O primeiro lote de licenças para stablecoins de Hong Kong será emitido no início de 2026.

A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) foi inundada com pedidos para a cobiçada licença de emissor de stablecoins. Cerca de 80 empresas manifestaram interesse. No entanto, os reguladores afirmam que apenas algumas selecionadas serão aprovadas quando o primeiro lote de licenças for divulgado no início de 2026.

Hong Kong é a primeira jurisdição onde as reservas de stablecoins devem ser lastreadas exclusivamente por ativos líquidos de alta qualidade – ativos ultrasseguros de curto prazo que podem ser convertidos em cash sob demanda.

Este conjunto de regras rigorosas não se mostrou um fator dissuasor.

“É um sinal de que as empresas estão ansiosas para entrar no sistema cripto sem assumir os riscos mais voláteis do mercado”, disse o Dr. Hin Liu, professor de direito da Universidade de Oxford e consultor de ativos digitais.

O colapso da JPEX

Liu afirmou que a nova Lei das Stablecoins, que entrou em vigor em 1º de agosto, é um esforço conjunto para reconstruir a confiança no mercado de ativos digitais de Hong Kong após uma série de escândalos.

“A lembrança mais recente que o público tem das criptomoedas é a da queda vertiginosa dos NFTs e dos golpes e fraudes envolvendo criptomoedas. A Lei das Stablecoins sinaliza que Hong Kong é um lugar sólido para fazer negócios.”

O caso mais recente e de maior repercussão foi o colapso da JPEX, uma plataforma de criptomoedas sem licença, acusada de desviar aproximadamente US$ 166 milhões de investidores de Hong Kong entre 2020 e 2023. A polícia de Hong Kong ainda está lidando com as consequências.

Um modelo de banco central para stablecoins

Hong Kong está centralizando a governança de suas stablecoins. A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA), o banco central de facto da cidade, ficará responsável por toda a cadeia de valor das stablecoins, desde o licenciamento até a gestão de reservas, custódia, resgate e distribuição. A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC) continuará supervisionando o ecossistema mais amplo de ativos virtuais.

É uma configuração incomum. Na maioria das jurisdições, as stablecoins são supervisionadas por órgãos reguladores do mercado de valores mobiliários ou por uma rede fragmentada de reguladores financeiros, em vez de uma única autoridade monetária.

De acordo com o novo quadro regulamentar, a HKMA pode conceder, suspender ou revogar licenças, bem como investigar possíveis infrações.

As empresas que contestarem uma decisão da HKMA podem recorrer a um Tribunal de Revisão de Stablecoins recém-criado e, em última instância, ao Tribunal de Apelação, se necessário.

O tribunal especializado representa “um nível de responsabilidade regulatória que ainda está ausente na maioria das jurisdições”, disse Joshua Chu, advogado, professor de direito e copresidente da Associação Web3 de Hong Kong.

“Em comparação com os EUA, a Coreia do Sul ou o Japão, onde as disputas podem se arrastar por anos nos tribunais comuns, o tribunal de Hong Kong oferece ao setor um ponto de referência confiável e focado em especialistas”, disse ele.

Construindo confiança institucional em águas desconhecidas

Uma regra fundamental da Lei das Stablecoins é que os emissores devem ser capazes de demonstrar que possuem ativos ultralíquidos suficientes para resgatar cada stablecoin pelo seu valor integral, mediante solicitação.

É um desafio que vai além da simples criação de um quadro regulatório sólido.

“Manter uma paridade de 1:1 dia após dia para criar essa confiança institucional é crucial”, disse o professor Alex Preda, pesquisador de blockchain do King's College London.

“A qualidade da garantia é importante, mas não criamaticconfiança.”

À medida que os volumes aumentam, disse ele, os emissores precisarão fazer ajustes intradiários – uma tarefa que não pode ser automatizada. Preda acredita que a confiança institucional precisará ser conquistada no setor emergente das stablecoins.

“Essas grandes instituições financeiras tradicionais em Hong Kong têm muita experiência financeira, mas não têm a experiência em engenharia necessária para automatizar esse tipo de balanço.”

Preda afirmou que, dado o conhecimento limitado que possuem em criptomoedas, os players estabelecidos em Hong Kong provavelmente farão parcerias com empresas especializadas em ativos digitais.

É uma tendência que já está em curso. A unidade do Standard Chartered em Hong Kong formou uma joint venture com a Animoca Brands e a HKT para solicitar uma licença para uma stablecoin lastreada em dólar de Hong Kong.

Tokenização como reinvenção

Hong Kong está empenhada em transformar ativos tokenizados na espinha dorsal de sua infraestrutura financeira. Sua missão de tokenização é impulsionada por três estruturas interligadas: a estratégia Fintech 2030 da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA), que define a agenda abrangente de finanças digitais da cidade; o roteiro ASPIRe da Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC), que regulamenta produtos tokenizados; e a estrutura LEAP da HKMA, que descreve a infraestrutura de liquidação subjacente necessária para suportá-los.

Joshua Chu afirmou que a cidade está se posicionando como um sério centro financeiro institucional regulamentado.

Ele afirmou que as oportunidades de negócios estão migrando para fundos tokenizados, títulos lastreados em ativos e serviços de custódia de ativos digitais, em vez de "modelos superestimados como a propriedade direta de imóveis tokenizados".

“Esses modelos enfrentam obstáculos estruturais decorrentes do imposto de selo e das regras de transferência de propriedade, bem como do status jurídico ainda não resolvido dos tokens.”

Essa mudança já começou a moldar o mercado. Em 13 de novembro, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) lançou seu projeto piloto EnsembleTX, para testar depósitos bancários tokenizados em transações de valor real. O projeto segue os recentes fundos do mercado monetário tokenizados e emissões de ouro tokenizado por grandes bancos.

Se os projetos-piloto forem bem-sucedidos, Hong Kong poderá se tornar uma das primeiras jurisdições do mundo a integrar depósitos tokenizados diretamente em sua infraestrutura bancária.

Peças que faltam no quadro de ativos digitais de Hong Kong

Mas Chu afirmou que ainda existem várias lacunas a serem preenchidas antes que a estrutura de tokenização de Hong Kong possa operar em larga escala.

Ele afirmou que a negociação de títulos tokenizados ainda é incipiente porque a cidade ainda não construiu a infraestrutura de mercado necessária para que os investidores comprem e vendam esses produtos com facilidade. Acrescentou que os reguladores ainda não especificaram quais proteções ou divulgações os investidores de varejo receberiam caso esses produtos se tornem amplamente disponíveis.

A cidade também enfrenta um desafio técnico: construir sistemas que permitam a interação entre diferentes blockchains, mas de uma forma que respeite os limites regulatórios tanto de Hong Kong quanto de Pequim.

Chu destaca que os reguladores também restringiram as stablecoins a usuários e carteiras pré-aprovados. Essa exigência impede que elas funcionem como um instrumento de pagamento de livre circulação.

Para os reguladores, esse perímetro é uma vantagem, e não uma desvantagem. É uma forma de demonstrar que a cidade consegue inovar sem atrair o tipo de volatilidade que abalou o mercado de criptomoedas.

A capacidade de Hong Kong de manter esse equilíbrio à medida que a tokenização se espalha por mais partes do seu sistema financeiro determinará o alcance das suas ambições e a parcela do mercado global que poderá, realisticamente, reivindicar.

Cadastre-se na Bybit agora e ganhe um bônus de US$ 50 em minutos