การล่มสลายของโครงสร้างพื้นฐาน AI! ราคาหุ้น Oracle ดิ่งลง 17% ในสามวัน – ตลาด 'ตอบสนองเกินจริง' ไปหรือไม่?
พอดแคสต์ AI
หุ้น Oracle ร่วง 17% หลังผลประกอบการไตรมาส 2 ต่ำกว่าคาดการณ์ แม้รายได้และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น แต่รายได้จากคลาวด์และรายได้รวมต่ำกว่าคาด การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI และศูนย์ข้อมูลสำหรับ OpenAI ทำให้รายจ่ายลงทุนพุ่งสูง และกระแสเงินสดอิสระติดลบ ความกังวลเรื่องหนี้สินที่เพิ่มขึ้นและภาระการลงทุนระยะยาว ส่งผลให้นักลงทุนกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทน แม้บางส่วนมองว่าตลาดตอบสนองมากเกินไป และพื้นฐานยังแข็งแกร่ง
TradingKey - เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา หุ้น Oracle (ORCL) ดิ่งลง 17% ใน 3 วันทำการ สู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน หลังผลประกอบการไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2569 ต่ำกว่าคาดการณ์ รายจ่ายลงทุนพุ่งสูงขึ้น และความล่าช้าของศูนย์ข้อมูลสำหรับ OpenAI กระตุ้นความกังวลของนักลงทุน Oracle รายงานผลประกอบการที่น่าผิดหวังอย่างมาก โดยรายได้ไม่เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แม้ว่ารายจ่ายลงทุนจะพุ่งขึ้นถึง 41% จากไตรมาสก่อนหน้า และสูงเกินกว่าที่คาดการณ์ ยิ่งไปกว่านั้น ผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ Broadcom ในเวลาต่อมายังไม่สามารถทำได้ตามที่ตลาดคาดหวัง ซึ่งสั่นคลอนความเชื่อมั่นในภาคส่วนโครงสร้างพื้นฐาน AI ข่าวความล่าช้าในการสร้างศูนย์ข้อมูลบางแห่งที่ Oracle กำลังพัฒนาให้กับ OpenAI ได้กลายเป็นปัจจัยสุดท้ายที่กระตุ้นให้ตลาดมีปฏิกิริยาตอบสนองอย่างรุนแรงในช่วง 3 วันทำการที่ผ่านมา หุ้น Oracle ร่วงลงถึง 17% แตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน
การลดลงอย่างรุนแรงนี้สะท้อนความไม่เชื่อมั่นของนักลงทุนที่ว่า: การลงทุนด้านทุนมหาศาลดังกล่าวจะสามารถสร้างผลตอบแทนที่คุ้มค่าได้จริงหรือไม่อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางรายเริ่มไม่เห็นด้วย โดยโต้แย้งว่าตลาดอาจมีปฏิกิริยาตอบสนอง“มากเกินไป” และพื้นฐานของบริษัทไม่ได้เลวร้ายอย่างที่ตลาดมองเห็น
การที่ ผลประกอบการน่าผิดหวัง และ การใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เป็นเหตุผลที่สนับสนุนการ ลดลงของ Oracle
Oracle Corp. รายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ที่ดูแข็งแกร่ง โดยมีรายได้รวมเพิ่มขึ้น 14% เมื่อเทียบเป็นรายปี และกำไรสุทธิพุ่งสูงถึง 95% ขณะที่รายได้จากธุรกิจคลาวด์คิดเป็น 50% ของรายได้รวมเป็นครั้งแรก และภาระผูกพันด้านประสิทธิภาพที่คงเหลือ (RPO) พุ่งขึ้น 438% เมื่อเทียบเป็นรายปี แตะระดับ 5.23 แสนล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเหล่านี้กลับซ่อนข้อกังวลที่สำคัญไว้: ทั้งรายได้จากธุรกิจคลาวด์และรายได้รวมต่างต่ำกว่าความคาดหวังของตลาดในไตรมาส 2 ยิ่งไปกว่านั้น ค่าใช้จ่ายลงทุนรายไตรมาสเพิ่มขึ้น 41% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และคาดการณ์ค่าใช้จ่ายสำหรับปีงบประมาณ 2569 ก็สูงกว่าที่วางแผนไว้ถึง 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระ (FCF) รายไตรมาสติดลบ1 หมื่นล้านดอลลาร์
ขณะที่ข้อมูลบางส่วนในรายงานผลประกอบการดูเหมือนจะเป็นบวก แต่ก็ไม่สามารถต้านทานการตรวจสอบของตลาดได้อย่างสมบูรณ์ ตัวอย่างเช่น ภาระผูกพันด้านประสิทธิภาพที่คงเหลือ (RPO) ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากนั้น แสดงให้เห็นถึงอุปสงค์มหาศาลสำหรับบริการคลาวด์ของ Oracle อย่างไรก็ตาม ข้อตกลงบนกระดาษเหล่านี้ไม่ได้เปลี่ยนเป็นรายได้จริงอย่างรวดเร็ว จึงไม่สามารถช่วยเพิ่มกระแสเงินสดระยะสั้นได้ทันที ข้อมูลสาธารณะเผยว่า จาก RPO ทั้งหมด 5.23 แสนล้านดอลลาร์ของ Oracle มีเพียงประมาณ 10% เท่านั้นที่คาดว่าจะเปลี่ยนเป็นรายได้ที่รับรู้ได้ภายในหนึ่งปี ส่วนที่เหลือเป็นคำสั่งซื้อระยะยาวสำหรับปี 2570 และปีต่อ ๆ ไป นอกจากนี้ ยังคงไม่แน่นอนว่ากำลังการผลิตของ Oracle จะเพียงพอต่อความต้องการจากคำสั่งซื้อจำนวนมหาศาลเหล่านี้หรือไม่
ในความเป็นจริง ความสงสัยของตลาดที่มีต่อ Oracle ไม่ใช่เรื่องใหม่ ก่อนหน้านี้ในปีนี้ เมื่อบริษัทคว้าสัญญามูลค่ามหาศาล 3 แสนล้านดอลลาร์กับ OpenAI คำถามก็เกิดขึ้นเกี่ยวกับความสามารถของ Oracle ที่จะส่งมอบโครงการที่ทะเยอทะยานดังกล่าวได้อย่างแท้จริง เมื่อพิจารณาจากรายได้ต่อปีที่ 6 หมื่นล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดที่ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ผู้อำนวยการบริหารของบริษัทจัดการสินทรัพย์สัญชาติสหรัฐฯ AmontPartners ให้ความเห็นว่า การเคลื่อนไหวนี้สอดคล้องกับความชื่นชอบของ Larry Ellison ผู้ก่อตั้งในการประกาศเรื่องใหญ่โต
ขณะที่เร่งรัดการคว้าคำสั่งซื้อ Oracle ก็ยังคงดำเนินกลยุทธ์การขยายธุรกิจ AI อย่างดุดัน ในเดือนกันยายน Oracle ได้ออกหนี้ใหม่ประมาณ 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์ ทำให้หนี้คงค้างรวมของบริษัทเกินกว่า1 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งทำให้ Oracle กลายเป็นบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่มีหนี้สินมากที่สุดในกลุ่มนี้ ปัจจุบันอันดับเครดิตของ Oracle อยู่ที่ BBB และระดับสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตผิดนัด (CDS) ได้พุ่งสูงถึง 144 basis points ซึ่งเข้าใกล้ระดับของตราสารหนี้ที่ไม่มีคุณภาพบางประเภท ด้วยเหตุนี้ ตลาดจึงเชื่อว่าโอกาสที่ Oracle จะผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
การขยายตัวเชิงรุก แต่ปัจจัยพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง
แม้ผลประกอบการออกมาน่าผิดหวัง แต่ Erica Spear นักวิเคราะห์สินเชื่อจาก JPMorgan ตั้งข้อสังเกตว่า แม้ผลลัพธ์โดยรวมส่วนใหญ่จะเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แต่การเติบโตของอุปสงค์และคำสั่งซื้อ ยังคงน่าทึ่ง
ขณะที่ Brad Sills นักวิเคราะห์จาก Bank of America ได้เน้นย้ำว่า นักลงทุนควร กลับมาพิจารณาปัจจัยพื้นฐาน พร้อมคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น Oracle และให้ราคาเป้าหมายสูงถึง 300 ดอลลาร์ เขาอธิบายว่า ส่วนหนึ่งของการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงนั้นมาจากการที่ Oracle กำลังเข้าสู่ ช่วงการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่เข้มข้นที่สุด ซึ่งสะท้อนให้เห็นในประมาณการงบประมาณรายจ่ายลงทุน (CapEx) ของบริษัท สิ่งนี้ทำให้ความกระตือรือร้นของตลาดถูก "ลดทอน" ลงจากภาระการลงทุนที่หนักหน่วงในปัจจุบันและกระแสเงินสดที่เป็นลบ ก่อนที่รายได้ในอนาคตจะเกิดขึ้นจริง
Sills ระบุว่า การก่อสร้างศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ของ Oracle ส่วนใหญ่เป็นไปตามแผนที่วางไว้ นอกจากนี้ Oracle ยังมีข้อได้เปรียบหลายประการ เช่น สถาปัตยกรรมคลาวด์ที่ยืดหยุ่นมากขึ้น และความเข้ากันได้หลากหลายรูปแบบที่แข็งแกร่ง ซึ่งสามารถตอบสนองสถานการณ์การประมวลผลที่แตกต่างกันได้ จึงช่วยให้มั่นใจได้ถึงความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว
สำหรับสถานการณ์ปัจจุบัน Spear เชื่อว่ารายงานผลประกอบการไม่ได้แสดงสัญญาณอันตรายที่สำคัญใดๆ อย่างไรก็ตาม เธอตั้งข้อสังเกตว่า ผลการดำเนินงานโดยรวมและคำแถลงของผู้บริหารยังไม่เพียงพอที่จะเพิ่มความเชื่อมั่นในสินเชื่อของบริษัท หากไม่มีการเติบโตแบบก้าวกระโดดที่จะยืนยันรายได้หรือความสามารถในการทำกำไร Spear แนะนำให้ Oracle พิจารณาการยอมรับอันดับเครดิต BBB หรือลดเงินปันผล การชี้แจงอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน หรือการแสวงหาเงินทุนจากหุ้น
เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด
