EXPLICADOR-O que uma curva de rendimento acentuada nos EUA significa para os bancos e a economia?

Por Niket Nishant e Manya Saini

4 Set (Reuters) - A curva de rendimento dos títulos do Treasury dos EUA, um barômetro crucial de como a economia está se saindo, aumentou devido aos temores de aumento da dívida pública, às tentativas do presidente Donald Trump de exercer controle sobre o Federal Reserve e às suas políticas tarifárias agressivas.

A mudança tem implicações diretas na receita líquida de juros dos bancos e molda suas decisões de empréstimo, já que os bancos tomam empréstimos de curto prazo e emprestam de longo prazo, contando com o spread entre os dois para obter lucros.

Veja aqui uma análise mais detalhada do que os desenvolvimentos recentes podem significar para os credores:

O QUE É A CURVA DE RENDIMENTO? E QUANDO ELA SE INCLINA?

Os investidores observam diferentes fatias da curva de juros, que representam a diferença entre as taxas de juros da dívida pública de curto e longo prazo. Ela é frequentemente usada como um sinal da trajetória da economia.

Quando os investidores esperam que as taxas de juros caiam em breve, eles compram títulos com vencimentos mais curtos para garantir as taxas atuais. Isso reduz os rendimentos desses títulos, já que os rendimentos se movem na direção inversa dos preços dos títulos.

As expectativas de cortes agressivos nas taxas, por outro lado, também aumentam os temores de uma inflação mais alta ao longo do tempo, levando os investidores a exigir rendimentos mais altos em títulos de prazo mais longo.

Normalmente, os rendimentos dos títulos do Treasury de curto prazo são menores do que os de longo prazo. Periodicamente, por exemplo, quando o Federal Reserve aperta a política monetária para conter a inflação, a curva se achata. Ela também pode se inverter quando as taxas de curto prazo superam os rendimentos de longo prazo.

COMO ISSO IMPACTA OS BANCOS?

Os bancos tomam dinheiro emprestado a taxas de curto prazo e emprestam a taxas de longo prazo, então eles tendem a se beneficiar quando a curva de rendimentos fica mais acentuada.

Uma lacuna maior aumenta as margens de juros líquidas dos credores, a diferença entre as taxas que eles ganham em empréstimos e pagam em depósitos, e reduz o custo dos depósitos.

Portanto, a inclinação da curva de rendimentos pode encorajar os bancos a emprestar mais, o que por sua vez apoia o crescimento econômico.

"Simplificando, uma curva de juros mais acentuada é um voto de confiança na economia. Isso se traduz em otimismo para empresas e consumidores e em uma maior probabilidade de tomar empréstimos", disse Myra Thomas, analista bancária da eMarketer.

Ainda assim, a intensificação pode aprofundar as perdas não realizadas dos bancos, já que o aumento dos rendimentos de longo prazo corrói o valor de seus títulos.

Dados do Federal Reserve mostraram que os bancos comerciais dos EUA detinham US$ 7,3 trilhões em títulos do governo e títulos lastreados em hipotecas, até 20 de agosto.

QUAIS BANCOS ESTÃO MELHOR POSICIONADOS PARA CRESCIMENTO?

Os bancos regionais, que ficaram para trás em relação ao mercado em geral, podem estar melhor posicionados para se beneficiar de uma curva de rendimento mais acentuada, já que seus modelos de negócios dependem mais de empréstimos.

"No longo prazo, taxas modestamente mais baixas devem ajudar a sustentar as avaliações de bancos regionais e de média capitalização", escreveram analistas da Jefferies em nota.

No entanto, essa dependência também os expõe a riscos maiores se a saúde financeira dos tomadores de empréstimo enfraquecer e o mercado de trabalho desacelerar.

"O problema é que as taxas de inadimplência aumentam. Muitos bancos passaram a se basear na receita de tarifas em vez da receita líquida de juros", disse Brian Jacobsen, economista-chefe da Annex Wealth Management.

Os grandes credores, em particular, diversificaram seus negócios para o segmento de banco de investimento ao longo dos anos, o que lhes dá uma proteção quando a demanda por empréstimos diminui.

UMA CURVA DE RENDIMENTO ÍNGREME GARANTE CRESCIMENTO?

Embora uma curva de rendimento mais íngreme normalmente seja uma boa notícia para os bancos, ela não garante crescimento econômico se outros fatores que influenciam os empréstimos, como a confiança do consumidor e o mercado de trabalho, se deteriorarem.

"Se as taxas de juros estiverem caindo, isso deve estimular a demanda por empréstimos, mas somente se não estivermos em um ambiente recessivo", disse Glenn Migliozzi, professor associado de prática em finanças no Babson College.

De acordo com o último relatório JOLTS do Departamento do Trabalho, as vagas de emprego nos EUA caíram para o nível mais baixo em 10 meses (link) em julho e havia mais desempregados do que vagas disponíveis pela primeira vez desde a pandemia da Covid-19.

O QUE ISSO SIGNIFICA PARA AÇÕES FINANCEIRAS?

"Os investidores estão, com razão, otimistas em relação a este grupo", disse Bret Kenwell, analista de investimentos da eToro nos EUA. "Esperamos que os investidores comprem a queda neste grupo nas próximas semanas e meses, desde que os ventos favoráveis atuais permaneçam intactos."

O índice financeiro S&P 500 .SPSY e o índice bancário do S&P 500 .SPXBK superaram o índice de referência S&P 500 .SPX até agora neste ano.

"Os bancos se beneficiam mais em um ambiente com condições de crédito estáveis, baixo desemprego e uma curva de juros normalizada. Nesse cenário, esperamos que os investidores comprem títulos de bancos", disse Macrae Sykes, gestora de portfólio da Gabelli Funds.