ANÁLISE-Mega-saídas de private equity se tornam mais valiosas em meio a pagamentos lentos de investidores

Por David French

22 Jan (Reuters) - A venda de US$ 16,4 bilhões da Calpine Corp para a Constellation Energy CEG.O deve gerar um belo lucro para os proprietários da produtora de energia, mas também alimentou esperanças no mundo do private equity de que mega-saídas semelhantes podem ajudar uma indústria que luta para retornar o dinheiro dos investidores.

O trio de investidores - Energy Capital Partners(PCE), o fundo de pensão canadense CPP Investments e a Access Industries - e seus sócios limitados devem embolsar um retorno de cerca de quatro vezes seu desembolso original, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto.

Não só o acordo de 10 de janeiro foi (link) a maior transação na indústria de energia dos EUA em quase duas décadas, mas os proprietários da Calpine também estão prontos para recompensar investidores que detêm posições significativas em seus portfólios. No caso da ECP, liquidando cerca de um quarto de seu terceiro fundo principal de 5 bilhões de dólares, bem como participações em outros veículos da ECP, disseram duas das fontes.

Esse tipo de mega-saída é raro no mundo das aquisições: apenas 27 vendas no valor de mais de 10 bilhões de dólares foram realizadas entre 2020 e 2024, de quase 2.900 empresas americanas alienadas por private equity no período, de acordo com o provedor de dados Dealogic.

Entre os poucos em 2024 estavam o acordo da GTCR e da Apax Partners para vender a corretora de seguros AssuredPartners (link) para Arthur J Gallagher AJG.N por US$ 13,45 bilhões, e a compra da fornecedora de hardware SRS Distribution pela Home Depot HD.N por US$ 18,25 bilhões (link) da Leonard Green & Partners e da Berkshire Partners.

No entanto, esses grandes negócios estão ganhando maior importância em meio às dificuldades do setor de gestão de recursos para se livrar de apostas feitas durante os anos de expansão do final da década de 2010 e no início desta década, de acordo com vários investidores e consultores de private equity entrevistados pela Reuters.

Com o ambiente geral de negociações previsto para ser favorável em 2025, os participantes do setor esperam que até mesmo um pequeno aumento nessas transações possa ajudar a melhorar a reciclagem de capital e afastar investidores impacientes.

"Parece que 2025 terá muitas condições ideais", disse John Grand, codiretor de prática corporativa do escritório de advocacia Vinson & Elkins.

"Ações públicas parecem estar um tanto supervalorizadas, então as pessoas estão procurando por negócios privados. As taxas de juros estão caindo, e você também tem previsibilidade política para os próximos anos."

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O pensamento otimista vem depois de alguns anos magros para saídas. Muitos processos de venda falharam em meio a uma desconexão nas expectativas de preço entre compradores e empresas de aquisição que queriam o melhor preço por ativos - frequentemente comprados durante o período de taxas de juros historicamente baixas, quando a dívida estava barata e as avaliações disparavam.

Para os maiores negócios, esse ambiente agravou o fato de que eles são mais difíceis de serem realizados em primeiro lugar, dado o universo limitado de compradores. Enquanto uma oferta pública inicial(IPO) é uma alternativa, os vendedores podem sair do investimento imediatamente, em vez de ter que manter uma participação considerável em empresas de capital aberto por vários meses ou anos.

"A Strategic só faz negócios em determinados momentos, então os astros se alinharam em torno do acordo com a Constellation, e alcançaremos a maior parte do potencial positivo do IPO, mas com risco de execução reduzido", disse Tyler Reeder, presidente e sócio-gerente da ECP.

A pressão para recompensar LPs é cada vez mais proeminente. A proporção de saídas de private equity versus novos investimentos caiu para uma baixa recorde em 2024, enquanto no ritmo atual levaria oito anos para que as empresas de aquisição saíssem de seus portfólios existentes nos EUA, de acordo com dados da PitchBook.

Nesse contexto, negócios maiores podem ser mais eficientes no retorno de dinheiro em comparação ao tempo necessário para executar vários investimentos menores.

"O DPI é uma prioridade para os LPs no momento, então poder fechar um acordo totalmente em dinheiro dessa magnitude é significativo e apreciado pelos investidores", disse Aaron Cohen, chefe de serviços financeiros e tecnologia da GTCR, sobre seu acordo com a AssuredPartners.

Distribuições para capital integralizado(DPI) é uma métrica que avalia os gestores de fundos em termos de quanto dinheiro é devolvido aos investidores.

A GTCR lucrou cerca de 2,5 vezes seu investimento original feito em 2019 ao concordar em vender a AssuredPartners, de acordo com uma fonte familiarizada com o assunto.

Embora as mega-saídas sejam muito valorizadas, um aumento nessas transações pode não ser uma panaceia para o setor, já que são complicadas de serem realizadas.

"São transações do tipo Cachinhos Dourados", disse Bill Nelson, sócio do escritório de advocacia A&O Shearman.

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