Bernstein: O "pior" do Google poderia ser seu melhor?

Investing.com — Enquanto a Alphabet (NASDAQ:GOOGL) Inc. se prepara para divulgar seus resultados trimestrais, analistas da Bernstein estão levantando uma questão fundamental: os maiores desafios da gigante de tecnologia poderiam, em última análise, se tornar sua maior oportunidade?

Em uma nota recente, analistas da Bernstein liderados por Mark Shmulik mantiveram a classificação de desempenho de mercado para a Alphabet, empresa controladora do Google, enquanto reduziram o preço-alvo para US$ 165 por ação, de US$ 200.

O novo alvo implica um potencial de alta modesto de cerca de 9%, mas a corretora afirma que este momento vai além dos resultados financeiros. Pode marcar um ponto de virada na trajetória da empresa.

A Alphabet está navegando em um cenário complexo que inclui aumento de tarifas, preocupações com recessão, escrutínio regulatório e o impacto disruptivo da inteligência artificial em seu negócio principal de buscas.

A Bernstein argumenta que esses desafios podem servir como catalisador para mudanças há muito necessárias, como melhor disciplina operacional e uma estratégia de produto mais clara.

Para o ano fiscal de 2024, a Alphabet reportou receita de US$ 350 bilhões. A Bernstein projeta que esse valor crescerá para US$ 382 bilhões em 2025 e US$ 423 bilhões em 2026, refletindo uma taxa de crescimento anual composta de 10%.

Espera-se que o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização aumente de US$ 127,7 bilhões em 2024 para US$ 158,4 bilhões até 2026, com margens permanecendo na casa dos 30% altos. O lucro por ação ajustado deve subir de US$ 9,82 em 2024 para US$ 12,10 em 2026.

No entanto, a Bernstein revisou sua estimativa de receita para 2025 para baixo em 2% e cortou sua previsão de lucros em 3%, citando fraqueza na publicidade, particularmente no YouTube e na rede de anúncios mais ampla. Essas áreas estão mais expostas à publicidade de marca e às recessões macroeconômicas.

A Alphabet agora negocia a 17,2 vezes os lucros estimados para 2025, ou 14 vezes em base ajustada, um desconto em relação tanto à sua média histórica quanto ao S&P 500 mais amplo.

A avaliação da Bernstein combina um múltiplo de 13 vezes o valor da empresa em relação ao EBIT e um modelo de fluxo de caixa descontado, usando um custo médio ponderado de capital de 9% e crescimento terminal de 2,5%.

Essa análise resulta em uma faixa de valor por ação de US$ 102 a US$ 181, dependendo do cenário, desde uma quebra regulatória até negócios como de costume.

A corretora destaca riscos-chave, incluindo uma força de trabalho inflada, uma estratégia de IA fragmentada e desafios legais crescentes tanto nos Estados Unidos quanto na Europa.

Casos em andamento envolvendo o negócio de tecnologia de anúncios e a Google Play Store estão gerando comparações com os desafios antitruste enfrentados pela Microsoft (NASDAQ:MSFT) no início dos anos 2000.

Os esforços de IA do Google, abrangendo projetos como Gemini, NotebookLM e o agora extinto Pixie, têm carecido de uma direção unificada, enquanto concorrentes como a OpenAI ganharam terreno com ofertas mais focadas, como o ChatGPT.

Apesar dos riscos, a Bernstein vê um potencial de alta. Se as condições macroeconômicas mais amplas se deteriorarem e as demissões no setor acelerarem, a Alphabet pode ser forçada a implementar medidas de redução de custos que há muito tempo adiou.

A corretora sugere que um foco renovado na eficiência e na integração da IA nos principais aplicativos do Google poderia aumentar a produtividade em 20%.

Em um cenário onde decisões regulatórias levam a desinvestimentos ou limites na distribuição paga, o Google poderia realocar recursos para suas plataformas principais e mudar de um modelo centrado em buscas para uma abordagem centrada em IA.

Uma ideia proposta pela Bernstein: usar os US$ 36 bilhões anuais de custo de aquisição de tráfego da empresa para distribuir telefones Pixel gratuitamente, criando integração mais profunda e lealdade durante uma recessão.

A exposição do Google à receita publicitária relacionada à China é relativamente limitada, apenas 5%, em comparação com 6% na Meta Platforms Inc (NASDAQ:META).

Ainda assim, a empresa não está imune a choques globais. Uma recessão ou escalada nas tarifas poderia reduzir o crescimento da publicidade em buscas em até 3 pontos percentuais, de acordo com a análise da Bernstein.

Embora o Google Search seja visto como um produto publicitário de funil inferior, mais resiliente, ele ainda depende de consultas comerciais.

Durante recessões, a intenção do consumidor pode enfraquecer, levando a um volume reduzido de buscas e menor receita publicitária.

O Google Cloud continua mostrando força, beneficiando-se de aumentos de preços no Workspace e ganhos incrementais nos gastos de TI empresarial.

A nova diretora financeira Anat Ashkenazi enfatizou o compromisso com o controle de custos, com demissões em andamento nas áreas de vendas e marketing.

A Bernstein coloca a Alphabet no que chama de categoria "muito difícil", onde a incerteza em torno da regulamentação, pressões macroeconômicas e concorrência em IA torna difícil assumir uma posição definitiva.

Ainda assim, o preço-alvo revisado de US$ 165 reflete uma divisão entre um piso de baixa de US$ 140 por ação e uma alta de US$ 180, com base em um múltiplo preço/lucro de 17 para 2026.

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