Por que Powell e o Fed deveriam adiar os cortes nas taxas no próximo ano

Jerome Powell e a Reserva Federal estão a encarar um mercado que já conta com um corte nas taxas este mês. Os investidores agarraram-se aos últimos números da inflação como se fosse um negócio fechado – mas não é.

A meta do Fed é de 2%, e o caminho para chegar lá não é tão fácil quanto Wall Street quer que acreditemos. Mas se Powell desistir agora, corre o risco de atirar lenha num incêndio que ainda não foi totalmente extinto.

Os dados de inflação de Novembro são o exemplo perfeito de por que a cautela deve prevalecer. A inflação dos preços ao consumidor subiu para 2,7% , ligeiramente acima dos 2,6% de outubro. O núcleo da inflação – a medida que corta alimentos e energia – ainda está estagnado em 3,3%.

Este é o quarto mês consecutivo, o que nos diz uma coisa: o progresso que vimos no início do ano pode ter atingido um obstáculo. O Fed não depende apenas do Índice de Preços ao Consumidor (IPC); baseia-se no índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE).

A inflação do PCE está a aproximar-se dos 2%, mas apenas porque dá menos peso aos custos de habitação – em particular as rendas, que têm sido os principais culpados pelo aumento do IPC. Os custos dos abrigos estão mostrando sinais de desaceleração, e isso é bom. Mas não é suficiente.

O mercado de trabalho não está dando espaço ao Fed para cortar

O segundo problema de Powell é o mercado de trabalho. O desemprego permanece próximo de mínimos históricos. Os salários reais estão subindo, 1,3% em relação ao ano passado. Isso parece uma ótima notícia para os trabalhadores, mas é um problema para a inflação.

Um mercado de trabalho apertado significa que os empregadores pagam mais e esses custos são repassados. Em Novembro, os preços dos serviços – excluindo habitação e energia – subiram mais 0,3%. Isso está acima do que a meta de inflação do Fed permite.

Os preços dos carros são outra dor de cabeça. Eles ainda são elevados, assim como os custos de viagem. Voos, hotéis e aluguéis – nenhum deles mostra alívio significativo. Combine isso com um tron crescimento salarial e você verá por que a inflação ainda não rolou.

Depois, há o curinga: o Sr. dent Donald Trump. As suas propostas políticas não estão a ajudar o caso de Powell. Trump quer tarifas, e não apenas um pouco. Ele apresentou a ideia de uma tarifa de 10% sobre as importações chinesas e até de uma tarifa de 25% sobre o México e o Canadá.

Os economistas não conseguem concordar sobre o que acontecerá a seguir. Para alguns, as tarifas são temporárias, apenas uma forma de trazer os parceiros comerciais à mesa. Outros acham que vieram para ficar. De qualquer forma, as tarifas aumentam os preços, e Powell sabe disso.

Trump também está a pressionar por cortes de impostos, o que poderia injetar mais dinheiro na economia. Mais dinheiro significa mais gastos, e isso mantém a inflação viva.

A maioria dos economistas inquiridos – 56% – espera que as políticas de Trump sejam “um tanto inflacionárias”. Outros 11% acham que serão “extremamente inflacionários”. Isso não deixa muito espaço para um corte nas taxas do Fed.

As próprias mensagens do Fed são parte do problema

O Fed não fez nenhum favor a si mesmo na forma como se comunica. Quer duas coisas ao mesmo tempo: expectativas estáveis ​​e decisões baseadas em dados. Isso nem sempre se mistura.

Por um lado, Powell fala sobre “orientação futura”, uma forma elegante de dizer que a Fed gosta de telegrafar os seus movimentos. Os mercados comem isso. Significa menos surpresas e mais estabilidade. Por outro lado, Powell diz que os cortes nas taxas dependem dos dados de inflação.

Aqui está o problema: os dados não justificam um corte neste momento. Mas os mercados ainda apostam num modelo devido às projeções anteriores do Fed. Powell precisa redefinir a tabela. Ele precisa lembrar a todos que os dados vêm em primeiro lugar. Wall Street não dá as ordens.

O sentimento do consumidor recuperou, mas as políticas que impulsionam esse optimismo – tarifas e cortes de impostos – têm restrições. Essas restrições levam a preços mais altos.

Enquanto isso, as avaliações do mercado de ações dão sinais de alerta. Com uma relação preço/lucro quase 25 vezes superior, o S&P 500 parece inchado. Espera-se que as ações subam apenas 3% no próximo ano e 7% em 2026. Isso não é uma grande proteção.

Quase 70% dos economistas consideram que o mercado está sobrevalorizado, mesmo num cenário de “aterragem suave”. E embora o risco de recessão tenha diminuído – actualmente em 29%, o seu nível mais baixo em dois anos – a ameaça da inflação permanece.

Manter-se firme é a única escolha razoável

Powell tem uma tarefa esta semana: manter as taxas onde estão. A inflação ainda está acima da meta de 2% do Fed. O mercado de trabalho está apertado. As tarifas e cortes de impostos propostos por Trump estão surgindo no horizonte. Nenhum desses fatores aponta para a necessidade de um corte nas taxas. Na verdade, eles estão exibindo sinais de alerta.

A obsessão de Wall Street com cortes nas taxas é compreensível, mas não é problema de Powell. O mandato da Fed é simples: controlar a inflação e garantir a estabilidade económica. A redução das taxas agora poderia desfazer o progresso já alcançado. Powell precisa manter-se firme e deixar que os dados decidam.

Os mercados não vão gostar. Os investidores estão apostando em um corte e provavelmente terão um ataque se não conseguirem. Isso é bom. Como Powell continua a salientar, a sua função não é manter Wall Street feliz. “É fazer o que é certo para a economia.”

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