อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนผันผวนรุนแรง ร่วงลง 200 pips ใกล้ระดับ 160 การนิ่งเฉยของ BOJ แฝงด้วยเงื่อนงำ ควรเข้าซื้อเมื่อราคาอ่อนตัวหรือเน้นถือสินทรัพย์ปลอดภัย?

TradingKey - เงินเยนที่ผันผวนราวกับ 'รถไฟเหาะ' ได้กลับมาเป็นจุดสนใจของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอีกครั้ง! เมื่อวันที่ 23 มกราคม USD/JPY เผชิญกับการเคลื่อนไหวในระยะสั้นที่ผันผวนอย่างรุนแรง โดยร่วงลงเกือบ 200 pips จากระดับสูงสุดที่ 159.22 ลงมาอยู่ที่ 157.33 ก่อนจะดีดตัวกลับขึ้นมาอย่างรวดเร็ว 80 pips สู่ระดับ 158.50 ส่งผลให้เกิดกระแสคาดการณ์เรื่องการเข้าแทรกแซงโดยทางการญี่ปุ่นในกลุ่มผู้ค้าทันที แม้ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ตามเดิมในช่วงเช้าวันนั้น แต่ผู้ว่าการ คาซูโอะ อุเอดะ ได้ส่งสัญญาณในเชิงคุมเข้มนโยบายการเงิน (hawkish) ในเวลาต่อมา ท่ามกลางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ที่พุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 27 ปี เราควรตีความสถานะปัจจุบันของเงินเยนอย่างไร?

ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ย แต่กำลังปูทางไปสู่การปรับขึ้นในอนาคตหรือไม่?

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ประกาศคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.75% ตามคาด ส่งผลให้เงินเยนอ่อนค่าลงเพื่อตอบรับข่าวนี้ นักลงทุนจำนวนมากอาจสงสัยว่า 'การคงอัตราดอกเบี้ยไม่ได้หมายความว่ายังคงนโยบายผ่อนคลายทางการเงินต่อไปหรอกหรือ? แล้วทำไมเงินเยนจะไม่ร่วงลงอีกล่ะ?' ในความเป็นจริงแล้ว 'การหยุดนิ่ง' ครั้งนี้เปรียบเสมือนการ 'รอดูสถานการณ์เชิงยุทธศาสตร์' มากกว่า

BoJ เพิ่งจะเสร็จสิ้นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปเมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว ทำให้ความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอีกครั้งภายในเดือนเดียวนั้นต่ำมาก และที่สำคัญไปกว่านั้น 'การคงอัตราดอกเบี้ย' ไม่ได้หมายความว่า 'ละทิ้งการปรับขึ้นในอนาคต' การตัดสินใจนี้แสดงให้เห็นถึงความรอบคอบของธนาคารกลางในการพิจารณาข้อมูลทางเศรษฐกิจ และที่สำคัญยิ่งกว่านั้นคือเป็นการสำรองพื้นที่สำหรับการปรับเปลี่ยนนโยบายในอนาคต

ปฏิกิริยาของตลาดแสดงให้เห็นว่าการอ่อนค่าของเงินเยนหลังจากการตัดสินใจเรื่องดอกเบี้ยนั้นมีจำกัด และดีดตัวกลับอย่างรวดเร็วเนื่องจากข้อสงสัยเรื่องการเข้าแทรกแซง สิ่งนี้บ่งชี้ว่าบรรดาเทรดเดอร์ไม่ได้ตีความว่าเป็นการ 'เปลี่ยนท่าทีเป็นแบบผ่อนคลาย' (dovish pivot) แต่กำลังรอการยืนยันสัญญาณการขึ้นดอกเบี้ยครั้งต่อไปแทน เนื่องจากเงินเยนอ่อนค่าลงมากกว่า 7% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ นับตั้งแต่คุณซานาเอะ ทาคาอิจิ เข้ารับตำแหน่งนายกรัฐมนตรีเมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว ซึ่งเข้าใกล้ระดับวิกฤตที่ 160 ทุกความเคลื่อนไหวของธนาคารกลางจึงแฝงไปด้วยการแลกเปลี่ยนที่ต้องพิจารณาอย่างถี่ถ้วน

คาซูโอะ อุเอดะ ส่งสัญญาณ 'Hawkish': การอ่อนค่าของเงินเยนจะสิ้นสุดลงหรือไม่?

เนื่องจากตลาดได้รับรู้ข่าวการตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยของ BoJ ไปแล้ว นักลงทุนจึงให้ความสำคัญกับถ้อยแถลงของผู้ว่าการ คาซูโอะ อุเอดะ มากกว่า ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อทิศทางของค่าเงินเยน

คาซูโอะ อุเอดะ ระบุอย่างชัดเจนว่า: 'หากเศรษฐกิจพัฒนาไปตามที่คาดไว้ เราจะเดินหน้าปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป' สิ่งนี้ถือเป็นอีกหนึ่งสัญญาณคุมเข้มนโยบายการเงินเพื่อ 'เข้าสู่ภาวะปกตินโยบายทางการเงิน' (monetary policy normalization) หลังจากการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม เมื่อรวมกับการปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อระยะกลางถึงระยะยาวของธนาคารกลางแล้ว แสดงให้เห็นถึงการประเมินแรงกดดันด้านราคาในเชิงบวกมากขึ้น และเป็นการปูทางสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปี 2026

อย่างไรก็ตาม เขายังคงเผื่อ 'ทางหนีทีไล่' ไว้โดยระบุว่า: 'มีความเป็นไปได้สูงที่อัตราเงินเฟ้อโดยรวมจะลดลงต่ำกว่าเป้าหมาย 2% อย่าคาดหวังว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงกว่าคาดการณ์อย่างมีนัยสำคัญ' สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการปรับขึ้นดอกเบี้ยจะไม่เป็นไปอย่าง 'บุ่มบ่าม' และต้องติดตามอัตราการชะลอตัวของเงินเฟ้อเพื่อหลีกเลี่ยงการคุมเข้มที่มากเกินไปจนฉุดรั้งเศรษฐกิจ

สำหรับความผันผวนที่ผิดปกติของอัตราผลตอบแทน JGB เมื่อเร็วๆ นี้ คาซูโอะ อุเอดะ ก็ได้ส่งสัญญาณแทรกแซงเช่นกัน ความผันผวนในตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นนั้นรุนแรงกว่าในตลาดปริวรรตเงินตรามาก โดยเมื่อวันที่ 20 มกราคม อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปีพุ่งขึ้นชั่วคราวแตะ 2.33% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 1999 เพื่อตอบโต้เรื่องนี้ อุเอดะได้ส่งสัญญาณแทรกแซงโดยตรงว่า: 'อัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพิ่มขึ้นเร็วเกินไป ธนาคารกลางจะดำเนินการซื้อขายพันธบัตรอย่างยืดหยุ่นภายใต้สถานการณ์พิเศษเพื่อส่งเสริมการสร้างผลตอบแทนที่มีเสถียรภาพ'

ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะไม่นิ่งเฉยในขณะที่อัตราผลตอบแทน JGB พุ่งสูงจนเกินควบคุม โดยจะเข้ามาพยุงราคาและกดอัตราดอกเบี้ยลงผ่านการซื้อพันธบัตร หรือปรับนโยบายการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (YCC) เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดภาวะ 'การเทขายทั้งพันธบัตรและสกุลเงิน' (double sell-off) ที่รุนแรงขึ้น

อุเอดะเน้นย้ำว่าแม้จะมีการปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไปแล้ว แต่สภาพแวดล้อมทางการเงินของญี่ปุ่นยังคงอยู่ในลักษณะผ่อนคลาย ถ้อยแถลงนี้อาจดูขัดแย้งกันเอง แต่สะท้อนให้เห็นถึงการ 'สร้างสมดุล' ของธนาคารกลาง ที่ต้องใช้การขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสกัดเงินเฟ้อและบรรเทาแรงกดดันจากการอ่อนค่าของเงินเยน ขณะเดียวกันก็ต้องหลีกเลี่ยงการคุมเข้มที่อาจทำลายการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความกังวลด้านการคลังที่เพิ่มขึ้น การรักษาเสถียรภาพการเติบโตและอัตราแลกเปลี่ยนจึงเป็นสิ่งที่ให้ความสำคัญเท่าเทียมกัน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่พุ่งสูงขึ้นเพิ่มแรงกดดันในการอ่อนค่าของเงินเยน

ความเคลื่อนไหวในตลาดพันธบัตรคือสาเหตุหลักที่ทำให้เงินเยนได้รับแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง การที่อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีทะลุ 2.3% ได้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อมูลค่าของเงินเยน นโยบายการคลังแบบขยายตัวภายใต้คณะรัฐมนตรีของซานาเอะ ทาคาอิจิ ทำให้ตลาดขาดความเชื่อมั่นในความยั่งยืนของหนี้สาธารณะญี่ปุ่น นักลงทุนในตลาดพันธบัตรต่างพากันถอนการลงทุน โดยการเทขาย JGB นำไปสู่ราคาที่ร่วงลงและอัตราผลตอบแทนที่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งช่วยเพิ่มแรงกดดันด้านเงินทุนไหลออกและฉุดค่าเงินเยนให้ลดลงโดยปริยาย

การอ่อนค่าของเงินเยนทำให้อัตราเงินเฟ้อจากการนำเข้าของญี่ปุ่นรุนแรงขึ้น โดยราคาพลังงาน อาหาร และสินค้าจากต่างประเทศที่เพิ่มสูงขึ้นทำให้นักลงทุนกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อในระยะยาว เพื่อชดเชยการสูญเสียจากภาวะเงินเฟ้อ นักลงทุนจึงเรียกร้อง 'ค่าพรีเมียมจากความเสี่ยงด้านระยะเวลา' (duration premiums) ที่สูงขึ้น ซึ่งกลายเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันให้อัตราผลตอบแทน JGB พุ่งสูงขึ้น และส่งผลกดดันค่าเงินเยนเพิ่มเติมเป็นการตอบแทน

บุคคลทั่วไปควรรับมือกับความผันผวนของค่าเงินเยนอย่างไร?

เมื่อเงินเยนเข้าใกล้ระดับ 160 นักลงทุนจำนวนมากเกิดความลังเลว่าจะ 'เข้าซื้อในช่วงราคาต่ำ' ดีหรือไม่ ขณะที่คนอื่นๆ กังวลเกี่ยวกับผลกระทบของความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่มีต่อการบริโภคและการลงทุนในต่างประเทศ ต่อไปนี้คือข้อแนะนำบางประการเพื่อใช้เป็นแนวทาง

1. การซื้อขายเก็งกำไร: อย่าเดิมพันกับการแทรกแซง ให้เฝ้าสังเกตสัญญาณ

เงินเยนมีความผันผวนสูงในระยะสั้น และการแทรกแซงที่ระดับ 160 นั้นเป็นไปได้จริง ทว่าความรุนแรงและความต่อเนื่องยังคงไม่เป็นที่แน่ชัด ผู้เชี่ยวชาญจาก Daiwa Capital Markets ยังตั้งข้อสังเกตด้วยว่า 'ความผันผวนในการแทรกแซงครั้งก่อนๆ นั้นมีมากกว่านี้ ทำให้ยากที่จะยืนยันว่าการกระทำในขณะนี้คือการแทรกแซง' จึงขอแนะนำให้นักลงทุนทั่วไปอย่าเดิมพันกับการเข้าแทรกแซงอย่างไม่ลืมหูลืมตา โดย USD/JPY มีแนวต้านสำคัญที่ระดับ 160 โปรดระวังการติดกับดักตลาดที่ผันผวนราวกับ 'รถไฟเหาะ'

2. การแลกเปลี่ยนเงินตราที่จำเป็น: ทยอยแลกเป็นงวดเพื่อหลีกเลี่ยงช่วงราคาสูงสุด

หากคุณมีความจำเป็นต้องใช้เงินเยน (เช่น ไปศึกษาต่อต่างประเทศ การท่องเที่ยว หรือการซื้อของ) ไม่แนะนำให้แลกเงินเป็นก้อนเดียวทั้งหมดในคราวเดียว เนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนในปัจจุบันอยู่ในช่วงต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ คุณสามารถทยอยแลกเป็น 2-3 งวด เช่น แลก 30%-50% ก่อน หากอัตราแลกเปลี่ยนเข้าใกล้ 160 คุณสามารถแลกเพิ่มได้ หรือหากย่อตัวลงต่ำกว่า 156 ก็สามารถเพิ่มสัดส่วนการถือครองได้ตามโอกาส เพื่อหลีกเลี่ยงการเข้าสู่ตลาดในช่วงที่ความผันผวนพุ่งถึงจุดสูงสุด

3. การจัดสรรสินทรัพย์: กระจายความเสี่ยงอย่างเหมาะสมเพื่อลดการกระจุกตัว

สำหรับนักลงทุนที่ถือสินทรัพย์ในรูปเงินเยน แนะนำให้มีการกระจายความเสี่ยงอย่างเหมาะสม ซึ่งอาจรวมถึงการเพิ่มสินทรัพย์ในสกุลเงินที่แข็งค่า เช่น USD หรือ EUR หรือจัดสรรไปยังสินทรัพย์ที่ปลอดภัยอย่างทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของเงินเยน ขณะเดียวกันควรหลีกเลี่ยง JGB ระยะยาวและหุ้นกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ของญี่ปุ่นที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย โดยควรหันไปให้ความสำคัญกับบริษัทที่เน้นการส่งออก (เช่น กลุ่มยานยนต์และอิเล็กทรอนิกส์) ที่ได้รับประโยชน์จากเงินเยนที่อ่อนค่าลง อย่างไรก็ตาม ควรระมัดระวังความไม่แน่นอนที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการคลังด้วย