FOCO-Alguns investidores da PepsiCo estão cautelosos com o plano da Elliott de desmembrar o engarrafamento

Por Jessica DiNapoli e Svea Herbst-Bayliss

NOVA YORK, 23 Set (Reuters) - Alguns investidores da PepsiCo PEP.O apoiam as sugestões do acionista ativista Elliott Investment Management de que a empresa global de alimentos e bebidas corte custos e abandone marcas adormecidas como a Quaker, mas parecem mais cautelosos sobre a ideia mais ousada do fundo de hedge: desmembrar a rede de engarrafamento da fabricante de refrigerantes.

Elliott disse que a mudança, que reflete ações tomadas pela Coca-Cola KO.N há quase uma década, aumentaria as margens da PepsiCo, permitiria que a empresa de US$ 200 bilhões se concentrasse em novos salgadinhos e refrigerantes e a transformaria em uma organização mais simples e focada.

No início deste mês, a Elliott revelou uma participação de US$ 4 bilhões na PepsiCo (link) - um dos seus maiores investimentos - e lançou um relatório de 75 páginas com ideias sobre como aumentar o lucro da empresa, cujo preço das ações caiu quase 20% no ano passado, com desempenho inferior à queda de 2% no índice de bens de consumo básicos do S&P.

A fabricante de Mountain Dew, Gatorade, Lay's, Doritos, Cheetos e muitas outras marcas deve começar a considerar a cisão de seu negócio de engarrafamento nos próximos meses, de acordo com a apresentação de Elliott. Mas, no curto prazo, precisa primeiro aprimorar seu negócio de bebidas, que perdeu terreno para rivais como a Dr. Pepper, da Keurig Dr Pepper KDP.O, afirmou o fundo de hedge em uma carta ao conselho da empresa em 2 de setembro.

No entanto, três investidores de longo prazo disseram que a separação do engarrafamento é custosa e pode levar anos, pesando ainda mais nas margens e lucros da PepsiCo ao longo desse tempo.

"Parece improvável que a atual equipe de gestão esteja pronta para refranquear a franquia", disse Kai Lehmann, gerente de portfólio da Flossbach von Storch, um dos 30 maiores acionistas da PepsiCo, que concordou que a mudança parece atraente à primeira vista, mas disse que prejudicaria as margens por algum tempo.

Elliott e PepsiCo estão mantendo conversas sobre a proposta da Elliott, disse uma fonte próxima ao assunto que não estava autorizada a falar publicamente sobre isso.

A PepsiCo disse que mantém um diálogo ativo com os acionistas e que analisará a apresentação de Elliott.

Elliott disse em sua apresentação que as margens operacionais no negócio de bebidas da PepsiCo na América do Norte ficam atrás das da Coca-Cola em até 10 pontos percentuais, o que a empresa poderia recuperar se refranqueasse a franquia.

As margens operacionais da PepsiCo foram de 14% no ano passado, acima dos 13,1% em 2023. A Coca-Cola relatou margens operacionais de 21,2% e 24,7% nos mesmos períodos.

A PepsiCo, sediada em Nova York, cuja cola homônima é a segunda maior marca de refrigerante do mundo, tem lutado para reativar as vendas nos Estados Unidos, já que os consumidores rejeitam os aumentos de preços e os tamanhos menores de seus produtos.

Suas ações subiram mais de 6% quando a Elliott revelou sua posição em 2 de setembro, mas desde então perderam todos os ganhos e caíram mais de 10% desde então.

Elliott não quis comentar.

STATUS QUO NÃO ACEITÁVEL

A PepsiCo, liderada pelo presidente-executivo Ramon Laguarta desde 2018, vem tentando integrar melhor suas divisões de salgadinhos e refrigerantes, que agora operam como empresas quase separadas, para cortar custos.

A gigante do consumo também adquiriu o refrigerante de baixa caloria Poppi e a fabricante de alimentos mexicano-americana Siete, em um esforço para atrair consumidores que adotam estilos de vida mais saudáveis.

Embora a Elliott não tenha estabelecido um prazo exato sobre quando e como deseja que a PepsiCo se reformule, seu envolvimento sinaliza que o fundo de hedge está insatisfeito com o status quo e frustrado pela percepção de falta de urgência de sua administração e do conselho.

Até agora, Elliott não criticou publicamente a equipe de gestão ou o conselho da Pepsi, mas os investidores disseram que se lembram de outras campanhas em que o fundo de hedge pode aumentar rapidamente a pressão se sua pressão por mudanças for completamente ignorada.

Investidores e analistas viram com mais bons olhos a sugestão de Elliott de que a Pepsi perdesse algumas de suas marcas menores.

Vender a marca de aveia Quaker, adquirida em 2001 com a bebida esportiva Gatorade por US$ 13,4 bilhões em ações, provavelmente renderia cerca de US$ 6 bilhões, disse Lehmann.

Esse dinheiro — e a economia que a empresa obtém ao abandonar produtos de baixo desempenho — pode ajudar a compensar a queda nas margens decorrente do processo de desinvestimento do engarrafamento, disseram os investidores e analistas.

Dois franqueados da PepsiCo que não quiseram ser identificados disseram que acham que a empresa deveria separar seus engarrafadores próprios porque as empresas locais oferecem um serviço melhor aos varejistas próximos.

A PepsiCo frequentemente troca executivos antes que eles possam construir relacionamentos com os clientes, disse um dos franqueados.

A PepsiCo adquiriu seus maiores engarrafadores (link) há mais de 15 anos, em um acordo de aproximadamente US$ 7,8 bilhões que, na época, disse que ajudaria a acelerar a tomada de decisões e levaria a economias anuais.

Quando a Coca-Cola reformulou sua rede de engarrafadores em 2017 (link), um esforço que levou mais de cinco anos, suas vendas e lucros caíram temporariamente à medida que se desfez de negócios geradores de receita, embora as margens tenham melhorado eventualmente.

"É um custo que a empresa tem que arcar sem retorno imediato sobre o capital investido", disse Dave Wagner, gerente de portfólio da Aptus Capital Advisors, acionista da PepsiCo.