Petróleo WTI caindo abaixo de US$ 90 não altera inflação persistente, probabilidade de alta de juros ainda atinge 60%. Por que o mercado ainda aposta em uma alta de juros pelo Fed?

Tradingkey - Desde o início do conflito no Irã, os preços internacionais do petróleo bruto subiram rapidamente. Nos últimos meses, os dados econômicos dos EUA têm mostrado consistentemente que as pressões inflacionárias desencadeadas pela alta dos preços do petróleo estão se espalhando por toda a cadeia industrial. Nesse cenário, o mercado operou antecipando as expectativas de um aumento nos juros pelo Federal Reserve, impulsionando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA para novas máximas periódicas.

No entanto, a situação geopolítica mais recente tomou um novo rumo, com o aumento das esperanças de uma resolução pacífica para o conflito entre EUA e Irã. Consequentemente, os contratos futuros de petróleo WTI caíram hoje abaixo do nível psicológico de US$ 90 por barril pela primeira vez desde 7 de maio. Essa mudança introduziu incerteza nas expectativas de alta de juros anteriormente consideradas "imutáveis" pelo mercado.

Separadamente, Kevin Warsh, o 17º presidente do Federal Reserve, deve presidir sua primeira reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) em 16 e 17 de junho. O mercado aguarda essa reunião para observar sua postura de política monetária e sua estrutura de tomada de decisão. Analistas acreditam, em geral, que Warsh assume o cargo em meio ao ambiente de política mais complexo do Fed nos últimos anos: por um lado, o conflito no Oriente Médio elevou os preços internacionais do petróleo e a inflação de energia se espalhou pela cadeia industrial, com o CPI dos EUA de abril subindo para 3,8% na comparação anual, mostrando uma resiliência significativamente maior do que a esperada. Por outro lado, o ímpeto de crescimento econômico dos EUA deu sinais de desaceleração marginal, enquanto o presidente Trump continua pressionando o Fed a iniciar um ciclo de corte de juros o mais rápido possível.

O relatório de pesquisa mais recente da BlackRock também apresenta uma visão contrária ao consenso do mercado — sob a liderança do novo presidente do Fed, Warsh, o Federal Reserve já possui espaço de política e fundamentos de tomada de decisão suficientes para favorecer uma trajetória de corte de juros, em vez de novos aumentos anteriormente amplamente esperados pelo mercado.

Navin Saigal, chefe de Renda Fixa Global para a Ásia-Pacífico na BlackRock, analisou que, embora a economia dos EUA mostre atualmente uma resiliência melhor do que a esperada, esse desempenho é impulsionado em grande parte por um enorme boom de investimentos em inteligência artificial. Ele também emitiu um alerta crítico: a lógica central desta rodada de gastos de capital em IA é a substituição sistemática do trabalho humano por máquinas e software, o que exercerá pressão estrutural sobre o mercado de trabalho dos EUA no futuro.

Saigal apontou ainda que o mercado está atualmente em uma luta de duas fases entre a liberação contínua de dividendos de investimento em IA e as pressões inflacionárias geopolíticas que ainda não arrefeceram totalmente. Se a economia dos EUA continuará seu forte crescimento ou se voltará para uma recessão no próximo ano, permanece uma questão de grande incerteza.

Nesse contexto, a escolha de política mais prudente e estável para o Federal Reserve é manter as taxas de juros atuais, adotando uma postura neutra de "esperar para ver". Se uma escolha clara precisar ser feita entre aumentar ou cortar os juros, os dados econômicos atuais — somados às potenciais preocupações no mercado de trabalho — são suficientes para apoiar uma mudança em direção a um corte, ou pelo menos a manutenção das taxas nos níveis atuais.

Embora a avaliação da BlackRock sobre uma guinada na política do Fed tenha algum suporte lógico, as expectativas do mercado para um aumento de juros este ano não sofreram uma revisão significativa para baixo após a queda acentuada nos preços do petróleo, impulsionada pelo acordo de paz entre EUA e Irã.

De acordo com os dados mais recentes do "FedWatch" da Chicago Mercantile Exchange (CME), a probabilidade de um aumento de juros pelo Fed em 2026 permanece alta em 59,94%, caindo apenas cerca de 10 pontos percentuais em relação ao nível de 70% antes de o rascunho do acordo de paz entre EUA e Irã ser alcançado. Enquanto isso, a probabilidade precificada pelo mercado de um corte de juros este ano permanece em 0%.

Isso indica que, embora o alívio temporário dos riscos geopolíticos no Oriente Médio tenha, de fato, moderado as expectativas de inflação superaquecidas, as expectativas do mercado para uma mudança na política monetária do Federal Reserve quase não sofreram alterações substantivas. A narrativa de juros "mais altos por mais tempo" (higher for longer) continua a dominar.

O motivo é que a queda nos preços do petróleo resultante do acordo de paz entre EUA e Irã ainda é insuficiente para reverter a tendência inflacionária dos próximos meses. Relatórios econômicos recentes confirmaram claramente que as pressões inflacionárias desencadeadas pelos aumentos anteriores nos preços do petróleo se espalharam totalmente por múltiplos setores, formando uma inflação estrutural persistente. Esse impacto é irreversível e não alterará os índices de inflação apenas devido a uma queda de curto prazo nos preços do petróleo.

Em outras palavras, a queda de curto prazo nos preços do petróleo tem um impacto limitado na estrutura de tomada de decisão "dependente de dados" do Fed. Nesse contexto, o Federal Reserve ainda carece de fundamentos suficientes para iniciar um ciclo de corte de juros prematuramente e provavelmente "manterá a posição" durante as próximas reuniões do FOMC.