O Federal Reserve não tem absolutamente nenhuma ideia do que está fazendo

A Reserva Federal continua a tropeçar em políticas de taxas de juro aparentemente sem noção, enquanto a economia dos EUA avança a passos largos.

No mês passado, reduziu as taxas de juro em meio ponto, reduzindo a taxa de referência para 4,75% –5%. Chamaram-lhe uma “recalibração” da política devido à retração da inflação e ao crescimento mais lento do emprego.

Agora, a Fed está a proteger-se de novos cortes, com dados de inflação mistos e uma economia relativamente tron a deixarem-na insegura sobre como proceder. Christopher Waller, um alto funcionário do Fed, disse ontem que a cautela era sua prioridade no momento.

“Os dados são mistos. Precisamos avançar mais devagar agora do que fizemos em setembro”, disse ele. Na semana passada, o índice de preços ao consumidor ficou mais quente do que o esperado e em Setembro foram criados 254 mil empregos no mercado.

Sinais mistos em todos os lugares

Waller admitiu que o progresso na inflação não tem sido nada suave, dizendo que parece mais uma “montanha-russa” ao longo do último ano e meio. Alguns preços permanecem teimosamente elevados, apesar dos esforços da Fed para trazer a inflação de volta ao seu objectivo de 2%.

Mas Waller não prevê uma recessão tão cedo, dizendo que o mercado de trabalho ainda é “saudável” e não há sinais de um grande abrandamento na actividade económica. O Fed quer alcançar uma postura política “neutra” que não estimule nem suprima o crescimento, mas está certo de que está demorando muito.

Os comentários de Waller ecoaram os do dent do Fed de Nova York, John Williams, que disse que são prováveis ​​mais dois cortes nas taxas de um quarto de ponto este ano.

As projecções do banco central alinham-se com o “caso base muito bom” de Williams para dois cortes antes do final do ano, com o objectivo de levar a taxa de referência para um nível mais neutro.

O dent do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, também entrou no debate, dizendo que o banco central poderia considerar novas “reduções modestas”. Embora ele tenha alertado que qualquer decisão seria baseada em dados.

O curinga do relatório de empregos

O Fed enfrentará um imprevisto nas próximas semanas. Recebemos relatórios distorcidos sobre as consequências dos furacões no sul dos EUA e das contínuas greves nas fábricas da Boeing.

O próximo relatório sobre o emprego, agendado poucos dias antes das eleições dent dos EUA, poderá pintar um quadro distorcido do mercado de trabalho.

Waller disse que o relatório pode mostrar uma perda “significativa, mas temporária” de empregos, estimando o impacto em mais de 100 mil empregos a menos no próximo conjunto de números.

Apesar disso, ele sente-se bastante dent de que a Fed poderá atingir a sua meta de inflação de 2%, mantendo ao mesmo tempo o mercado de trabalho tron .

“O mercado de trabalho ainda está saudável. A inflação está começando a cair”, disse Williams também. “Nossa política está em uma boa posição para manter as coisas caminhando na direção certa.”

Mas nem todos estão convencidos. Alguns economistas estão a começar a colocar questões difíceis sobre se a política de taxas da Fed (e, por extensão, a sua existência) realmente importa.

O Fed está mesmo no controle?

Alguns acreditam que o banco central está simplesmente a reagir aos mercados, em vez de promover quaisquer mudanças significativas.

Aswath Damodaran, professor de finanças na Universidade de Nova Iorque, salientou recentemente que a taxa dos fundos federais é uma taxa de curto prazo que tem pouco efeito sobre as taxas que realmente importam, como as taxas sobre hipotecas, empréstimos comerciais ou obrigações empresariais.

Entre 2004 e 2006, por exemplo, a Fed aumentou a sua taxa em mais de 4%, mas os rendimentos das obrigações Triple-B aumentaram apenas menos de 1%. Por outras palavras, o mercado ignorou em grande parte o que a Fed estava a fazer.

Damodaran acredita que os mercados se movem com base em factores económicos reais, como expectativas de crescimento e inflação, e não na política da Fed.

Spencer Jakab, de Wall Street, chegou a comparar Jerome Powell ao Mágico de Oz, dizendo que o poder do Fed sobre o mercado de ações é mais um mito do que realidade.

A decisão de Powell de cortar as taxas em 2007 impulsionou inicialmente os preços das acções, mas seguiu-se uma recessão poucos meses mais tarde, provando que a influência da Fed só vai até certo ponto.

Fora de controle ou fora de contato?

Jakab citou o trabalho do estrategista do Goldman Sachs, David Kostin, que mostrou que a economia, e não o Fed, tem sido o principal impulsionador dos mercados durante os ciclos de redução das taxas.

A ideia de que o Fed é mais um seguidor do que um líder na economia está se tornando popular. Damodaran resumiu: “O Fed reage aos mercados, e não o contrário”.

Se for verdade, os investidores poderão começar a prestar menos atenção aos movimentos do banco central e concentrar-se, em vez disso, nos fundamentos económicos. No ano passado, os receios de um aperto excessivo mantiveram muitos investidores à margem.

Mas se tivessem ignorado os aumentos das taxas da Fed e se concentrado apenas nos dados económicos e nos lucros empresariais, poderiam ter permanecido no mercado e obtido ganhos maiores durante a recuperação do mercado.