การคาดการณ์ราคาหุ้น CoreWeave ปี 2026: โอกาสสร้างผลตอบแทนสองเท่าสำหรับหุ้น CRWV หลังจากที่ราคาปรับลดลงเกือบครึ่งหนึ่ง?

CoreWeave เป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ก่อตั้งขึ้นในปี 2560 โดยให้บริการหลักสำหรับงานด้าน AI และการประมวลผลประสิทธิภาพสูง (HPC)ด้วยบริการโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์แบบเฉพาะทาง โดยมุ่งเน้นไปที่บริษัทที่ต้องการกำลังการประมวลผลจำนวนมากเช่นบริษัทโมเดลขนาดใหญ่และบริษัทขับเคลื่อนอัตโนมัติซึ่งช่วยให้ลูกค้าสามารถใช้ประโยชน์จากคลัสเตอร์ GPU ขนาดใหญ่และต่อเนื่องสำหรับการฝึกอบรมโมเดลและการอนุมาน โดยไม่จำเป็นต้องสร้างศูนย์ข้อมูลของตนเอง

ในตลาดผู้ให้บริการคลาวด์ยุคใหม่ (หรือ 'new cloud') ที่กำลังเติบโต CoreWeave กำลังเป็นผู้นำอย่างโดดเด่น เหนือกว่าคู่แข่งอย่างมากในด้านขนาดกำลังการประมวลผล ยอดคำสั่งซื้อค้างส่ง และรายได้

สงครามคลาวด์ "ใหม่ vs. เก่า"

ผู้ให้บริการคลาวด์แบบดั้งเดิม ซึ่งเป็นตัวอย่างโดยสามผู้ยิ่งใหญ่ ได้แก่ Amazon Web Services (AWS), Microsoft Azure และ Google Cloud Platform มักจะนำเสนอบริการแบบ full-stackรวมถึงฮาร์ดแวร์อย่าง GPU และ CPU ตลอดจนบริการเช่นฐานข้อมูลและแพลตฟอร์ม AI ในทางกลับกัน ในฐานะผู้ให้บริการคลาวด์ใหม่ CoreWeaveไม่ได้ดำเนินงานในฐานะแพลตฟอร์มคลาวด์อเนกประสงค์แต่เชี่ยวชาญในการให้บริการกำลังการประมวลผล โดยเน้นที่การสนับสนุนฮาร์ดแวร์ GPU เป็นหลัก

ไม่เป็นการกล่าวเกินจริงที่จะบอกว่า CoreWeave ถูกสร้างขึ้นเพื่อการฝึกอบรม AI โดยเฉพาะ ธุรกิจหลักคือการจัดหาคลัสเตอร์ GPU ที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการประมวลผลงาน AI ซึ่งส่วนใหญ่เป็นซีรีส์ Blackwell และ H200 ของ NVIDIA สำหรับสแต็กเทคโนโลยี เพื่อให้โมเดล AI สามารถเชื่อมต่อโดยตรงกับฮาร์ดแวร์ CoreWeave ใช้การติดตั้งแบบ bare-metal ที่รองรับ Kubernetes ซึ่งช่วยขจัดชั้นเวอร์ชวลไลเซชัน นอกจากนี้ยังใช้เทคโนโลยีการเชื่อมต่อ InfiniBand ราคาแพงของ NVIDIA ระหว่างเซิร์ฟเวอร์เพื่อลดปัญหาคอขวดในการสื่อสาร

การรวมแนวตั้งนี้ไม่เพียงแต่แสดงให้เห็นถึงความได้เปรียบทางการแข่งขันของ CoreWeave ซึ่งก็คือความเหมาะสมอย่างยิ่งสำหรับความต้องการที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในการฝึกอบรม AI เท่านั้น แต่ยังเน้นย้ำถึงความสัมพันธ์อันยอดเยี่ยมกับ NVIDIA อีกด้วย CoreWeave ไม่เพียงแต่ได้รับการลงทุนจาก NVIDIA เท่านั้น แต่ยังได้สร้างความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ ส่งผลให้มีการผสานรวมกำลังการประมวลผลอย่างแน่นแฟ้น ซึ่งช่วยให้ CoreWeave ได้รับการจัดสรรชิปที่ทันสมัยที่สุดของ NVIDIA ก่อนใคร

แม้ว่า CoreWeave จะเชี่ยวชาญด้านกำลังการประมวลผล GPU แต่ปัจจุบันกำลังขยายไปสู่ด้านต่างๆ เช่น แมชชีนเลิร์นนิงและแพลตฟอร์มซอฟต์แวร์ AI

New Cloud เทียบกับการเช่ากำลังการประมวลผล

ผู้ให้บริการคลาวด์ใหม่และแพลตฟอร์มการเช่ากำลังการประมวลผลแบบดั้งเดิมก็มีความแตกต่างกัน ผู้ให้บริการเช่าเซิร์ฟเวอร์แบบเดิมส่วนใหญ่ให้บริการแก่อุตสาหกรรมดั้งเดิม เช่น การดูแลสุขภาพและการเงิน ในทางตรงกันข้าม ผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูลบางรายไม่ได้เสนอ GPU, ซอฟต์แวร์ หรือระบบปฏิบัติการ แต่พวกเขาเป็นเจ้าของสิ่งอำนวยความสะดวกในศูนย์ข้อมูลและจัดหาสถานที่และพลังงาน

เมื่อวันที่ 28 มีนาคม 2568 CoreWeave ได้เข้าจดทะเบียนใน Nasdaq อย่างเป็นทางการ

การเสนอขายหุ้น IPO: ราคา IPO ลดลงต่ำกว่าราคาเสนอขาย ตามด้วยการฟื้นตัว

ราคาเสนอขาย IPO สุดท้ายของ CoreWeave อยู่ที่40 ดอลลาร์ต่อหุ้นซึ่งต่ำกว่าช่วงราคาเสนอขายที่คาดการณ์ไว้เริ่มแรกที่ 47-55 ดอลลาร์อย่างมาก ในวันแรกของการซื้อขาย ราคาหุ้นเปิดที่39 ดอลลาร์และร่วงลงถึง 6% ในระหว่างวัน ตลาดมองว่า IPO นี้เป็นดัชนีชี้วัดแนวโน้มของอุตสาหกรรม AI และการเริ่มต้นที่ไม่ราบรื่นสะท้อนถึงความเชื่อมั่นของตลาดที่ลดลง

สาเหตุหลักเป็นเพราะตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังไม่ฟื้นตัวจากผลกระทบของ DeepSeek ในช่วงต้นปี 2568 โดยตลาดกังวลว่าโมเดลราคาถูกและมีประสิทธิภาพอย่าง DeepSeek จะลดความต้องการพลังประมวลผลระดับสูง นอกจากนี้ยังได้รับผลกระทบจากความกังวลเรื่องภาษีและการเงินเฟ้อ ดัชนี Nasdaq ร่วงลงเกือบ 2.6% ในวันนั้น และความอ่อนแอโดยรวมของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังสร้างแรงกดดันต่อหุ้นที่เพิ่งเข้าจดทะเบียนอีกด้วย

อย่างไรก็ตาม ในวันซื้อขายวันที่สาม ราคาหุ้นของ CoreWeave เริ่มปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยมีกำไรถึง 36%

ปลายเดือนเมษายน - ปลายเดือนมิถุนายน 2568: ช่วงเวลาของการเติบโตอย่างรวดเร็ว

ในช่วงเวลานี้ ราคาหุ้นของ CoreWeave พุ่งสูงขึ้น โดยแตะระดับในวันที่ 20 มิถุนายนราคาสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ปิดที่ 183.58 ดอลลาร์ และราคาสูงสุดระหว่างวันที่ 187 ดอลลาร์เพิ่มขึ้นกว่า 350% จากราคาเสนอขาย มูลค่าตลาดของบริษัทสูงเกิน 85 พันล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นหนึ่งในยูนิคอร์น AI ที่เติบโตเร็วที่สุดในโลกตามมูลค่าตลาด

สาเหตุหลักมีดังนี้ ผลประกอบการไตรมาส 1 ของ CoreWeave ที่เปิดเผยในเดือนพฤษภาคม แข็งแกร่งเป็นพิเศษ โดยมีรายได้พุ่งทำสถิติสูงสุดที่ 981.6 ล้านดอลลาร์และยอดคำสั่งซื้อที่รอดำเนินการเพิ่มขึ้นเป็น 25.9 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ บริษัทยังปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ตลอดทั้งปี 2568สู่ช่วง 4.9 พันล้านถึง 5.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างมาก

รายงานผลประกอบการยังประกาศถึงสัญญาเพิ่มเติมจาก OpenAI ในเดือนมีนาคม OpenAI ได้ลงนามในข้อตกลงระยะเวลาห้าปีมูลค่าสูงถึง 11.9 พันล้านดอลลาร์กับ CoreWeave โดย CoreWeave จะเป็นผู้จัดหาพลังประมวลผลเฉพาะสำหรับ OpenAI ในเดือนพฤษภาคม ทั้งสองฝ่ายได้เพิ่มข้อตกลงขยายงานมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณเพิ่มเติมว่า CoreWeave ได้กลายเป็นผู้ให้บริการพลังประมวลผลที่สำคัญที่สุดนอกเหนือจาก Microsoft Azure

CoreWeave ยังได้รับการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งจาก Nvidia ซึ่งเปิดเผยเมื่อวันที่ 16 พฤษภาคมว่าได้เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นเป็น 7% กระตุ้นให้ราคาหุ้นพุ่งขึ้นสูงสุดถึง 26% ภายในวันเดียว

นอกจากนี้ CoreWeave ยังประกาศแผนการสร้างศูนย์ข้อมูลหลายแห่งในยุโรป ซึ่งบ่งชี้ว่าบริษัทกำลังขยายขีดความสามารถอย่างแข็งขันเพื่อรองรับคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

จากมุมมองของสภาพแวดล้อมตลาด หลังจากปลายเดือนเมษายน ความคืบหน้าในการเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีน ได้หนุนความเชื่อมั่นในตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยเฉพาะในภาคส่วน AI และเซมิคอนดักเตอร์ ปัจจัยนี้ยังเอื้อประโยชน์ต่อ CoreWeave ซึ่งเป็นหุ้น AI อีกด้วย

กรกฎาคม-ตุลาคม 2568: ความผันผวนในระดับสูง

ราคาหุ้นของ CoreWeave ผันผวนอย่างรุนแรงระหว่าง 90 ถึง 140 ดอลลาร์ สาเหตุหลักมาจากความกังวลของตลาดต่อการขาดทุนที่เพิ่มขึ้นของ CoreWeave และแผนการเข้าซื้อ Core Scientific ด้วยมูลค่าที่สูง

พฤศจิกายน 2568 - ปัจจุบัน: การปรับฐานครั้งสำคัญ

ภายในสิ้นเดือนธันวาคม 2568 ราคาหุ้นของ CoreWeave ร่วงลงจากประมาณ 130 ดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายนมาอยู่ที่ประมาณ 75 ดอลลาร์ ในการประชุมประกาศผลประกอบการเดือนพฤศจิกายน CoreWeave ได้ปรับลดคาดการณ์รายได้สำหรับปีงบประมาณ 2568 ลง ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลล่าช้าส่งผลให้ไม่สามารถส่งมอบงานได้ตามกำหนดนอกจากนี้ยังลดการใช้จ่ายลงทุนลงอย่างมาก สิ่งนี้จุดประกายความสงสัยของตลาดเกี่ยวกับความแน่นอนในอนาคตของบริษัท ในวันถัดจากการประกาศผลประกอบการ (14 พฤศจิกายน) ราคาหุ้นของ CoreWeave ร่วงลง 14%

นอกเหนือจากผลประกอบการทางการเงินที่อ่อนแอแล้ว CoreWeave ยังเผชิญกับการวิพากษ์วิจารณ์จากสาธารณะโดย Jim Chanos นักขายชอร์ตชื่อดังแห่ง Wall Street CoreWeave ได้ขยายระยะเวลาการคิดค่าเสื่อมราคาสำหรับ GPU ของตน และระยะเวลาการคิดค่าเสื่อมราคาที่ยาวนานขึ้นส่งผลให้ต้นทุนตามบัญชีประจำปีลดลง ซึ่งเป็นการเพิ่ม EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วและกำไรสุทธิที่แสดงในงบการเงินให้สูงเกินจริง การปฏิบัติเช่นนี้มีจุดประสงค์หลักเพื่อปกปิดการขาดทุนที่รุนแรงกว่าที่รายงานในบัญชีหลังจากนั้นข่าวการลดสัดส่วนการถือหุ้นของ Magnetar Financial ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ CoreWeaveได้ถูกเปิดเผยออกมา และในตลาดตราสารหนี้ราคาความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ของ CoreWeave เพิ่มขึ้นซึ่งทั้งสองปัจจัยนี้ได้ทำให้แรงกดดันจากการขายหุ้นรุนแรงขึ้น ราคาหุ้นแตะระดับต่ำสุดในรอบหกเดือนที่ 63.8 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม

ราคาหุ้นของ CoreWeave ร่วงดิ่งลงเกือบครึ่งหนึ่ง จากประมาณ 130 ดอลลาร์ เหลือเพียง 63.80 ดอลลาร์ภายในสองเดือน ไม่ใช่เพียงเพราะสาเหตุผิวเผิน เช่น ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับฟองสบู่ AI หรือรายงานผลประกอบการที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ของบริษัท โดยพื้นฐานแล้ว สิ่งนี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นของตลาดไปสู่ความไม่ไว้วางใจ CoreWeave อย่างสิ้นเชิง .

หากการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของ CoreWeave ในช่วงครึ่งแรกของปีเป็นผลมาจากความเชื่อมั่นอย่างสูงของตลาดในโอกาสทางธุรกิจ การที่ราคาหุ้นลดลงครึ่งหนึ่งในช่วงปลายปีจึงชี้ให้เห็นว่าผลการดำเนินงานของหุ้นไม่สามารถพิสูจน์ตัวเองหรือรักษาความเชื่อมั่นของตลาดได้อีกต่อไป

การคลี่คลายของมายาคติการเติบโตสูง

ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว จิม ชานอส นักลงทุนขายชอร์ตชื่อดังแห่ง Wall Street ได้กล่าวถึง "การบิดเบือนทางบัญชี" ของ CoreWeave อย่างเปิดเผย โดยระบุว่าบริษัทได้ปกปิดผลขาดทุนที่แท้จริงด้วยการยืดระยะเวลาการตัดค่าเสื่อมราคาของ GPU ในแง่ผิวเผิน นี่แสดงถึงการขาดความโปร่งใสในการเปิดเผยข้อมูลทางการเงิน อย่างไรก็ตาม ปัญหาที่ร้ายแรงกว่าคือสิ่งนี้......ทำลายภาพลวงตาการเติบโตสูงของบริษัท .

กิล ลูเรีย นักวิเคราะห์จาก DA Davidson ได้ชี้ให้เห็นอย่างตรงไปตรงมาว่า งบดุลของ CoreWeave อาจเป็นหนึ่งในงบดุลที่แย่ที่สุดในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีในปัจจุบัน โดยมี (ไตรมาส 1)อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพียงประมาณ 4% ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของบริษัท .

จากข้อมูลทางการเงิน แม้ว่ารายได้ของ CoreWeave จะเติบโตอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่เข้าตลาดหลักทรัพย์ แต่การเติบโตก็ชะลอตัวลงเรื่อยๆ ขณะที่ผลขาดทุนขยายวงกว้างขึ้นอย่างต่อเนื่อง สาเหตุหลักเป็นเพราะ CoreWeave มีหนี้จำนวนมากเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลที่ต้องใช้เงินลงทุนสูง ส่งผลให้มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยรายไตรมาสจำนวนมหาศาลและเพิ่มขึ้น หนี้สินรวมของ CoreWeave (ณ ไตรมาส 3) อยู่ที่ประมาณ 1.4 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นจากประมาณ 75 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 เป็นประมาณ 125 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3

ด้วยการเติบโตของรายได้ที่ชะลอตัว ภาระหนี้สินที่ถ่วงอยู่ และผลขาดทุนที่ขยายวงกว้าง มายาคติการเติบโตสูงจึงตกอยู่ในความเสี่ยงอย่างชัดเจน จากรายงานทางการเงิน มีเพียงไตรมาส 1 และไตรมาส 3 ของปี 2025 เท่านั้นที่แสดงอัตรากำไรจากการดำเนินงานเป็นบวก อยู่ที่ 4.2% และ 0.88% ตามลำดับ หากไม่รวมผลกระทบจากการยืดระยะเวลาการตัดค่าเสื่อมราคา GPU อัตรากำไรที่ต่ำมากของไตรมาส 3 อาจพลิกเป็นติดลบทันที และอัตรากำไรของไตรมาส 1 ก็จะถูกหักลบอย่างมีนัยสำคัญ คำวิพากษ์วิจารณ์ของ จิม ชานอส อย่างเปิดเผยได้ดึงตัวชี้วัดทางการเงินหลักไม่กี่ตัวที่ค่อนข้างแข็งแกร่งของ CoreWeave ให้ต่ำกว่าเกณฑ์ที่ยอมรับได้

นอกจากนี้ กิล ลูเรีย ยังชี้ให้เห็นว่า แม้บริษัทหลายแห่งจะมีอัตรากำไรต่ำในช่วงเริ่มต้น แต่ก็สามารถฟื้นตัวกลับมามีกำไรได้จากการขยายขนาด ปัญหาของ CoreWeave คือบริษัทมีสินทรัพย์และรายได้ขนาดใหญ่มากอยู่แล้ว แต่ยังคงไม่สามารถทำกำไรได้ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าปัญหาของ CoreWeave ไม่ได้เป็นเพียงข้อบกพร่องที่เกิดขึ้นในระยะพัฒนา แต่เป็นข้อบกพร่องโดยเนื้อแท้ของรูปแบบการดำเนินงานที่ต้องใช้เงินลงทุนสูงนั่นเอง

อันตรายของเลเวอเรจแบบ "ชิปแลกหนี้"

รูปแบบธุรกิจหลักของ CoreWeave อาศัยกลยุทธ์ที่มีเลเวอเรจสูง คือการกู้ยืมเงินให้ได้มากที่สุดด้วยหลักประกันที่น้อยที่สุดเพื่อขยายการดำเนินงาน สินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงสุดของ CoreWeave คือ GPU ที่ได้มาเป็นพิเศษจากการเป็นพันธมิตรกับ Nvidia ด้วยการนำ GPU ของ Nvidia มาเป็นหลักประกัน CoreWeave สามารถกู้ยืมเงินจำนวนมหาศาลเกินกว่าทุนเรือนหุ้นจากธนาคารและสถาบันการเงิน ซึ่งสร้างผลกระทบจากเลเวอเรจที่ทรงพลัง

กลยุทธ์นี้มีประสิทธิภาพเมื่อสินทรัพย์ GPU ของบริษัทยังคงรักษามูลค่าไว้ได้ อย่างไรก็ตาม การโจมตีของนักลงทุนขายชอร์ตส่วนใหญ่ได้เน้นย้ำถึงประเด็นระยะเวลาการตัดค่าเสื่อมราคาของ CoreWeave โดยระบุอย่างชัดเจนว่า CoreWeave ได้ปกปิดผลขาดทุนด้วยการยืดระยะเวลาการตัดค่าเสื่อมราคา สิ่งนี้ยังบ่งชี้ว่าตลาดควรพิจารณาการเสื่อมค่าอย่างรวดเร็วของ GPU เนื่องจากการล้าสมัยทางเทคโนโลยี ซึ่งเป็นการเสนอให้มีการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ใหม่

ภายใต้สถานการณ์นี้ กลยุทธ์เลเวอเรจสูงของ CoreWeave ได้เปิดเผยความเสี่ยงที่สูงโดยธรรมชาติอย่างเต็มที่ กระตุ้นความกังวลของตลาดว่า หากธนาคารเรียกร้องให้มีการประเมินมูลค่าหลักประกันใหม่ บริษัทอาจถูกขอให้วางหลักประกันเพิ่มจำนวนมาก ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างร้ายแรงต่อกระแสเงินสดที่อ่อนแออยู่แล้ว

คำสั่งซื้อค้างส่งมูลค่า 5.56 หมื่นล้านดอลลาร์: สินทรัพย์หรือหนี้สิน?

จากข้อมูลทางการเงิน คำสั่งซื้อค้างส่งของ CoreWeave เติบโตอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่การเสนอขายหุ้น IPO โดยเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจาก 2.59 หมื่นล้านดอลลาร์ เป็น 5.56 หมื่นล้านดอลลาร์ ระหว่างไตรมาส 1 ถึงไตรมาส 3 แม้ว่าตัวชี้วัดทางการเงินนี้จะถูกพิจารณาว่าเป็นเครื่องบ่งชี้โอกาสของบริษัทโดยตรงที่สุดในอดีต แต่หลังจากที่ CoreWeave ประกาศความล่าช้าในการส่งมอบศูนย์ข้อมูลระหว่างการประชุมผลประกอบการไตรมาส 3 ตลาดก็เริ่มสงสัยว่า CoreWeave มีขีดความสามารถและเงินทุนเพียงพอที่จะส่งมอบตามพันธสัญญาจริงหรือไม่ มูลค่าตามบัญชีของรายได้ในอนาคตจะสามารถแปลงเป็นเงินสดที่จับต้องได้จริงในระดับใด

ในระดับการปฏิบัติงานจริง การดำเนินการทุกขั้นตอนของ CoreWeave ตั้งแต่การซื้อชิปไปจนถึงการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล ล้วนต้องใช้เงินสดจำนวนมากเพื่อตอบสนองคำสั่งซื้อและสร้างรายได้ สิ่งนี้ทำให้บริษัทมีหนี้สินจำนวนมากแม้กระทั่งก่อนที่จะเริ่มสร้างผลกำไร หาก CoreWeave ภายใต้สถานการณ์เหล่านี้ ไม่สามารถส่งมอบได้ทันเวลาและรับชำระเงิน กระแสเงินสดที่อ่อนแอและงบดุลที่ไม่มั่นคงจะทำให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องได้สูง โดยพื้นฐานแล้ว รูปแบบ "ใช้เงินสดมาก จ่ายทีหลัง" นี้ได้ทำให้ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการผิดนัดชำระหนี้ที่เป็นไปได้รุนแรงขึ้น

การผิดนัดชำระหนี้ไม่ใช่สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด การกระจุกตัวของลูกค้า CoreWeave สูงมาก; ในแง่ของสัดส่วนลูกค้าในคำสั่งซื้อค้างส่ง OpenAI ได้ลงนามในสัญญาต่อเนื่องสามฉบับกับ CoreWeave รวมมูลค่า 2.24 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในปี 2025 ซึ่งคิดเป็น 40% ของคำสั่งซื้อค้างส่งทั้งหมด สมมติว่า CoreWeave ประสบปัญหาความล่าช้าในการส่งมอบให้กับ OpenAI หรือลูกค้ารายใหญ่รายอื่น ลูกค้าเหล่านี้อาจโอนคำสั่งซื้อไปยังซัพพลายเออร์รายอื่น ซึ่งจะนำไปสู่การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของคำสั่งซื้อของ CoreWeave

ในขณะที่เหตุผลดังกล่าวข้างต้นทั้งหมดอธิบายถึงการที่ราคาหุ้น CoreWeave ลดลงครึ่งหนึ่ง แต่ก็เป็นที่น่าสังเกตว่าเมื่อตลาดตื่นตระหนก มักจะมีการเทขายออกไปพร้อมกับมุมมองที่เป็นลบที่สุด ในความเป็นจริง ความแตกต่างระหว่างความเสี่ยงวิกฤตสภาพคล่องของ CoreWeave ที่เป็น 1% กับ 0.1% นั้นแตกต่างกันมาก ไม่ต้องพูดถึงความแตกต่างระหว่างสิ่งที่เป็นไปได้กับสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ราคาหุ้นปัจจุบันของ CoreWeave อาจสะท้อนถึงการประเมินความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ที่สูงเกินไปและวิกฤตความเชื่อมั่น นักลงทุนที่มองหาโอกาสในหุ้นนี้ควรพิจารณาการประเมินมูลค่าใหม่อย่างมีเหตุผล

พลังการประมวลผลยังคงเป็นสิ่งที่มีมูลค่าสูง

จากข้อมูลสาธารณะ ภายในปี 2026 ความต้องการหน่วยความจำในตลาดคาดว่าจะเติบโตประมาณ 35% ขณะที่อุปทานจะเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 23% ความไม่สมดุลนี้จะสร้างช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทาน ซึ่งอาจนำไปสู่การพุ่งขึ้นของราคาสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่ได้เท่ากับความต้องการในตลาดศูนย์ข้อมูลที่ CoreWeave ดำเนินงานโดยตรง แต่ก็บ่งชี้ถึงความต้องการที่แข็งแกร่งในตลาดพลังการประมวลผล ซึ่งเป็นผลดีต่อ CoreWeave ด้วย

ปรากฏการณ์นี้บ่งชี้ว่าไม่ว่าฟองสบู่ AI จะแตกในอนาคตหรือไม่ก็ตาม ข้อเท็จจริงในปัจจุบันชี้ว่าตราบใดที่ CoreWeave สร้างศูนย์ข้อมูล ก็จะถูกเช่าออกไปได้อย่างไม่ยากเย็น เนื่องจากพลังการประมวลผลยังคงเป็นทรัพยากรที่มีค่า ลูกค้าอย่าง OpenAI ซึ่งต้องการพลังการประมวลผลประสิทธิภาพสูงและเฉพาะทางจำนวนมหาศาลเพื่อตอบสนองความต้องการด้านการอนุมานและการฝึกอบรมขนาดใหญ่ของพวกเขา จะช่วยรับประกันความยั่งยืนของธุรกิจหลักของ CoreWeave

ต้นทุนการเปลี่ยนผ่านที่สูงสำหรับบริษัทยักษ์ใหญ่ด้าน AI

แม้ว่ารายงานทางการเงินไตรมาส 3 ของ CoreWeave จะแสดงให้เห็นถึงความล่าช้าในการส่งมอบและความเป็นไปได้ของการไม่ปฏิบัติตามสัญญา แต่เป็นสิ่งสำคัญที่ควรทราบว่าสำหรับลูกค้าอย่าง OpenAI การยกเลิกสัญญากับ CoreWeave ชั่วคราวจะมีค่าใช้จ่ายที่สูงมาก

ยิ่งไปกว่านั้น ลูกค้ายังต้องพิจารณาถึงต้นทุนจมด้วย ลูกค้าอย่าง OpenAI ได้ลงทุนไม่เพียงแต่เงินทุน แต่ยังรวมถึงทรัพยากรด้านวิศวกรรมจำนวนมากในความร่วมมือกับ CoreWeave หากพวกเขาละทิ้ง CoreWeave และเปลี่ยนผู้ให้บริการ นั่นหมายความว่าทั้งหมดของลูกค้าสภาพแวดล้อมการฝึกอบรมแบบกระจาย,การเพิ่มประสิทธิภาพการสื่อสารและการกำหนดค่ามิดเดิลแวร์จะต้องถูกปรับเปลี่ยนใหม่ให้เข้ากับแพลตฟอร์มคลาวด์ใหม่ ซึ่งอาจทำให้พวกเขาตามหลังคู่แข่งในการแข่งขันโมเดลขนาดใหญ่ ในการแข่งขัน AI เวลามีค่ามากกว่าเงิน ใครก็ตามที่เปิดตัวโมเดลขนาดใหญ่ก่อนจะอยู่บนสุดของห่วงโซ่อาหาร AI

จากมุมมองนี้ ลูกค้าของ CoreWeave มีแนวโน้มสูงที่จะปฏิบัติตามสัญญาและชำระเงินตรงเวลา สำหรับ CoreWeave ความท้าทายที่เหลืออยู่เป็นเพียงวิธีการปรับปรุงประสิทธิภาพและแก้ไขปัญหาคอขวดในการส่งมอบ ความเป็นไปได้ที่ห่วงโซ่เงินทุนจะขาดไม่ได้สูงเท่ากับที่ตลาดคาดการณ์ในแง่ร้าย

การรักษาความปลอดภัย Blackwell เพื่อสร้างกำแพงเทคโนโลยี

แม้ว่าข่าวลือในตลาดจะชี้ว่า CoreWeave ในฐานะ 'ผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์' ในอุตสาหกรรม AI ขาดเนื้อหาทางเทคโนโลยีที่สำคัญ แต่ควรชี้แจงว่าอุปสรรคทางเทคโนโลยีของบริษัทไม่ได้อยู่ที่เทคโนโลยีชิปเฉพาะ แต่เป็นความสามารถด้านวิศวกรรมสำหรับการรวมกลุ่ม GPU ขนาดใหญ่และความเข้ากันได้สูงกับระบบนิเวศของ Nvidia

ตัวอย่างเช่น เมื่อเทียบกับสถาปัตยกรรมอีเธอร์เน็ตแบบดั้งเดิมที่ใช้โดยผู้ให้บริการคลาวด์ทั่วไป (เช่น AWS) CoreWeave มีสถาปัตยกรรมการประมวลผลแบบขนานขนาดใหญ่ กลุ่มคลัสเตอร์เฉพาะทางนี้ช่วยลดความล่าช้าในการสื่อสารและเป็นเรื่องยากสำหรับคู่แข่งที่จะแซงหน้าได้ในระยะสั้น เนื่องจากความเชี่ยวชาญด้านวิศวกรรมดังกล่าวต้องอาศัยการสะสมประสบการณ์การใช้งานจริงขนาดใหญ่มาหลายปี นอกจากนี้ ลูกค้าสามารถรันโค้ดได้โดยตรงบนฮาร์ดแวร์ bare-metal ของ CoreWeave ลดการสูญเสียประสิทธิภาพให้เหลือน้อยที่สุดจนเกือบเป็นศูนย์

สำหรับสิ่งอำนวยความสะดวกในศูนย์ข้อมูล ศูนย์ข้อมูลที่ CoreWeave สร้างขึ้นใหม่ในปี 2025 จะใช้สถาปัตยกรรมการระบายความร้อนด้วยของเหลวทั้งหมดอย่างเต็มรูปแบบ ซึ่งเป็นความสำเร็จที่ผู้ให้บริการพลังการประมวลผลส่วนใหญ่ยังไม่สามารถทำได้ในปัจจุบัน สถาปัตยกรรมนี้ยังทำให้ CoreWeave เป็นหนึ่งในไม่กี่ผู้ให้บริการในตลาดที่สามารถใช้งานแบบ plug-and-play ได้สำหรับคลัสเตอร์ Nvidia GB200 NVL72 คลัสเตอร์นี้ประกอบด้วยชิป Blackwell (GB200) ที่ Nvidia เปิดตัวใหม่ ซึ่งมีการใช้พลังงานต่อแร็คเกิน 120kW ทำให้ไม่สามารถระบายความร้อนได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยใช้ศูนย์ข้อมูลแบบระบายความร้อนด้วยอากาศแบบดั้งเดิม

'ตาข่ายนิรภัย' ของ Nvidia

ในฐานะ 'ลูกรัก' ของ Nvidia CoreWeave มีสิทธิ์ในการจัดสรรลำดับความสำคัญสำหรับชิปใหม่ล่าสุดของ Nvidia ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบที่คู่แข่งรายอื่นได้มายากมาก

ยิ่งไปกว่านั้น ชุดเทคโนโลยีของ CoreWeave เกือบจะถูกออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับระบบนิเวศของ Nvidia เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของ GPU ให้สูงสุด Nvidia ยังได้ให้การรับรองอย่างเป็นทางการแก่ CoreWeave ในฐานะหนึ่งใน 'พันธมิตรคลาวด์ชั้นนำ' เพียงไม่กี่ราย การผสานรวมที่ลึกซึ้งนี้รับประกันการทำงานของการประมวลผลที่ราบรื่นยิ่งขึ้นระหว่าง CoreWeave, Nvidia และบริษัทอื่นๆ ภายใน 'ห่วงโซ่ Nvidia' ช่วยขจัดต้นทุนการผสานรวม

นอกจากนี้ Nvidia ยังให้คำมั่นที่จะสนับสนุน CoreWeave ด้วย ทั้งสองฝ่ายได้ลงนามในข้อตกลงพลังการประมวลผลมูลค่า 6.3 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ภายใต้ข้อตกลงนี้ Nvidia ได้ตกลงที่จะซื้อพลังการประมวลผลที่ไม่ได้ใช้งานของ CoreWeave ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

อ้างอิงจากระบบจัดอันดับหุ้นของ TradingKey นักวิเคราะห์ 32 รายได้กำหนดราคาเป้าหมายไว้ที่ 128.758 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงผลตอบแทนที่เป็นบวกถึง 71% จากราคาปิดล่าสุดของหุ้นที่ 74.92 ดอลลาร์ (ณ วันที่ 29 ธันวาคม ตามเวลา ET)

แม้ราคาหุ้นของ CoreWeave อาจมีการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในปีใหม่นี้ แต่ผลการดำเนินงานจริงจะขึ้นอยู่กับผลลัพธ์ของบริษัทในด้านต่าง ๆ ดังต่อไปนี้

1. ความสามารถในการทำกำไร

พิจารณาจากอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ย่ำแย่และการขาดทุนที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่องของ CoreWeave ตั้งแต่ปี 2025 ตลาดคาดการณ์ว่าบริษัทจะขยับเข้าใกล้การทำกำไรมากขึ้นในปี 2026 หากข้อมูลทางการเงินหลักในรายงานผลประกอบการบ่งชี้ถึงการปรับปรุงอัตรากำไรจากการดำเนินงานของ CoreWeave อย่างมีนัยสำคัญ หรือการสร้างกระแสเงินสดเป็นบวกที่สามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยได้ หรือการลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลงอย่างมาก ราคาหุ้นจะตอบสนองในเชิงบวกมากกว่าที่คาดการณ์ไว้

2. ความคืบหน้าในการส่งมอบคำสั่งซื้อ

ปี 2026 มีแนวโน้มที่จะเป็นปีที่สำคัญอย่างยิ่งสำหรับการส่งมอบของ CoreWeave โดยเฉพาะโครงการที่เกี่ยวข้องกับชิป Blackwell ของ NVIDIA เนื่องจากการปรับแผนการผลิตชิปของ NVIDIA และความล่าช้าในการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล โครงการจำนวนมากที่เดิมมีกำหนดส่งมอบและรับรู้รายได้ในปี 2025 จึงถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2026

ในปี 2026 CoreWeave มีหน้าที่ส่งมอบ GB200 NVL72 liquid-cooled racks ให้กับ OpenAI และเขตประมวลผลที่บริษัทจัดหาให้กับ OpenAI ในสหรัฐอเมริกา (เช่น รัฐเท็กซัสและเนวาดา) จะเริ่มดำเนินการอย่างเป็นทางการ สำหรับ Meta, CoreWeave จะต้องส่งมอบ Blackwell GPU จำนวนหลายหมื่นยูนิต ส่วนแผนการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลในยุโรปที่เคยประกาศไว้ CoreWeave คาดว่าจะติดตั้ง Blackwell Ultra GPU จำนวน 120,000 ยูนิตในศูนย์ข้อมูลที่สหราชอาณาจักรภายในสิ้นปี 2026 นอกจากนี้ ศูนย์ข้อมูลของ CoreWeave ที่สร้างขึ้นในสเปนได้เริ่มดำเนินการแล้วในปี 2025 โดยมีแผนจะขยายจากสถาปัตยกรรม H200 ไปสู่ Blackwell ในปี 2026 ยิ่งไปกว่านั้น ข้อตกลงที่ NVIDIA เคยให้คำมั่นว่าจะซื้อคืนพลังการประมวลผลที่ไม่ได้ใช้งาน คาดว่าจะเริ่มดำเนินการอย่างเป็นทางการ

การส่งมอบโครงการเหล่านี้จะสร้างกระแสเงินสดจำนวนมากให้กับ CoreWeave หากการส่งมอบส่วนใหญ่เหล่านี้แล้วเสร็จภายในปีดังกล่าว จะช่วยปรับปรุงฐานะทางการเงินของ CoreWeave อย่างมีนัยสำคัญ และกระตุ้นความเชื่อมั่นของตลาด

CoreWeave ซึ่งเป็นผู้นำที่แข็งแกร่งในภาคส่วน "ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่" ได้เผชิญกับการลดลงอย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่มีการรายงานผลประกอบการไตรมาส 3 ในเดือนพฤศจิกายน ภายหลังความเชื่อมั่นของตลาดที่ลดลงอย่างมาก อย่างไรก็ตาม โดยรวมแล้ว ราคาหุ้นในปัจจุบันดูเหมือนจะสะท้อนความกังวลของตลาดที่มากเกินไปเกี่ยวกับความสามารถในการดำเนินการ โอกาสในการเติบโต และสถานการณ์หนี้ของบริษัท เมื่อพิจารณาจากสถานะผู้นำของบริษัท อุปสรรคทางเทคโนโลยีที่สูง และการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของความต้องการพลังประมวลผล ทำให้ CoreWeave มีแนวโน้มที่จะพุ่งขึ้นอีกครั้งในปี 2026

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด