พาวเวลล์ย้ำ ‘อยู่ห่างจากการเมือง’ การคงอัตราดอกเบี้ยของเฟดในครั้งนี้ส่งสัญญาณอะไร?

TradingKey - เมื่อวันพุธที่ 28 มกราคม 2026 ตามเวลาท้องถิ่น ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ประกาศคงช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ระดับ 3.50%–3.75% ตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ซึ่งนับเป็นครั้งแรกที่เฟดเลือกที่จะคงอัตราดอกเบี้ยหลังจากที่มีการปรับลดติดต่อกัน 3 ครั้งนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2025

การระงับการลดอัตราดอกเบี้ยในครั้งนี้เป็นสิ่งที่ตลาดคาดการณ์ไว้เป็นส่วนใหญ่ โดยก่อนการประกาศมติอัตราดอกเบี้ย เครื่องมือ CME FedWatch Tool แสดงให้เห็นว่าความคาดหวังของเทรดเดอร์ที่ว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ตามเดิมนั้นสูงถึง 97%

ในความเป็นจริง เบื้องหลังการ "พัก" ครั้งนี้ ไม่เพียงแต่สะท้อนถึงการประเมินปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจอย่างระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐเท่านั้น แต่ยังได้รับอิทธิพลจากการดำเนินกลยุทธ์ทางการเมืองที่ทวีความรุนแรงขึ้นอีกด้วย

ความเห็นต่างภายในเฟดยังคงดำเนินต่อไป

แม้ว่าทิศทางโดยรวมจะถูกกำหนดไว้แล้ว แต่มติที่ให้ "คงอัตราดอกเบี้ย" นั้นไม่เป็นเอกฉันท์ภายในคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC)

ในบรรดาสมาชิกที่มีสิทธิ์ออกเสียง 12 ท่าน มี 2 ท่าน ได้แก่ สตีเฟน มิแรน และ คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ซึ่งเป็นผู้ว่าการเฟด ได้ลงคะแนนเสียงคัดค้าน โดยเสนอให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 0.25% ซึ่งถือเป็นการประชุมครั้งที่ 5 ติดต่อกันที่มีความเห็นแย้ง บ่งชี้ถึงรอยร้าวภายในที่ขยายกว้างขึ้น

ที่น่าสังเกตคือ นี่เป็นครั้งแรกที่วอลเลอร์ลงคะแนน "คัดค้าน" ในขณะที่มิแรนได้แสดงความเห็นคัดค้านฝ่ายเสียงส่วนใหญ่ในเกือบทุกการประชุมนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งเมื่อเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว

ท่ามกลางบริบทนี้ ข้อมูลจากเว็บไซต์ตลาดพยากรณ์ Polymarket แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นที่วอลเลอร์จะได้รับการเสนอชื่อเป็นประธานเฟดคนต่อไปปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยสู่ระดับประมาณ 13%

เฟดมีมุมมองเชิงบวกต่อความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ

ในแถลงการณ์นโยบายล่าสุด ธนาคารกลางสหรัฐได้ประเมินผลการดำเนินงานโดยรวมของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในเชิงบวก โดยระบุว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจกำลังขยายตัวในจังหวะที่ "แข็งแกร่ง" (solid) ซึ่งการใช้ถ้อยคำนี้เป็นการยกระดับจากแถลงการณ์ครั้งก่อนๆ บ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจปัจจุบัน

ในส่วนของตลาดแรงงาน แถลงการณ์ระบุว่าแม้การจ้างงานจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ แต่อัตราการว่างงานมีสัญญาณของการทรงตัว ขณะเดียวกัน แม้เงินเฟ้อจะยังคงอยู่เหนือเป้าหมายนโยบาย แต่แนวโน้มโดยรวมเริ่มมีความแตกต่างกัน โดยยังคงมีแรงกดดันด้านราคาสินค้าขาขึ้น ในขณะที่การเติบโตของราคาในภาคบริการชะลอตัวลงเล็กน้อย

ที่น่าสังเกตคือ แถลงการณ์ฉบับนี้ได้ตัดข้อความที่เคยระบุต่อเนื่องกันมา 3 ไตรมาสที่ว่า "ความเสี่ยงด้านการจ้างงานสูงกว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ" ออกไป ซึ่งการเปลี่ยนแปลงนี้ถูกตีความอย่างกว้างขวางว่าเฟดเชื่อว่าความสมดุลระหว่าง "พันธกิจคู่ขนาน" (dual mandate) ในการควบคุมเงินเฟ้อและการรักษาการจ้างงานกำลังค่อยๆ กลับคืนมา ดังนั้น ผู้กำหนดนโยบายอาจมีความระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในอนาคต โดยเลือกที่จะเฝ้าสังเกตแนวโน้มตลาดมากกว่าที่จะเร่งรีบดำเนินการก่อนเวลาอันควร

นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด กล่าวในการแถลงข่าวในเวลาต่อมาว่า เศรษฐกิจสหรัฐฯ เริ่มต้นปี 2026 บนพื้นฐานที่มั่นคง แม้ว่าการจ้างงานจะเติบโตเพียงเล็กน้อย แต่ตลาดแรงงานโดยรวมมีเสถียรภาพ เขาชี้ให้เห็นว่าแม้เงินเฟ้อปัจจุบันจะยังสูงกว่าเป้าหมายเล็กน้อย แต่ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในภาคสินค้า ซึ่งได้รับอิทธิพลหลักมาจากนโยบายกำแพงภาษีก่อนหน้านี้

"เราคาดว่าในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ราคาสินค้าที่ได้รับผลกระทบจากกำแพงภาษีจะค่อยๆ ทรงตัว และหลังจากนั้นอัตราเงินเฟ้อโดยรวมก็น่าจะปรับตัวลดลงตามไปด้วย" นายพาวเวลล์กล่าว

แถลงการณ์ยังระบุด้วยว่าแนวโน้มเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงเผชิญกับความไม่แน่นอนที่สำคัญ โดยเฟดจะยังคงติดตามพัฒนาการทางเศรษฐกิจ ประเมินผลกระทบของข้อมูลใหม่ที่มีต่อแนวโน้มโดยรวม และปรับนโยบายตามความจำเป็นเพื่อให้บรรลุเป้าหมายคู่ขนานในการจ้างงานสูงสุดและเสถียรภาพด้านราคา

พาวเวลล์ยืนหยัดปกป้องความเป็นอิสระของเฟด

นอกเหนือจากตัวนโยบายเองแล้ว ประเด็นเรื่องความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้กลายเป็นอีกหนึ่งจุดสนใจหลักของการประชุมในครั้งนี้

นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด ได้ปรากฏตัวที่ศาลฎีกาสหรัฐฯ เมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนัก เพื่อเข้าร่วมการแถลงด้วยวาจาใน "คดี Cook" (Cook case) ด้วยตนเอง โดยเขาพิจารณาว่าคดีที่ได้รับความสนใจสูงนี้อาจเป็นความท้าทายทางกฎหมายที่สำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์ 113 ปีของเฟด ในที่ประชุมเขากล่าวว่า "มันคงยากที่จะอธิบายให้สาธารณชนเข้าใจว่าทำไมผมถึงไม่อยู่ที่นั่น หากผมไม่เข้าร่วมด้วยตนเอง" ความเคลื่อนไหวนี้ถูกมองว่าเป็นการปกป้องอำนาจหน้าที่ของเฟดอย่างแข็งกร้าว

นายพาวเวลล์เน้นย้ำหลายครั้งว่า การรักษาความเป็นอิสระของเฟดไม่เพียงแต่เป็นเครื่องประกันความมั่นคงของนโยบายการเงินเท่านั้น แต่ยังเป็นรากฐานสำคัญของระบอบประชาธิปไตยสมัยใหม่ด้วย "ความเป็นอิสระของธนาคารกลางไม่ได้มีไว้เพื่อปกป้องบุคคลใดบุคคลหนึ่ง แต่มีไว้เพื่อป้องกันการแทรกแซงทางการเมือง เพื่อให้มั่นใจได้ว่าอำนาจในการกำหนดนโยบายและอำนาจบริหารจะแยกออกจากกัน"

เขาเตือนว่าหากเฟดสูญเสียความเป็นอิสระ การฟื้นฟูความเชื่อมั่นของสาธารณชนจะทำได้ยากลำบากอย่างยิ่ง โดยเขาตั้งข้อสังเกตว่าประเทศที่พัฒนาแล้วมักจะยึดหลักการที่ว่าธนาคารกลางต้องเป็นอิสระจากการควบคุมโดยตรงของเจ้าหน้าที่ที่มาจากการเลือกตั้ง เพื่อป้องกันไม่ให้นโยบายการเงินถูกนำไปใช้เพื่อวัตถุประสงค์ทางการเมืองหรือการเลือกตั้ง

นายพาวเวลล์ใกล้จะครบวาระการดำรงตำแหน่ง 8 ปีของเขาแล้ว โดยเหลือการประชุมนโยบายเพียง 2 ครั้ง ซึ่งการเปลี่ยนผ่านอำนาจที่ควรจะเป็นไปอย่างราบรื่นกลับกลายเป็นเรื่องที่ละเอียดอ่อนอย่างยิ่งเนื่องจากความไม่แน่นอนหลายประการ พาวเวลล์อาจต้องเผชิญกับทางเลือกในการดำรงตำแหน่งผู้ว่าการเฟดต่อไปหรือไม่ ในขณะที่คำตัดสินของศาลฎีกาในคดี Cook อาจนำไปสู่กรณีแรกที่ผู้ว่าการเฟดถูกปลดออกจากตำแหน่งโดยประธานาธิบดี

มีรายงานว่านายทรัมป์ได้เสนอชื่อผู้สืบทอดตำแหน่งแทนพาวเวลล์แล้ว อย่างไรก็ตาม แม้ว่าพาวเวลล์จะก้าวลงจากตำแหน่งประธาน แต่เขายังมีโอกาสที่จะดำรงตำแหน่งผู้ว่าการต่อไปอีก 2 ปี ซึ่งจะทำให้เขายังคงมีสิทธิ์ออกเสียงในเรื่องส่วนใหญ่ยกเว้นนโยบายการเงิน และอาจกลายเป็น "เสียงตัดสินที่สำคัญ"

เหตุการณ์หลายอย่างที่เกี่ยวพันกันทำให้การเปลี่ยนผ่านผู้นำเฟดครั้งนี้กลายเป็นจุดสนใจของตลาดอย่างมาก เมื่อสัปดาห์ที่แล้วที่งาน World Economic Forum ในดาวอส นายทรัมป์ได้กล่าวถึงสถานการณ์ที่ซับซ้อนเกี่ยวกับการแต่งตั้งประธานเฟดคนต่อไปต่อสาธารณะ สถานะของ Cook, ความสมดุลของอำนาจภายในเฟด และการยืนยันประธานคนใหม่ ล้วนกลายเป็นสัญญาณสำคัญสำหรับตลาดในการประเมินทิศทางนโยบาย

เบอร์นาร์ด ยารอส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ จาก Oxford Economics ระบุในรายงานว่า "การหมุนเวียนตำแหน่งผู้นำเฟดในปัจจุบันกำลังติดอยู่ในวังวนทางการเมืองและกฎหมาย และการรับรองประธานคนใหม่อาจเผชิญกับแรงต้านอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน ผมเชื่อว่าจะเป็นเรื่องยากสำหรับทรัมป์ที่จะติดตั้งกลุ่มเจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเข้าสู่เฟดได้อย่างราบรื่น"

จากการวิเคราะห์ข้อมูลล่าสุดจากตลาดพยากรณ์พบว่า นายริก รีเดอร์ หัวหน้าเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนด้านตราสารหนี้ทั่วโลกของ BlackRock ถูกมองว่าเป็นตัวเก็งอันดับหนึ่งที่จะสืบทอดตำแหน่งประธานเฟดต่อจากพาวเวลล์

จังหวะเวลาในการกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยยังคงไม่แน่นอน

ในแถลงการณ์นโยบายล่าสุด ธนาคารกลางสหรัฐไม่ได้ให้แนวทางที่ชัดเจนเกี่ยวกับเส้นทางการปรับอัตราดอกเบี้ยในอนาคต โดยเน้นย้ำว่าสำหรับจังหวะเวลาและขนาดของการปรับเปลี่ยนช่วงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate) ในลำดับถัดไปนั้น FOMC จะติดตามข้อมูลเศรษฐกิจที่เข้ามาอย่างใกล้ชิด สถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคที่เปลี่ยนแปลงไป และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น เพื่อปรับทัศนคติทางนโยบายตามความเหมาะสม

แม้ว่าสมาชิกส่วนใหญ่จะสนับสนุนการระงับการลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้ แต่ความเห็นภายในยังคงแบ่งแยกกัน โดยนายพาวเวลล์ ประธานเฟด กล่าวภายหลังการประชุมว่า หลังจากลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกัน 3 ครั้ง เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่ชอบที่จะรอดูและประเมินผลกระทบของนโยบายก่อนหน้านี้ แม้จะมีสมาชิกบางรายสนับสนุนให้ปรับลดอย่างต่อเนื่องก็ตาม พาวเวลล์ตั้งข้อสังเกตว่าอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันใกล้จะถึง "ระดับที่เป็นกลาง" ซึ่งหมายความว่ามันไม่ได้กระตุ้นหรือฉุดรั้งเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ โดยเขากล่าวเสริมว่า "จากข้อมูลในปัจจุบัน เรายังไม่สามารถสรุปได้ว่านโยบายอยู่ในสถานะที่เข้มงวดมากเกินไป"

มีกระแสความสนใจอย่างกว้างขวางว่าเฟดจะกลับมาเริ่มต้นกระบวนการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเมื่อใด ซึ่งพาวเวลล์กล่าวตอบว่า การปรับอัตราดอกเบี้ยจะพิจารณาเป็นรายครั้งในการประชุมแต่ละรอบ โดยจะเป็นการตัดสินใจไปทีละขั้นตอนและไม่มีเส้นทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้า เขากล่าวว่า "เราจะตัดสินใจตามแนวโน้มเศรษฐกิจ หากไม่มีการนำกำแพงภาษีใหม่ๆ มาใช้ ผลกระทบต่อราคาสินค้าจะค่อยๆ จางหายไป ซึ่งจะช่วยให้นโยบายการเงินมีความยืดหยุ่นมากขึ้นด้วย"

บอริส ชลอสเบิร์ก นักยุทธศาสตร์มหภาคจาก BK Asset Management ตั้งข้อสังเกตว่า แม้เงินเฟ้อสหรัฐฯ จะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด แต่ความอ่อนแอของตลาดแรงงานได้บีบให้เฟดต้องเริ่มผ่อนคลายนโยบายการเงินเมื่อปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม เมื่อเร็วๆ นี้เริ่มมีสัญญาณว่าตลาดแรงงานกำลังทรงตัว แม้ว่าบริษัทต่างๆ จะอยู่ในโหมดระมัดระวังแบบ "ไม่จ้างเพิ่ม ไม่เลิกจ้าง" แต่ด้วยความผันผวนที่มีอยู่ในข้อมูลเงินเฟ้อ เฟดจึงยังมีเวลาที่จะพิจารณาแนวโน้มราคาให้ชัดเจนยิ่งขึ้น

ตามการประเมินราคาในตลาดซื้อขายอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า นักลงทุนคาดการณ์โดยทั่วไปว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไปตลอดไตรมาสแรกของปีนี้ โดยจังหวะเวลาในการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกถูกเลื่อนออกไปจากเดิมที่คาดการณ์ไว้ในฤดูใบไม้ผลิไปเป็นช่วงประมาณเดือนมิถุนายน และหลังจากปี 2027 เฟดอาจระงับวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งหนึ่ง

นิค ทิมิรอส ผู้สื่อข่าวอาวุโสสายเฟดของ The Wall Street Journal ชี้ให้เห็นว่า ในขณะนี้ธนาคารกลางสหรัฐได้เข้าสู่ "ช่วงเวลาสังเกตการณ์นโยบาย" ครั้งใหม่แล้ว หลังจากมีการ "ลดอัตราดอกเบี้ยที่น่ากังขา" ไป 3 ครั้ง FOMC ได้หันมาใช้ความระมัดระวังและไม่มีเจตนาที่จะเริ่มวงจรการผ่อนคลายในทันที โดยการเปลี่ยนแปลงถ้อยคำในแถลงการณ์นั้นมีจำกัดอย่างมาก แม้จะยังคงมีการใช้ภาษาที่เป็นแบบแผนเกี่ยวกับการประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจและพร้อมที่จะดำเนินการเพิ่มเติม แต่ก็ไม่ได้มีการส่งสัญญาณที่ชัดเจนถึงความเคลื่อนไหวในเร็วๆ นี้