O boom económico da Rússia alimentado pela guerra enfrenta um acerto de contas

A máquina económica da Rússia, outrora turbinada pela guerra e pelos gastos do governo, está agora a perder força. Quase três anos após a invasão da Ucrânia, o clima optimista de Moscovo – com os seus restaurantes lotados e lojas de luxo movimentadas – parece um fino véu sobre uma realidade muito mais frágil.

A inflação está em alta, as taxas de juro estão em chocantes 21% e estão a formar-se fissuras em literalmente todos os sectores da economia. “Um período relativamente bom para a economia russa, que se baseava em recursos previamente acumulados, acabou”, disse Oleg Vyugin, um economista respeitado e antigo funcionário do banco central.

Inflação e altas taxas estão atingindo a todos

O banco central da Rússia enfrenta uma tarefa impossível. A inflação está a atingir mais do dobro do objectivo do banco, e a sua resposta – aumentar as taxas de juro para níveis nunca vistos desde os primeiros dias da guerra – é um tiro pela culatra. As empresas estão a gemer sob o peso dos custos recordes dos empréstimos.

As concessionárias de automóveis estão entre as primeiras vítimas. O Autostat, um grupo de pesquisa, alerta que as ondas de falências podem destruir grande parte da indústria. Os agricultores são os próximos da fila. Com a estação de plantio da primavera chegando, eles precisarão de empréstimos para sobreviver, mas essas taxas tornaram o empréstimo uma aposta.

Mesmo os gigantes controlados pelo Estado não estão imunes. A operadora de oleodutos Transneft e a Russian Railways reduziram programas de investimento, citando o alto custo dos empréstimos. Participantes privados como a siderúrgica Severstal e a produtora de alumínio Rusal também estão reduzindo. A Rusal, um dos maiores produtores mundiais de alumínio, está a considerar reduzir a sua produção em 10%.

Mas a dor não para por aí. Para os russos comuns, os preços altos estão corroendo seus bolsos. A classe média, impulsionada por um mercado de trabalho apertado que fez subir os salários, está a gerir a situação. Mas para as famílias de baixa renda a história é diferente. Eles estão lutando para acompanhar o ritmo enquanto a inflação corrói o pouco poder de compra que possuem.

Exportações de energia e problemas cambiais aumentam a pressão

A energia não é a rede de segurança que costumava ser. Os preços do petróleo, já imprevisíveis, representam um dos maiores riscos para 2025. Se caírem ainda mais, o governo será forçado a fazer duros sacrifícios, alertou a economista Sofya Donets. E a recente decisão da Ucrânia de acabar com o trânsito de gás natural através do seu território irá reduzir outros 0,2% a 0,3% do PIB, segundo analistas.

O rublo também está sob pressão. Enfraqueceu-se demasiado em relação ao dólar, e as questões de pagamentos transfronteiriços decorrentes das sanções dos EUA estão a agravar a situação. Os sectores dependentes das importações estão a sentir o calor.

As sanções transformaram os empréstimos no exterior num pesadelo logístico. As obrigações denominadas em Yuan, que outrora foram uma tábua de salvação, registaram um abrandamento na emissão devido a atrasos nos pagamentos e à escassez de moeda. Isso deixa as empresas sem cash e sem opções.

Um futuro económico arriscado

E agora o Banco da Rússia tem um novo monstro para combater: a estagflação. É o pior dos dois mundos: inflação elevada aliada a um crescimento lento. Esta economia sobreaquecida, alimentada pelas despesas de guerra no primeiro semestre de 2024, enfrenta agora restrições do lado da oferta, incluindo uma escassez de mão-de-obra.

A Governadora Elvira Nabiullina disse que evitar a estagflação é fundamental, enfatizando que este é o cenário de pesadelo de qualquer banco central. Mas se a Rússia conseguirá evitar a bala é outra questão. A procura interna está a mostrar sinais precoces de abrandamento, o que poderá eventualmente ajudar a aliviar a inflação.

Mas, por enquanto, os preços permanecem dolorosamente elevados. E as previsões de crescimento são sombrias. O banco central prevê que o crescimento do PIB poderá cair para 0,5% em 2025, uma queda em relação aos 3,5%-4% estimados no ano passado. A inflação, espera o banco, regressará à sua meta de 4% até 2026.

Enquanto isso, o Ministério da Economia está um pouco mais otimista, projetando uma taxa de crescimento de 2,5% para este ano. O dent Vladimir Putin minimizou as preocupações, enquadrando o abrandamento como parte de um plano mais amplo para “estabilizar” a inflação.

A confiança dos consumidores permanece surpreendentemente resiliente. Uma sondagem de Dezembro realizada pelo Levada Center revelou que dois terços dos russos estão optimistas quanto ao futuro. Embora a confiança tenha diminuído desde os picos do período de guerra no início deste ano, ainda é mais elevada do que em 2022.

Por enquanto, os salários elevados e um mercado de trabalho apertado atenuaram o golpe para muitos. Mas, à medida que os custos dos empréstimos se mantêm elevados e os preços continuam a subir, esse optimismo pode não durar.

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