ธนาคารกลางญี่ปุ่นจ่อขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับสูงสุดในรอบสามทศวรรษ ตลาดจะตอบรับอย่างไร? สินทรัพย์ใดจะได้รับผลกระทบมากที่สุด?

TradingKey - ขณะที่ความแตกต่างของนโยบายการเงินทั่วโลกเข้าสู่ช่วงวิกฤตธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ)คาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายในการประชุมนโยบายการเงินวันที่ 19 ธันวาคม 256825 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 0.75%ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบ 30 ปี

ฉันทามติของตลาดบ่งชี้ว่าการตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้มีแนวโน้มสูงที่จะได้รับการอนุมัติอย่างเป็นเอกฉันท์ ซึ่งส่งสัญญาณถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นของธนาคารกลางญี่ปุ่นต่อเป้าหมายการรักษาเสถียรภาพเงินเฟ้อ ก่อนหน้านี้ ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น คาซูโอะ อุเอดะ ได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และด้วยการสนับสนุนจากข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงถือว่า "แน่นอนแล้ว"

ปัจจุบัน นักลงทุนให้ความสำคัญหลักกับการที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะกำหนดแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยในอนาคตอย่างไรในแถลงการณ์นโยบายที่กำลังจะมาถึง

จากแรงขับเคลื่อนของความคาดหวังในตลาดที่เพิ่มขึ้นผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 2 ปีพุ่งขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 2551ขณะที่ดัชนีหุ้น Nikkei 225ก็เผชิญกับความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญท่ามกลางความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

【การเปลี่ยนแปลงผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 2 ปีในอดีต, ที่มา: sc.macromicro.me】

ทำไมการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นจึงมีความสำคัญมาก และตลาดจะปรับตัวอย่างไร

I. ความสำคัญของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางความแตกต่างของนโยบายการเงินโลก

กว่าสองทศวรรษที่ญี่ปุ่นดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเป็นพิเศษ โดยคงอัตราดอกเบี้ยไว้ใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์เพื่อกระตุ้นเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ด้วยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่คงอยู่สูงกว่าระดับเป้าหมาย ตลาดแรงงานที่ตึงตัว และโมเมนตัมการเติบโตของค่าจ้างที่ดีขึ้น ธนาคารกลางญี่ปุ่นจึงเริ่มปรับเปลี่ยนนโยบายสู่ภาวะปกติอย่างค่อยเป็นค่อยไป การปรับอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ไม่ใช่เพียงการเปลี่ยนแปลงตัวเลขเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญลักษณ์ของการยอมรับของ BoJ ต่อภาวะเงินเฟ้อที่ยั่งยืนและความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจอีกด้วย

ขณะเดียวกัน สหรัฐอเมริกากำลังเข้าใกล้จุดสิ้นสุดของวงจรการลดอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่ธนาคารกลางยุโรปและธนาคารกลางอังกฤษอยู่ในช่วงที่แตกต่างกันในเส้นทางนโยบายการเงินของตน ความแตกต่างของทิศทางนโยบายในหมู่ธนาคารกลางรายใหญ่ทั่วโลกนี้จะยิ่งเน้นย้ำถึงบทบาทของเงินเยนในตลาดสกุลเงินระหว่างประเทศ

II. ปฏิกิริยาทันทีในตลาดเงินเยน หุ้น และพันธบัตร

ความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนหน้านี้ได้จุดชนวนให้เกิด "ผลกระทบสองเด้งต่อหุ้นและพันธบัตร"ในตลาด: ดัชนี Nikkei 225 ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่เงินเยนแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว สิ่งนี้สะท้อนถึงความกังวลของผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับ "ความเสี่ยงจากการปรับอัตราดอกเบี้ยสู่ภาวะปกติ" ที่เป็นเอกลักษณ์ของญี่ปุ่นและการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ใหม่ อัตราดอกเบี้ยเงินสดที่เพิ่มขึ้นหมายถึงความเสี่ยงด้าน Duration ของพันธบัตรที่สูงขึ้น ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อราคาพันธบัตร ขณะเดียวกัน กองทุนเฮดจ์ฟันด์และกลยุทธ์ Carry Trade อาจพลิกกลับ ส่งผลให้เกิดการไหลกลับของเงินทุนอย่างรวดเร็ว และสร้างแรงกดดันใหม่ต่อสินทรัพย์เสี่ยง

เป็นที่น่าสังเกตว่าการแข็งค่าของเงินเยนส่งผลกระทบที่ซับซ้อนต่อเศรษฐกิจที่เน้นการส่งออก ในด้านหนึ่ง เงินเยนที่แข็งค่าจะลดรายได้ของบริษัทส่งออกและบั่นทอนขีดความสามารถในการแข่งขันในระดับสากล ในอีกด้านหนึ่ง ต้นทุนการนำเข้าที่ลดลงสามารถช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้บ้าง ผลกระทบนี้มีความอ่อนไหวเป็นพิเศษในภาคอุตสาหกรรม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในห่วงโซ่อุปทานที่แสดงโดยอุตสาหกรรมการผลิตรถยนต์ ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อการเจรจาค่าจ้างและผลกำไรของบริษัท

สมาพันธ์แรงงานยานยนต์ญี่ปุ่นออกคำเตือน โดยระบุว่า หากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนี้นำไปสู่การแข็งค่าของเงินเยนอย่างรวดเร็ว อาจกัดกร่อนผลกำไรของบริษัทที่เน้นการส่งออก ส่งผลให้การเจรจาค่าจ้างที่กำลังจะมาถึงเป็นไปได้ยากที่จะบรรลุเป้าหมายการขึ้นค่าจ้างจำนวนมาก ซึ่งเป็นการเน้นย้ำถึงแรงกดดันจากต้นทุนบริษัทที่สูงขึ้นที่เศรษฐกิจจริงของญี่ปุ่นกำลังเผชิญ

III. ปฏิกิริยาลูกโซ่ในตลาดโลก

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นผลกระทบที่ส่งต่อไปยังส่วนอื่นเริ่มปรากฏให้เห็นในตลาดโลกอย่างค่อยเป็นค่อยไป ตามธรรมเนียมปฏิบัติ "การค้าแบบ Carry Trade ด้วยเงินเยน" ในตลาดญี่ปุ่นนั้นมีขนาดใหญ่มาก โดยการกู้ยืมเงินเยนดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนในสินทรัพย์ทั่วโลกที่ให้ผลตอบแทนสูงเป็นกลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนระหว่างประเทศที่สำคัญ หากผลตอบแทนเงินเยนเพิ่มขึ้น พื้นที่สำหรับการเก็งกำไรนี้อาจแคบลงหรือกลับทิศทาง ซึ่งอาจนำไปสู่การประเมินราคาสินทรัพย์เสี่ยงใหม่

ในตลาดพันธบัตร ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่น-สหรัฐฯ ที่แคบลงจะส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกโดยเฉพาะในตลาดสหรัฐฯ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ อาจลดทอนความต้องการของนักลงทุนสำหรับพันธบัตรต่างประเทศซึ่งจะดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในตลาดต่างๆ เช่น สหรัฐฯ สูงขึ้น และเพิ่มต้นทุนการเงินทั่วโลก

ตลาดคริปโตก็กำลังเผชิญกับแรงกดดันเช่นกัน นักวิเคราะห์ 0xNobler เตือนว่า ทุกครั้งที่ญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย Bitcoin จะลดลง 20% ถึง 25% สัปดาห์หน้า ญี่ปุ่นมีกำหนดขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐาน หากรูปแบบนี้ยังคงดำเนินต่อไป Bitcoin อาจเผชิญกับการปรับฐานครั้งใหญ่

IV. ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเส้นทางนโยบายในอนาคตยังคงเป็นกุญแจสำคัญสำหรับตลาด

แม้ว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่ตลาดกลับให้ความสำคัญหลักกับแนวโน้มการปรับขึ้นเพิ่มเติมในอนาคต ธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังใช้วิธีการแบบค่อยเป็นค่อยไปในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยมีเป้าหมายเพื่อหลีกเลี่ยงการคุมเข้มที่มากเกินไปซึ่งอาจขัดขวางการเติบโตทางเศรษฐกิจ ขณะเดียวกันก็ป้องกันการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่มากเกินไปไม่ให้ส่งผลให้เงินเยนอ่อนค่าและเงินเฟ้อที่นำเข้าจากต่างประเทศรุนแรงขึ้น รูปแบบการสื่อสารของคาซูโอะ อุเอดะ และการประเมินในอนาคตของธนาคารกลางเกี่ยวกับ "อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง" จะเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดในการคาดการณ์ขั้นตอนต่อไป

ในระยะกลางถึงระยะยาว ธนาคารกลางญี่ปุ่นมีแนวโน้มที่จะรักษาระดับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงปี 2569-2570 แต่สิ่งนี้จะขึ้นอยู่กับโมเมนตัมที่ยั่งยืนของเงินเฟ้อ ค่าจ้าง และการเติบโตทางเศรษฐกิจทั่วโลกเป็นอย่างมาก