ราคาในวันเดียวพุ่งขึ้นอีก 32%: ความท้าทายจากความผันผวนในตลาดก๊าซธรรมชาติของยุโรปรุนแรงเพียงใด?

TradingKey - เมื่อวันที่ 3 มีนาคม ตามเวลาท้องถิ่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้าก๊าซธรรมชาติของยุโรปพุ่งขึ้นติดต่อกันเป็นวันที่สอง โดยได้รับแรงหนุนจากการหยุดการผลิตที่โรงงานหลักของ QatarEnergy โดยราคาก๊าซธรรมชาติอ้างอิงของยุโรปพุ่งขึ้นถึง 32% ในวันอังคาร ส่งผลให้ยอดรวมการปรับตัวขึ้นในช่วงสองวันทำการทะลุ 60% ซึ่งถือเป็นระดับความผันผวนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์พลังงานในปี 2565

ชนวนเหตุของวิกฤตพลังงานในครั้งนี้เกิดจากการสั่นคลอนระบบอุปทานก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ทั่วโลกพร้อมกันสองด้าน ได้แก่ การหยุดผลิตที่โรงงานหลักในกาตาร์เนื่องจากการถูกโจมตี และภาวะอัมพาตเกือบทั้งหมดของเส้นทางเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา QatarEnergy ได้ออกประกาศฉุกเฉินระบุว่า โรงงาน Ras Laffan ซึ่งเป็นศูนย์กลางการส่งออก LNG ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ได้ระงับการผลิตทั้งหมดหลังจากถูกโดรนโจมตีโดยอิหร่าน ทั้งนี้ โรงงานดังกล่าวมีสัดส่วนเกือบ 20% ของอุปทาน LNG ทั่วโลก โดยมีปริมาณการส่งออก 80 ล้านตันต่อปี ซึ่งการหยุดชะงักอย่างไม่คาดคิดนี้ถูกคนในอุตสาหกรรมนิยามว่าเป็น "การหยุดชะงักของอุปทานที่ไม่ได้วางแผนไว้ซึ่งรุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์"

สถานการณ์ยิ่งเลวร้ายลงเมื่อช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งสำคัญสำหรับการส่งออก LNG ของกาตาร์ ต้องปิดตัวลงเนื่องจากความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง โดยนับตั้งแต่สุดสัปดาห์ที่ผ่านมา การสัญจรของเรือบรรทุกน้ำมันผ่านช่องแคบแห่งนี้เกือบหยุดชะงัก ส่งผลให้การขนส่งน้ำมัน ผลิตภัณฑ์น้ำมันกลั่น และ LNG ถูกขัดขวางทั้งหมด ทั้งนี้ จุดยุทธศาสตร์ทางพลังงานของโลกแห่งนี้รองรับการขนส่ง LNG ประมาณ 20% ของโลก และการปิดช่องแคบทำให้กรอบเวลาในการฟื้นตัวของอุปทานจากกาตาร์มีความไม่แน่นอนมากขึ้น

ขณะนี้ตลาดยุโรปอยู่ในสภาวะที่เปราะบางที่สุด เนื่องจากฤดูหนาวที่ต้องใช้ความร้อนกำลังจะสิ้นสุดลง ส่งผลให้ปริมาณก๊าซสำรองลดลงอย่างมาก เดิมทีมีการวางแผนที่จะนำเข้า LNG ในปริมาณมากในช่วงฤดูร้อนเพื่อสำรองไว้สำหรับฤดูหนาวถัดไป แต่การขาดแคลนอุปทานในปัจจุบันได้กระตุ้นความกังวลว่าแผนการเติมสต็อกนี้จะประสบความสำเร็จหรือไม่

ปัจจัยที่สร้างแรงกดดันต่อตลาดยุโรปเพิ่มเติมคือ ผู้ซื้อในเอเชียกำลังเร่งจัดซื้อ LNG ในตลาดสปอต ซึ่งส่งผลให้ส่วนต่างราคาก๊าซ (Premium) ทั่วโลกพุ่งสูงขึ้น หลังจากโรงงานในกาตาร์หยุดการผลิต ผู้ซื้อในเอเชียได้เริ่มดำเนินการจัดซื้อฉุกเฉินอย่างรวดเร็ว โดยผู้นำเข้าหลายรายได้ขอให้มีการส่งมอบก๊าซล่วงหน้าเพื่อให้เพียงพอต่อความต้องการในภาคไฟฟ้าและอุตสาหกรรม

ผู้ซื้อบางรายในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกได้ปรับเพิ่มราคาเสนอซื้อในตลาดสปอต ส่งผลให้ส่วนต่างราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว โดย Ross Wyeno หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์ LNG ระยะสั้นของ S&P Global ระบุว่า คาดว่าราคาจะผันผวนอย่างรุนแรงในอีกไม่กี่วันข้างหน้า เนื่องจากตลาดกำลังประเมินความเสี่ยงด้านสัดส่วนอุปทานใหม่ พร้อมตั้งข้อสังเกตว่าผู้ซื้อในตลาดสปอตระยะสั้นที่รุกหนักที่สุดน่าจะมาจากภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก

ความตื่นตระหนกในตลาดก๊าซของยุโรปได้แพร่กระจายจากตลาดฟิวเจอร์สไปยังตลาดออปชัน โดยความผันผวนโดยนัย (Implied Volatility) ของสัญญาอ้างอิงพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ฤดูร้อนปี 2566 ซึ่งบ่งชี้ถึงสภาวะตลาดที่มีทัศนคติในเชิงบวกอย่างรุนแรง

สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่าคือ การหยุดชะงักของอุปทานได้ทำลายตรรกะทางเศรษฐกิจในการเติมสต็อกก๊าซช่วงฤดูร้อนของยุโรปโดยสิ้นเชิง โดยปกติแล้ว เมื่อความต้องการใช้ในฤดูร้อนต่ำและราคามีราคาถูก บริษัทพลังงานในยุโรปจะซื้อก๊าซในปริมาณมากเพื่อกักเก็บ และจะนำออกมาขายเพื่อทำกำไรในช่วงที่มีความต้องการใช้สูงสุดในฤดูหนาว

อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันราคาสัญญาซื้อขายช่วงฤดูร้อนกลับสูงกว่าสัญญาช่วงฤดูหนาวอย่างมาก ภาวะ "ส่วนต่างราคากลับทิศ" (Inversion) นี้ทำให้การทำกำไรจากส่วนต่างราคาเพื่อกักเก็บก๊าซไม่มีความน่าสนใจอีกต่อไป ส่งผลให้แผนการเติมสต็อกช่วงฤดูร้อนที่เคยทำเป็นปกติกลายเป็นเรื่องซับซ้อนอย่างยิ่ง และยิ่งซ้ำเติมความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความมั่นคงของอุปทานก๊าซสำหรับฤดูหนาว

ด้วยเหตุนี้ Goldman Sachs จึงได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาก๊าซธรรมชาติของยุโรปสำหรับเดือนเมษายน 2569 ขึ้นอย่างมาก จาก 36 ยูโรต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง เป็น 55 ยูโร ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากกว่า 50%

Huibert Vigeveno ซีอีโอของ MET Group ในสวิตเซอร์แลนด์ เตือนว่า "ความมั่นคงด้านอุปทานอาจกลายเป็นความท้าทายที่รุนแรงสำหรับยุโรปอีกครั้ง" แม้ว่าในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมายุโรปจะพยายามเพิ่มความหลากหลายของช่องทางการนำเข้าพลังงาน แต่ผลกระทบซ้ำซ้อนในครั้งนี้ก็ได้เผยให้เห็นถึงความเปราะบางของตลาดพลังงานโลก

นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าความปั่นป่วนในตลาดพลังงานปัจจุบันมีความแตกต่างขั้นพื้นฐานจากวิกฤตพลังงานในปี 2565 โดยสะท้อนถึงการปรับราคาตามความเสี่ยงอย่างรวดเร็ว มากกว่าที่จะเป็นการขาดแคลนคลังสินค้าจริง

อย่างไรก็ตาม หากการปิดตัวของโรงงาน LNG ในกาตาร์ยืดเยื้อนานกว่าสองสามสัปดาห์ หรือหากความขัดแย้งส่งผลกระทบต่อเส้นทางขนส่งพลังงานอื่นๆ เพิ่มเติม ตลาดพลังงานโลกจะเข้าสู่ช่วงที่มีความผันผวนสูง ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ตามมา

อย่างไรก็ตาม ฝ่ายที่มองโลกในแง่ดีบางส่วนแย้งว่า เมื่อเทียบกับวิกฤตพลังงานในปี 2565 ขีดความสามารถในการกักเก็บของยุโรปดีขึ้นอย่างมาก และช่องทางการนำเข้าก็มีความหลากหลายมากขึ้น โดยมีการนำเข้า LNG จากภูมิภาคต่างๆ เช่น สหรัฐอเมริกาและแอฟริกาเพิ่มขึ้น ดังนั้น ความเสี่ยงเชิงระบบจึงยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้โดยรวม และสถานการณ์เลวร้ายที่สุดอย่างการตัดขาดอุปทานทั้งหมดดังเช่นในอดีตนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นซ้ำอีก