Prévia do PCE de Agosto nos EUA: Inflação Pode Continuar Persistente, Como Reagirão as Ações dos EUA, o Dólar e o Ouro?

Sob a ótica das expectativas do mercado, é altamente improvável que o PCE de agosto dê ao Federal Reserve uma margem significativa para afrouxamento monetário. De acordo com uma pesquisa da Bloomberg, os economistas esperam que o PCE cheio suba 0,5% na comparação mensal em agosto, ante 0,4% em julho; já o núcleo do PCE deve avançar 0,3% na comparação mensal, ante 0,2% em julho.

A pressão sobre o PCE de agosto vem principalmente de duas frentes. Primeiro, uma retomada nos preços da energia pode elevar a inflação cheia. Os preços internacionais do petróleo têm se mantido elevados recentemente, e os custos de energia podem ser repassados aos consumidores finais por meio dos preços de transporte, logística e bens de consumo. Segundo, os preços do núcleo de serviços continuam rígidos, especialmente habitação, saúde, seguros e certos serviços ao consumidor, o que pode dificultar uma queda rápida do núcleo do PCE.

Dados do CPI e do PPI divulgados anteriormente já indicaram que as pressões inflacionárias nos EUA não se dissiparam totalmente. Embora os aumentos gerais nos preços dos bens permaneçam limitados, a inflação de serviços e os preços da energia ainda podem dar sustentação ao PCE. Portanto, a chave para essa leitura do PCE não é se a inflação continua alta, mas se ela reforçará ainda mais as expectativas do mercado de juros "mais altos por mais tempo".

Se o núcleo do PCE de agosto atingir 0,3% ou mais na comparação mensal, o mercado poderá considerar que o processo de desinflação está desacelerando, tornando difícil para o Fed sinalizar um afrouxamento no curto prazo. Se o núcleo do PCE vier abaixo das expectativas, especialmente se a inflação de serviços mostrar sinais de arrefecimento, isso poderá aliviar os receios do mercado quanto a uma nova alta de juros em outubro.

A precificação atual do mercado em relação ao Fed já se inclina para uma postura hawkish. A recente alta nos preços do petróleo, a elevação dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e os dados econômicos resilientes do país levaram os investidores a reavaliar a probabilidade de um maior aperto monetário por parte do Fed. Diante desse cenário, os dados do PCE de agosto influenciarão diretamente as expectativas do mercado para a reunião de política monetária de outubro.

Se o PCE vier acima do esperado, especialmente se o núcleo do PCE registrar nova alta, o mercado poderá ampliar as apostas na continuidade da elevação dos juros pelo Fed. Para o Fed, enquanto a inflação permanecer significativamente acima da meta de 2% e o emprego e o consumo não apresentarem um enfraquecimento perceptível, há poucos motivos no âmbito da política monetária para uma rápida guinada em direção ao afrouxamento.

Se o PCE vier em linha com as expectativas, a reação do mercado poderá ser relativamente moderada, mas ainda será difícil reverter o tema dominante de "juros mais altos por mais tempo". Somente se o núcleo do PCE vier significativamente abaixo das expectativas e demonstrar um arrefecimento sustentado da inflação de serviços o mercado poderá reduzir as expectativas de alta dos juros, o que também poderia disparar um recuo temporário nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA.

Para as ações americanas, o impacto do PCE de agosto reside principalmente na pressão sobre os valuations. Se o PCE vier abaixo das expectativas, especialmente se o núcleo do PCE na variação mensal ficar abaixo de 0,3%, as expectativas do mercado quanto aos aumentos de juros pelo Fed podem esfriar, o que, por sua vez, reduzirá os yields dos Treasuries americanos. Isso favorecerá uma recuperação do Nasdaq, das ações de tecnologia de IA e do setor de semicondutores. Se o PCE superar as expectativas, as ações americanas poderão enfrentar maior pressão, já que a inflação elevada impulsionará as taxas de juros reais e os yields dos Treasuries americanos, o que é desfavorável para ações de crescimento com valuations elevados, e papéis de tecnologia que anteriormente registraram ganhos expressivos podem passar por uma correção de valuation.

Para o dólar americano, dados fortes do PCE costumam reforçar o suporte à moeda. Se os dados de inflação de agosto vierem acima das expectativas, o mercado continuará apostando que o Fed manterá as taxas de juros mais altas por mais tempo, e o Índice Dólar poderá se manter forte, particularmente em relação a moedas de baixas taxas de juros, como o euro e o iene japonês. Se o PCE vier em linha com as expectativas, o dólar americano poderá continuar oscilando em patamares elevados; somente quando o núcleo do PCE ficar significativamente abaixo das expectativas e pressionar os yields dos Treasuries americanos para baixo é que o dólar terá probabilidade de registrar um recuo gradual.

Gráfico Diário do Preço do Ouro, Fonte: TradingView

Para o ouro (XAUUSD), o fator-chave ainda reside nas variações do dólar americano e das taxas de juros reais. Se o PCE vier acima do esperado, o ouro poderá permanecer sob pressão e continuar testando quedas em direção ao nível de US$ 4.100, ou até ceder mais rumo ao nível de US$ 4.000, já que uma inflação forte impulsionará as expectativas de alta nos juros e elevará o dólar americano e os yields dos Treasuries americanos, enfraquecendo assim a atratividade do ouro como um ativo sem rendimento. Se o PCE vier abaixo do esperado, o ouro poderá ganhar uma oportunidade de recuperação, especialmente se o dólar americano e os yields dos Treasuries americanos recuarem juntos, com a expectativa de que os preços do ouro voltem a testar a faixa de resistência de US$ 4.250 a US$ 4.300.

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