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RPT-COLUNA-A BP precisa abandonar sua mentalidade de Big Oil e suas recompras: Bousso

Reuters3 de jun de 2025 às 11:00
  • A dívida líquida da BP atingiu US$ 27 bilhões no final do primeiro trimestre
  • presidente-executivo pretende reduzir dívida líquida para US$ 14-18 bilhões até 2027
  • As ações tiveram desempenho inferior aos rivais desde a redefinição da estratégia em fevereiro

Por Ron Bousso

- A BP tem passado de crise em crise nos últimos anos, o que tem minado severamente a posição da empresa britânica como uma das principais petrolíferas do mundo. Dada a dinâmica cada vez mais desafiadora do mercado petrolífero atual, a BP pode finalmente precisar aceitar que não é mais uma verdadeira gigante do setor e não pode continuar administrando seu caixa como tal.

O clube exclusivo das grandes empresas petrolíferas, composto por Exxon Mobil XOM.N, Chevron CVX.N, Shell SHEL.L, TotalEnergies TTEF.PA e BP BP.L, é há décadas sinônimo de operações de petróleo e gás upstream e downstream, balanços patrimoniais sólidos e estratégias de longo prazo que ajudaram a gerar retornos estáveis e consideráveis para os acionistas.

Mas a BP não cumpre a maioria desses requisitos há anos, tendo lidado com uma sucessão de crises nos últimos 15 anos que reduziram seu valor de mercado e a deixaram financeiramente vulnerável e sem uma direção estratégica clara. Mais recentemente, uma incursão fracassada em energias renováveis (link) e um escândalo de gestão (link) sobrecarregou a empresa com uma dívida crescente enquanto ela luta para retornar ao petróleo e gás.

O presidente-executivo Murray Auchincloss reconheceu a necessidade de mudança quando revelou em fevereiro uma redefinição de estratégia fundamental (link) Isso inclui reduzir os gastos para menos de US$ 15 bilhões até 2027, cortar até US$ 5 bilhões em custos e vender US$ 20 bilhões em ativos, em um esforço para impulsionar o desempenho e controlar o aumento da dívida. O plano também redefiniu a taxa de retorno aos acionistas para 30-40% do fluxo de caixa operacional.

Mas a redefinição pouco fez para aliviar as preocupações dos investidores. As ações da BP caíram 18% desde a atualização da estratégia, apresentando desempenho inferior ao das rivais.

Aumentando a pressão, o acionista ativista Elliott Management, que recentemente construiu uma posição de 5% na empresa, indicou que quer que a BP corte os gastos (link) ainda mais.

Há, portanto, claramente uma necessidade de mudanças mais profundas.

TROCA DE GUARDA

Embora possa ser desafiador para a empresa de 116 anos admitir que não pode mais sustentar o mesmo peso financeiro de antes, aceitar a realidade oferecerá à liderança da empresa uma oportunidade de reduzir alguns de seus compromissos com investidores, particularmente seu programa de recompra de ações.

Todas as grandes empresas de energia hoje têm programas de recompra de bilhões de dólares que enviam capital de volta aos acionistas, ajudando a atrair investidores que podem estar cautelosos quanto ao futuro da demanda por combustíveis fósseis.

Mas as recompras da BP parecem um luxo fora de sincronia com seus problemas financeiros.

Em seus resultados do primeiro trimestre, divulgados em fevereiro, a BP afirmou que recompraria US$ 750 milhões nos três meses seguintes. Esse valor foi inferior aos US$ 1,75 bilhão dos três meses anteriores, mas mesmo com essa taxa reduzida, ainda totalizaria US$ 3 bilhões por ano.

Isso não parece prudente, especialmente dada a queda de 20% nos preços do petróleo para cerca de US$ 65 o barril este ano e as perspectivas econômicas sombrias (link).

Os objetivos financeiros de Auchincloss pressupõem um preço do petróleo Brent de US$ 70, o que significa que o presidente-executivo canadense provavelmente terá dificuldades para atingir suas metas sem tomar mais empréstimos.

DEFINIR DÍVIDA

Remover a recompra anual de US$ 3 bilhões certamente incomodaria os investidores, mas contribuiria muito para reduzir a dívida líquida da BP para entre US$ 14 e US$ 18 bilhões até 2027, em comparação com US$ 27 bilhões no final de março de 2025.

O “marco zero” do declínio financeiro da BP foi o desastre mortal da Deepwater Horizon em 2010 (link) no Golfo do México, que gerou 69 bilhões de dólares em custos de limpeza e judiciais (link) A empresa continua pagando mais de US$ 1 bilhão por ano em acordos.

O choque financeiro forçou a BP a vender bilhões de dólares em ativos e emitir enormes quantias de dívida para pagar a conta. Seu valor de mercado caiu para cerca de US$ 77 bilhões hoje, em comparação com US$ 180 bilhões em 2010.

A relação dívida/capitalização da BP, conhecida como gearing, atingiu 25,7% no final do primeiro trimestre de 2025, significativamente maior do que a de outras grandes petrolíferas, incluindo os 19% da Shell ou os 14% da Chevron.

E, principalmente, a dívida líquida atual de US$ 27 bilhões da BP omite diversos passivos importantes registrados em seus livros. Isso inclui US$ 17 bilhões em títulos híbridos, um instrumento que possui características tanto de capital próprio quanto de dívida, incluindo um cupom que deve ser pago ou acumulado. Embora as empresas possam emitir títulos híbridos por diversos motivos, incluindo a manutenção da flexibilidade, muitas vezes o fazem em parte porque as agências de recomendação de risco não os tratam como dívida regular, o que favorece os índices de alavancagem do emissor.

Anish Kapadia, diretor de energia da Palissy Advisors, calculou que a dívida líquida ajustada da BP atingiu US$ 86 bilhões no final do primeiro trimestre de 2025, incluindo dívida líquida, híbridos, passivos do Golfo do México, arrendamentos e outras provisões.

Em última análise, o corte das recompras deverá permitir que a BP controle sua enorme dívida e recupere seu balanço mais rapidamente. Isso, por sua vez, deverá criar uma base sólida para reconstruir a confiança dos investidores.

A saída do atual presidente do conselho da BP, Helge Lund, nos próximos meses pode ser uma boa oportunidade para a empresa considerar uma mudança tão radical. Não está claro quem assumirá o cargo, mas um requisito para quem suceder Lund deve ser um senso de realismo financeiro muito necessário.

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