Resultados do 3T26 da MasTec: Transmissão e Distribuição de Energia Impulsionam Crescimento de 30% na Receita

A MasTec (NYSE: MTZ) divulgou receita de US$ 5,15 bilhões no terceiro trimestre de 2026, uma alta de 29,9% em relação aos US$ 3,97 bilhões registrados no mesmo período do ano anterior, enquanto o LPA diluído GAAP caiu 7,7%, de US$ 2,04 para US$ 1,89. O EBITDA ajustado recorde subiu 30,2%, para US$ 486,4 milhões, com o crescimento em Power Delivery compensando a menor rentabilidade em Pipeline Infrastructure e Communications.

Resultados Financeiros Principais

No trimestre encerrado em 30 de setembro de 2026, a receita e o EBITDA ajustado atingiram recordes trimestrais. No entanto, o lucro operacional subiu apenas 10,4%, o lucro líquido GAAP ficou praticamente estável e a margem líquida encolheu 90 pontos-base, demonstrando que a receita maior não se traduziu proporcionalmente em lucro GAAP.

A geração de caixa apresentou uma melhora mais expressiva. O fluxo de caixa operacional trimestral triplicou para US$ 267 milhões, enquanto o fluxo de caixa livre subiu para US$ 206 milhões.

A margem EBITDA ajustada permaneceu inalterada em 9,4%, indicando que o aumento no lucro ajustado acompanhou em linhas gerais o crescimento da receita.

Desempenho por Segmento

O segmento Power Delivery foi o principal motor de crescimento, enquanto Pipeline Infrastructure e Communications registraram quedas substanciais de margem. O segmento Clean Energy and Infrastructure apresentou forte crescimento de receita, mas teve uma modesta compressão de margem.

O segmento Power Delivery beneficiou-se tanto das operações legadas da MasTec quanto do The Superior Group, adquirido em julho, que adicionou capacidade em infraestrutura elétrica de grande porte. O EBITDA do segmento cresceu mais de duas vezes mais rápido do que a receita, elevando a margem para 13,2%.

A receita de Pipeline Infrastructure aumentou, mas atrasos de acesso relacionados a licenciamentos deixaram equipes e equipamentos subutilizados. Isso fez com que o EBITDA caísse 18,4% e reduziu a margem do segmento em cinco pontos percentuais. A construção nos projetos afetados já começou desde então, segundo a administração.

O segmento Communications foi afetado pelo adiamento de gastos por parte dos clientes no segundo semestre de 2026. A MasTec está otimizando operações, compras e funções de suporte, além de sair de mercados com baixo desempenho, mas a administração espera que essas medidas comecem a melhorar a rentabilidade em 2027, e não imediatamente.

Carteira de Pedidos (Backlog) Atinge Novo Recorde

O backlog estimado para 18 meses subiu 46,3% na comparação anual e cerca de US$ 3,2 bilhões sequencialmente, atingindo US$ 24,55 bilhões. O backlog de Power Delivery aumentou cerca de 74% em relação ao mesmo período do ano anterior, para US$ 8,91 bilhões, enquanto o backlog de Pipeline Infrastructure subiu cerca de 26% na comparação com o trimestre anterior, para US$ 2,27 bilhões.

O backlog de Communications ficou praticamente estável no ano a ano, em US$ 5,05 bilhões, e recuou em relação aos US$ 5,46 bilhões do trimestre anterior. Dessa forma, a composição da carteira de pedidos reforça a mesma divergência visível nos resultados trimestrais: a demanda por serviços de utilidades públicas, cargas elevadas e gasodutos está se expandindo, enquanto Communications permanece sob pressão.

Crescimento de Power Delivery Não se Traduziu Totalmente no LPA GAAP

A receita da MasTec aumentou quase 30%, mas o lucro operacional subiu apenas 10,4% e o LPA diluído GAAP recuou. A diferença reflete a pressão sobre as margens fora de Power Delivery, bem como despesas mais elevadas e uma parcela maior dos lucros atribuível a participações de não controladores.

A amortização de ativos intangíveis subiu para US$ 75,3 milhões, ante US$ 32,7 milhões, enquanto a despesa financeira líquida aumentou para US$ 61,8 milhões, contra US$ 45,4 milhões. O lucro líquido atribuível a participações de não controladores também cresceu para US$ 17,2 milhões, frente aos US$ 5,8 milhões anteriores. Como consequência, o lucro líquido atribuível à MasTec caiu para US$ 150,6 milhões, ante US$ 160,7 milhões, embora o lucro líquido consolidado tenha tido uma leve alta. O maior número de ações diluídas também contribuiu para a queda do LPA.

Esses itens ajudam a explicar por que o LPA diluído ajustado subiu 19,3%, enquanto o LPA diluído GAAP caiu 7,7%. A divergência crescente entre as duas métricas é especialmente relevante após as aquisições da MasTec e o consequente aumento na amortização de ativos intangíveis.

Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

Nos primeiros nove meses de 2026, o fluxo de caixa operacional foi de US$ 387,8 milhões, em comparação com US$ 173,0 milhões no mesmo período do ano anterior. O fluxo de caixa livre acumulado em nove meses melhorou para US$ 158,5 milhões, vindo de US$ 35,6 milhões, após investimentos em capital e receitas de vendas de bens do imobilizado.

A MasTec encerrou o trimestre com US$ 481,8 milhões em caixa e equivalentes de caixa. A dívida total foi de US$ 4,17 bilhões, gerando uma dívida líquida de US$ 3,69 bilhões, acima dos US$ 1,93 bilhão registrados em 31 de dezembro de 2025. O aumento decorreu da aquisição da Superior e dos financiamentos relacionados, incluindo um empréstimo a termo de US$ 700 milhões e US$ 650 milhões em notas sênior não garantidas.

A empresa também ampliou seus compromissos de crédito rotativo de US$ 1,9 bilhão para US$ 2,25 bilhões. Isso adicionou liquidez e estendeu a estrutura de financiamento, contudo o saldo devedor mais alto veio acompanhado de maiores despesas com juros no trimestre.

Projeções para 2026

A MasTec atualizou suas projeções (guidance) para o ano de 2026, com a administração afirmando que o ponto médio do EBITDA ajustado mudou cerca de 1% em relação à estimativa anterior. O novo intervalo considera os possíveis efeitos do atraso no início de projetos do segmento Pipeline Infrastructure e o menor tempo disponível para atingir ritmos normais de produção antes do fim do ano.

No ponto médio, a MasTec afirmou que a faixa do LPA diluído GAAP representa um crescimento de 15% ano a ano, enquanto o LPA diluído ajustado implica um crescimento de 39%. A receita e os lucros postergados pelo cronograma dos projetos devem ser transferidos para 2027, em vez de desaparecerem, embora o seu reconhecimento vá depender da aceleração da construção e da execução.

Transações Recentes de Insiders

Os dados fornecidos sobre transações de insiders mostraram 1.781 ações classificadas como compras em 14 transações nos últimos seis meses, em comparação com 9.500 ações vendidas em duas transações. Isso resultou em vendas líquidas de 7.719 ações, uma quantidade insignificante perto das 16,78 milhões de ações detidas por insiders. As 14 compras consistiram em concessões de ações a diretores a preço zero, e não em compras no mercado aberto.

As últimas 10 transações reportadas consistiram em nove concessões de ações a diretores e uma venda. Esses registros descrevem as transações, mas não estabelecem a visão dos insiders sobre as perspectivas da MasTec.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Cronograma de projetos de gasodutos: Atrasos em licenciamentos e acessos já reduziram a utilização de mão de obra e equipamentos. Novos atrasos podem continuar a pressionar as margens e deslocar receita e lucros para períodos futuros.
• Fraqueza no segmento Communications: O adiamento de gastos por parte dos clientes provocou uma contração de dois dígitos na receita e um declínio de 460 pontos-base na margem. Não se espera que as ações de corte de custos da MasTec tragam contribuições significativas antes de 2027.
• Maior alavancagem e despesa financeira: A dívida líquida aumentou substancialmente após aquisições e atividades de financiamento. Custos de juros mais elevados podem limitar o quanto do crescimento operacional se converte em lucros GAAP.
• Conversão do backlog: O backlog recorde melhora a visibilidade da receita, mas o cronograma depende do início dos projetos, de licenças e da atividade dos clientes. A MasTec também observa que sua metodologia de cálculo do backlog pode não ser diretamente comparável com a de outras empresas.
• Ajustes de lucro relacionados a aquisições: O aumento na amortização de intangíveis e nas despesas de integração alargou a diferença entre os resultados GAAP e ajustados, tornando a execução das aquisições fundamental para a qualidade dos lucros futuros.

Resumo

Os resultados da MasTec no 3T 2026 foram impulsionados pelo crescimento excepcional em Power Delivery e por um backlog recorde, contudo os atrasos em Pipeline Infrastructure e a menor rentabilidade em Communications limitaram a expansão dos lucros GAAP. A geração de caixa melhorou, enquanto o financiamento de aquisições aumentou a dívida e as despesas financeiras. Os principais pontos a serem monitorados são o ritmo de aceleração dos projetos de gasodutos, a estabilização em Communications, a conversão do backlog expandido e a capacidade da MasTec de converter o aumento da receita em margens GAAP mais fortes.