O presidente do Fed, Powell, espera ver quais políticas econômicas o presidente Trump dent implementará

O Federal Reserve não está fazendo nenhuma suposição desta vez. Ao contrário da abordagem da Fed durante a primeira vitória de Donald Trump em 2016, o presidente Jerome Powell está à espera de ver as letras miúdas dos planos económicos da próxima administração antes de agir.

Na sua conferência de imprensa de 7 de Novembro, o presidente da Fed disse: “Não há nada para modelar neste momento. Não adivinhamos, não especulamos e não presumimos.”

Em 2016, o Federal Reserve não ficou parado. Antes mesmo de Trump assumir o cargo, a equipa da Fed começou a prever como os seus prometidos cortes de impostos impulsionariam o crescimento, sendo a desvantagem as taxas de juro mais elevadas.

Powell, governador na época, não hesitou em incluir essas suposições nas suas previsões. Ele pediu um corte de 1% do PIB no imposto de renda pessoal como substituto e ajustou sua perspectiva de taxa de juros para 2017, passando de dois para três aumentos.

Por que Powell está jogando pelo seguro

Desta vez, Powell está agindo com cautela e não é difícil perceber porquê. As políticas económicas de Trump – sejam reduções fiscais, desregulamentação ou tarifas – podem criar um choque económico, mas também trazem riscos. A inflação ainda é um problema.

O Fed passou os últimos dois anos às voltas com a sua pior batalha contra a inflação em décadas. Qualquer passo em falso poderia desfazer o progresso. Randall Kroszner, antigo governador da Fed, observou que a economia poderia obter um impulso a curto prazo com as políticas favoráveis ​​às empresas de Trump, mas a inflação continua a ser uma ameaça.

“O trabalho ainda não está concluído”, disse Kroszner, acrescentando que o desafio imediato da Fed será equilibrar o crescimento com a estabilidade de preços. O banco central não pode dar-se ao luxo de agir demasiado cedo ou demasiado tarde.

Apertar a política monetária demasiado cedo e a Fed arrisca-se a sufocar o crescimento antes mesmo de este começar. Mas hesite durante demasiado tempo e a inflação poderá disparar, repetindo o pesadelo de 2021. Essa é a corda bamba que Powell está a caminhar.

A hesitação da Fed também advém das lições aprendidas durante o primeiro mandato de Trump. Em Julho de 2019 – apenas 19 meses após a assinatura dos cortes fiscais de Trump – a Fed teve de inverter o rumo e cortar as taxas. A indústria transformadora desacelerou e a inflação caiu abaixo da meta de 2%. Os resultados mistos desses cortes fiscais ainda permanecem nas mentes dos decisores políticos.

A política paira sobre os cálculos do Fed

A estratégia cuidadosa de Powell também reflecte os riscos políticos de lidar com o estímulo fiscal. Os banqueiros centrais já foram apanhados no fogo cruzado de administrações antes. Historicamente, têm enfrentado críticas por aumentarem as taxas “demasiado cedo” e sufocarem o crescimento – ou por agirem “demasiado tarde” e deixarem a inflação disparar.

Laurence Meyer, ex-governador do Fed, acha que a resposta do Fed deve permanecer discreta por enquanto. “Eles deveriam realizar simulações alternativas”, disse ele, sugerindo que as previsões a nível da equipe são a abordagem mais segura. Meyer argumentou contra a tomada de grandes decisões políticas com base em incógnitas.

Outros não têm tanta certeza. Trump já prometeu outra ronda de cortes de impostos e, com o controlo republicano do Congresso, parece provável a prorrogação dos cortes do primeiro mandato.

Wall Street não está esperando. Desde a reeleição de Trump, bancos como o JPMorgan Chase, o Barclays e o Toronto-Dominion reduziram as suas previsões de redução das taxas para o próximo ano. Os investidores também estão a ajustar as expectativas para 2025, apostando que as políticas de Trump fortalecerão a economia o suficiente para limitar a flexibilização monetária.

Os críticos da Fed, contudo, estão a afiar as suas facas. A agenda económica de Trump deverá colidir com a cautela de Powell, e não se trata apenas de taxas de juro. O conflito poderá defi a forma como a Fed funciona e se consegue adaptar-se às novas realidades económicas.

Os modelos falhos do Fed

Uma das maiores críticas que a Fed enfrenta é a sua dependência de modelos económicos ultrapassados, especialmente a curva de Phillips. Este modelo pressupõe um compromisso entre inflação e desemprego: uma diminui e a outra aumenta.

Mas os últimos anos destruíram essa teoria. A inflação atingiu os níveis mais elevados dos últimos 40 anos, apesar de o desemprego ter permanecido baixo.

A insistência do Fed em agarrar-se à curva de Phillips provocou críticas. Os críticos argumentam que o modelo simplifica excessivamente uma economia complexa e não aborda os factores de inflação do mundo real.

Nem toda inflação é criada da mesma forma. A inflação não monetária – causada por acontecimentos como catástrofes naturais, guerras ou mesmo perturbações na cadeia de abastecimento – está fora do controlo da Fed. O aumento das taxas não resolverá os gargalos nos portos nem reconstruirá as fábricas.

A inflação monetária, por outro lado, decorre do excesso de oferta de moeda. A solução? Estabilize o valor do dólar. Mas o Fed raramente fala sobre estabilidade monetária. Em vez disso, centra-se no abrandamento da economia através de aumentos de taxas, uma estratégia que os críticos comparam ao controlo das rendas – ineficiente e muitas vezes contraproducente.

É quase provável que a segunda administração Trump apresente uma batalha com a Reserva Federal, e não será nada agradável. O foco de Powell na “sustentabilidade fiscal” coloca-o em rota de colisão com a agenda de Trump que prioriza o crescimento.

Os críticos já denunciaram o silêncio de Powell durante a onda de gastos defi de Biden, questionando por que ele está adotando uma postura mais dura agora.

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