ANÁLISE-Esqueçam o último pacote salarial de Musk, o anterior poderia acabar com anos de lucros da Tesla.

Por Chris Kirkham

20 Nov (Reuters) - O extravagante pacote de remuneração de US$ 1 trilhão para o presidente-executivo da Tesla TSLA.O, Elon Musk, obscureceu uma preocupação mais urgente: o pacote salarial de Musk para 2018 — ainda em disputa judicial — pode consumir anos de lucros futuros da fabricante de veículos elétricos.

A Suprema Corte de Delaware decidirá em breve se reverterá a decisão de um tribunal inferior que invalidou o pacote de remuneração recorde concedido a Musk. Caso o recurso da Tesla seja negado, isso poderá acarretar um impacto negativo de US$ 26 bilhões nos lucros ao longo de dois anos para contabilizar o pacote de compensação em ações que prometeu a Musk – ao preço das ações, que está muito mais alto hoje.

Para efeito de comparação, US$ 26 bilhões equivaleriam a mais da metade do lucro líquido total da Tesla desde que se tornou lucrativa em 2019.

Mesmo que a Tesla vença na justiça, seus lucros podem ser comprimidos na próxima década se Musk atingir as metas de desempenho em seu pacote de remuneração de um trilhão de dólares, com cada meta gerando bilhões em pagamentos e despesas contábeis.

O impacto desproporcional nos lucros destaca os riscos inerentes à remuneração exorbitante de Musk. Mesmo as maiores empresas de capital aberto geralmente se preocupam pouco com os impactos da remuneração do presidente-executivo em seus resultados financeiros. Os pacotes mais generosos costumam ser medidos em centenas de milhões, não em bilhões.

A remuneração exponencialmente maior de Musk cria incertezas únicas em relação aos lucros da Tesla, num momento em que os ganhos já estão em declínio devido à queda nas vendas de carros, ao desaparecimento dos subsídios para carros elétricos e ao aumento dos custos de projetos ambiciosos, como robôs humanoides.

As despesas com remuneração baseada em ações não afetarão o fluxo de caixa, e os acionistas podem considerá-las "apenas contábeis", disse Brian Dunn, diretor do Instituto de Estudos de Remuneração da Escola de Relações Industriais e Trabalhistas da Universidade Cornell.

Mas, segundo ele, as enormes quedas no lucro líquido causadas pela remuneração do presidente-executivo indicam que o conselho da Tesla não está seguindo "práticas fiduciárias razoáveis".

"Eles estão realizando uma transferência maciça de riqueza dos acionistas para o maior acionista individual, por meio de um esquema indireto", disse ele.

O conselho da Tesla argumentou que o pacote de remuneração mais recente de Musk não lhe oferece nada a menos que a montadora alcance "marcos ambiciosos", que incluem metas de lucro elevadas. Se a Tesla atingisse essas metas de lucro mais altas, as despesas com a remuneração de Musk consumiriam uma parcela menor de seus lucros.

Mas, segundo a Reuters, mesmo as metas mais fáceis do pacote de Musk poderiam gerar pagamentos de dezenas de bilhões de dólares sem transformar os negócios ou os lucros da Tesla. (link) O pagamento máximo para Musk é de US$ 878 bilhões, pois US$ 1 trilhão em ações seriam reduzidos pelo valor das ações no momento em que o conselho da Tesla aprovou o pacote de remuneração em setembro.

O conselho da Tesla e Musk não responderam aos pedidos de comentários da Reuters.

DECISÃO JUDICIAL IMINENTE

O maior risco a curto prazo reside na próxima reviravolta jurídica em relação à remuneração de Musk em 2018. Um juiz de Delaware anulou no ano passado (link) o pacote, decidindo em uma ação judicial movida por acionistas que Musk, as negociações salariais foram comprometidas pelos próprios salários excessivos dos membros do conselho da Tesla e pelos laços pessoais estreitos com o presidente-executivo..

Se a Suprema Corte de Delaware decidir a favor da Tesla, Musk poderá manter as opções de ações do pacote de 2018 e a empresa não incorrerá em mais despesas contábeis. Quando ele atingiu as metas de desempenho desse plano em 2022, as opções de ações concedidas a Musk valiam US$ 56 bilhões. Hoje, elas valem US$ 116 bilhões.

Se a decisão original do juiz for mantida, o pacote de remuneração substituto de Musk lhe dará muito menos ações. Mas elas custariam ao balanço patrimonial da Tesla muito mais do que os US$ 2,3 bilhões do pacote de remuneração de 2018, quando foi originalmente aprovado, porque o preço das ações da Tesla está muito mais alto agora.

O pacote de substituição de Musk teria que ser avaliado pelo preço das ações em agosto, quando o conselho o aprovou, ou US$ 26 bilhões. A Tesla teria que contabilizar a despesa até agosto de 2027, quando Musk seria elegível para receber as ações.

Dividindo os US$ 26 bilhões em oito trimestres reduziria o lucro em US$ 3,25 bilhões por trimestre. – mais do que o lucro líquido da Tesla em todos os trimestres, exceto quatro dos últimos 25, datando de 2019.

A empresa divulgou em um comunicado que uma apelação malsucedida poderia causar "um impacto adverso significativo em nossos negócios e resultados divulgados". O conselho argumentou que a não substituição do pacote de 2018 poderia levar Musk a deixar a Tesla.

A Tesla não precisa pagar em dinheiro pelas ações – ela pode simplesmente emitir novas ações. Mas as normas contábeis exigem que a remuneração em ações seja contabilizada como uma despesa, pois a empresa poderia ter vendido essas ações no mercado aberto, disseram especialistas em contabilidade corporativa.

'PREJUDICANDO OS ACIONISTAS'

Essas transações com ações diluem o poder de voto dos demais acionistas, que passam a ter uma participação menor na empresa, visto que o número total de ações aumentou, com uma parcela maior dessas ações sendo destinada ao presidente-executivo.

“Sem dúvida, vocês estão prejudicando os acionistas”, disse Schuyler Moore, advogado especializado em direito empresarial, financiamento e direito tributário na firma Greenberg Glusker, em Los Angeles.

Normalmente, disse ele, um impacto tão grande nos lucros levaria os investidores a desvalorizar uma empresa por estar "operando com prejuízo". Mas os fundamentos financeiros tradicionalmente importavam pouco para o valor de mercado da Tesla, que se baseia quase inteiramente nas promessas de Musk de produtos e serviços que a empresa ainda não vende, incluindo robôs-táxi autônomos e robôs humanoides.

No caso da Tesla, Moore disse: "Ninguém parece se importar, porque esta empresa vive em um mundo de fantasia."