เอสเคไฮนิกซ์ ร่วงลงต่ำกว่า 130 ดอลลาร์ แตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่ส่วนต่างราคาหุ้นสหรัฐฯ แคบลงเหลือประมาณ 22%

TradingKey - ณ วันที่ 28 กรกฎาคม ตามเวลาตะวันออก โดยได้รับผลกระทบจากการร่วงลงของหุ้นเกาหลีใต้ในวันนี้ หุ้น ADR ของเอสเคไฮนิกซ์ ( SKHY) ร่วงลงต่ำกว่าระดับแนวรับทางจิตวิทยาที่ 130 ดอลลาร์ แตะระดับต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่เข้าจดทะเบียน ณ เวลาที่รายงานข่าว หุ้นเอสเคไฮนิกซ์ร่วงลง 8.76% สู่ระดับ 130.49 ดอลลาร์

แผนภูมิราคาหุ้น ADR ของเอสเคไฮนิกซ์, แหล่งที่มา: TradingView

มีรายงานว่าเอสเคไฮนิกซ์เตรียมประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สองหลังปิดตลาดวันนี้ ในวันเดียวกัน คาดว่ากลไกการแปลงสถานะแบบสองทางระหว่างใบแสดงสิทธิในหลักทรัพย์ต่างประเทศของสหรัฐฯ (ADR) ของเอสเคไฮนิกซ์ และหุ้นสามัญที่จดทะเบียนในตลาดท้องถิ่นของเกาหลีใต้จะกลับมาดำเนินการอย่างเป็นทางการเช่นกัน

ณ เวลาที่รายงานข่าว ราคาหุ้นระหว่างวันของ SKHY อยู่ที่ประมาณ 130 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นส่วนต่างราคา (premium) ประมาณ 22.3% เมื่อเทียบกับหุ้นท้องถิ่นในเกาหลีใต้ (หุ้นเกาหลีใต้ของเอสเคไฮนิกซ์: 1,550,000 วอน หรือประมาณ 1,063 ดอลลาร์)

เมื่อเปิดใช้งานกลไกการแปลงสถานะแล้ว หากช่องทางการแปลงหุ้นสามัญเป็น ADR ยังคงราบรื่น นักลงทุนจะเลือกที่จะ "ซื้อหุ้นเกาหลีใต้ที่มีราคาค่อนข้างต่ำกว่า แปลงเป็น ADR แล้วขาย SKHY ที่มีราคาส่วนต่างสูงกว่า" เนื่องจากโอกาสในการทำกำไรจากส่วนต่างราคา (arbitrage) ระหว่างทั้งสองตลาด ซึ่งสิ่งนี้จะช่วยหนุนหุ้นเกาหลีใต้ แต่ SKHY จะเผชิญกับอุปทานหุ้นที่เพิ่มขึ้น และส่วนต่างราคาจะแคบลงอีก

อย่างไรก็ตาม สถาบันรับฝากหลักทรัพย์แห่งเกาหลี (KSD) ระบุว่า เอสเคไฮนิกซ์ได้กำหนดเพดานจำนวนหุ้นท้องถิ่นของเกาหลีใต้ทั้งหมดที่สามารถแปลงเป็น ADR ได้ไว้ที่ 2.5% ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด โควตาการออก ADR ได้ถูกใช้ไปจนเต็มแล้วตั้งแต่การจดทะเบียนในตอนแรก แม้ว่าจะไม่มีการจำกัดแยกต่างหากเมื่อยกเลิก ADR และแปลงกลับเป็นหุ้นสามัญของเกาหลีใต้ แต่การแปลงหุ้นสามัญของเกาหลีใต้เป็น ADR จำเป็นต้องตรวจสอบโควตาการออกที่เหลืออยู่

พูดง่าย ๆ ก็คือ ส่วนต่างของราคาบางส่วนอาจยังคงมีอยู่ต่อไปในระยะยาว การแปลงหุ้นสามัญของเกาหลีใต้เป็น ADR กำหนดให้ธนาคารผู้รับฝากทรัพย์สิน (depositary bank) ต้องเปิดสมุดทะเบียน และยังอยู่ภายใต้ข้อจำกัดต่าง ๆ เช่น เพดานการออก การยินยอมจากบริษัท และความสามารถในการดำเนินงานของโบรกเกอร์

ดังนั้น แม้ว่ากลไกการแปลงสถานะจะได้รับการฟื้นฟูขึ้นมาในนาม แต่ในปัจจุบันอาจมีเพียงการแปลงทางเดียวจาก ADR เป็นหุ้นเกาหลีใต้เท่านั้นที่สามารถดำเนินการได้ แม้ว่าในทางทฤษฎีจะเปิดให้แปลงหุ้นสามัญของเกาหลีใต้เป็น ADR ได้ แต่โควตาเริ่มต้นที่เหลือนั้นคือศูนย์

สำหรับผลประกอบการไตรมาสที่สอง ตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่ายังไม่มีสัญญาณการผ่อนคลายของการขาดแคลนหน่วยความจำสำหรับศูนย์ข้อมูล (data center memory) ในปัจจุบัน และราคาหน่วยความจำอาจปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในไตรมาสที่สาม

โจเซฟ มัวร์ (Joseph Moore) นักวิเคราะห์จากมอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) ระบุเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า จากการพูดคุยกับหัวหน้าฝ่ายจัดซื้อของศูนย์ข้อมูลหลายแห่งพบว่า HBM และผลิตภัณฑ์หน่วยความจำระดับไฮเอนด์ยังคงอยู่ในภาวะขาดแคลน โดยคาดว่าราคาหน่วยความจำจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องอย่างน้อย 25% ในไตรมาสที่สาม เขากล่าวว่าการปรับฐานของราคาหุ้นในกลุ่มหน่วยความจำเมื่อเร็ว ๆ นี้สะท้อนถึงบรรยากาศของตลาดมากกว่าปัจจัยพื้นฐานที่แย่ลง และภาวะอุปทานตึงตัวของอุตสาหกรรมนี้อาจคงอยู่ไปจนถึงปี 2028

ในอีกด้านหนึ่ง ไฮนิกซ์เป็นผู้กำหนดราคาหลักในตลาด HBM ปัจจุบัน โดยมีส่วนแบ่งตลาด HBM มากกว่าสองเท่าของไมครอน อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าหากซัมซุงผ่านการรับรองจากลูกค้า (customer qualification) สำหรับ HBM4 ส่วนแบ่งตลาดและส่วนต่างราคา (price premium) ของเอสเคไฮนิกซ์จะได้รับแรงกดดัน ขณะเดียวกัน ไมครอนเปิดเผยว่าความเร็วในการเร่งกำลังการผลิต (ramp-up speed) ของ HBM4 แบบ 12 ชั้น (12-high) นั้นเร็วกว่า HBM3E แบบ 12 ชั้นถึงสองเท่า และรายได้จาก HBM4 ได้ทะลุ 1 พันล้านดอลลาร์ไปแล้ว ขณะที่คาดว่าการผลิตจำนวนมาก (mass production) ของ HBM4E จะเริ่มขึ้นในปี 2027