ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียร่วงลงกว่า 5% และแซนดิสก์ร่วงลงกว่า 15% ขณะที่หุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์สวนกระแสหลังจาก Morgan Stanley ระบุว่าหุ้นกลุ่มดังกล่าวอยู่ในภาวะขายมากเกินไป

TradingKey - ณ วันที่ 28 กรกฎาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก ดัชนีหลักทั้งสามของตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีทิศทางที่แตกต่างกัน โดยการเทขายหุ้นกลุ่มชิปยังคงรุนแรงขึ้น ขณะที่หุ้นกลุ่มฮาร์ดแวร์ AI ขยายตัวในช่วงขาลงอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ดัชนี Dow Jones ปรับตัวแข็งแกร่งขึ้น ในขณะที่ดัชนี Nasdaq 100 ลดลงมากกว่า 1% และดัชนี Philadelphia Semiconductor ร่วงลงมากกว่า 5%

ในส่วนของกลุ่มอุตสาหกรรม หุ้นกลุ่มหน่วยความจำและอุปกรณ์สื่อสารผ่านใยนำแสงเป็นกลุ่มที่นำการปรับตัวลดลง โดย แซนดิสก์ ( SNDK) ร่วงลงมากกว่า 15% หลุดระดับ 1,100 ดอลลาร์ ขณะที่ ไมครอน ( MU) ร่วงลงมากกว่า 10% หลุดระดับ 800 ดอลลาร์ ส่วน เอเอ็มดี ( AMD) ลดลงมากกว่า 9% และ มาร์เวลล์ เทคโนโลยี ( MRVL) ลดลงมากกว่า 7% ขณะที่ อินเทล ( INTC) ปรับตัวลดลงมากกว่า 6%

ที่น่าสังเกตคือ ท่ามกลางการย่อตัวของหุ้นกลุ่มฮาร์ดแวร์ AI นอกเหนือจากการปรับตัวขึ้นของหุ้นกลุ่มปลอดภัย (Defensive) เช่น กลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคและกลุ่มเฮลท์แคร์แล้ว เม็ดเงินลงทุนยังดูเหมือนจะไหลเวียนเข้าสู่กลุ่มซอฟต์แวร์อีกด้วย

ทั้งนี้ ณ เวลาที่รายงานข่าว หุ้นเอสเอพี ( SAP) บวก 6.28% หุ้นเซลส์ฟอร์ซ ( CRM) พุ่งขึ้น 5.96% หุ้นอะโดบี ( ADBE) ปรับตัวขึ้น 5.95% หุ้นเซอร์วิสนาว ( NOW) ขยับขึ้น 5.60%

แผนภูมิราคาหุ้นเซลส์ฟอร์ซ, แหล่งที่มา: TradingView

มีรายงานว่า หุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์ทำผลงานได้ต่ำกว่าตลาดโดยรวม (Underperform) ติดต่อกันเป็นเวลาสองปีแล้ว และในขณะนี้ บรรดาวาณิชธนกิจชั้นนำของวอลล์สตรีทต่างเริ่มทยอยปรับมุมมองเป็นบวก โดย มอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) ระบุว่า ความคาดหวังในเชิงลบของตลาดต่ออุตสาหกรรมซอฟต์แวร์นั้นสูงเกินไป และมูลค่าหุ้น (Valuation) ได้สะท้อนความกังวลระยะยาวเกี่ยวกับการอิ่มตัวของอุตสาหกรรมเร็วเกินไป ซึ่งโอกาสที่แท้จริงของกลุ่มนี้สูงกว่าราคาปัจจุบันอย่างมาก ทั้งนี้ ธนาคารยังคงอันดับความน่าลงทุนของหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์ไว้ที่ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" (Overweight) และได้เปิดตัวกรอบการเลือกหุ้นแบบใหม่เพื่อมุ่งเป้าไปที่ 8 หุ้นหลักที่ได้รับประโยชน์จาก AI

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ดัชนี S&P North American Technology Software ทำผลงานต่ำกว่าดัชนี Nasdaq 100 สะสมถึง 40 เปอร์เซ็นต์พอยต์ โดยผลงานที่ต่ำกว่าเกณฑ์นี้มีปัจจัยหนุนมาจากความกังขาของนักลงทุนที่มีร่วมกันต่อโมเดลธุรกิจซอฟต์แวร์ ได้แก่ ผลประโยชน์จาก AI จะถูกผูกขาดโดยผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานหรือไม่, โมเดลการคิดราคาแบบดั้งเดิมตามจำนวนผู้ใช้งาน (Per-seat pricing) จะสามารถดำเนินต่อไปได้หรือไม่, อัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวลดลงอย่างถาวรหรือไม่, การเปลี่ยนผ่านของโครงสร้างสถาปัตยกรรมจะเข้ามาดิสรัปต์ภูมิทัศน์ที่เป็นอยู่หรือไม่ และการเติบโตจะหยุดชะงักลงหลังจากสิ้นสุดการสนับสนุนค่าโทเคน (Token subsidies) หรือไม่

มอร์แกน สแตนลีย์ ได้สรุปประเด็นข้อถกเถียงเหล่านี้ออกเป็น 5 ประเด็นหลัก แม้ว่าทางธนาคารจะไม่ได้ปฏิเสธแนวโน้มในภาพรวมที่อุตสาหกรรมกำลังเข้าสู่ภาวะอิ่มตัว แต่เชื่อว่าตลาดได้สะท้อนความกังวลในระยะยาวลงในมูลค่าหุ้นปัจจุบันมากเกินไปแล้ว

ในส่วนของหุ้นรายตัว อดัม วูด (Adam Wood) นักวิเคราะห์ของมอร์แกน สแตนลีย์ ได้เสนอกรอบการประเมินแบบสองระดับอย่าง "Moat & Journey" โดยหุ้นแนะนำที่ควรเพิ่มน้ำหนักการลงทุน (Overweight) จำนวน 8 ตัวสุดท้ายที่มีความเชื่อมั่นสูงสุดนั้น กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มต่าง ๆ เช่น โครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และบริการข้อมูล ทั้งนี้ ธนาคารได้ให้คะแนนความน่าลงทุนที่ระดับ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" (Overweight) แก่ ไมโครซอฟท์, คราวด์สไตรก์, คลาวด์แฟลร์, ดาต้าด็อก, เซอร์วิสนาว, สโนว์เฟลก และ ช็อปปิฟาย

แนวคิดพื้นฐานที่เป็นตัวขับเคลื่อนคือรูปแบบการส่งผ่านตามวัฏจักรของการนำ AI ไปใช้งานจริง โดยทั่วไปแล้วอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์จะดำเนินไปตามจังหวะ "ซื้อก่อน สร้างทีหลัง" โครงสร้างพื้นฐานและความปลอดภัยทางไซเบอร์คือขั้นตอนเบื้องต้นของการสร้างกำลังการประมวลผล AI และได้เข้าสู่ช่วงที่รับรู้รายได้จริงแล้ว ขณะที่ผลตอบแทนทางการเงินสำหรับซอฟต์แวร์ประยุกต์ (Application software) จะเกิดขึ้นตามมาในภายหลัง ซึ่งถือเป็นกลุ่มที่ได้ประโยชน์ในอิทธิพลช่วงปลายวัฏจักร (Late-cycle plays)