Prévia da Reunião do FOMC de Julho do Fed: Alta de Juros ou Manutenção?

O grupo que defende o aumento dos juros tem uma razão simples. O gráfico de pontos de junho mostra que 9 de 18 formuladores de políticas esperam pelo menos uma alta de juros até 2026, ao passo que, três meses atrás, ninguém previa um aumento.

[Gráfico de Pontos de Junho, Fonte: Relatório PDF Oficial do SEP do Federal Reserve]

A presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, declarou publicamente: "elevar moderadamente as taxas de juros ajudará melhor o Fed a equilibrar suas metas de emprego e de preços". A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, destacou que os custos de energia e de IA pressionaram a inflação, forçando o Fed a considerar aumentos de juros.

O ex-presidente do Fed de Nova York, William Dudley, escreveu em 20 de julho que a inflação superou os 2% por os cinco anos consecutivos e que a falta de ação corroeria a credibilidade do Fed; o custo de a inflação exceder persistentemente a meta no longo prazo é maior do que o de um aperto excessivo. Ele acredita que, até o outono deste ano, a pressão para elevar os juros ficará totalmente evidente.

Dados do Goldman Sachs ( GS) mostram que a pressão inflacionária está se espalhando da energia para áreas como saúde e finanças. Definindo a média de 1990–2019 como 0 e o pico de 2022 como 10, o índice de pressão para as categorias com taxas de inflação atuais acima de 3% subiu para 6.

O grupo dentro do Federal Reserve que defende a manutenção das taxas de juros está igualmente confiante. O CPI cheio de junho, divulgado em 14 de julho, despencou 0,4% na comparação mensal, marcando a primeira variação mensal negativa desde 2020; ao mesmo tempo, o núcleo do CPI mensal também estagnou de forma inesperada, com ambos vindo abaixo das expectativas. O PPI divulgado no dia seguinte também caiu 0,3% na base mensal, ficando abaixo das expectativas de forma generalizada.

[Dados do CPI de Junho, Fonte: Departamento de Estatísticas do Trabalho dos EUA]

O presidente do Fed de Nova York, Williams, declarou publicamente que tem visto múltiplos sinais indicando que a inflação atingiu o pico. O economista-chefe para os EUA do Morgan Stanley, Gapen, prevê que o Fed "manterá os juros estáveis durante todo o ano e só cortará as taxas duas vezes em 2027, após o recuo da inflação".

O economista-chefe para os EUA do Barclays, Giannoni, chegou a prever que "o Fed manterá as taxas de juros atuais até o fim de 2027". O Goldman Sachs também acredita que os dados de inflação de junho "praticamente descartaram" a possibilidade de uma alta de juros em julho.

De acordo com os dados mais recentes da ferramenta "FedWatch" do CME, até 23 e 24 de julho, o mercado estimava uma probabilidade de 65,3% de o Federal Reserve manter as taxas de juros atuais inalteradas em julho, e uma probabilidade de 34,7% de uma alta de 25 pontos-base. Essa probabilidade de aumento de juros subiu significativamente em relação aos cerca de 12% de uma semana atrás.

Até 24 de julho, as expectativas do mercado para a reunião de setembro eram ainda mais agressivas. A probabilidade de uma alta de juros de pelo menos 25 pontos-base em setembro havia subido para aproximadamente 82%, com a probabilidade de uma alta acumulada de 25 pontos-base em 57%, uma alta acumulada de 50 pontos-base em 25,4%, e a probabilidade de manter as taxas inalteradas em apenas 17,6%.

Jeffrey Gundlach, CEO e Diretor de Investimentos da DoubleLine Capital, destacou que os constantes sinais hawkish emitidos pelo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, desde que assumiu o cargo, ajudaram o Federal Reserve a recuperar a confiança do mercado, e essa credibilidade da política por si só "equivale a uma medida de aperto".

O Bank of America prevê que Warsh possa manter as taxas inalteradas até setembro, elevando-as posteriormente em 25 pontos-base em cada uma das reuniões de setembro, outubro e dezembro, totalizando uma alta acumulada de 75 pontos-base no ano. O banco observou que Warsh adotou um tom hawkish durante a coletiva de imprensa após a reunião do FOMC de junho, enfatizando repetidamente a necessidade de restaurar a estabilidade de preços e sugerindo que a política monetária pode ainda não ser restritiva o suficiente.

Em resumo, é altamente provável que o resultado da reunião do FOMC de julho seja a manutenção das taxas de juros. Há três razões para isso: primeiro, o CPI e o PPI de junho desaceleraram mais do que o esperado por meses consecutivos, oferecendo suporte de dados para o Federal Reserve "esperar para ver"; segundo, desde que assumiu o cargo, Warsh abandonou o forward guidance e recusou-se a assumir compromissos prévios, levando a maioria das principais instituições a considerar a manutenção das taxas em julho como o cenário-base; terceiro, o Bank of America prevê que Warsh possa manter as taxas inalteradas até setembro, o que significa que setembro é o verdadeiro foco dos debates do mercado.

Nos dias 28 e 29 de julho, a reunião do FOMC anunciará sua decisão sobre a taxa de juros, seguida por uma coletiva de imprensa realizada por Warsh. Depois disso, o mercado acompanhará de perto os dados de inflação subsequentes para avaliar o rumo da política monetária para a reunião de setembro.

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