Receita e LPA do 3T da Costco superam as expectativas, preço das ações no after-market sobe apenas ligeiramente, por que o forte desempenho não consegue impulsionar a ação?

Para o terceiro trimestre fiscal encerrado em 10 de maio de 2026, a Costco reportou receita total de US$ 69,15 bilhões, alta de 11,6% na comparação anual, superando a faixa de previsão dos analistas de US$ 68 bilhões a US$ 68,6 bilhões; o lucro líquido subiu para US$ 2,19 bilhões, ou US$ 4,93 por ação, ante US$ 1,9 bilhão, ou US$ 4,28 por ação, um ano antes, o que ficou em linha com as expectativas do mercado de US$ 4,87 a US$ 4,95 por ação.

O lucro líquido das primeiras 36 semanas foi de US$ 6,23 bilhões, ou US$ 14,01 por ação diluída, em comparação com US$ 5,49 bilhões, ou US$ 12,34 por ação diluída, no período do ano anterior. A margem bruta ficou em 11,04% e o fluxo de caixa livre foi de aproximadamente US$ 18,946 bilhões.

Enquanto isso, as taxas de adesão, o principal motor de lucro da Costco, viram a receita crescer 10,7% para US$ 1,37 bilhão durante o trimestre.

As vendas globais no conceito mesmas lojas cresceram 9,8% neste trimestre, ou 6,6% excluindo o impacto da gasolina e do câmbio, superando o consenso de mercado de aproximadamente 6%. Especificamente, o mercado dos EUA cresceu 9,4%, o Canadá cresceu 10,7% e outros mercados internacionais cresceram 11,2%, à medida que as operações internacionais continuaram a liderar.

As vendas mesmas lojas do Walmart nos EUA cresceram cerca de 5% no trimestre mais recente, enquanto a Target e a Dollar General registraram apenas crescimento de um dígito baixo; a Costco continua sendo destaque de desempenho entre as grandes varejistas.

Além disso, os canais digitais também foram um destaque do relatório de resultados, com as vendas mesmas lojas do e-commerce saltando 21,5%.

Embora os custos crescentes decorrentes dos altos preços do petróleo tenham corroído algumas margens de varejo e transporte, o ambiente de preços elevados ressaltou o valor único da assinatura da Costco, uma vez que as vendas recordes de gasolina impulsionaram o crescimento do fluxo de clientes.

Em 28 de maio (horário do leste), a Costco declarou que seu negócio de gasolina registrou um volume de vendas recorde no terceiro trimestre fiscal encerrado em 10 de maio, à medida que os preços do petróleo subiram.

O CEO Ron Vachris observou que as cinco semanas finais do trimestre foram as de maior volume de gasolina na história da Costco, já que os consumidores aumentaram as compras em busca de combustível mais barato em meio à alta dos preços do petróleo durante o conflito entre os EUA e o Irã.

A economia que os consumidores obtêm em postos de gasolina com desconto pode até compensar o custo das taxas de adesão; além disso, os clientes que vêm buscar combustível costumam fazer compras dentro do depósito, gerando um efeito de venda cruzada.

Embora os resultados da Costco tenham superado ligeiramente as expectativas, a TradingKey acredita que o valuation elevado, impulsionado pelas altas expectativas do mercado, comprimiu seu potencial de alta.

[Tendência Histórica de Valuation da Costco, Fonte: Companiesmarketcap.com]

Antes da divulgação dos resultados, o índice P/L projetado da Costco era de aproximadamente 52x, comparado a cerca de 42x do Walmart no mesmo período. O forte desempenho da Costco neste trimestre, na verdade, superou apenas ligeiramente as altas expectativas, uma vez que os investidores já haviam precificado esse desempenho robusto no valor da ação.

Para varejistas maduros, o potencial de crescimento a curto prazo e a expansão de margem possuem inerentemente limites naturais; além disso, o mercado não encontrou informações incrementais suficientes no relatório de resultados para impulsionar uma maior expansão do valuation.

Os investidores devem notar que, no segundo trimestre fiscal anterior, o crescimento do número de membros — o principal motor de crescimento da Costco — apresentou uma desaceleração marginal, caindo significativamente em relação à taxa de crescimento de 6% a 7% observada no mesmo período do ano passado.

A administração atribuiu isso, em parte, a um efeito de base elevada do ano anterior, mas um fator estrutural mais profundo é que a proporção de membros jovens que aderiram através de canais digitais saltou de 5% in 2019 para quase 50%, e esses consumidores tendem a ter menor fidelidade à marca e taxas de churn relativamente mais altas.

A desaceleração no crescimento do número de membros está diretamente relacionada ao suporte central do valuation da Costco, uma vez que seu prêmio de P/L de quase 50x é amplamente construído sobre a base de estabilidade sustentada no tamanho do quadro de membros e nas taxas de renovação.

[Destaques do Crescimento de Membros, Fonte: 3º Trimestre Fiscal da Costco]

Em relação às taxas de renovação, os principais mercados dos EUA e do Canadá caíram ligeiramente para 92,2%, enquanto a taxa de renovação global caiu um pouco abaixo de 90%, rompendo o limite psicológico de 90%.

Do ponto de vista do crescimento, o ímpeto do segmento principal de "membros" da Costco está desacelerando gradualmente, e esse prêmio de valuation continuará a ser corroído no preço das ações; nesse contexto, lucros que superam as expectativas apenas ligeiramente têm dificuldade em satisfazer a antecipação dos investidores pelo crescimento relativamente alto da Costco em comparação com seus pares.

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