Por que as ações dos bancos dos EUA continuam caindo? Índice KBW Bank cai pela sexta semana consecutiva à medida que o risco de crédito se torna o foco do mercado

No terceiro trimestre, quatro grandes bancos dos EUA reservaram um total combinado de aproximadamente US$ 7,6 bilhões em provisões para perdas com crédito, uma queda de cerca de 3% na comparação anual; as perdas efetivas com empréstimos caíram cerca de 5%, enquanto o saldo de empréstimos cresceu quase 10%. Esses números indicam que a contínua alta dos custos de empréstimos ainda não causou um impacto generalizado nos balanços de consumidores e empresas.

Os lucros dos grandes bancos também continuaram a ser sustentados pelos gastos dos consumidores, pelas operações de renda variável e pela demanda de financiamento para infraestrutura de inteligência artificial. JPMorgan Chase, Citigroup, Wells Fargo e Goldman Sachs reportaram crescimento na comparação anual tanto em receita quanto em lucro no terceiro trimestre, com as quatro instituições gerando um lucro líquido combinado de aproximadamente US$ 32 bilhões, alta de 14% em relação ao mesmo período do ano anterior.

No entanto, o desempenho divergiu entre as linhas de negócios, com a receita de negociação de renda variável relativamente forte, enquanto a negociação de renda fixa e certas atividades de banco de investimento ficaram aquém das expectativas. Ao mesmo tempo, multas pontuais, despesas jurídicas e o aumento das despesas operacionais também pesaram sobre o desempenho do lucro de alguns bancos, impedindo que os resultados sólidos gerais impulsionassem o sentimento do mercado.

O analista da Bloomberg Intelligence, Herman Chan, observou que os grandes bancos enfrentam simultaneamente pressões decorrentes da desaceleração do crescimento econômico, do aumento dos riscos de perdas com empréstimos e do desempenho divergente das mesas de negociação. Embora a alavancagem operacional dos bancos tenha permanecido em geral estável, a negociação de renda variável foi relativamente forte, enquanto a de renda fixa não atingiu as expectativas do mercado, e os balanços do terceiro trimestre não conseguiram impulsionar significativamente o sentimento do setor.

O principal motivo para a queda contínua das ações bancárias é o receio dos investidores de que o impacto positivo das taxas de juros elevadas esteja se aproximando de seu limite. O aumento das taxas de juros costuma impulsionar os rendimentos dos empréstimos e a receita líquida de juros, mas, se os custos de captação permanecerem elevados por um período prolongado, eles também reprimirão a demanda por crédito imobiliário, automotivo e corporativo, além de aumentar a probabilidade de inadimplência dos tomadores.

A pesquisa mais recente da International Association of Credit Portfolio Managers reforçou ainda mais essas preocupações. O levantamento mostrou que os gestores de crédito esperam, de modo geral, que as taxas globais de inadimplência corporativa aumentem nos próximos 12 meses, e que os spreads de crédito nos principais mercados também possam se ampliar nos próximos três meses. O índice composto que reflete as expectativas de inadimplência caiu de -37,1 no segundo trimestre para -62,5, enquanto o índice de perspectiva para o spread de crédito recuou de -42,3 para -65,2, indicando que a avaliação das instituições pesquisadas sobre o ambiente de crédito enfraqueceu significativamente.

A pesquisa também mostrou que as pressões de crédito enfrentadas pelos setores varejista, automotivo e imobiliário são particularmente marcantes, enquanto data centers e outros projetos de infraestrutura de IA também começaram a atrair atenção. Algumas empresas antes mal conseguiam manter suas operações dependendo de financiamentos mais flexíveis; uma vez que os custos de refinanciamento continuem a subir, suas pressões de endividamento podem ser expostas mais rapidamente.

Esta é precisamente a razão da divergência entre as ações bancárias e o desempenho de seus resultados: embora as perdas com empréstimos permaneçam gerenciáveis no momento, o mercado teme que a qualidade dos ativos possa se deteriorar ao longo dos próximos trimestres. Citigroup, State Street, Bank of America e Morgan Stanley figuraram entre os componentes mais fracos dessa rodada de recuo.

As preocupações do mercado com as taxas de juros elevadas também significam que a trajetória dos juros pode se tornar uma variável-chave para a recuperação das ações bancárias. O analista do Bank of America, Ebrahim Poonawala, apontou que a queda das taxas de juros pode oferecer suporte às ações do setor bancário. Se custos de empréstimo mais baixos conseguirem aliviar a pressão do serviço da dívida sobre empresas e consumidores sem corroer significativamente a receita de juros dos bancos, as preocupações do mercado em relação ao risco de crédito poderão se moderar.

No entanto, o impacto de taxas de juros mais baixas sobre o setor bancário não é puramente benéfico. Se os cortes nas taxas de juros decorrerem de um enfraquecimento econômico acentuado, a fraca demanda por empréstimos e o aumento da inadimplência corporativa ainda poderão anular os benefícios de custos de captação mais baixos. Um cenário mais favorável seria a queda nos preços da energia ou o alívio das pressões inflacionárias abrindo espaço para juros menores, enquanto se evita uma recessão econômica severa.

O CEO do Citizens Financial Group, Bruce Van Saun, acredita que as preocupações do mercado quanto à pressão que os atuais custos de empréstimo podem exercer sobre os clientes dos bancos são um tanto exageradas. Ele afirmou que as taxas, no estágio atual, ainda não são suficientes para impactar amplamente os tomadores de empréstimos ou prejudicar significativamente a realização de negócios, embora permaneça uma incerteza considerável sobre a evolução futura dos juros.

No geral, o declínio contínuo das ações de bancos dos EUA não implica que a atual qualidade de crédito das instituições tenha se deteriorado significativamente; na verdade, o mercado está precificando com antecedência o impacto potencial de um ambiente prolongado de juros altos, do desaquecimento do crescimento econômico e do aumento da inadimplência das empresas. Se as ações bancárias conseguirão se estabilizar daqui para frente dependerá de a qualidade de crédito permanecer resiliente, de as tendências das taxas de juros tomarem um rumo favorável e de a realização de negócios e a demanda por crédito sustentarem os lucros.

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