ราคาทองคำยืนเหนือระดับ 4,000 ดอลลาร์ได้อย่างหวุดหวิด; การเทขายโลหะมีค่าจะสิ้นสุดลงเมื่อใด?

ปัจจัยกระตุ้นให้เกิดแรงเทขายยังคงเป็นการเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย

ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 172,000 ตำแหน่ง ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างมาก และทำให้ความหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ขณะเดียวกัน ข้อมูลที่เปิดเผยเมื่อวันพุธโดยสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ปรับตัวสูงขึ้น 4.2% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2566 และถือเป็นครั้งแรกในรอบสามปีที่อัตราเงินเฟ้อ CPI พุ่งทะลุเกณฑ์ 4%

ข้อมูลจาก CME FedWatch Tool ระบุว่า ความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 42% ขณะที่ความน่าจะเป็นที่จะมีการปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมได้พุ่งเกินกว่า 70% แล้ว

[ความน่าจะเป็นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนธันวาคม, ที่มา: CME FedWatch]

ความสัมพันธ์เชิงผกผันด้านราคาระหว่างราคาทองคำและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงมีความชัดเจนเป็นพิเศษนับตั้งแต่ปลายเดือนเมษายน โดยการปรับความคาดการณ์ด้านสภาพคล่องได้กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการกำหนดราคาในตลาด แทนที่จะเป็นค่าพรีเมียมความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์

ทีมกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของซิตี้กรุ๊ปได้ปรับลดเป้าหมายราคาทองคำในระยะ 3 เดือนลงอย่างมากเมื่อวันที่ 9 มิถุนายน จาก 4,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เหลือ 4,000 ดอลลาร์ พร้อมกับเตือนนักลงทุนระยะสั้นอย่างชัดเจนว่า ความเสี่ยงจะ "สูงเป็นพิเศษ" หากไม่มีการกำหนดระดับตัดขาดทุน (stop-loss) ที่กว้างพอ

ตรรกะการคำนวณของซิตี้ค่อนข้างตรงไปตรงมา กล่าวคือ เพื่อที่จะรักษาระดับราคาทองคำในปัจจุบันไว้ การเข้าซื้อทองคำกายภาพจำเป็นต้องรักษาระดับไว้ที่ประมาณ 9 แสนล้านดอลลาร์ต่อปี ในขณะที่ปริมาณการซื้อปกติในช่วงระหว่างปี 2553 ถึง 2567 อยู่ที่เพียง 2.5 แสนล้านถึง 4 แสนล้านดอลลาร์ต่อปีเท่านั้น สรุปสั้นๆ คือ การที่ราคาทองคำในปัจจุบันต้องพึ่งพาอุปสงค์ทางกายภาพนั้นได้พุ่งสูงเกินกว่าค่ามาตรฐานในอดีตไปมากแล้ว

ในแง่ของกระแสเงินทุน นักลงทุนทั่วโลกกำลังเร่งถอนตัวออกจากกองทุน ETF ทองคำ

ข้อมูลจากสภาทองคำโลก (World Gold Council) ระบุว่า กองทุน ETF ทองคำทั่วโลกมีเงินทุนไหลออกสุทธิ 2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม โดยมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) รวมลดลง 2% เมื่อเทียบรายเดือน สู่ระดับประมาณ 6 แสนล้านดอลลาร์ และปริมาณการถือครองโดยรวมลดลงสู่ระดับ 4,121 ตัน ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4,176 ตัน ณ สิ้นเดือนกุมภาพันธ์เพียงเล็กน้อย

อย่างไรก็ตาม การถอนตัวอย่างมหาศาลของเงินทุนเก็งกำไรระยะสั้นไม่ได้สั่นคลอนแนวรับหลักจากกองทุนจัดสรรสินทรัพย์ระยะยาว

ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม 2026 ทุนสำรองทองคำของจีนพุ่งแตะ 74.96 ล้านออนซ์ เพิ่มขึ้น 320,000 ออนซ์เมื่อเทียบรายเดือน ซึ่งเป็นการสะสมต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 19 และทำให้ธนาคารกลางจีนเป็นผู้ซื้อสวนกระแสที่แข็งแกร่งที่สุดในช่วงตลาดขาลง ขณะที่ในไตรมาสแรกของปี 2026 ยอดการซื้อทองคำสุทธิของธนาคารกลางทั่วโลกอยู่ที่ 244 ตัน เพิ่มขึ้น 17% เมื่อเทียบรายไตรมาส เนื่องจากธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่ยังคงเดินหน้าเพิ่มสัดส่วนทองคำในทุนสำรองอย่างต่อเนื่อง

ในเชิงเทคนิค ราคาทองคำสปอตร่วงหลุดระดับจิตวิทยาที่ 4,100 ดอลลาร์ เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน โดยลงไปแตะจุดต่ำสุดในระหว่างวันที่ประมาณ 4,070 ดอลลาร์ นอกจากนี้ ราคาทองคำยังปรับตัวลดลงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 250 วันเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2566

บทวิเคราะห์ระบุว่า การที่ราคาทองคำร่วงหลุดแนวรับสำคัญที่ 4,100 ดอลลาร์ ได้กระตุ้นให้เกิดแรงขายตัดขาดทุนจากกลุ่มนักเทรดตามแนวโน้มที่ใช้ระบบโปรแกรม ทั้งนี้ นักวิเคราะห์มองว่าเมื่อพิจารณาจากโครงสร้างตลาดในปัจจุบัน ก็ไม่อาจตัดความเป็นไปได้ที่ราคาจะเคลื่อนตัวลงสู่ระดับจิตวิทยาที่ 4,000 ดอลลาร์ และหากราคาหลุดระดับดังกล่าว ราคาทองคำจะเผชิญกับการทดสอบที่ระดับ 3,888 ดอลลาร์

เงื่อนไข 3 ประการสำหรับการยุติแรงเทขายยังไม่บรรลุผลอย่างครบถ้วน ในส่วนของความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยจะยังคงเดิมในเดือนกรกฎาคมและกันยายนนั้นสูงกว่าการปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม การรับรู้ราคา (pricing) สำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในปีนี้ยังไม่ได้รับการสะท้อนออกมาอย่างเต็มที่ และตลาดยังคงดึงเกมกับเฟดในเรื่องความคาดหวังต่อไป

ในส่วนของการชำระบัญชีเงินทุนระยะสั้น ขนาดของเงินไหลออกจาก ETF สุทธินั้นยังคงขยายตัว ขณะที่สถานะซื้อสุทธิเพื่อการเก็งกำไรของ CFTC ปรับตัวลดลงเกือบ 40% จากระดับสูงสุดในช่วงต้นปี ทว่ายังคงไม่แน่ชัดว่าการถอยตัวดังกล่าวกำลังเข้าใกล้จุดสิ้นสุดแล้วหรือไม่

ในเชิงเทคนิค หากราคาทองคำสามารถทรงตัวได้ภายในช่วง 4,000 ถึง 4,100 ดอลลาร์ และเกิดสัญญาณขัดแย้งที่จุดต่ำสุดทางเทคนิค (technical bottom divergence) ที่มีประสิทธิภาพ โอกาสที่บรรยากาศของตลาดจะฟื้นตัวก็จะค่อยๆ ปรากฏขึ้น

เมื่อพิจารณารวมกันแล้ว จนกว่าการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในช่วงกลางถึงปลายเดือนมิถุนายนจะมีการส่งสัญญาณที่ชัดเจน ราคาทองคำมีแนวโน้มที่จะทดสอบแนวรับในช่วง 4,000 ถึง 4,300 ดอลลาร์ซ้ำแล้วซ้ำเล่า เพื่อรอคอยจุดสมดุลใหม่ในการดึงเกมระหว่างความคาดหวังของตลาดและเฟด

สำหรับผู้จัดสรรสินทรัพย์ระยะยาว การร่วงลงของราคาทองคำกำลังค่อยๆ ทำให้ฟองสบู่ทางอารมณ์ก่อนหน้านี้ลดน้อยลง การทดสอบระดับ 4,000 ดอลลาร์ซ้ำๆ อาจทำหน้าที่เป็นจุดเปลี่ยนที่ฝั่งขาขึ้นและขาลงขยับจากการชำระบัญชีเข้าสู่ภาวะสมดุล ซึ่งในเวลานั้นตลาดจะตอบคำถามที่เป็นหัวใจสำคัญว่าการเทขายจะสิ้นสุดลงเมื่อใด

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด