ราคาทองคำพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5,600 ดอลลาร์ ปัจจัยใดที่ขับเคลื่อนการปรับตัวขึ้นในครั้งนี้?

TradingKey - ราคาทองคำ "พุ่งทะยาน" อีกครั้ง ทะลุระดับ 5,600 ดอลลาร์ ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งใหม่

หลังจากพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงถึง 64% ในปี 2568 ราคาทองคำในปีนี้ยังคงปรับตัวขึ้นแล้วกว่า 27% การทะยานขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นนี้ถือเป็นการปรับเปลี่ยนตรรกะการตั้งราคาสินทรัพย์ หรือเป็นเพียงฟองสบู่เชิงโครงสร้างที่ขับเคลื่อนด้วยกระแสความเชื่อมั่น?

จากการปรับเปลี่ยนนโยบายมหภาคไปจนถึงความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น และจากเงินทุนไหลเข้าของสถาบันไปจนถึงแรงส่งทางเทคนิค การพุ่งขึ้นของราคาทองคำเป็นผลมาจากการบรรจบกันของปัจจัยหลายประการ บทความนี้จะวิเคราะห์การทะยานขึ้นของทองคำอย่างเป็นระบบผ่าน 5 มิติหลัก

I. ปัจจัยขับเคลื่อนโดยตรงของการพุ่งขึ้นในระยะสั้น

การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาทองคำในปัจจุบันสามารถย้อนกลับไปได้ถึงช่วงกลางเดือนมกราคมของปีนี้ ในขณะนั้นราคาทองคำสปอตยังคงเคลื่อนไหวผันผวนอยู่ที่ประมาณ 4,600 ดอลลาร์ แต่ภายในเวลาเพียง 9 วันทำการ ราคาก็สามารถทะลุระดับ 5,600 ดอลลาร์ได้อย่างเด็ดขาด และเดินหน้าทำสถิติสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์อย่างต่อเนื่อง

จุดเปลี่ยนสำคัญของการพุ่งขึ้นในครั้งนี้เกิดขึ้นระหว่างวันที่ 28 ถึง 29 มกราคม ในช่วงเวลาดังกล่าว ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยทั่วโลกพุ่งสูงขึ้น เงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงอย่างมาก และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวลดลง เม็ดเงินลงทุนเริ่มไหลออกจากพันธบัตรรัฐบาลและตราสารตลาดเงิน เพื่อเข้าสู่ทองคำในลักษณะ "การโยกย้ายเงินลงทุนสู่สินทรัพย์ปลอดภัย" (flight to safety) อย่างชัดเจน

เมื่อราคาทองคำทะลุระดับแนวต้านทางเทคนิคที่ 5,000 ดอลลาร์ ความเชื่อมั่นในเชิงลบก็คลี่คลายลงอย่างมาก แรงกดดันทางเทคนิคถูกขจัดออกไป และมุมมองของนักลงทุนเปลี่ยนจากความระมัดระวังไปสู่การเข้าซื้อตามแนวโน้มขาขึ้น

ในขณะเดียวกัน หลังจากทองคำทะลุระดับสำคัญ สถาบันการเงินขนาดใหญ่หลายแห่งได้ปรับเพิ่มเป้าหมายราคา โดยบางแห่งคาดการณ์ไว้สูงถึง 6,000 ดอลลาร์ ซึ่งช่วยตอกย้ำความเชื่อมั่นของตลาดต่อการปรับตัวขึ้นต่อไป การเปิดเผยข้อมูลเชิงบวกดังกล่าวได้กระตุ้นให้มีเม็ดเงินไหลเข้าจากโมเดลการซื้อขายเชิงปริมาณ (quantitative models) และกลุ่มนักเก็งกำไรระยะสั้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้การพุ่งขึ้นในระยะสั้นรุนแรงยิ่งขึ้นและเสริมความแข็งแกร่งให้แก่โครงสร้างขาขึ้นโดยรวมของทองคำ

II. สภาพแวดล้อมทางมหภาคภายใต้นโยบายผ่อนคลายที่เอื้ออำนวยต่อทองคำอย่างมาก

นับตั้งแต่ปี 2568 ทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ วัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้สิ้นสุดลง และถูกแทนที่ด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง รวมถึงการยุติมาตรการคุมเข้มเชิงปริมาณ (QT) สภาพแวดล้อมทางการเงินโดยรวมกำลังมุ่งหน้าสู่การผ่อนคลาย ซึ่งเมื่อประกอบกับสภาพคล่องในตลาดที่มีอยู่อย่างล้นเหลือ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลงอย่างต่อเนื่อง การเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยลดต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครอง "สินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ย" เช่น ทองคำ ได้อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งในการสนับสนุนการเพิ่มขึ้นของราคา

เมื่อเข้าสู่ต้นปี 2569 ความคาดหวังของตลาดต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมของเฟดได้ทวีความรุนแรงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการดำเนินการที่เรียกว่า "การตรวจสอบอัตราดอกเบี้ย" นักลงทุนส่วนใหญ่เชื่อว่าการอัดฉีดสภาพคล่องเพิ่มเติมกำลังจะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้

ภายใต้สถานการณ์นี้ เงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงอย่างมากในช่วงปลายเดือนมกราคม การรวมตัวกันของเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลง ถือเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่ทรงพลังสำหรับทองคำในอดีต และปัจจัยเหล่านี้ได้ร่วมกันสร้างเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยต่อการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาทองคำ

ขณะเดียวกัน การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลสหรัฐยังคงอยู่ในระดับสูง และแรงกดดันจากหนี้สาธารณะยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับความไม่แน่นอนล่าสุดเกี่ยวกับนโยบายการค้าและภาษีศุลกากร สิ่งนี้ได้กระตุ้นความกังวลเกี่ยวกับภาวะอุปทานส่วนเกินของพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว เมื่อความต้องการพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวในตลาดเริ่มแตกแยก เม็ดเงินลงทุนระยะยาวบางส่วนจึงเปลี่ยนทิศทางไปยังสินทรัพย์ที่มีความสามารถในการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยและป้องกันความเสี่ยงได้ดีกว่า เช่น ทองคำ เพื่อลดผลกระทบจากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

ปัจจัยทางมหภาคเหล่านี้ร่วมกันเป็นรากฐานเชิงนโยบายที่สำคัญซึ่งขับเคลื่อนความแข็งแกร่งของราคาทองคำในปัจจุบัน

III. ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ตอกย้ำ "มูลค่าการประกันความเสี่ยง" ของทองคำ

ท่ามกลางความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องทั่วโลก ทองคำไม่เพียงแต่เป็นที่ต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมเท่านั้น แต่ยังตอกย้ำมูลค่าในฐานะ "การประกันความเสี่ยงขั้นสูงสุด" ในสถานการณ์ที่รุนแรงอีกด้วย

ความตึงเครียดในตะวันออกกลางยังคงอยู่ในระดับสูง และความขัดแย้งในยูเครนยังคงไม่ได้รับการแก้ไข การทวีความรุนแรงของความขัดแย้งในภูมิภาคเหล่านี้ได้เพิ่มความไม่แน่นอนให้กับตลาดโลกอย่างมีนัยสำคัญ

ในขณะเดียวกัน การดำเนินนโยบายระหว่างกลุ่มประเทศเศรษฐกิจหลักยังคงทวีความรุนแรงขึ้น โดยมีความขัดแย้งทางการค้าที่เกิดขึ้นซ้ำๆ และนโยบายภาษีศุลกากรที่ผันผวน นอกจากนี้ การแทรกแซงความเป็นอิสระของธนาคารกลางในบางประเทศได้สร้างความกังวลให้กับตลาด และทำให้เกิดความสงสัยต่อเสถียรภาพของระบบเงินตรากระดาษ (fiat currency)

ในบริบทนี้ คุณลักษณะของทองคำในฐานะ "สินทรัพย์ที่ไม่อยู่ภายใต้อำนาจอธิปไตย" (non-sovereign asset) จึงมีความน่าดึงดูดใจมากขึ้น เนื่องจากทองคำไม่ได้พึ่งพาการค้ำประกันสินเชื่อของประเทศหรือธนาคารกลางใดๆ จึงมีความเป็นอิสระมากกว่าสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม ทำให้ทองคำเป็นทางเลือกที่สำคัญสำหรับเงินทุนทั่วโลกที่มองหาความปลอดภัยและการกระจายความเสี่ยง

IV. กระแสเงินทุนและอุปสงค์เชิงโครงสร้าง

นับตั้งแต่ปี 2568 โครงสร้างเงินทุนระยะยาวของทองคำมีความแข็งแกร่งขึ้นอย่างมาก ซึ่งเป็นรากฐานที่สำคัญของราคา โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเป็นผู้ซื้อสุทธิของทองคำอย่างต่อเนื่อง โดยที่จีนและอินเดียมีความกระตือรือร้นเป็นพิเศษ แรงจูงใจหลักคือการลดการพึ่งพาสินทรัพย์ในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ และเสริมสร้างเสถียรภาพของเงินทุนสำรองระหว่างประเทศ

การซื้ออย่างเป็นทางการเหล่านี้ไม่เพียงแต่มีขนาดที่มั่นคงและมีความสม่ำเสมอเท่านั้น แต่ยังไม่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคา ซึ่งสร้าง "อุปสงค์ขั้นต่ำ" (floor demand) ที่แข็งแกร่งในตลาดทองคำ และให้การสนับสนุนที่สำคัญในช่วงที่ราคามีการปรับฐาน

ในขณะเดียวกัน นักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนสถาบันรายใหญ่ก็กำลังเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในทองคำเช่นกัน ไม่ว่าจะผ่านการถือครองทองคำจริง เหรียญทองและทองแท่ง หรือผลิตภัณฑ์ทางการเงินอย่าง Gold ETF ทองคำกำลังค่อยๆ เปลี่ยนผ่านจากการเป็นเครื่องมือหลบความเสี่ยงระยะสั้นไปสู่การเป็นองค์ประกอบหลักระยะยาวของพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์

สถาบันบางแห่งเริ่มยกระดับบทบาทของทองคำจากการเป็น "ตัวช่วยลดความผันผวนเชิงกลยุทธ์" ไปสู่การเป็น "สินทรัพย์หลักเชิงยุทธศาสตร์" สำหรับการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ การเสื่อมค่าของสกุลเงิน และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์

นอกจากนี้ กลุ่มโลหะมีค่ายังได้รับความสนใจจากแหล่งเงินทุนเพิ่มมากขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของราคาเงินในปี 2568 นำไปสู่การหดตัวอย่างมีนัยสำคัญของสัดส่วนราคาทองคำต่อราคาเงิน (gold-to-silver ratio) ซึ่งกระตุ้นให้เกิดความสนใจในการหมุนเวียนการลงทุนทั่วทั้งตลาดโลหะมีค่า การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของกระแสเงินทุนนี้ไม่เพียงแต่ดึงดูดการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนเท่านั้น แต่ยังดึงดูดเม็ดเงินจำนวนมากจากกองทุนเชิงปริมาณและกองทุนที่ซื้อตามแนวโน้ม ซึ่งช่วยเสริมสร้างแรงส่งขาขึ้นของทองคำและรักษาแนวโน้มขาขึ้นให้คงอยู่ต่อไป

V. การปรากฏตัวของส่วนประกอบของการเก็งกำไรและภาวะฟองสบู่

เป็นที่น่าสังเกตว่า ความร้อนแรงครั้งใหม่ในการทะยานขึ้นครั้งนี้มาพร้อมกับการไหลเข้าของเงินทุนระยะสั้นและนักลงทุนรายย่อยจำนวนมหาศาล จากมุมมองของพฤติกรรมการซื้อขาย แสดงให้เห็นถึงลักษณะของการซื้อตามแนวโน้ม (trend-following) อย่างชัดเจน

นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ระบุว่า ในแง่ของตรรกะด้านความเชื่อมั่น การพุ่งขึ้นครั้งนี้อาจได้รับแรงขับเคลื่อนส่วนใหญ่มาจาก "ความกลัวที่จะพลาดโอกาส" (FOMO) นักลงทุนที่กลัวว่าจะตกขบวนได้เข้าสู่ตลาดที่ระดับราคาสูงขึ้น ซึ่งยิ่งผลักดันให้ทองคำขยับสูงขึ้นไปอีก อย่างไรก็ตาม การทะยานขึ้นที่ขับเคลื่อนด้วยกระแสความเชื่อมั่นดังกล่าวอาจนำไปสู่โครงสร้างการซื้อขายที่เปราะบางในระยะสั้น ทำให้ตลาดต้องระแวดระวังเกี่ยวกับการปรับฐานที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

เทรดเดอร์บางรายเริ่มกังวลว่าการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาทองคำในครั้งนี้อาจเบี่ยงเบนไปจากปัจจัยพื้นฐาน โดยแสดงสัญญาณของ "ความไม่สมดุลของตลาด" (market dislocation) หรือ "ภาวะร้อนแรงเกินไปในระยะสั้น" ในขณะที่ทองคำยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่องและสถาบันหลักๆ มักปรับเพิ่มช่วงราคาเป้าหมาย กองทุนเก็งกำไรและโมเดลตามแรงส่ง (momentum models) ต่างพากันเข้าสู่สนาม ในขณะที่การใช้เลเวอเรจที่เพิ่มขึ้นกำลังทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงยิ่งขึ้น รูปแบบ "การเสริมแรงด้วยตัวเอง" (self-reinforcing) ที่ขับเคลื่อนด้วยราคานี้ เคยปรากฏให้เห็นมาแล้วในการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วหลายครั้งในประวัติศาสตร์ของทองคำ