสำเร็จในการก่อสร้างอาคารหลังแรกขนาด 100 เมกะวัตต์ที่วิทยาเขต Polaris Forge 1 ตามกำหนดการและภายใต้งบประมาณที่วางไว้ พร้อมแผนที่จะขยายกำลังการผลิตเป็น 400 เมกะวัตต์ในที่สุด ทั้งนี้ กำลังการผลิตดังกล่าวได้มีการทำสัญญาเช่ากับ CoreWeave ไปแล้วผ่านสัญญาเช่า 3 ฉบับ คิดเป็นมูลค่ารวม 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์ในระยะเวลา 15 ปี โดย APLD จะทำหน้าที่เป็นพันธมิตรด้านโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญสำหรับการดำเนินงาน neocloud ของ CoreWeave ซึ่งจะช่วยให้ลูกค้าของ CoreWeave สามารถเช่าทั้ง GPU รุ่นล่าสุดจาก Nvidia ตลอดจนใช้บริการจัดเก็บข้อมูล เครือข่ายความเร็วสูง และความสามารถในการจัดการบริการต่างๆ ได้

ไม่มีการจำกัดเพดานขีดความสามารถในการเช่าสำหรับลูกค้าหรือวิทยาเขตต่างๆ นอกจากนี้ APLD ยังได้ลงนามในสัญญาเช่าระยะเวลา 15 ปีกับลูกค้าระดับ Investment-grade ที่ไม่เปิดเผยชื่อ เพื่อเช่ากำลังการผลิตสูงสุด 200 เมกะวัตต์ในรัฐนอร์ทดาโคตา คิดเป็นมูลค่ารวม 5 พันล้านดอลลาร์ โดยลูกค้ารายนี้ยังได้รับสิทธิในการปฏิเสธก่อน (right of first refusal) สำหรับกำลังการผลิตเพิ่มเติมอีก 800 เมกะวัตต์ที่ Polaris Forge 2 ทั้งนี้ บริษัทได้ระบุต้นทุนการพัฒนาที่ครอบคลุมถึงประมาณ 4 กิกะวัตต์ โดยคาดว่าจะมีรายได้ต่อเนื่องรายปีในระดับพันล้านดอลลาร์เมื่อพัฒนาและปล่อยเช่าครบเต็มจำนวน ปัจจุบัน CoreWeave มีสัญญาอยู่ที่ 400 เมกะวัตต์ และมีความเป็นไปได้ว่าจะมีสัญญาเพิ่มอีก 9 ฉบับเมื่อเปรียบเทียบกับสัญญานี้ ซึ่งจะพร้อมให้บริการหากมีความต้องการมากเพียงพอ

ความรวดเร็วในการดำเนินงาน

การดำเนินงานถือเป็นสิ่งสำคัญเนื่องจากการแข่งขันในด้าน AI คือการแข่งกับเวลา โดย APLD ได้ให้ความมั่นใจแก่ผู้ถือหุ้นว่าการก่อสร้างอาคาร Polaris Forge 1 ขนาดกำลังการผลิต 100 เมกะวัตต์นั้นเป็นไปตามแผนและอยู่ภายใต้งบประมาณเบื้องต้น โดยเฟสแรกมีกำหนดเสร็จสิ้นภายในสิ้นเดือนตุลาคม และเฟสที่สองในสิ้นเดือนพฤศจิกายน ซึ่งหมายความว่า CoreWeave จะมีกำลังการผลิต 100 เมกะวัตต์พร้อมใช้งานสำหรับการติดตั้งรวม 400 เมกะวัตต์ ด้านคุณ Wes Cummins ประธานและซีอีโอของ APLD เชื่อว่าการคว้าสัญญาครั้งล่าสุดนี้เป็นการตอกย้ำความเชื่อที่บริษัทมีมาอย่างยาวนานว่า พวกเขาเปรียบเสมือน "ผู้ผลิตจอบและเสียมในยุคแห่งปัญญาประดิษฐ์สมัยใหม่" ทั้งนี้ คาดว่าผู้ให้บริการคลาวด์ระดับ Hyper-scale จะใช้จ่ายเงินประมาณ 3.5 แสนล้านดอลลาร์ในโครงสร้างพื้นฐาน AI ภายในปีหน้า และบริษัทกำลังมุ่งเน้นไปที่การสร้างพันธมิตรเชิงกลยุทธ์กับบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ที่สุดของโลก

ขณะเดียวกัน คู่แข่งรายอื่นๆ ก็กำลังเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วเช่นกัน ตัวอย่างเช่น Iren มีโครงการในมือประมาณ 3 กิกะวัตต์ และได้ลงนามในสัญญาระยะเวลา 5 ปี มูลค่า 9.7 พันล้านดอลลาร์กับ Microsoft สำหรับกำลังการผลิต 200 เมกะวัตต์ ส่วน Cipher Mining มีโครงการในมือประมาณ 3.2 กิกะวัตต์ และได้ทำสัญญาระยะเวลา 15 ปี มูลค่า 5.5 พันล้านดอลลาร์กับ Amazon Web Services สำหรับกำลังการผลิต 300 เมกะวัตต์ แม้ว่าในปัจจุบันขีดความสามารถของ Applied Digital ที่ 4 กิกะวัตต์ จะทำให้บริษัทอยู่ในอันดับที่หนึ่ง แต่การลงนามในสัญญา PPA เพิ่มเติมกับบริษัทเทคโนโลยีต่างๆ อาจทำให้แนวโน้มระยะยาวของผู้ให้บริการแต่ละรายเปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็วต่อจากนี้

ทางลัดสู่พลังงานราคาถูกและมีเสถียรภาพ

Applied Digital มีมุมมองเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญอย่างยิ่งในวิธีการก่อสร้าง โดยเริ่มแรกบริษัทเริ่มต้นจากธุรกิจขุด Bitcoin ซึ่งส่งผลให้มีสถานที่ตั้งที่มีแหล่งพลังงานไฟฟ้าที่ราคาถูกและมีเสถียรภาพ ซึ่งพลังงานไฟฟ้านี่เองที่เป็นปัจจัยขัดขวางการเติบโตของศูนย์ข้อมูล AI ทั้งนี้ APLD ได้ออกแบบสถานที่ตั้ง รวมถึงระบบระบายความร้อนและการจ่ายไฟเพื่อรองรับการระบายความร้อนสูงและภาระงานที่ต่อเนื่องของแอปพลิเคชัน AI (คอมพิวเตอร์และระบบ) โดย APLD จะเน้นการสร้างพื้นที่ co-location สำหรับลูกค้าอย่าง CoreWeave ที่เช่าพื้นที่และพลังงานไฟฟ้าพร้อมทั้งจัดหาฮาร์ดแวร์มาเอง นอกจากนี้ APLD ยังจะให้บริการเช่าแก่ลูกค้าที่ไม่ต้องการเป็นเจ้าของเซิร์ฟเวอร์ด้วยตนเองอีกด้วย

หลังจากแสดงศักยภาพในการผลิตในปี 2568 ปีถัดไปจะเป็นโอกาสในการพิสูจน์ความสามารถในการสร้างกำไร มีโอกาสสูงที่ราคาหุ้นอาจปรับตัวขึ้นเป็นเท่าตัวอีกครั้ง โดยปัจจัยหนุนสำคัญจะมาจากการเปลี่ยนผ่านของ Adaptive Digital จากช่วงการก่อสร้างที่ใช้เงินทุนสูง ไปสู่ระยะการดำเนินงานที่มีอัตรากำไรสูง

ข้อมูลทางการเงินและการจัดหาเงินทุน

ในเชิงการเงิน APLD กำลังอยู่ในช่วงเร่งขยายฐานธุรกิจ (land-grab phase) เห็นได้จากตัวเลขที่เติบโตอย่างมหาศาลในไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2569 (ปีงบประมาณสิ้นสุดวันที่ 30 พฤศจิกายน 2568) โดยในไตรมาสนี้ รายได้พุ่งขึ้น 250% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า สู่ระดับ 126.6 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้มาก แม้ว่าการเติบโตจะยอดเยี่ยม แต่โมเดลธุรกิจของ APLD ยังคงอยู่ในช่วงของการก่อสร้างขยายตัว ซึ่งต้องใช้รายจ่ายฝ่ายทุน (CAPEX) จำนวนมาก ปัจจุบันหมายความว่า APLD จำเป็นต้องใช้เงินลงทุนมหาศาลในศูนย์ข้อมูล (Data Center) แต่ละแห่งที่สร้างขึ้น (เช่น อุปกรณ์ระบายความร้อนเฉพาะทาง, สถานีย่อยไฟฟ้า, โครงสร้างอาคารความหนาแน่นสูง เป็นต้น) ก่อนที่ศูนย์ข้อมูลเหล่านั้นจะสามารถเริ่มสร้างรายได้

อย่างไรก็ตาม APLD ได้เร่งลดความเสี่ยงด้านความต้องการเงินทุนผ่านการจัดหาเงินทุนเชิงกลยุทธ์ครั้งสำคัญ โดย APLD ได้บรรลุข้อตกลงการระดมทุนที่สำคัญกับ Macquarie Asset Management ซึ่งจะสนับสนุนเงินทุนสูงสุดถึง 5 พันล้านดอลลาร์ เพื่อใช้สำหรับการพัฒนาโรงงาน Ellendale ขนาด 400 เมกะวัตต์แห่งใหม่โดยเฉพาะ การเบิกถอนเงินทุนล่าสุด รวมถึงจำนวน 337.5 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2569 ช่วยให้มั่นใจได้ว่าโครงการที่อยู่ในแผนงานจะได้รับเงินทุนครบถ้วน นอกจากนี้ APLD ยังระดมทุนได้อีก 160 ล้านดอลลาร์ผ่านการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจงให้แก่นักลงทุนสถาบันรายใหญ่ เช่น Nvidia และยังระดมทุนได้อีก 2.35 พันล้านดอลลาร์ผ่านการเสนอขายหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิแบบมีหลักประกันต่อบุคคลในวงจำกัด (private offering of senior secured notes) เพื่อนำไปใช้ในการก่อสร้างวิทยาเขต Polaris Forge 1 และ 2 ให้แล้วเสร็จ

ต่างจากนักพัฒนาที่เน้นการเก็งกำไร APLD กำลังก่อสร้างโครงการโดยอิงจากยอดคำสั่งซื้อที่รอรับรู้รายได้ (backlog) มูลค่า 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์. สิ่งนี้ช่วยลดความเสี่ยงในการขยายตัวได้อย่างมาก เนื่องจากรายได้ถูก "ล็อค" ไว้แล้วตั้งแต่ก่อนที่โครงสร้างจะสร้างเสร็จเสียด้วยซ้ำ

ได้รับการสนับสนุนโดย Nvidia

ภายหลังจากที่ NVDIA ประกาศว่า APLD ได้รับเลือกให้เป็น "พันธมิตรคลาวด์ที่ต้องการ" (Preferred Cloud Partner) และได้เข้าลงทุนใน APLD มุมมองของนักลงทุนต่อมูลค่าของ APLD ก็เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง ผลจากการลงทุนครั้งนี้ทำให้ APLD กลายเป็นบริษัทที่มุ่งเน้นหุ้นกลุ่ม "เน้น AI" (AI-centric) ซึ่งช่วยยกระดับชื่อเสียงในตลาดการเงิน เนื่องจากการรับรองจาก NVDIA ในฐานะพันธมิตรหลัก และจากการที่ APLD ได้รับความสนใจจากสื่อมากขึ้น ทำให้ความสนใจจากนักลงทุนสถาบันและผู้เล่นรายอื่นในตลาดพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ตลาดพร้อมที่จะจ่ายส่วนต่างราคา (price premium) ที่สูงขึ้นเพื่อสะท้อนถึงโอกาสการเติบโตในอนาคตของ APLD นำไปสู่ตัวคูณมูลค่า (valuation multiple) ที่สูงขึ้น และราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นภายในปี 2569

ปัจจัยพื้นฐานที่ปรับตัวดีขึ้น

แม้จะยังคงประสบผลขาดทุนสุทธิจนถึงปัจจุบัน แต่บริษัทได้มาถึงจุดเปลี่ยนสำคัญในวิวัฒนาการของการดำเนินธุรกิจหลัก ดังที่เห็นได้จากผลประกอบการในไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2569 บริษัทสามารถสร้างกำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายที่ปรับปรุงแล้ว (Adjusted EBITDA) เป็นบวก (20.20 ล้านดอลลาร์) จากกิจกรรมการดำเนินงาน ผลลัพธ์เชิงบวกนี้ยังสะท้อนถึงการเติบโตของขีดความสามารถของศูนย์ข้อมูลของบริษัท ซึ่งจะสนับสนุนโมเดลธุรกิจของ APLD รวมถึงสัญญาที่ครอบคลุมกำลังไฟฟ้าของศูนย์ข้อมูลประมาณ 600 เมกะวัตต์

เมื่อสัญญาใหม่เหล่านี้สร้างรายได้ให้แก่ธุรกิจมากขึ้น — ส่วนใหญ่มาจากการให้เช่าแบบต่อเนื่องที่มีอัตรากำไรสูง แทนที่จะเป็นสัญญาแบบครั้งเดียวที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า — จึงยังคงไม่แน่นอนว่า APLD จะสามารถเติบโตในอัตราเดียวกับที่เกิดขึ้นในปี 2569 ได้หรือไม่ และราคาหุ้นจะยังคงปรับตัวขึ้นต่อไปหรือไม่ ทั้งนี้ ช่วงเวลาที่รายจ่ายฝ่ายทุน (CAPEX) เกี่ยวกับศูนย์ข้อมูลแห่งใหม่จะเริ่มเปลี่ยนเป็นรายได้จากการเช่าที่มีนัยสำคัญ จะเป็นตัวกำหนดว่าโมเดลธุรกิจของ APLD จะยังคงได้รับการยอมรับในปี 2569 หรือไม่ และจะส่งผลต่อการเปลี่ยนผลขาดทุนสุทธิในปัจจุบันของ APLD ให้กลายเป็นมูลค่าที่เพิ่มขึ้นแก่ผู้ถือหุ้นได้หรือไม่

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น APLD ในปัจจุบันสะท้อนปัจจัยอื่นที่นอกเหนือไปจากงบกำไรขาดทุนในปัจจุบัน โดยในช่วงเวลาส่วนใหญ่ของ 2 ปีที่ผ่านมา หุ้นดังกล่าวมีการซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (P/S) ในระดับเลขหลักเดียวช่วงกลาง ทว่าปัจจุบัน APLD ได้พุ่งขึ้นไปอยู่ที่ระดับ P/S ประมาณ 30 เท่า ซึ่งมูลค่าตามเกณฑ์ปกติเช่นนี้ดูเหมือนจะเป็นระดับของหุ้นซอฟต์แวร์ที่กำลังร้อนแรงมากกว่าจะเป็นผู้ดำเนินธุรกิจด้านพลังงานและอสังหาริมทรัพย์แบบดั้งเดิม

ประเด็นสำคัญในที่นี้คือ ในขณะที่บริษัทซอฟต์แวร์สามารถให้เหตุผลสนับสนุนมูลค่าหุ้นที่ 10-20 เท่าของรายได้เนื่องจากมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 80% แต่อัตรากำไรขั้นต้นของ APLD อยู่ที่ประมาณ 15% เท่านั้น ดังนั้น สิ่งนี้จึงทำให้ APLD มีศักยภาพในการทำกำไรสูงสุดที่ต่ำกว่ามาก และส่งผลให้ตัวคูณมูลค่าหุ้นลดลงโดยสภาพ

องค์ประกอบหนึ่งของ Applied Digital คือการก่อหนี้และการลดสัดส่วนการถือหุ้น (dilution) ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของอนาคตทางการเงินของบริษัท โดยมีความเป็นไปได้ที่ APLD จะยังคงสามารถกู้ยืมเงินในอัตราดอกเบี้ยที่สูงและออกหุ้นเพิ่มทุนเพื่อสนับสนุนเงินทุนในระยะการก่อสร้างธุรกิจศูนย์ข้อมูล (data center) ของตนต่อไป สิ่งที่ APLD ต้องสร้างสมดุลคือ หากความต้องการด้าน AI ลดลง APLD อาจตกอยู่ในสถานการณ์ที่มีหนี้สินมากเกินไปและจะพบกับความท้าทายมากขึ้นในการชำระภาระผูกพันในอนาคต ในทางตรงกันข้าม หากมีการลงนามในสัญญาเช่าใหม่และตลาดยังคงเปิดรับความเสี่ยงได้อย่างแข็งแกร่ง หุ้นของ APLD ก็จะเดินหน้าต่อไปได้ แม้แนวโน้มดังกล่าวจะมีความชัดเจนและสมเหตุสมผล แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าปี 2569 จะเป็นปีที่ยอดเยี่ยมสำหรับ APLD โดยอัตโนมัติ เนื่องจากยังมีตัวแปรอีกหลายประการที่ต้องบรรลุเงื่อนไขในช่วงเวลาระหว่างนี้

เมื่อสรุปภาพรวมแล้ว APLD ถือเป็นการเดิมพันแบบใช้เลเวอเรจในด้านพลังงานซึ่งเป็นคอขวดถัดไปของอุตสาหกรรม AI โดยในปัจจุบัน APLD ยังคงเดินหน้าสร้างฐานลูกค้าที่มีความต้องการพลังงาน ตลอดจนพัฒนาสัญญาเช่าระยะยาวที่มีมูลค่านับหลายพันล้านดอลลาร์ รวมถึงมีพันธมิตรด้านเงินทุนอย่าง Macquarie และมีกลุ่มลูกค้าที่มองหาทั้งกำลังไฟฟ้าและผลิตภัณฑ์ GPU

นอกจากนี้ Applied Digital ยังเป็นหุ้นที่มีราคาสูงมากเมื่อเทียบกับบริษัทจดทะเบียนอื่นๆ โดยพิจารณาจากตัวคูณของตลาด ขณะที่ความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุนก็เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องเนื่องจากความเป็นไปได้ที่การขยายตัวของระบบ AI จะชะลอตัวลง

สำหรับนักลงทุนที่ติดตาม Nasdaq: APLD ปัจจัยบวกในกรณีขาขึ้น (bull case) จะขึ้นอยู่กับการได้รับสัญญาจ้างเพิ่มเติมเหมือนกับของ CoreWeave การดำเนินงานอย่างสม่ำเสมอที่ Polaris Forge และสภาวะความเสี่ยงที่เอื้ออำนวย ขณะที่กรณีขาลง (bear case) จะมุ่งเน้นไปที่การประเมินมูลค่าหุ้น ข้อจำกัดของอัตรากำไรขั้นต้น และภาระในงบดุล

ไม่ว่ามุมมองของคุณต่อ APLD จะเป็นอย่างไร แต่บริษัทแห่งนี้ตั้งอยู่ ณ ศูนย์กลางของการขยายระบบพลังงานสำหรับ AI และข้อเท็จจริงดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะเป็นประเด็นหลักในการหารือเกี่ยวกับราคาหุ้น APLD ในปี 2569

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด