Há mais em jogo para a economia da China do que para a dos EUA esta semana

Esta semana, a economia da China encontra-se numa situação de mudança, dependendo das eleições dent dos EUA. Os analistas acreditam que o próximo pacote de estímulo de Pequim poderá expandir-se significativamente, dependendo de quem vencer.

Enquanto o comité permanente da Assembleia Popular Nacional (APN) da China encerra a sua reunião na sexta-feira, logo após a divulgação dos resultados das eleições nos EUA, todos aguardam para ver como a estratégia económica da China se ajustará à nova liderança americana.

Espera-se que a reunião da APN anuncie apoio fiscal para compensar os crescentes desafios económicos da China. A reunião do ano passado viu a China aumentar o seu defi fiscal – um movimento pouco habitual na altura. Este ano, enfrenta escolhas mais difíceis.

Se Donald Trump tomar posse, o economista de Nomura para a China, Ting Lu, prevê que o pacote de estímulo da China poderá ser 10-20% maior do que se Kamala Harris vencer. A visão de Lu baseia-se na postura agressiva de Trump em relação ao comércio.

Trump ameaçou um aumento de 60% nas tarifas sobre as importações chinesas – possivelmente ainda mais elevado, de 200% no pior cenário. Isto aumenta os riscos para a China, uma vez que teria de impulsionar a sua economia interna para neutralizar a perda no comércio.

Para Harris, a perspectiva não é tão extrema. Como vice- dent , ela apoiou medidas que restringem o acesso da China à tecnologia de ponta, mas não pressionou pelos mesmos aumentos tarifários. Isto significa menos pressão imediata sobre as exportações da China, mas as limitações tecnológicas ainda teriam impacto nas estratégias de crescimento a longo prazo da China.

Tamanho do tímulo da China e pressões comerciais

A economia da China tem alguns pontos positivos, mas as exportações têm sido fundamentais para sustentar a recessão imobiliária e a fraca procura dos consumidores. Se Trump for eleito e duplicar as tarifas, as exportações provavelmente serão afetadas. Para equilibrar isto, Zhu Bin, economista-chefe da Nanhua Futures, acredita que a China precisaria de um pacote de estímulo ainda maior.

Zhu, numa apresentação recente, declarou: “Se Trump vencer as eleições, o estímulo interno da China será apenas maior, e não menor”. Ele antecipa que Trump tem melhores probabilidades de vencer e vê isto como uma pressão descendente sobre o yuan chinês face ao dólar.

O provável impacto de uma vitória de Harris é menos claro. Analistas políticos sugerem que os líderes da China podem preferir a sua abordagem devido à sua previsibilidade. Liqian Ren, que lidera o investimento quantitativo na WisdomTree, partilhou a sua opinião: “Provavelmente do ponto de vista da China, um potencial dent Harris torna mais fácil prever quais as políticas que provavelmente virão”.

Ren argumenta que, sob Harris, a China poderia evitar aumentos tarifários extremos, embora as limitações tecnológicas ainda obrigassem Pequim a aumentar a inovação interna.

O setor tecnológico da China já enfrentou obstáculos substanciais, especialmente sob as administrações Trump e Biden. Harris poderá continuar nessa direção, pressionando a China a concentrar-se em atualizações tecnológicas autossuficientes.

Contudo, segundo Ren, a prioridade de Pequim é a independência tecnológica. Este foco interno pode significar que o estímulo em grande escala permanece limitado, apesar da pressão competitiva dos EUA

Embora a abordagem de estímulo de Pequim varie dependendo do resultado das eleições, Ren observa outro factor importante: a volatilidade do mercado de acções. As oscilações do mercado de ações da China poderão levar Pequim a reforçar o estímulo para aumentar a confiança económica.

“A volatilidade do mercado na China, mas não nos Estados Unidos, provavelmente fará com que a China se sinta mais obrigada a combater esta volatilidade”, explicou ela. Ao contrário de há três ou quatro anos, o impacto das flutuações do mercado bolsista pesa agora mais nas perspectivas económicas globais da China.

O dent chinês, Xi Jinping, apelou recentemente a um apoio tron forte à política fiscal e monetária para evitar novos declínios no sector imobiliário. No entanto, apesar dos cortes nas taxas de juro por parte do Banco Popular da China, o Ministério das Finanças ainda não divulgou medidas de estímulo detalhadas.

O Ministro das Finanças, Lan Fo'an, sugeriu um potencial aumento do defi no mês passado, mas as decisões finais exigem processos de aprovação que atrasam quaisquer anúncios imediatos.

Qual será o tamanho do estímulo?

Há especulações sobre o tamanho potencial do estímulo deste ano. Alguns analistas prevêem uma emissão adicional de dívida na ordem dos 10 biliões de yuans nos próximos anos, segundo um relatório da Reuters.

A APN não se comprometeu com números específicos, mas Zong Liang, investigador-chefe do Banco da China, espera um mínimo de 4 biliões de yuans – correspondendo ao alívio da crise financeira de 2008. Ele sugere que o defi poderá ultrapassar os 4%, ultrapassando a actual meta da China de 3% para este ano.

Um relatório da WisdomTree aponta que, independentemente dos resultados eleitorais, os números previstos do estímulo estão convergindo em torno de estimativas semelhantes.

De acordo com a análise de Ren, as projeções variam entre 10 trilhões de yuans distribuídos ao longo de vários anos e 2 trilhões de yuans em um único ano, com uma média de cerca de 2 trilhões de yuans anualmente.

No entanto, os analistas argumentam que focar apenas nos números de primeira linha perde a visão mais ampla. Os governos locais aplicaram a cobrança de impostos de forma estrita em algumas áreas, desencorajando a actividade empresarial.

Ren explica: “As autoridades locais estão fazendo muitas coisas que realmente contrariam os estímulos”. Ela sugere que estas políticas locais poderiam limitar o impacto global do estímulo do governo central.

Numerosas empresas na China relataram ter recebido avisos de impostos atrasados ​​este ano, alguns datados de 1994. Os governos locais, outrora fortemente dependentes das receitas provenientes da venda de terrenos a promotores imobiliários, enfrentam agora orçamentos mais apertados.

O Ministério das Finanças deixou claro que está a dar prioridade às questões da dívida local. Os analistas acreditam que qualquer estímulo extra provavelmente apoiará os bancos, em vez de fornecer ajuda direta aos consumidores.

Algum apoio ao consumo poderia vir indirectamente através da assistência ao sector imobiliário, segundo analistas do Citi. No entanto, acreditam que medidas mais decisivas para estimular os gastos dos consumidores só poderão acontecer se as tarifas piorarem. Eles sugerem que um apoio mais agressivo ao consumidor poderia tornar-se uma escolha realista se os EUA implementarem tarifas mais duras sobre os produtos chineses.

A máscara de crescimento da economia americana

Entretanto, a economia americana parece tron à superfície, mas as fissuras são visíveis. Os EUA enj um crescimento de quase 3% durante nove trimestres consecutivos, trac investimento estrangeiro que elevou a sua quota de mercado global para mais de 60% – um máximo histórico.

Apesar destes números, os eleitores americanos continuam cautelosos quanto ao seu futuro económico. O crescimento da economia dos EUA, argumentam os analistas, é sustentado pelo aumento da riqueza dos ricos e pelos lucros empresariais em expansão, com poucos benefícios para os cidadãos comuns. À medida que a disparidade de riqueza aumenta, os americanos mais ricos impulsionam os gastos discricionários, deixando menos para os restantes.

De acordo com a Oxford Economics, a disparidade de gastos dos Estados Unidos é agora a mais ampla, com os 40% mais pobres representando 20% dos gastos, enquanto os 20% mais ricos respondem por 40%. Itens essenciais como alimentos consomem a maior parte dos orçamentos, deixando pouco espaço para extras.

A confiança dos consumidores, que despencou durante a pandemia, só recuperou para o terço mais rico da população. Os restantes ainda estão em dificuldades, com o aumento da dívida e o optimismo limitado.

Os mercados financeiros acrescentaram impressionantes 51 biliões de dólares à riqueza dos EUA nesta década, a maior parte dos quais foram para os millennials ricos, aumentando a disparidade de riqueza.

A disparidade económica não se limita aos indivíduos. A América corporativa também está a assistir à ascensão de uma pequena elite. As dez maiores empresas representam agora 36% do valor do mercado de ações dos EUA – o valor mais elevado desde que os registos começaram em 1980.

As ações das maiores empresas são negociadas a múltiplos surpreendentes em comparação com as empresas mais pequenas, a diferença mais significativa desde o início da década de 1930. Esta concentração de poder cria ansiedade para as pequenas empresas e sinaliza uma tendência insustentável, uma vez que a confiança das pequenas empresas oscila em níveis normalmente observados apenas durante as recessões.

Os analistas consideram, em grande parte, as empresas tecnológicas dominantes como benéficas para a economia dos EUA. Fluxos maciços de capital impulsionam o crescimento e justificam a subida dos preços das ações. Na década de 2010, o investimento estrangeiro em ações dos EUA foi, em média, de cerca de 30 mil milhões de dólares anuais, mas este ano espera-se que atinja os 350 mil milhões de dólares.

Os booms dependem normalmente da dívida do sector privado, mas desta vez os empréstimos governamentais assumiram a liderança, com o defi a ultrapassar agora os 6% do PIB. A dívida pública está a aumentar, tendo aumentado 17 biliões de dólares na última década.

Este empréstimo turbinou os lucros das empresas, um fenómeno ligado a um princípio económico centenário, a equação Kalecki-Levy, que liga defi governamentais às poupanças privadas e aos lucros das empresas. Isto tem sido especialmente verdade recentemente, com o aumento defi a alimentar lucros empresariais recordes.

A farra de empréstimos da América e os riscos globais

Democratas e Republicanos raramente concordam, mas ambos os lados ignoraram as preocupações sobre o crescente defi , que poderá aumentar ainda mais independentemente do resultado das eleições de terça-feira. Com os fluxos de capital em máximos históricos, alguns vêem poucos motivos para parar de contrair empréstimos.

No entanto, o regresso a taxas de juro mais elevadas poderá significar problemas. Há dois anos, a era das taxas de juro zero terminou e, desde então, ressurgiram os “vigilantes das obrigações”, reagindo à irresponsabilidade fiscal.

Estas forças de mercado já puniram as economias mais pequenas, passando dos mercados fronteiriços para mercados emergentes e agora desenvolvidos, como o Reino Unido e a França.

Embora a procura pelo dólar proteja os EUA por enquanto, a história mostra que nenhuma nação está imune para sempre. O aumento defi está a inflacionar o crescimento da América, mas com as taxas de juro a subir, os EUA poderão enfrentar um duro acerto de contas.

Os impérios que não conseguem sustentar as suas dívidas entram muitas vezes em colapso, e o próximo dent americano poderá enfrentar esta dura realidade mais cedo do que o esperado.