Prévia da Reunião de Julho do Fed: Alta de Juros Ainda é Possível Enquanto Mercados Aguardam Impacto nas Ações dos EUA, Dólar e Ouro

Do ponto de vista das expectativas do mercado, manter as taxas de juros inalteradas continua sendo o cenário-base. De acordo com uma pesquisa da Reuters com 104 economistas, todos os entrevistados esperam que o Federal Reserve mantenha sua faixa de taxa de juros em 3,50% a 3,75% em sua reunião de julho, com cerca de três quartos dos entrevistados também prevendo nenhum ajuste nas taxas pelo resto do ano.

No entanto, a cautela nos mercados financeiros em relação a um aumento surpresa nas taxas de juros aumentou significativamente. A precificação mais recente dos contratos futuros de juros mostra que os operadores veem uma probabilidade de aproximadamente 33,7% de o Fed elevar os juros em 25 pontos-base esta semana, contra cerca de 10% há duas semanas. Os principais fatores que impulsionam essa mudança nas expectativas incluem as tensões no Oriente Médio, que elevam temporariamente os preços do petróleo, as políticas tarifárias dos EUA, que aumentam o risco de inflação importada, e um declínio perceptível na previsibilidade da política monetária após o presidente do Fed, Warsh, reduzir o forward guidance.

Enquanto isso, dados recentes dos EUA justificaram a decisão de adiar os aumentos de juros. O CPI dos EUA em junho subiu 3,5% na comparação anual, abaixo dos 4,2% registrados em maio; o núcleo do CPI caiu de 2,9% para 2,6% em base anual e ficou estável na comparação mensal. O PPI de junho caiu 0,3% na comparação mensal, mas ainda registrou alta de 5,5% em termos anuais, indicando que as pressões de preços na cadeia produtiva não desapareceram completamente. Ao mesmo tempo, as vendas no varejo de junho cresceram 0,2% na comparação mensal e 6,7% em termos anuais, sugerindo que o ritmo de consumo desacelerou um pouco, embora a economia dos EUA não tenha perdido fôlego rapidamente.

Isso significa que o Federal Reserve enfrenta um dilema: os dados de inflação em desaceleração não apoiam um aumento imediato dos juros, mas os riscos em energia, tarifas e preços de serviços persistem, enquanto o consumo e o emprego não estão fracos o suficiente para forçar uma mudança de política em direção ao afrouxamento monetário. O gráfico de pontos de junho já sinalizou uma mudança hawkish, com nove dirigentes do Fed esperando pelo menos um aumento de juros em 2026 e apenas um projetando um corte nas taxas, indicando que o comitê permanece altamente vigilante quanto aos riscos inflacionários.

As visões institucionais também estão claramente divididas. O UBS observou que não seria surpresa se o Fed promovesse um aumento surpresa nos juros para demonstrar sua determinação em conter a inflação, e a postura de Warsh poderia ser o fator decisivo final. O Citi, por outro lado, acredita que elevar as taxas apenas para manter a credibilidade carece de justificativa suficiente, uma vez que as expectativas de inflação baseadas no mercado não se desancoraram significativamente.

Para as ações americanas, se o Fed mantiver as taxas de juros inalteradas enquanto Warsh reconhece que a inflação está arrefecendo e minimiza a necessidade de aumentos de juros no curto prazo, os rendimentos dos Treasuries podem recuar, potencialmente sustentando as ações de tecnologia, papéis ligados ao conceito de IA e outras ações de crescimento com múltiplos elevados (high-valuation). Se o Fed mantiver a taxa inalterada, mas enfatizar os riscos decorrentes dos preços do petróleo, tarifas e inflação de serviços, e sinalizar um possível aumento de juros em setembro, as ações americanas podem subir inicialmente antes de cair, uma vez que juros mais altos por mais tempo elevarão os custos de captação das empresas e pesarão sobre as valuations. Se o Fed elevar inesperadamente as taxas em 25 pontos-base, as ações de tecnologia e de pequena e média capitalização (small e mid-caps) podem liderar a queda, e as ações de bancos podem se beneficiar brevemente das expectativas de melhora nas margens líquidas de juros, mas o apetite geral por risco ainda deve diminuir.

Para o dólar americano, a chave para esta reunião é se o Fed reforçará as expectativas de aumentos subsequentes de juros. Se o Fed elevar as taxas de forma inesperada, ou se Warsh declarar explicitamente que continua sendo necessário continuar aumentando os juros em setembro, os rendimentos dos Treasuries dos EUA podem subir, e o índice do dólar americano deve se fortalecer rapidamente. Por outro lado, se o Fed reconhecer uma melhora contínua na inflação e reduzir a probabilidade de uma alta de juros em setembro, os mercados podem reduzir as expectativas de juros nos EUA, pressionando o dólar a recuar. No entanto, desde que Warsh não sinalize cortes de juros, o diferencial de taxas de juros entre os EUA e outras grandes economias ainda deve limitar a queda do dólar americano.

Gráfico Diário do Preço do Ouro, Fonte: TradingView

Para o ouro, o dólar americano e as taxas de juros reais serão as principais variáveis que determinarão sua direção no curto prazo. Se o Fed mantiver as taxas inalteradas e Warsh adotar um tom relativamente moderado, um recuo no dólar e nos rendimentos dos Treasuries reduzirá o custo de manter o ouro, e os preços do metal devem estender sua recente recuperação para testar o nível de resistência de US$ 4.200. Se o Fed elevar as taxas de forma inesperada, ou se Warsh enfatizar que a inflação continua acima da meta e que as taxas precisam permanecer mais altas por mais tempo, o dólar e os rendimentos dos Treasuries podem subir em conjunto, e os preços do ouro podem sofrer pressão de baixa novamente para testar o suporte na marca de US$ 4.000.

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