Anthropic vs. OpenAI: Primeiro IPO de Grande Modelo de IA, Quem Tem Mais Valor de Investimento? O IPO da SpaceX Irá Ampliar o Risco de Investimento na Anthropic?

OpenAI ainda não seguiu o exemplo no envio do registro. De acordo com reportagens de veículos de mídia como o The Information, a OpenAI está preparada para enviar confidencialmente seu rascunho de registro de IPO à SEC. No entanto, o CEO Sam Altman afirmou em uma reunião geral que solicitar um IPO e estar verdadeiramente pronto para abrir o capital são duas coisas diferentes, e a empresa não se apressará para o mercado de capitais antes que as condições estejam maduras. O mercado previu originalmente que a OpenAI solicitaria um IPO antes da Anthropic.

A Anthropic ganha uma vantagem maior ao ser a primeira a se movimentar? Os benefícios são inquestionáveis, especialmente diante do cenário da próxima listagem da SpaceX em junho. Com uma avaliação de IPO pretendida de US$ 2 trilhões, espera-se que a empresa "drene" a liquidez do mercado em sua estreia. Com base na avaliação pretendida, a SpaceX poderá em breve figurar entre as sete empresas de capital aberto mais valiosas dos EUA. A Reuters informou que grandes fundos mútuos e fundos de índice passivos começaram a alocar mais caixa e estão se preparando para vender algumas ações de grande capitalização existentes para reservar fundos para os próximos IPOs de grande sucesso. Para a Anthropic e a OpenAI, quem listar primeiro poderá abocanhar as posições restantes mantidas por investidores institucionais e de varejo.

Além disso, a primeira empresa a abrir o capital pode se tornar o primeiro unicórnio de grandes modelos de IA no mercado público, desfrutando do prêmio trazido pela escassez. Ela pode acessar diretamente financiamento de baixo custo nos mercados globais, rompendo sua dependência exclusiva de investimentos de grandes acionistas como Amazon e Google, ao mesmo tempo em que garante um fluxo de caixa amplo, o que também alivia a pressão de gastos de capital massivos para infraestrutura de data centers de IA. Após a listagem, suas ações de alta liquidez também podem servir como capital para adquirir outras empresas, ajudando a acelerar o ritmo de expansão da companhia.

Mesmo que o IPO da Anthropic fique atrás do da OpenAI, a primeira ainda tem grandes chances de sair na frente. De acordo com reportagens da Bloomberg no final de maio, a rodada de financiamento atual da Anthropic atingiu US$ 65 bilhões, com sua avaliação subindo para US$ 965 bilhões, superando oficialmente a OpenAI. Além disso, a receita anualizada da Anthropic já atingiu US$ 47 bilhões e deve ultrapassar US$ 50 bilhões até o final de junho. Enquanto isso, a receita anualizada da OpenAI acaba de ultrapassar os US$ 30 bilhões.

No entanto, há uma visão diametralmente oposta que sugere que listar mais tarde também tem suas vantagens. Harrison Rolfes, analista sênior da PitchBook, afirmou que, se a Anthropic listar primeiro, ela arcará com todos os riscos de divulgação antes da OpenAI. A OpenAI pode agora observar gratuitamente como os investidores institucionais respondem aos dados financeiros auditados de IA de fronteira antes de decidir sobre sua própria precificação.

A julgar pela reação no mercado secundário, a Anthropic é claramente o alvo preferido de grandes modelos de IA para investidores de varejo. Já em abril deste ano, o valor de mercado da Anthropic no mercado secundário privado ultrapassou US$ 1 trilhão, enquanto o da OpenAI era de apenas US$ 880 bilhões; a avaliação implícita das ações secundárias da Anthropic chegou a atingir US$ 1,15 trilhão, enquanto a demanda pela OpenAI no mercado secundário sofreu uma queda significativa.

Embora os investidores de varejo já tenham votado com os pés, isso não significa que a Anthropic possua uma vantagem esmagadora. Embora o crescimento recente da Anthropic tenha sido mais rápido, a OpenAI continua sendo a líder indiscutível do setor.

No mercado de consumo, com base em dados do início de 2026, o ChatGPT da OpenAI ultrapassou 900 milhões de usuários ativos semanais (WAU) e possui mais de 50 milhões de assinantes individuais pagos. Mesmo que o crescimento oscile, ele ainda possui um enorme fosso de base de usuários, proporcionando uma vantagem de tráfego que a Anthropic não consegue igualar. Em termos de ecossistema, a OpenAI e a Microsoft (MSFT) estão profundamente integradas; o ChatGPT utiliza o Azure e o Office como pontos de entrada de tráfego, enquanto a Microsoft fornece poder de computação exclusivo para a OpenAI. Em termos de linhas de produtos, a OpenAI tem um layout mais amplo, apresentando uma linha de produtos full-stack que inclui o modelo topo de linha GPT-4o, o modelo de geração de vídeo Sora e o modelo de raciocínio o1.

A principal vantagem da Anthropic é sua taxa de crescimento, razão pela qual o mercado a está apoiando. O cronograma de lucratividade da empresa também é notável; de acordo com suas divulgações, ela deve registrar uma receita de US$ 10,9 bilhões no segundo trimestre e está prestes a alcançar seu primeiro lucro, com lucro operacional projetado em US$ 559 milhões; a longo prazo, espera-se que atinja o ponto de equilíbrio (break-even) até 2028. Isso se deve em grande parte ao Claude Code, o produto de agente de codificação de IA lançado em maio passado. Ao contrário da linha de produtos full-stack da OpenAI, os modelos da Anthropic seguem uma rota 'especializada e de alto padrão', com a janela de contexto extremamente longa do Claude Code, o raciocínio lógico e a qualidade do código sendo particularmente proeminentes. Esse produto impulsionou significativamente a receita corporativa da Anthropic, formando seu fosso competitivo.

Embora o caminho da Anthropic para a lucratividade seja mais claro que o da OpenAI, os riscos persistirão até que a empresa comece a gerar lucros. Como os custos de infraestrutura para treinamento e inferência de modelos são fixos e extremamente altos, a Anthropic enfrentará um déficit de financiamento fatal enquanto o crescimento da receita não acompanhar esse ritmo — um risco central inerente aos modelos com uso intensivo de ativos. O CEO da Anthropic, Dario Amodei, declarou publicamente que, se a receita da Anthropic não atingir US$ 1 trilhão — mesmo que chegue a US$ 800 bilhões — uma vez que tal volume de poder computacional tenha sido adquirido, nada na Terra poderá impedir a Anthropic de ir à falência. Ele afirmou ainda: 'Se a previsão da taxa de crescimento errar por um ano, ou se crescer 5x por ano em vez de 10x, a empresa irá à falência'.

O IPO da SpaceX, com um valuation de até 200 milhões, ampliará esse risco. Além de uma crise de liquidez no mercado, um desempenho fraco da SpaceX poderia desencadear um ajuste no valuation do setor de IA, à medida que aumentam as preocupações do mercado em relação à queima contínua de caixa e à falta de lucratividade entre as startups de IA.

Este conteúdo foi traduzido por IA e revisado por humanos. Ele é fornecido apenas para fins informativos e de referência, não constituindo aconselhamento financeiro ou recomendação de investimento.